原油価格のショックとAIの追い風が重なり、韓国10年国債利回りが4%を突破、市場の利上げ期待が高まる

韓国の基準国債利回りが重要な心理的節目を突破し、債券市場は著しい再評価を経験している。

ブルームバーグによると、韓国の10年国債利回りは11ベーシスポイント上昇し4.06％となり、2023年末以来初めて4％を突破した。この動きの背後にある二重の推進力は、：中東紛争による原油価格の衝撃がインフレ期待を押し上げたことと、AIチップの上昇サイクルによる成長が中央銀行の引き締め政策に余地をもたらし、共同で市場の利上げ期待を強化している。

ゴールドマン・サックスはこれを受けて、今年の韓国中央銀行の政策予測を「ゼロの利上げ」から「2回の25ベーシスポイント利上げ」に引き上げた；韓ア証券も予想を「ゼロ」から「1回」に引き上げている。野村は、韓国中央銀行が利率点陣図によりハト派寄りのシグナルを放つと予測している。

原油価格の衝撃と半導体サイクルが二重の推進力を形成

韓国のインフレと成長期待の同期上方修正が、今回の国債利回り再評価の核心的論理となっている。

韓国は輸入石油に高度に依存しており、今回の中東紛争による原油価格の変動に特に脆弱である。エネルギーコストの上昇はインフレへの伝導が比較的直接的であり、また第1四半期に顕著な成長の勢いも加わり、市場は政策緩和の余地縮小をより強く見込むようになった。

一方、AIを駆動する世界的なテクノロジー相場は、ストレージチップの需要回復を促し、韓国経済に追加の成長支援を提供している。今年に入って、韓国総合株価指数（Kospi）の上昇率はすでに81％を超えている。

韓ア証券の固定収益戦略担当パク・ジュンウは、「韓国は原油価格の上昇が機械的にインフレを押し上げる圧力に直面している。同時に、半導体のスーパーサイクルが成長期待の上方修正を促進し、二つの力が同じ方向に重なっている」と述べている。

ハト派の勢力が強まり、5月会議が重要な節目に

韓国中央銀行委員会の構成変化が、政策路線の調整に構造的な支えを加えている。

最もハト派の委員である申成煥の退任に伴い、ブルームバーグの経済研究分析によると、委員会全体の傾向は明らかにハト派からタカ派へと傾いている。野村証券の経済学者チョン・ウ・パクらは調査報告書で、加速する上昇の全体的なインフレが韓国中央銀行にタカ派のシグナルを出す十分な理由を提供していると指摘している、「これはインフレ期待や住民の物価感知に直接影響を与えるためだ」。

野村は、韓国中央銀行が利率点陣図によりよりタカ派の姿勢を示すと予測しているが、なおも来年まで利率を据え置くと見ている；ゴールドマン・サックスはさらに遠く、年内に2回の利上げを予測している。この見解の違い自体が、韓国中央銀行の政策路線に対する市場の判断が未だ収束していないことを示しており、5月28日の会議は展望を明確にする重要な窓口となる。

債券市場に圧力、投資家は政策再評価を消化中

利回りの急速な上昇は、韓国債券市場に明確な痕跡を残している。

ドルヘッジ基準で計算すると、韓国国債は今年累積で6.4％の損失を出し、新興市場債券の中では後れを取っている。火曜日の売りは、地元株式市場の大幅な乱高下と重なった。ある政策関係者がAIの恩恵配分についてコメントしたことで、一時的に株式市場が調整し、その日の市場の感情の動揺をさらに拡大させた。

地政学リスク、インフレの上昇、成長の予想外の上振れ、中央銀行委員会の構成変化——これら複合的な要因が、以前の「年内は政策を動かさない」という市場のコンセンサスを次第に崩している。固定収益投資家にとって、韓国の金利路線の不確実性は、数か月前と比べて著しく高まっている。

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