重要なポイント-------------* 今日の経済成長を促す一つのテーマ* 新しい月に向けて株式ポートフォリオをどう位置付けるか* 来週注目すべき決算報告* ビッグテックの決算から得られる主要な洞察* 利益確定すべき株と代わりに買うべき有望な株この_ザ・モーニングフィルター_ポッドキャストのエピソードでは、共同ホストのデイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキが、戦争と市場の最新情報、国内総生産（GDP）の発表、連邦準備制度理事会（Fed）の会合について語ります。彼らは5月に向けた株式のバーベル戦略を更新します。今週の主要な決算発表には、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）やフォーティネット（FTNT）が含まれます。なぜなのか、その理由もお聞き逃しなく。 ### Apple Podcastsまたはお好きなプラットフォームで_ザ・モーニングフィルター_を購読してください。 彼らは、アルファベット（GOOGL）、マイクロソフト（MSFT）、メタ・プラットフォームズ（META）、アマゾン（AMZN）、アップル（AAPL）などのビッグテック株の中で、決算後に買いの候補となる株を見極めるポイントを明らかにします。エピソードの最後には、過大評価されている3つの株と、代わりに買うべき割安な3つの株を紹介します。**デイブへの質問があれば、****themorningfilter@morningstar.com****までお送りください。**デイブ・セケラのその他の情報--------------------- ### デイブの完全アーカイブ ### 2026年第2四半期の株式市場見通し：慌てずに調整を トランスクリプト----------**スーザン・ジウビンスキ：**こんにちは。_ザ・モーニングフィルター_ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキです。毎週月曜日、市場が開く前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラと一緒に、投資家が今週注目すべきポイント、新しいモーニングスターの調査結果、いくつかの株のアイデアについて話します。さて、デイブ、おはようございます。鼻声で申し訳ないのですが、鼻詰まりやくしゃみも含めて、あなたと聴衆の皆さんにお詫びします。頭に風邪をひいていますので、どうかお体を大事にしてください。**デイブ・セケラ：**それは残念です。私は特に問題ありませんが、ビタミンCやコーヒーのビタミンを摂って、少しでも早く良くなるといいですね。健康第一ですから。**ジウビンスキ：**今週のマグカップは何ですか？アイアンマンですか？**セケラ：**はい。戦争と市場------------**ジウビンスキ：**アイアンマンのマグカップですね。さて、デイブ、今週の始まりにあたって、戦争と市場への影響について振り返りましょう。まずは原油から話しましょう。**セケラ：**もちろんです。今の時点で、紛争が始まってから実に2か月以上経ちましたが、残念ながら、長期的な解決に向かっているとはどうも思えません。はい、ホルムズ海峡を通過する船もありますが、実質的にはほとんど閉鎖状態で、通過する石油や天然ガスの供給量も紛争前よりかなり少ないままです。今朝の油価を見ると、先月の契約の前に最後に見たときは、先物の1か月先の契約で105ドルでした。紛争の初めの頃のピークには届いていませんが、残念ながらまた上昇傾向にあります。私の考えでは、市場は今のところ、油の価格上昇を見過ごしているように思います。いずれは再び注目されると思います。その時には、市場にネガティブなセンチメントをもたらすでしょうが、今のところ、トレーダーはAIの構築ブームとその影響に集中しています。油価について本格的に考え始めるまでは、AIに集中している状態です。 ### イラン戦争が市場に与える影響 そして、それがあなたのお金に何を意味するのか。 GDPの解説------------**ジウビンスキ：**さて、経済の話題に移りましょう。先週、GDPの数字が発表されましたが、あなたが特に注目した点は何ですか？