一季度资本市場の変動は、上場保険会社に喜びと憂いをもたらす「成績表」を示した。五つのA株上場保険会社は合計で純利益698.83億元を達成し、前年同期比で16.98％減少した。これは「二升三降」の分化パターンを呈している。利益面は圧力を受けているものの、生命保険の新規事業価値は全面的に好調であり、損害保険の総合コスト率は継続的に改善している。負債側の高景気と資産側の短期的な変動は鮮明な対比をなしている。業界のアナリストは一般的に、短期的な利益の変動は保険会社の実質的な価値に影響しないと考えている。4月以降、株式市場は明らかに回復し、負債側の住民資産の再配置という長期的な論理的支えも重なり、保険セクターの今後の修復は期待できる。投資側の動揺により、利益のパフォーマンスの分化が激化2026年第一四半期、五つのA株上場保険会社は合計で純利益698.83億元を達成し、前年同期の841.76億元から16.98％減少した。華西証券の調査報告によると、一季度の上海総合指数は1.9％下落し、上海・深セン300指数は3.9％下落、ハンセン指数は3.3％下落し、いずれも前年同期のパフォーマンスを下回り、保険会社の投資収益と当期損益の認識に直接影響した。上場保険会社が開示した四半期報告によると、自営の公正価値変動損益は黒字から赤字に転じており、純利益の減少要因の一つとなっている。五社の投資収益は合計で前年比585億元増加したが、公正価値変動損益は前年比で1203.68億元大きく減少し、両者の差し引きで約618億元のマイナス影響を与えた。新会計基準の下では、この影響はさらに拡大している。業界のアナリストは、昨年末に保険会社の持ち分資産の比率が一般的に増加し、FVTPL（公正価値変動を当期損益に計上する）株式の比率が高い保険会社は、資本市場の変動に対して純利益がより敏感になっていると指摘している。中泰証券は、一季度の保険資金の持ち分投資収益率は約-2.7％と推定し、前年同期の4.2％と比較して大きく低下したと述べている。東方証券のデータによると、新華保険と中国人寿のFVTPL株式の投資比率はともに高水準にあり、同じ高比率ながら、一季度の利益パフォーマンスは二極化している。中国人寿は純利益が30％超減少した一方、新華保険は逆に10.5％増加し、五社の中で最も高い上昇率を記録した。新華保険の「予想外」の好調は、会計分類以外のより深い戦略的差異も示している。中泰証券の非銀金融の主任アナリスト葛玉翔は、同社の利益表の投資収益項目において、償却原価で測定された金融資産（AC）の売却益が78.03億元に達し、税引前利益と純資産を直接増加させたと分析している。また、引受財務損益の前年比大幅減少も利益に正の影響を与えている。これらは、現在の保険資金の財務管理における二重のゲームを示しており、市場の変動に対応しつつ、会計基準の枠組み内で資産の分類を柔軟に調整し、利益の変動を平滑化する必要性を浮き彫りにしている。投資収益率の観点から見ると、各保険会社は一般的に圧力を受けている。中国平安と中国太保が開示した未年化純投資収益率はそれぞれ0.8％と0.7％で、前年比で0.1ポイントのマイナスとなっている。中国人保は第一四半期の報告書で、地政学的衝突や市場の変動などの要因により、新会計基準の下での持ち分資産の収益が一時的に圧迫されていると認めている。ただし、同社は「4月以降、資本市場は安定回復しており、投資収益は明らかに改善する見込み」と明言している。この見解は、孫婷チームの判断とも一致しており、同チームの調査報告は、4月以降の株式市場の明らかな回復を示し、4月末時点で上海・深セン300指数、万得全A指数、上海総合指数はそれぞれ8.1％、8.4％、5.5％上昇しており、各保険会社の投資収益も大きく改善すると予測している。新規事業価値は全面的に好調、今後の修復ロジックは変わらず利益圧力が続く中、負債側のデータは市場をより一層奮い立たせている。第一四半期、五つのA株上場保険会社の生命保険の新規事業価値はすべて前年同期比でプラスとなった。中国太保を除き、他の四社は20％超の成長を達成し、中国人寿は75.5％の大幅増となった。孫婷チームの分析によると、新規事業価値の急速な増加は、新規契約の期交保険料の増加によるものであり、中国人寿の新規事業価値率の顕著な向上は、事業構造の最適化や負債コストの管理などの要因によるものだ。新規契約保険料の観点では、東吴証券のデータによると、中国平安の新規事業価値算定に用いる新規契約保険料は前年比45.5％増加した。その他の各社も新規契約期交保険料の高成長を示しており、個人保険や銀保のパフォーマンスも堅調だ。