2025年の市場ストーリーラインには不足はなかった。世界および米国市場は初期のボラティリティを振り払い、年末には大幅に上昇し、主要な国際市場が予想外に先導した。債券利回りは魅力的なままだった。米ドルは依然として弱かった。関税、地政学的不確実性、インフレは一年を通じて重くのしかかったが、市場や経済はほとんど動じなかった。資産運用業界全体でも、商品開発はむしろ活発化した。数十の動きの中で、2025年に特に目立ったのは四つだ：1. 関税にもかかわらず米国経済は堅調だった。2. ビットコインと金は異なる道をたどった。3. 国際市場は急騰した。4. 上場投資信託（ETF）が再び主役となった。2026年については、注目すべき二つのポイントがある：1. ハイパースケーラー債は株式とは異なる物語を語る。2. 上場企業の買収がより一般的になっている。以下にこれらのポイントをハイライトし、MorningstarのMarkets Observerに掲載されているその他多くの動きについても詳述する。四半期レポートはこちらからアクセスできる。2025年を定義した四つのチャート-----------------------------### 1) 関税にもかかわらず米国経済は堅調2025年第4四半期の米国の平均関税率は約11％で、1940年代初頭以来最高だった。しかし、これは2025年4月に多くの人が懸念したほど高くはなかった。ドナルド・トランプ大統領が一部の関税引き上げを撤回し、実際の関税徴収は発表された率より遅れているためだ。差し迫った最高裁判決は関税をさらに引き下げる可能性があるが、政権は他の法律の権限を引用して関税を引き上げることで部分的に回避する可能性もある。関税の逆風にもかかわらず、米国経済は第4四半期に年率2.1％の成長を遂げた。 80年ぶりの関税最高水準 -----------------------------------------------  出典：米国国勢調査局、Morningstar。2025年12月31日現在のデータ。### 2) 2025年にビットコインと金は異なる動きを見せた金とビットコインは2025年に異なる道をたどった。市場の不確実性が高まる中、安全資産として金が急騰した。SPDRゴールドシェア（GLD）は昨年63.7％上昇し、iSharesシルバー・トラスト（SLV）はなんと144.7％も跳ね上がり、貴金属の復活を示した。ビットコインも記録的な高値に達した後、第4四半期に下落した。iSharesビットコイン・トラストETF（IBIT）は、仮想通貨の激動の一年を経て2025年末に6.4％下落した。 金と住宅価格は記録に近づき、ビットコインは後退 -----------------------------------------------------------  出典：Morningstar Direct、セントルイス連邦準備銀行、全米不動産業者協会、Macrobond。2006年1月1日から2025年12月31日までの最小値と最大値。### 3) 2025年に国際市場は急騰2025年以前は、米国株が市場を支配していた。2020年から2024年までのMorningstar米国市場指数の年率14％の上昇は、多くの国際市場を凌駕していた。しかし、2025年には潮目が変わった。昨年、Morningstar米国市場指数は17.4％の堅調な上昇を見せたが、多くの新興国や先進国の国際市場には及ばなかった。全体として、先進国の国際市場は年間32.2％の上昇を記録し、新興国株は29.8％の上昇、ラテンアメリカは52.3％の1年跳躍を遂げた。米ドルの比較的弱さもこれらの好調なリターンに寄与した。 世界株式が先導 --------------------------------  出典：Morningstar国・地域指数。2025年12月31日現在。### 4) 2025年にETFが再び主役にETFは2025年も記録を書き換え続けた。年末までに資産総額は13兆ドルを超え、流入額は2年連続で1兆ドルを超えた。一方、ミューチュアルファンドは昨年ほぼ7000億ドルの資金流出を経験した。これらの傾向に沿って、資産運用会社は新たなETFの創出に積極的であり、新規ミューチュアルファンドの立ち上げには消極的だった。2025年には、閉鎖されたETFよりも新規に立ち上げられたETFの方が860本多く、ミューチュアルファンドは266本多く閉鎖された。 