**セケラ：**GDPの数字、または実質GDPは年率2％の成長率でした。これはアトランタ連銀のGDPナウ予測よりやや高いですが、私たちの経済チームの予測よりは低いです。ただ、私の見解では、最大のポイントはGDPの水準そのものではなく、AIの構築ブームが今のところ経済成長を後押ししていることです。数字の内訳を見ると、そのうちの8割は情報処理装置の増加から、ソフトウェアもその成長に半パーセントポイント寄与しています。つまり、全GDP成長の約3分の2は人工知能によるものです。もしこれを除外すれば、実際の経済成長はもっと低かったはずです。連邦準備の会合のポイント---------------------**ジウビンスキ：**さて、先週も連邦準備制度理事会は金利を据え置きましたね。これは予想通りでした。会合の主要なポイントと、パウエル議長のコメントについての見解を教えてください。**セケラ：**たくさんの「ぼやき」が聞こえましたね。まるでピーナッツの漫画の先生のようです。多くの言葉が交わされましたが、実際に何かが語られたわけではないと思います。この会合については特に何も読み取れません。すべて雑音に過ぎません。今後何が起こるかを判断する明確なシグナルはありません。私の見解では、今後しばらくは金利の引き下げは見込めないと考えていますし、市場もその見方に傾いています。市場の価格設定を見ると、年末までに変動はほぼないと見られています。12月の会合まで見通すと、利上げと利下げの確率がほぼ同じになっています。どちらも約12％の確率です。2027年1月に向けては、利上げの可能性が少し高まる見込みですが、それでも遠い未来の話です。今後も多くのことが起こるでしょうから、あまりこの確率には過度に注目しない方が良いでしょう。 ### パウエル議長の任期終了に伴う、2026年の利下げ確率の消失 最終的に油価格の影響が薄れることで、2027年には利下げが期待できる。 5月のポートフォリオの位置付け-------------------------**ジウビンスキ：**さて、2026年の株式バーベル戦略について振り返りましょう。4月に入る前、エネルギー株とバリュー株で利益確定し、その資金をグロース株やテクノロジー、AI株に振り向けることを提案しましたが、その戦略はどうなっていますか？そして、5月の始まりにあたって、今後の方針は？**セケラ：**全体として、このバーベル戦略は今年これまでのところ、私たちの予想通りに機能しています。2026年の見通しを覚えていない方や、覚えていなかった方のために、年初に振り返ると、多くの理由から今年は昨年や過去数年よりもボラティリティが高くなると予想していました。そのため、バーベル型のポートフォリオ戦略を推奨したのです。具体的には、資産の半分を高品質のバリュー株、特に経済的な防御壁のある株に配分し、もう半分を成長株、特にテクノロジーとAIに振り向けるというものでした。年初のエネルギー、特に石油・ガス株は非常に割安と見て推奨しました。もう半分は、成長株、特にテクノロジーとAIが非常に割安と考えたからです。こうして、資産の半分を高品質のバリュー株、もう半分をテクノロジーとAIの成長株に配分し、市場の動きに応じてリバランスできるようにしていました。3月30日の_ザ・モーニングフィルター_のエピソードでは、バリュー株の利益確定を始めることを推奨しました。特にエネルギーセクターは良い利益確定の対象としました。あの時点でエネルギー株は約35％上昇しており、その利益を取り、最初の数か月で大きく下落したテクノロジーとAIの成長株に再投資しました。この戦略は非常にうまくいきました。4月には、グロース株は12％上昇、バリュー株はわずか3％の上昇でしたが、その中でもテクノロジー株は特に好調で、17％上昇しています。一方、バリュー株の多くは横ばいか、わずか2％程度の上昇、エネルギーは少し下落し、約3％のマイナスとなっています。さて、今の市場評価を見ると、3月末時点で全体の市場は公正価値から5％割引で取引されています。バリュー株とグロース株は7％割引、コア株は2％割引です。セクター別に見ると、最も割安なセクターは、テクノロジー（11％割引）、ヘルスケア（7％割引）、金融と不動産（ともに5％割引）です。一方、過大評価されているセクターは、消費者防衛（19％プレミアム）です。