どう上がるか、どう下がるか！米国株AIオプションの狂騒「両刃の剣」の下、NVIDIAの決算が市場の転換点となる可能性

米国株式はAI主導のオプション熱狂の中で引き続き上昇しているが、高度に集中したポジションがリスクを蓄積している。

市場構造は**、5月のオプション満期日前後に、相場を支える技術的な力が急速に反転する可能性を示しており、英偉達の決算発表ウィンドウがボラティリティの再評価の重要なポイントとなる可能性がある。**

半導体や大型テクノロジー株の強いリードが今回の反発のファンダメンタルズを支え、オプション市場の追い風効果がさらに上昇を加速させている。 コールオプションの需要増加、マーケットメーカーのヘッジ買いの増加、実現済みボラティリティの低下、これら三者が相互に強化し合う正のフィードバックループを形成し、買い圧力を持続的に引き寄せている。

しかしながら、この構造の脆弱性も無視できない。オプション満期後、市場の安定を支えるマーケットメーカーのヘッジ流量は減少し、VIXオプションの満期と英偉達の決算が数日内に相次いで到来することで、ボラティリティの再評価の自然なウィンドウが生まれる。一旦AIの勢いが失速したり、原油価格が著しく上昇したりすれば、現在の線形上昇を支えるポジション構造は、急速に下落の拡大器へと変わる可能性がある。

オプション市場が反発を追い風に、マーケットメーカーのヘッジがボラティリティを押し下げる

現在の米国株の上昇の背後には、オプション市場が重要な役割を果たしている。SpotGammaの最近のレポートによると、マーケットメーカーのヘッジ行動は、既に実現されたボラティリティを5月のオプション満期（opex）前に抑制するのに役立っている。MenthorQのモデルは、S&P500指数の純Gamma値が明らかに正の範囲にあり、この構造は通常、日内のボラティリティ幅を圧縮する傾向があることを示している。

同時に、原油価格はレンジ内での変動を維持し、ボラティリティも上昇を効果的に突破できていないため、今回の反発のファンダメンタルズ的な支えとなっている。これらの要素が重なることで、市場はコールオプションの需要増加、マーケットメーカーの受動的なヘッジ買い、ボラティリティのさらなる低下という、古典的な正のフィードバックループを形成している。

半導体オプションの買い圧力が極端に、マーケットの広がりは異常に低水準

集中度指標が警告信号を発している。

SpotGammaは、半導体セクターのコールオプション買い活動が極端な水準に達していると指摘している。22V Researchのレポートによると、フィラデルフィア半導体指数のRSIは2000年3月以来の高値に上昇しており、先週金曜日のS&P500のコールオプションの名目取引額は2.6兆ドルの過去最高を記録し、コールオプションの取引比率は全オプション取引の60％に達している。

市場の広がりも懸念材料となっている。Oppenheimerの株式デリバティブ部門は、過去1か月で、S&P500構成銘柄のうちわずか約5分の1が指数を上回ったと指摘し、参加度が異常に狭いことを示している。分散度指数は1年以上ぶりの高水準に上昇し、インプライド・コリレーションは年初からの低水準に近づいており、尾部リスクの需要は明確に上昇していない。シティグループも最近のレポートで、市場内部指標に対してVIXがプレミアムを持っていると指摘し、原油価格や地政学的リスクの緩和が進めば、リスクプレミアムは縮小の余地があると述べている。

英偉達の決算ウィンドウがボラティリティの再評価を引き起こす可能性

時間のポイントが極めて重要だ。オプション満期は、特にコールオプションが主導する市場環境において、マーケットメーカーの安定性を支えるヘッジ流量を除去する傾向がある。VIXオプションの満期と英偉達の決算は、数日内に相次いで到来し、ボラティリティの再評価の自然なウィンドウを形成している。

現在、満期前に市場を線形に支えるポジション構造は、AIの勢いが停滞したり、原油価格が再び著しく上昇したりすれば、下落リスクを拡大させる可能性もある。これは、相場の継続を賭ける投資家にとって、英偉達の決算前後のこの期間が、潜在的なトリガーであると同時に、リスク管理を慎重に行うべき重要な局面であることを意味している。

リスク警告及び免責事項

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