ETF商品開発が加速 ----------------------------------------  出典：Morningstar Direct。2025年12月31日現在。2026年の6つのETF投資予測はこちら2026年に注目すべき二つのチャート---------------------------### 1) ハイパースケーラー債に注目ハイパースケーラー—Amazon.com（AMZN）やGoogle（GOOG）などの大手テック企業で、グローバルなクラウドプラットフォームやデジタルインフラを運営する企業—は、2025年9月以降、AI投資資金調達のために投資適格債市場で積極的に借入を増やしている。この借入の規模とペースは債券投資家の間で懸念を呼び、債権者はこの債務を所有するための報酬を大幅に要求している。 ハイパースケーラーの債務に対する需要は減少傾向 ----------------------------------------------  出典：Morningstar。2025年12月31日現在。OAS（オプション調整スプレッド）は、投資家が債券の信用リスクを補償するために必要とする追加利回りを測定する。ハイパースケーラーのサブ指数は、Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracleが発行した投資適格企業債を含むMorningstar投資適格企業債指数に基づく。### 2) 最大規模の公開株買収が間もなく実現プライベート・エクイティ企業は、上場企業を次々と非公開化し、毎年数十億ドルを投じている。この傾向は2025年も続き、米国の企業39社が非公開化され、その中央値評価額は約19億ドルだった。より大きな株式も市場から退出させられており、買収ファンドは豊富な資本を展開しようとしている。Electronic Arts（EA）は、2026年に完了する買収で史上最大の公開株買収になる見込みだ。 上場企業の非公開化が進行中 ------------------------------------------------------------  出典：PitchBook。2025年12月31日現在。米国企業の取引は、その年に完了したもののみを含む。レポート：プライベート企業が公的市場を再形成する3つの方法_すべてのチャートは__Q1 2026 Morningstar Markets Observer__からの引用です。レポートは前四半期の主要な市場動向を要約し、Morningstarの調査・投資チームの複数のメンバーによって執筆されています。全文レポートはこのリンクから無料でアクセスできます。__Vedran Beogradlija、Preston Caldwell、Hong Cheng、Sbidag Demerjian、Sean Murphyが本記事に寄稿しました。_
2025年の市場を定義する4つのチャート：投資家への重要なポイント
2025年の市場ストーリーラインには不足はなかった。世界および米国市場は初期のボラティリティを振り払い、年末には大幅に上昇し、主要な国際市場が予想外に先導した。債券利回りは魅力的なままだった。米ドルは依然として弱かった。関税、地政学的不確実性、インフレは一年を通じて重くのしかかったが、市場や経済はほとんど動じなかった。資産運用業界全体でも、商品開発はむしろ活発化した。
数十の動きの中で、2025年に特に目立ったのは四つだ：
2026年については、注目すべき二つのポイントがある：
以下にこれらのポイントをハイライトし、MorningstarのMarkets Observerに掲載されているその他多くの動きについても詳述する。四半期レポートはこちらからアクセスできる。
2025年を定義した四つのチャート
1) 関税にもかかわらず米国経済は堅調
2025年第4四半期の米国の平均関税率は約11％で、1940年代初頭以来最高だった。しかし、これは2025年4月に多くの人が懸念したほど高くはなかった。ドナルド・トランプ大統領が一部の関税引き上げを撤回し、実際の関税徴収は発表された率より遅れているためだ。差し迫った最高裁判決は関税をさらに引き下げる可能性があるが、政権は他の法律の権限を引用して関税を引き上げることで部分的に回避する可能性もある。関税の逆風にもかかわらず、米国経済は第4四半期に年率2.1％の成長を遂げた。
出典：米国国勢調査局、Morningstar。2025年12月31日現在のデータ。