ただし、これにはウォルマート（WMT）やコストコ（COST）などの過大評価株が含まれているため、除外すれば、食品関連株はかなり魅力的に見えます。基本素材は12％プレミアム、最後に工業株は7％プレミアムです。決算ウォッチ：AMD-------------------**ジウビンスキ：**さて、今週も決算発表が続きます。まずはAMDです。あなたの以前の推奨銘柄で、今年ほぼ70％上昇し、モーニングスターの公正価値見積もりの300ドルを大きく上回っています。何に注目しますか？**セケラ：**ご指摘の通り、AMDは過去1、2年で何度か推奨してきました。投資の論拠は、AMDが最終的にNvidiaに次ぐAIチップの第2位のプレイヤーになると予想していることです。今期の決算については、特に問題なく良好に見えると思います。AI構築ブームを支えるCPUの高需要から恩恵を受けると期待しています。インテルと似た動きです。ただ、AMDについてもっと知りたいのは、彼らが新しいAI向け製品の設計・開発にどのように取り組んでいるか、その情報です。決算ウォッチ：ARM-------------------**ジウビンスキ：**_ザ・モーニングフィルター_ではあまり話題にしませんが、ARMは常に過大評価されているためです。モーニングスターはこの株に135ドルの公正価値を付けていますが、実際にはそれを大きく上回って取引されています。決算前の株価にはかなりのリスクがあると思います、デイブ？**セケラ：**はい、この株には大きな価格リスクが織り込まれています。先週金曜日の終値でオプション契約を調べました。1か月先のオプション契約で、インプライド・ボラティリティから見て、50デルタに最も近い契約は、株価の変動範囲が±27％と見積もられています。つまり、次の1か月で株価がその範囲内で動く可能性が高いということです。もちろん、AMDと同様に、非常に良い四半期になると予想していますが、市場がその高い成長を長期間正当化できるだけの理由をもっと示す必要があります。モーニングスターの株ページを見ると、株価は正規化P/E比で117倍です。今後数年間で大きな成長が見込めなければ、このP/E比を正常な範囲に下げるのは難しいでしょう。決算ウォッチ：FTNT-------------------**ジウビンスキ：**フォーティネットは今週決算を発表します。今月の良好なパフォーマンスにもかかわらず、株価は昨年よりかなり下落しています。モーニングスターの公正価値見積もりは108ドルですが、それを大きく下回っています。フォーティネットについて何を知りたいですか？**セケラ：**サイバーセキュリティ株全般に言えることですが、AIがサイバーセキュリティ分野にどのような影響を与えるのかを理解することが重要です。覚えていますか、私たちは特別エピソードも配信しました。サイバーセキュリティのアナリスト、アーメッド・カーンにインタビューしたものです。2023年3月19日だったと思います。AIが今後、サイバーセキュリティをより重要にする理由や、AIによってこの種のソフトウェアや企業が置き換えられることはないと考える理由を詳しく解説しました。面白い話があります。先週、業界のネットワーク関係者と話していて、AnthropicというAIプラットフォームについて話しました。発音はわかりませんが、「ミュトス」や「ミュトス」と呼ばれるものです。これもAnthropicのAIソフトウェアで、サイバーセキュリティの穴を見つけるために使われているそうです。彼らは、金融業界や他の多くの分野のプラットフォームに侵入できる方法を何千も見つけたといいます。リリース前に、多くのサイバーセキュリティ企業と協力して、潜在的な問題点を洗い出したそうです。私が話した人は、米国の大手企業のサイバーセキュリティ担当者で、非常に高い地位にいます。彼に尋ねたのは、その話の信ぴょう性です。多くの場合、こうした話はマーケティングの一環かもしれませんが、彼は「これは本当だ」と断言しました。彼の見解では、彼らは今、システムのセキュリティを強化するためのパッチ作業に追われており、AIを使ってほんの小さな穴を見つけ、それを利用して次々と他の穴を見つけて修正しているそうです。決算ウォッチ：KHC-------------------**ジウビンスキ：**それは少し怖い話ですね。