事業構造の最適化も顕著であり、中国人寿は一季度に10年期以上の期交保険料比率を4.4ポイント引き上げ、新华保険は113％の増加を記録した。基準金利の継続的な引き下げを背景に、伝統的な保険の保証収益と分紅保険の基準金利との差は25ベーシスポイントに縮小しており、分紅保険の「最低保証＋変動」特性は、貯蓄の資金移動の重要な受け皿となりつつある。損害保険分野も好調だ。三つのA株上場損害保険会社の第一四半期の総合コスト率は0.3〜1ポイント改善し、その中で太保財保険は1ポイントの改善幅が最も大きく、中国人民保険は絶対値で最も低い94.2％の総合コスト率を維持している。孫婷チームは、これは継続的なコスト削減と効率向上、そして第一四半期の自然災害が比較的少なかったことによると分析している。投資収益の短期的な変動を除いた営業利益指標では、中国平安と中国太保の第一四半期の純営業利益はそれぞれ前年比7.6％と3.6％増加し、堅調なパフォーマンスを示している。このデータは、市場の短期的な変動が表面上の利益に影響を与えているものの、保険会社の経営の基盤は実質的に揺らいでいないことを示している。今後の展望として、孫婷チームは、市場の需要は依然旺盛であり、基準金利の引き下げや分紅保険の転換により負債コストの継続的な最適化が進むと予測している。利ざや損失の圧力も緩和される見込みだ。最近の10年国債の利回りの低下もあり、今後国内経済の回復とともに長期金利が再び上昇すれば、保険会社の新規固定収益投資の収益率圧力も緩和されると見られる。西部証券の非銀チームはさらに、FVTOCIの高配当資産の時価変動が十分に利益計算書に反映されていないため、保険会社の投資収益は明らかに過小評価されていると指摘している。中長期的には、人民元の上昇トレンドと越境資本の流入増加が、保険会社の投資収益の着実な向上を促進すると見ている。保険資金の動向を見ると、一季度の株式市場の変動が大きかったにもかかわらず、業界の保有比率は縮小していない。Windのデータによると、一季度の保険資金は合計で909銘柄を重倉し、2025年の年報と比較して57銘柄増加した。増加の方向性は、銀行や非銀金融など高配当性と安定したキャッシュフローを持つセクターに集中している。これはまさに、保険資金の「忍耐強い資本」の信念を示している。
上場保険会社の第1四半期純利益は約17％減少、保険セクターの今後の回復が期待される
一季度资本市場の変動は、上場保険会社に喜びと憂いをもたらす「成績表」を示した。五つのA株上場保険会社は合計で純利益698.83億元を達成し、前年同期比で16.98％減少した。これは「二升三降」の分化パターンを呈している。利益面は圧力を受けているものの、生命保険の新規事業価値は全面的に好調であり、損害保険の総合コスト率は継続的に改善している。負債側の高景気と資産側の短期的な変動は鮮明な対比をなしている。
業界のアナリストは一般的に、短期的な利益の変動は保険会社の実質的な価値に影響しないと考えている。4月以降、株式市場は明らかに回復し、負債側の住民資産の再配置という長期的な論理的支えも重なり、保険セクターの今後の修復は期待できる。
投資側の動揺により、利益のパフォーマンスの分化が激化
2026年第一四半期、五つのA株上場保険会社は合計で純利益698.83億元を達成し、前年同期の841.76億元から16.98％減少した。華西証券の調査報告によると、一季度の上海総合指数は1.9％下落し、上海・深セン300指数は3.9％下落、ハンセン指数は3.3％下落し、いずれも前年同期のパフォーマンスを下回り、保険会社の投資収益と当期損益の認識に直接影響した。上場保険会社が開示した四半期報告によると、自営の公正価値変動損益は黒字から赤字に転じており、純利益の減少要因の一つとなっている。五社の投資収益は合計で前年比585億元増加したが、公正価値変動損益は前年比で1203.68億元大きく減少し、両者の差し引きで約618億元のマイナス影響を与えた。
新会計基準の下では、この影響はさらに拡大している。業界のアナリストは、昨年末に保険会社の持ち分資産の比率が一般的に増加し、FVTPL（公正価値変動を当期損益に計上する）株式の比率が高い保険会社は、資本市場の変動に対して純利益がより敏感になっていると指摘している。中泰証券は、一季度の保険資金の持ち分投資収益率は約-2.7％と推定し、前年同期の4.2％と比較して大きく低下したと述べている。東方証券のデータによると、新華保険と中国人寿のFVTPL株式の投資比率はともに高水準にあり、同じ高比率ながら、一季度の利益パフォーマンスは二極化している。中国人寿は純利益が30％超減少した一方、新華保険は逆に10.5％増加し、五社の中で最も高い上昇率を記録した。
