ビットコインには資産配分のアイデンティティ危機がある。長年、通貨は混乱の中で有用なポートフォリオの分散手段と見なされてきた。これは一部にはその外部者としての歴史によるものだ。その後、2022年と2025年の期間、ビットコインはほぼテクノロジー株と連動して取引され、「リスク資産」としての側面を持っていた。しかし、イラン戦争が勃発すると、投資家が株式や金から撤退する中、ビットコインは上昇した。
その歴史を通じて、ビットコインは金のデジタル代替、インフレヘッジ、分散化、流動性の代理とさまざまに表現されてきた。ある観測者にとっては、イラン戦争開始後のビットコインの上昇は再び安全な避難所としての役割を強化した。しかし、投資家が戦争が解決に向かうと判断し、ビットコインはリスク資産に戻ったことで、ビットコインは依然としてそのアイデンティティを模索している。安全な避難所なのか、リスク資産なのか、それとも全く別の何かなのか？
最近のデータは、ビットコインと伝統的資産との関係がいかに不安定であるかを浮き彫りにしている。重要な概念は相関性だ。これは、証券がどの程度似た動きをするか、または異なる動きをするかを示す。相関係数が1なら常に同じ方向に動き、-1なら常に逆方向に動くことを意味する。0は相関がないことを示す。
ビットコインのグローバル株式との相関は、2026年にはおよそ0.5付近を推移しており、2020年前の基準値（しばしば0に近い）よりもはるかに高い。一方、2023年の記録（0.11）よりも大きい。これは、より広範な市場リスクとのつながりが増していることを示唆している。しかし、その関係は一定ではない。
「複数年の期間にわたる週次データを用いると、伝統的資産との相関は20％前後にとどまる」と、暗号資産を扱うWisdomTreeのデジタル資産研究ディレクター、Dovile Silenskyteは述べる。ただし、ストレス時にはその傾向が崩れる。「日々の取引では、流動性が逼迫するとき、ビットコインはリスク資産と連動して動くことがあり、それは分散の失敗ではなく、短期的にグローバルな流動性がすべての資産を支配していることの反映だ」と彼女は言う。
例えば、昨年の4月初旬、米国大統領ドナルド・トランプの関税発表を受けて、ビットコインは急落し、1週間で12％失った。この下落は、米国株、特にテクノロジー株の売りと重なり、投資家が株式とビットコインの両方から急いで撤退し、安全資産への逃避を示した。同じパターンは、2021年後半から2022年にかけて、連邦準備制度が金利を引き上げ、ウクライナ戦争が始まったときにも見られた。
しかし、過去の市場不安定期においても、ビットコインがテクノロジー株と相関していたからといって、その相関が安定しているわけではない。CMEグループのディレクター兼エコノミスト、Dr. Mark Shoreの研究によると、2014年1月から2025年4月までの60日間のロール相関は-0.5から0.8の範囲で変動し、「過去5年間は0.0-0.6の高い相関範囲を維持している」と述べている。
また、長期的にはビットコインは相関が低いように見えることもあるが、流動性が逼迫し、ボラティリティが上昇すると、短期的には株式と連動して動く傾向があるとも指摘している。
投資家にとって、それはビットコインの分散効果が最も必要とされるときに最も信頼できない可能性を示している。
ビットコインや他の暗号通貨が主流になればなるほど、ポートフォリオの分散手段としての価値は低下する。「ほとんどの主要資産クラスに対する相関は絶対的には低いままだが、近年は着実に上昇している。その結果、暗号資産を追加しても、過去と同じ程度にリスク調整後のリターンが改善される保証はない」と、Morningstarのポートフォリオ戦略家、Amy Arnottは書いている。
21Sharesのマクロ経済責任者、Stephen Coltmanは、完全なリスクオフ環境—投資家が最も安全な資産だけに殺到する状況—では、ビットコインも例外ではないと述べる。一方で、彼は、昨秋の売り崩し（ビットコインが30％急落した）以前よりも、暗号市場は健全になっており、レバレッジも少なく、機関投資家の参加も増えていると指摘している。
「‘ポートフォリオヘッジ’の物語は通用しない」と、WisdomTreeのSilenskyteは述べる。「ビットコインは防御的資産ではなく、そのように位置付けるべきではない」。彼女は、小規模な配分でも長期的なポートフォリオ効率を向上させることができると述べている。「歴史的に見て、1％〜2％の配分（時価総額中立程度）でもリスク調整後のリターンを高めてきた。ただし、その利益はリターンの分散に由来し、下落リスクの緩和ではない。ビットコインが下落を緩和すると期待する投資家は失望するだろう」と。
Bitwiseのヨーロッパ研究責任者、André Dragoschは、ビットコインは「S&P 500に対するヘッジとしては‘劣る’が、米国10年国債の下落リスクに関しては‘優れる’ヘッジだ」と述べている。したがって、この点では、ビットコインは株式リスクではなく債券リスクに対するポートフォリオ保険として機能し得る。
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ハベンか高リスクか？ビットコインの不安定な市場役割を解読する
