AGNC投資の13％配当利回りは魅力的に見える。実際に収入投資家は信頼すべきか？

AGNC Investment（AGNC 0.46％）は、評判の良い住宅ローン不動産投資信託（REIT）です。実際、長期的には、株式のトータルリターンは非常に impressive であり、主にS&P 500指数（^GSPC 0.93％）のリターンとほぼ同じペースで推移しています。

AGNCは、ポートフォリオに多様性を加えたい投資家にとって堅実な選択肢です。しかし、このmREITは、信頼できる配当株を求める人にとってはあまり良い選択肢ではありません。なぜなら、13％超の利回りが、収入重視の投資家にとって良い選択肢になりにくい理由があるからです。

画像出典：Getty Images。

トータルリターンには配当再投資が必要

トータルリターンの観点から見ると、AGNCは投資家にとって非常に良い結果を出しています。しかし、トータルリターンには配当の再投資が必要です。受け取った配当を使ってしまうと、結果は異なります。特に、mREITの配当は時間とともに非常に変動し、10年以上にわたり下降傾向にあります。

株価は配当と連動しやすいため、AGNCを購入し、配当を生活費に充てていた投資家は、資本と収入の両方が減少してしまっています。これは、多くの配当投資家にとって理想的な組み合わせではありません。

YChartsによるAGNCデータ

この問題の一部は、住宅ローンREITの基本的な性質にあります。AGNCは、住宅ローンをプールして作成された住宅ローン証券のポートフォリオを管理しています。住宅ローンは自己償却型のローンであり、各利息支払いは実質的に利息と元本返済の混合です。AGNCから得られる配当には、実質的に資本の返済が含まれています。

とはいえ、第一四半期に得られた1株あたりの純スプレッドとドルロール収入の合計は、AGNCの配当0.36ドルを十分にカバーしました。これは複雑な指標ですが、基本的には工業企業の調整後利益に似ています。配当に即座のリスクはありません。ただし、四半期ごとに純帳簿価値は0.50ドル減少し、8.38ドルとなっています。2016年の第一四半期、約10年前には、純帳簿価値は1株あたり22.09ドルで、配当は0.60ドルでした。

配当投資家はAGNCに対して慎重に臨むべき

総じて、AGNC Investmentは特に信頼できる配当株ではありません。これは本当にトータルリターンの投資です。金利の変動に非常に敏感であり、金利の変動は債券の価値や住宅市場に影響を与えるためです。新たな連邦準備制度理事会の議長が就任し、金利の変動の可能性がある中、AGNCは荒波の時期に入る可能性があります。

多くの人は、新しいFRB議長のケビン・ウォーシュが金利を引き下げることができるか疑問視していますが、そのような引き下げはAGNCにとって複合的な恩恵となるでしょう。ポートフォリオの価値は上昇し、mREITの借入コストは低下しますが、新規投資から得られる利息は圧力を受けることになります。結果として、全体像から見れば配当を支えることは可能かもしれませんが、金利が上下に動く中で、AGNCの配当株としての本質的な変動性をさらに浮き彫りにするだけです。