でも、もっと穏やかな話題に移りましょう。クラフトハインツ（KHC）です。過去に推奨した銘柄で、今年は下落していますが、モーニングスターの公正価値42ドルに対して大きく割安です。決算発表で何に注目すれば良いでしょうか？**セケラ：**そうですね、クラフトだけでなく、すべての食品銘柄についても同じです。私たちは、GLP-1薬の影響がそろそろ結果にあまり悪影響を及ぼさなくなるのかどうかを見極めたいのです。ただ、今の食品株の問題はそれだけではありません。原油価格やコモディティ価格の上昇もあり、包装コストや輸送コストの増加も懸念されます。過去1か月ほどの間に、小麦、トウモロコシ、大豆の価格も上昇しています。これらのコスト増も企業の負担となるでしょう。残念ながら、これらは予想外の新たな逆風です。ビッグテックの決算：ポイント----------------------------**ジウビンスキ：**さて、次に、先週発表されたビッグテックの決算について、モーニングスターの新しい調査結果を見てみましょう。全体的なポイントは何ですか、デイブ？**セケラ：**最大のポイントは、AI構築ブームは依然として勢いを増しており、どの企業もスピードを緩めていないことです。むしろ、年初よりもさらに加速しています。これは、競合他社よりも早くキャパシティを拡大しようとする現代のゴールドラッシュのようなものです。遅れをとる企業は、歴史の廃棄物になってしまうと考える向きもあります。個別の結果を見ると、ほとんどの企業が売上高と純利益の両方で予想を上回り、多くの場合大きく上回っています。多くの企業がガイダンスも引き上げています。要するに、個別株の動きは、市場が注目している個別の問題点に左右されるわけです。決算後に株価が上がるか下がるかも、その企業の特有の事情次第です。決算後すぐに下落した銘柄も、金曜日には多くが回復し始めていました。アルファベットの大躍進--------------------------**ジウビンスキ：**では、まずアルファベットから見ていきましょう。これはかなり好調な決算でしたね？**セケラ：**はい。売上は22％増、営業利益率は220ベーシスポイント拡大しました。私たちのチームは、Gemini APIの売上が年間約150億ドルのペースに達していると見積もっています。これは前四半期の90億ドルから大きく伸びています。資本支出も、期待値にほぼ沿ったものでしたが、2026年度の資本支出を50億ドル増やし、180〜1900億ドルの範囲に引き上げました。前四半期は175〜185億ドルでした。これからは、今年後半に向けて支出が加速する見込みです。**ジウビンスキ：**モーニングスターは、アルファベットの株価の公正価値を決算後に433ドルに引き上げました。過去に何度も推奨してきた銘柄ですが、その評価額の上昇後の見解は？**セケラ：**依然として魅力的に見えます。ご指摘の通り、過去に推奨してきた株です。実は、2023年にこのポッドキャストを始めて以来、かなり推奨してきた銘柄の一つです。2年前、AIの軍拡競争の中でほぼ死に体の状態でした。誰もが検索を破壊すると考えていましたが、そうはなりませんでした。私たちの投資論は、AIが時間とともに検索を改善し、さまざまな分野でこの企業を向上させると考えたものです。今や、その株価は割引率11％の範囲にまで上昇しています。安全域は縮小していますが、過去数年の推奨時と比べると、ややリスクは高まっています。### 決算前にアルファベット株は買いか、売りか、それとも適正評価か？AI統合と資本支出増加に関する予想を踏まえ、アルファベットの決算内容を解説します。 次に、マイクロソフトはどうですか？-------------------------**ジウビンスキ：**マイクロソフトも過去数年にわたり推奨してきた銘柄です。先週も決算を発表しましたね。結果を教えてください。**セケラ：**はい。かなり良好でした。第3四半期の売上は15％増。全セグメントで予想を上回り、穴はありませんでした。AIについては、Azureの売上が39％増で、コンセンサスの38％をやや上回っています。営業利益率も少し拡大し、20ベーシスポイント増の46.3％になりました。ガイダンスについては、第4四半期の売上、利益率、純利益はほぼ予想通りです。