2) 2025年にビットコインと金は異なる動きを見せた
金とビットコインは2025年に異なる道をたどった。市場の不確実性が高まる中、安全資産として金が急騰した。SPDRゴールドシェア（GLD）は昨年63.7％上昇し、iSharesシルバー・トラスト（SLV）はなんと144.7％も跳ね上がり、貴金属の復活を示した。ビットコインも記録的な高値に達した後、第4四半期に下落した。iSharesビットコイン・トラストETF（IBIT）は、仮想通貨の激動の一年を経て2025年末に6.4％下落した。
出典：Morningstar Direct、セントルイス連邦準備銀行、全米不動産業者協会、Macrobond。2006年1月1日から2025年12月31日までの最小値と最大値。
3) 2025年に国際市場は急騰
2025年以前は、米国株が市場を支配していた。2020年から2024年までのMorningstar米国市場指数の年率14％の上昇は、多くの国際市場を凌駕していた。しかし、2025年には潮目が変わった。昨年、Morningstar米国市場指数は17.4％の堅調な上昇を見せたが、多くの新興国や先進国の国際市場には及ばなかった。全体として、先進国の国際市場は年間32.2％の上昇を記録し、新興国株は29.8％の上昇、ラテンアメリカは52.3％の1年跳躍を遂げた。米ドルの比較的弱さもこれらの好調なリターンに寄与した。
出典：Morningstar国・地域指数。2025年12月31日現在。
4) 2025年にETFが再び主役に
ETFは2025年も記録を書き換え続けた。年末までに資産総額は13兆ドルを超え、流入額は2年連続で1兆ドルを超えた。一方、ミューチュアルファンドは昨年ほぼ7000億ドルの資金流出を経験した。これらの傾向に沿って、資産運用会社は新たなETFの創出に積極的であり、新規ミューチュアルファンドの立ち上げには消極的だった。2025年には、閉鎖されたETFよりも新規に立ち上げられたETFの方が860本多く、ミューチュアルファンドは266本多く閉鎖された。
出典：Morningstar Direct。2025年12月31日現在。
2026年の6つのETF投資予測はこちら
2026年に注目すべき二つのチャート
1) ハイパースケーラー債に注目
ハイパースケーラー—Amazon.com（AMZN）やGoogle（GOOG）などの大手テック企業で、グローバルなクラウドプラットフォームやデジタルインフラを運営する企業—は、2025年9月以降、AI投資資金調達のために投資適格債市場で積極的に借入を増やしている。この借入の規模とペースは債券投資家の間で懸念を呼び、債権者はこの債務を所有するための報酬を大幅に要求している。
出典：Morningstar。2025年12月31日現在。OAS（オプション調整スプレッド）は、投資家が債券の信用リスクを補償するために必要とする追加利回りを測定する。ハイパースケーラーのサブ指数は、Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracleが発行した投資適格企業債を含むMorningstar投資適格企業債指数に基づく。
2) 最大規模の公開株買収が間もなく実現
プライベート・エクイティ企業は、上場企業を次々と非公開化し、毎年数十億ドルを投じている。この傾向は2025年も続き、米国の企業39社が非公開化され、その中央値評価額は約19億ドルだった。より大きな株式も市場から退出させられており、買収ファンドは豊富な資本を展開しようとしている。Electronic Arts（EA）は、2026年に完了する買収で史上最大の公開株買収になる見込みだ。
出典：PitchBook。2025年12月31日現在。米国企業の取引は、その年に完了したもののみを含む。
レポート：プライベート企業が公的市場を再形成する3つの方法
すべてのチャートは__Q1 2026 Morningstar Markets Observer__からの引用です。レポートは前四半期の主要な市場動向を要約し、Morningstarの調査・投資チームの複数のメンバーによって執筆されています。全文レポートはこのリンクから無料でアクセスできます。
Vedran Beogradlija、Preston Caldwell、Hong Cheng、Sbidag Demerjian、Sean Murphyが本記事に寄稿しました。