何の戦争？米国株式が史上最高値を記録

米国株は史上最高値に向かって再び上昇しており、株式市場のメッセージはすべて順調であるように見えます。イラン戦争？ すぐに終わると投資家は言います。世界的なエネルギー価格のショック？ 一時的なものです。連邦準備制度の利下げなし？ 問題ありません。人工知能企業のごく少数が産業全体や雇用市場をひっくり返す可能性？ 同じです。 private credit selloffの未知数、データセンターの拡大に対する反発、そして膨らむ連邦予算赤字は言うまでもありません。

これらの課題にもかかわらず、株式市場は戦争の初期に被った損失をすべて回復しています。S&Pは水曜日に史上最高の終値7,022.95を記録し、1月28日に設定された前回の高値6978.6を上回りました。指数は今年度2.59％上昇し、過去12か月で30.14％増加しています。Morningstar US Market Indexも新たな史上最高値17,076.76を記録しました。

アナリストや投資家は、堅調な収益、適正な評価、そして紛争が早期に解決されるとの期待を評価しています。「地政学的リスクが継続する可能性はありますが、人々は収益に注目しています」とAllspring Global Investmentsの株式責任者アン・ミレッティは説明します。その尺度で、「ある意味、市場はより健全になり、より広範になってきています」。

戦争の影響に対する懸念の薄れ

2月28日に戦争が始まったとき、その後の原油価格のショックは株価を下落させ、市場はエスカレーションや解決の約束を反映した見出しに揺れ動きました。3月30日までに、S&P 500は戦争前から7.8％下落し、米国大統領ドナルド・トランプがイランの油井や発電所を攻撃すると脅したことも影響しました。

ホルムズ海峡の航行交通が停止し、地域の重要なエネルギーやその他の産業インフラに大きな損害が出たことで、エコノミストはインフレ予測を引き上げ、成長予測を引き下げています。原油価格のショックは食品コストに波及し、戦争は半導体生産にも影響を与える可能性があります。この背景の中、2026年のFRBの利下げ予想は消え去り、債券トレーダーは一時的に利上げの可能性にポジションを取っていました。

4月8日に米国とイランの停戦が発表されると、株価は急騰しました。それ以降、市場は紛争初期に記録した損失を徐々に取り戻し、その上を行きました。S&P 500は底からほぼ11％上昇しています。

停戦は不安定であり、週末の和平交渉は失敗しましたが、投資家は早期の解決を期待し続けています。Leuthold Groupの株式ディレクター、グレッグ・スウェンソンは、「一般的に、市場は紛争を乗り越えたように見える」と述べ、「両側が交渉に応じる意欲を持っているからだ」と言います。さらに、彼は今秋の中間選挙とトランプ大統領の世論調査での低迷が、政権に早期解決を促すだろうと考えています。

重要なのは、停戦が原油価格の上昇ペースを抑えたことです。「それが崩れ始めたときに、市場は動き出しました。それがリスク志向を促している明確な要因です」とLPL Financialのチーフテクニカルストラテジスト、アダム・ターナーキストは言います。

ミレッティは、イラン戦争のような紛争は「一時的に多くのボラティリティを生む」が、「システム的なダメージ、つまり長期的な影響をもたらす金融システムへの損傷」と比べれば「一時的なもの」に過ぎないと述べています。戦争に向かう前、"One Big Beautiful Bill"の刺激策は株式の良い背景を提供していました。彼女は、「規制緩和、企業や消費者への税制優遇措置により、支出が促進される」と言います。

投資家はまた、トランプ政権の戦争や貿易政策に伴う政策の逆転に慣れつつあります。「昨年は関税発表のショックとその後の緩和を経験しました」とターナーキストは言います。「それが収益の開始とともに展開されるプレイブックです」。

良好な収益、良好な評価

Nationwideのチーフマーケットストラテジスト、マーク・ハケットは、「この上昇はポジショニングによるもので、確信によるものではない」と述べ、「投資家は依然として慎重だが、堅調なデータと安定した収益背景がその見方を挑戦し続けている」と言います。上昇を持続的なものにするには、「市場には根本的なきっかけが必要で…それは収益期に現れるかもしれません」と述べています。

アナリストたちは、収益が長期的な株式リターンの中心的な推進力だと指摘します。原油価格がピークから下がり、紛争の両側が解決に向かっているように見える中、投資家は堅実な第1四半期の収益期に注目しています。FactSetによると、S&P 500の収益はこの四半期に12.6％増加すると予測されており、これは1年前とほぼ同じペースです。一方、S&P 500は20倍の予想PERで取引されています。「これは過去5年の平均とほぼ同じで、2025年のほとんどと2024年後半の水準よりも低いです。これは堅調な収益成長のおかげです」とスウェンソンは言います。

ウォール街のアナリスト、エド・ヤルデニは、S&P 500の売上高成長のコンセンサス予測は今年8.5％、2027年には7.6％で、1993年以来の年間平均成長率4.3％と比較しています。一方、S&P 500の営業利益一株当たりは今年19.3％、来年16.7％増加すると予測されており、これは1993年以来の年間8.8％の成長率と比べて高いです。

株式に対する懸念は残るが、楽観論が支配

確かに、多くの懸念も残っています。新たな敵対行為は原油価格の再上昇を引き起こす可能性があり、ホルムズ海峡の閉鎖が続く限り、世界の成長はリスクにさらされます。

堅調な収益成長が実現しなければなりません。「マクロをコントロールできるわけではありませんが、収益とフリーキャッシュフローは全体として失望させることはできません。さもなければ、市場リスクは確実に下向きです」とミレッティは付け加えます。

一つの明るい点は、テクノロジー株が割安に見え始めていることです。S&P 500のITセクターは過去の実績PER35倍をつけています。これは「2023年中頃とほぼ同じ水準です。その後、セクターは100％上昇しましたが、収益も倍増しています」とスウェンソンは説明します。一方、AIインフラの構築は堅持されています。

持続的なブレイクアウトには、「ビッグテックの参加が必要です」とターナーキストは言います。「それが、戦前にS&P 500が7,000を超えるのを妨げていた要因でした。Nvidia NVDA、Microsoft MSFT、Apple AAPLがブレイクアウトし始めると、これはより持続的な回復の明確なサインとなるでしょう」。

ヤルデニは、今年末までにS&P 500が7,700に達すると予測しており、これは現在の水準より約10％高いです。「アナリストの予測が維持されれば、さらに高くなる可能性もあります」と彼は書いています。