特に注目すべきは、今後3四半期で資本支出に1900億ドルを投じるとした新たなガイダンスです。**ジウビンスキ：**なるほど。決算後、マイクロソフトの株価は下落しましたね。モーニングスターは公正価値を600ドルに据え置いています。なぜ株価が下落したのでしょうか？また、市場のセンチメントは依然としてネガティブなままですか？**セケラ：**正直なところ、なぜ売りが出たのかよくわかりません。公正価値は変えていません。噂では、Azureの成長が予想よりやや鈍いのではないかという話もありますが、全体的には、私たちはこの株は非常に割安だと考えています。公正価値から31％割引で取引されており、5つ星評価です。過去にも何度も推奨してきた銘柄です。市場と私たちの見解には差異があることもありますが、市場がこのストーリーを私たちと同じように評価するまでには時間がかかることもあります。今はソフトウェア株全体とともに下落しています。長期的には、AIがどのように結果に影響を与えるか、または与えないかを見極める必要があります。### マイクロソフト決算：Azureと資本支出の加速見込み マイクロソフト株は大きく割安と考えています。 メタの大きな調整-------------------**ジウビンスキ：**メタの決算は表面上は好調に見えましたね。詳しく教えてください。**セケラ：**この場合、メタの売上は33％増の560億ドルです。一方、営業利益率は90ベーシスポイント縮小しました。大きな変動ではありませんが、悪い方向に進むのは望ましくありません。これは、AI関連の支出増加によるものです。AI構築ブームは続いていますが、メタはそのAI支出を収益増に結びつけるさまざまな方法を模索しています。具体的には、AI最適化された広告やコンテンツ推奨により、Instagramのリールの利用時間は10％増、Facebookでは動画視聴時間が8％増としています。社会全体にとって良いことかは別として、企業の利益率にはプラスです。広告の量は19％増、広告価格は12％増と、売上の伸びに直結しています。短期的にはAIへの投資増により利益率は縮小するかもしれませんが、AIは短期的に結果を改善しているようです。**ジウビンスキ：**決算後、メタの株価は約9％下落しました。なぜでしょう？利益率の低下が原因ですか？それとも過剰反応ですか？**セケラ：**短期的には、運営利益率に対する懸念が市場の関心を集めていると思います。特に、資本支出の増加範囲を125〜1450億ドルに引き上げたことが影響しています。前年の2024年は約40億ドル、2023年は約30億ドルでした。AIに多額の資金を投入しているため、その経済価値を生み出す必要があります。私たちは公正価値を850ドルに据え置いていますが、市場はこの資本支出の増加に懸念を抱いています。過去には、Facebookからメタバースへの大規模投資もありましたが、結局は多くを切り捨てており、市場は「見せかけの話」だと疑っているのかもしれません。### メタの決算：広告売上の拡大はAIコスト増加にもかかわらず加速我々はメタ株は適度に割安と考えています。 アマゾン：決算後に買いか？---------------------------**ジウビンスキ：**アマゾンの決算は全体的に良好でしたね。ポイントを教えてください。**セケラ：**アマゾンの売上は前年比15％増です。ほぼすべての部門で好調です。AWSの売上は28％増で、コンセンサスの25.7％を上回っています。やや遅いと感じる声もありますが、それでも非常に堅調です。営業利益率は130ベーシスポイント改善し、13.1％になりました。ガイダンスも良好で、第2四半期の売上は1940億〜1990億ドルを見込んでおり、前回予想の1890億ドルを上回っています。**ジウビンスキ：**決算後、アマゾンの株価はやや下落しましたが、モーニングスターは公正価値を20ドル引き上げて280ドルにしました。過去に推奨してきた銘柄ですが、今の評価はどうですか？**セケラ：**公正価値を引き上げたことで、今の株価はほぼ公正価値と一致しています。3つ星評価です。過去にも何度も推奨してきました。アマゾンは長期的にはコアの保有銘柄と考えています。