新華保険の「予想外」の好調は、会計分類以外のより深い戦略的差異も示している。中泰証券の非銀金融の主任アナリスト葛玉翔は、同社の利益表の投資収益項目において、償却原価で測定された金融資産（AC）の売却益が78.03億元に達し、税引前利益と純資産を直接増加させたと分析している。また、引受財務損益の前年比大幅減少も利益に正の影響を与えている。これらは、現在の保険資金の財務管理における二重のゲームを示しており、市場の変動に対応しつつ、会計基準の枠組み内で資産の分類を柔軟に調整し、利益の変動を平滑化する必要性を浮き彫りにしている。
投資収益率の観点から見ると、各保険会社は一般的に圧力を受けている。中国平安と中国太保が開示した未年化純投資収益率はそれぞれ0.8％と0.7％で、前年比で0.1ポイントのマイナスとなっている。
中国人保は第一四半期の報告書で、地政学的衝突や市場の変動などの要因により、新会計基準の下での持ち分資産の収益が一時的に圧迫されていると認めている。ただし、同社は「4月以降、資本市場は安定回復しており、投資収益は明らかに改善する見込み」と明言している。この見解は、孫婷チームの判断とも一致しており、同チームの調査報告は、4月以降の株式市場の明らかな回復を示し、4月末時点で上海・深セン300指数、万得全A指数、上海総合指数はそれぞれ8.1％、8.4％、5.5％上昇しており、各保険会社の投資収益も大きく改善すると予測している。
新規事業価値は全面的に好調、今後の修復ロジックは変わらず
利益圧力が続く中、負債側のデータは市場をより一層奮い立たせている。第一四半期、五つのA株上場保険会社の生命保険の新規事業価値はすべて前年同期比でプラスとなった。中国太保を除き、他の四社は20％超の成長を達成し、中国人寿は75.5％の大幅増となった。孫婷チームの分析によると、新規事業価値の急速な増加は、新規契約の期交保険料の増加によるものであり、中国人寿の新規事業価値率の顕著な向上は、事業構造の最適化や負債コストの管理などの要因によるものだ。
新規契約保険料の観点では、東吴証券のデータによると、中国平安の新規事業価値算定に用いる新規契約保険料は前年比45.5％増加した。その他の各社も新規契約期交保険料の高成長を示しており、個人保険や銀保のパフォーマンスも堅調だ。事業構造の最適化も顕著であり、中国人寿は一季度に10年期以上の期交保険料比率を4.4ポイント引き上げ、新华保険は113％の増加を記録した。基準金利の継続的な引き下げを背景に、伝統的な保険の保証収益と分紅保険の基準金利との差は25ベーシスポイントに縮小しており、分紅保険の「最低保証＋変動」特性は、貯蓄の資金移動の重要な受け皿となりつつある。
損害保険分野も好調だ。三つのA株上場損害保険会社の第一四半期の総合コスト率は0.3〜1ポイント改善し、その中で太保財保険は1ポイントの改善幅が最も大きく、中国人民保険は絶対値で最も低い94.2％の総合コスト率を維持している。孫婷チームは、これは継続的なコスト削減と効率向上、そして第一四半期の自然災害が比較的少なかったことによると分析している。
投資収益の短期的な変動を除いた営業利益指標では、中国平安と中国太保の第一四半期の純営業利益はそれぞれ前年比7.6％と3.6％増加し、堅調なパフォーマンスを示している。このデータは、市場の短期的な変動が表面上の利益に影響を与えているものの、保険会社の経営の基盤は実質的に揺らいでいないことを示している。
今後の展望として、孫婷チームは、市場の需要は依然旺盛であり、基準金利の引き下げや分紅保険の転換により負債コストの継続的な最適化が進むと予測している。利ざや損失の圧力も緩和される見込みだ。最近の10年国債の利回りの低下もあり、今後国内経済の回復とともに長期金利が再び上昇すれば、保険会社の新規固定収益投資の収益率圧力も緩和されると見られる。
西部証券の非銀チームはさらに、FVTOCIの高配当資産の時価変動が十分に利益計算書に反映されていないため、保険会社の投資収益は明らかに過小評価されていると指摘している。中長期的には、人民元の上昇トレンドと越境資本の流入増加が、保険会社の投資収益の着実な向上を促進すると見ている。保険資金の動向を見ると、一季度の株式市場の変動が大きかったにもかかわらず、業界の保有比率は縮小していない。Windのデータによると、一季度の保険資金は合計で909銘柄を重倉し、2025年の年報と比較して57銘柄増加した。増加の方向性は、銀行や非銀金融など高配当性と安定したキャッシュフローを持つセクターに集中している。これはまさに、保険資金の「忍耐強い資本」の信念を示している。