重要なポイント
ビットコインには資産配分のアイデンティティ危機がある。長年、通貨は混乱の中で有用なポートフォリオの分散手段と見なされてきた。これは一部にはその外部者としての歴史によるものだ。その後、2022年と2025年の期間、ビットコインはほぼテクノロジー株と連動して取引され、「リスク資産」としての側面を持っていた。しかし、イラン戦争が勃発すると、投資家が株式や金から撤退する中、ビットコインは上昇した。
その歴史を通じて、ビットコインは金のデジタル代替、インフレヘッジ、分散化、流動性の代理とさまざまに表現されてきた。ある観測者にとっては、イラン戦争開始後のビットコインの上昇は再び安全な避難所としての役割を強化した。しかし、投資家が戦争が解決に向かうと判断し、ビットコインはリスク資産に戻ったことで、ビットコインは依然としてそのアイデンティティを模索している。安全な避難所なのか、リスク資産なのか、それとも全く別の何かなのか？
ビットコインの相関の謎
最近のデータは、ビットコインと伝統的資産との関係がいかに不安定であるかを浮き彫りにしている。重要な概念は相関性だ。これは、証券がどの程度似た動きをするか、または異なる動きをするかを示す。相関係数が1なら常に同じ方向に動き、-1なら常に逆方向に動くことを意味する。0は相関がないことを示す。
ビットコインのグローバル株式との相関は、2026年にはおよそ0.5付近を推移しており、2020年前の基準値（しばしば0に近い）よりもはるかに高い。一方、2023年の記録（0.11）よりも大きい。これは、より広範な市場リスクとのつながりが増していることを示唆している。しかし、その関係は一定ではない。
「複数年の期間にわたる週次データを用いると、伝統的資産との相関は20％前後にとどまる」と、暗号資産を扱うWisdomTreeのデジタル資産研究ディレクター、Dovile Silenskyteは述べる。ただし、ストレス時にはその傾向が崩れる。「日々の取引では、流動性が逼迫するとき、ビットコインはリスク資産と連動して動くことがあり、それは分散の失敗ではなく、短期的にグローバルな流動性がすべての資産を支配していることの反映だ」と彼女は言う。
例えば、昨年の4月初旬、米国大統領ドナルド・トランプの関税発表を受けて、ビットコインは急落し、1週間で12％失った。この下落は、米国株、特にテクノロジー株の売りと重なり、投資家が株式とビットコインの両方から急いで撤退し、安全資産への逃避を示した。同じパターンは、2021年後半から2022年にかけて、連邦準備制度が金利を引き上げ、ウクライナ戦争が始まったときにも見られた。
しかし、過去の市場不安定期においても、ビットコインがテクノロジー株と相関していたからといって、その相関が安定しているわけではない。CMEグループのディレクター兼エコノミスト、Dr. Mark Shoreの研究によると、2014年1月から2025年4月までの60日間のロール相関は-0.5から0.8の範囲で変動し、「過去5年間は0.0-0.6の高い相関範囲を維持している」と述べている。
また、長期的にはビットコインは相関が低いように見えることもあるが、流動性が逼迫し、ボラティリティが上昇すると、短期的には株式と連動して動く傾向があるとも指摘している。
ビットコインはポートフォリオの分散にまだ役立つのか？
投資家にとって、それはビットコインの分散効果が最も必要とされるときに最も信頼できない可能性を示している。
ビットコインや他の暗号通貨が主流になればなるほど、ポートフォリオの分散手段としての価値は低下する。「ほとんどの主要資産クラスに対する相関は絶対的には低いままだが、近年は着実に上昇している。その結果、暗号資産を追加しても、過去と同じ程度にリスク調整後のリターンが改善される保証はない」と、Morningstarのポートフォリオ戦略家、Amy Arnottは書いている。
21Sharesのマクロ経済責任者、Stephen Coltmanは、完全なリスクオフ環境—投資家が最も安全な資産だけに殺到する状況—では、ビットコインも例外ではないと述べる。一方で、彼は、昨秋の売り崩し（ビットコインが30％急落した）以前よりも、暗号市場は健全になっており、レバレッジも少なく、機関投資家の参加も増えていると指摘している。
ビットコインも防御的資産ではない理由
「‘ポートフォリオヘッジ’の物語は通用しない」と、WisdomTreeのSilenskyteは述べる。「ビットコインは防御的資産ではなく、そのように位置付けるべきではない」。彼女は、小規模な配分でも長期的なポートフォリオ効率を向上させることができると述べている。「歴史的に見て、1％〜2％の配分（時価総額中立程度）でもリスク調整後のリターンを高めてきた。ただし、その利益はリターンの分散に由来し、下落リスクの緩和ではない。ビットコインが下落を緩和すると期待する投資家は失望するだろう」と。
Bitwiseのヨーロッパ研究責任者、André Dragoschは、ビットコインは「S&P 500に対するヘッジとしては‘劣る’が、米国10年国債の下落リスクに関しては‘優れる’ヘッジだ」と述べている。したがって、この点では、ビットコインは株式リスクではなく債券リスクに対するポートフォリオ保険として機能し得る。