今買うのも悪くありませんが、少額のポジションにとどめておき、株価が下がったときに追加投資できるようにしておくのが良いでしょう。### アマゾン決算：AWS好調、ECは堅調、ガイダンスも良好我々はアマゾン株は適正評価と考えています。 アップル決算の振り返り--------------------**ジウビンスキ：**最後に、アップルの決算についてです。素晴らしい報告でしたね。結果と評価はどうですか？**セケラ：**売上は前年比17％増で、特に中国でのiPhoneの伸びが顕著です。粗利益率は49.3％です。これは同社の過去最高記録かもしれません。今後の見通しも良好で、経営陣は6月期も堅調な成長を予測しています。ただし、一部コスト増により短期的には利益率の圧縮もあり得ます。全体として、公正価値を4％引き上げて270ドルにしました。現在の株価はやや上回っており、3つ星評価です。大きな驚きはなく、長期投資としては良い選択肢です。無理に売却する必要はありません。### アップル決算：iPhone 17サイクルの到来を待てアップルの公正価値見積もりを引き上げました。 サザンの問題点は？-------------------**ジウビンスキ：**さて、今週の質問に移りましょう。もしデイブに質問したい場合は、メールアドレスの themorningfilter@morningstar.com へどうぞ。今週の質問は、4月20日のポッドキャストで取り上げた「永遠株」についての続きです。ジェームズさんは、あなたのその週の推奨銘柄の一つがデューク（DUK）ではなくサザン（SO）だった理由を知りたいそうです。サザンは、株価が1株10ドルのときに買い、ずっと保有し続けている唯一の銘柄だといいます。デイブ、サザンの何が問題なのでしょうか？**セケラ：**サザンに何も問題はありません、スーザン。私がこの質問を気に入ったのは、最初に話した「買い持ち戦略」についてのポイントに戻るからです。買ったら、その投資論や見通しに変化があったときに、適切に管理すれば良いのです。株価や市場の状況に応じて、利益確定や追加購入を行うのが賢明です。具体的に、サザンとデュークについてですが、最初に推奨したのはデュークでした。その理由は、成長ストーリーが全く異なるからです。サザンはデータセンターの成長により焦点を当てており、AIやデータセンターの需要が高まる中、より高い成長が見込めます。ただし、その分資本支出も増え、配当の伸びは制限される可能性があります。一方、デュークはより多角的な成長ストーリーで、人口増加や天然ガスの需要増に基づいています。規制環境も良好で、長期的な運営改善が期待できます。また、推奨時の評価も異なります。デュークは3つ星でやや割安、サザンは19％のプレミアムで2つ星です。市場はすでにサザンの高い成長率を織り込んでいるため、評価も高くなっています。買い持ち戦略は悪くありませんが、状況に応じて利益確定し、他の銘柄に再投資するのも一つの手です。利益確定：CIEN------------------**ジウビンスキ：**さて、今週のデイブの株式ピックに移りましょう。利益確定銘柄は3つ、そのうちの一つはシエナ（CIEN）です。どういう株ですか？**セケラ：**私たちの評価によると、シエナは今、市場で最も過大評価されている株の一つです。最後に見たときは500ドル超で取引されていましたが、私たちの公正価値は125ドルです。先週金曜日にアナリストのマーク・ジアレリと話し、需要の背景を詳しく理解しました。今、光ファイバーの需要は非常に高く、AI構築ブームとデータセンターの拡大によるものです。過去の例では、2008年の金融危機後、通信キャリアは遅れていた投資を再開しましたが、その後、キャパシティは需要の伸びを上回る速度で拡大しました。私たちのモデルでは、2024年に40億ドルだった売上が、今年は60億ドルに、2030年には94億ドルに達すると見込んでいます。利益も2024年の58セントから2026年には3.10ドルに急上昇し、その後さらに加速します。2030年には7ドル超に成長予測です。ただし、株価は2026年の利益予測の173倍、2030年の予測では74倍と非常に高い水準です。これだけの成長を信じる必要があります。MorningstarのCienaの詳細レポートはこちら。利益確定：SNDK------------------**ジウビンスキ：**次はサンディスク（SNDK）です。こちらもかなり高値ですね。**セケラ：**はい。これも同じ理由です。AI構築ブームによりメモリ半導体の不足が深刻化しています。メモリは商品化されたハードウェアの一種と見なせます。需要は非常に高く、供給不足です。これにより、メーカーは価格を自由に設定でき、買い手は支払うしかありません。例えば、データセンターを数百億ドルや数十億ドル規模で構築している企業は、必要なメモリを手に入れられないと、AIデータセンターの稼働に支障をきたします。供給と需要のバランスは、数年以内
利益確定すべき過大評価された株3選と代わりに買うべき割安株3選
重要なポイント
この_ザ・モーニングフィルター_ポッドキャストのエピソードでは、共同ホストのデイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキが、戦争と市場の最新情報、国内総生産（GDP）の発表、連邦準備制度理事会（Fed）の会合について語ります。彼らは5月に向けた株式のバーベル戦略を更新します。今週の主要な決算発表には、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）やフォーティネット（FTNT）が含まれます。なぜなのか、その理由もお聞き逃しなく。
Apple Podcastsまたはお好きなプラットフォームで_ザ・モーニングフィルター_を購読してください。
彼らは、アルファベット（GOOGL）、マイクロソフト（MSFT）、メタ・プラットフォームズ（META）、アマゾン（AMZN）、アップル（AAPL）などのビッグテック株の中で、決算後に買いの候補となる株を見極めるポイントを明らかにします。エピソードの最後には、過大評価されている3つの株と、代わりに買うべき割安な3つの株を紹介します。
デイブへの質問があれば、themorningfilter@morningstar.comまでお送りください。
デイブ・セケラのその他の情報
デイブの完全アーカイブ
2026年第2四半期の株式市場見通し：慌てずに調整を
トランスクリプト
**スーザン・ジウビンスキ：**こんにちは。_ザ・モーニングフィルター_ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキです。毎週月曜日、市場が開く前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラと一緒に、投資家が今週注目すべきポイント、新しいモーニングスターの調査結果、いくつかの株のアイデアについて話します。さて、デイブ、おはようございます。鼻声で申し訳ないのですが、鼻詰まりやくしゃみも含めて、あなたと聴衆の皆さんにお詫びします。頭に風邪をひいていますので、どうかお体を大事にしてください。
**デイブ・セケラ：**それは残念です。私は特に問題ありませんが、ビタミンCやコーヒーのビタミンを摂って、少しでも早く良くなるといいですね。健康第一ですから。
**ジウビンスキ：**今週のマグカップは何ですか？アイアンマンですか？
**セケラ：**はい。
戦争と市場
**ジウビンスキ：**アイアンマンのマグカップですね。さて、デイブ、今週の始まりにあたって、戦争と市場への影響について振り返りましょう。まずは原油から話しましょう。
**セケラ：**もちろんです。今の時点で、紛争が始まってから実に2か月以上経ちましたが、残念ながら、長期的な解決に向かっているとはどうも思えません。はい、ホルムズ海峡を通過する船もありますが、実質的にはほとんど閉鎖状態で、通過する石油や天然ガスの供給量も紛争前よりかなり少ないままです。今朝の油価を見ると、先月の契約の前に最後に見たときは、先物の1か月先の契約で105ドルでした。紛争の初めの頃のピークには届いていませんが、残念ながらまた上昇傾向にあります。私の考えでは、市場は今のところ、油の価格上昇を見過ごしているように思います。
いずれは再び注目されると思います。その時には、市場にネガティブなセンチメントをもたらすでしょうが、今のところ、トレーダーはAIの構築ブームとその影響に集中しています。油価について本格的に考え始めるまでは、AIに集中している状態です。
イラン戦争が市場に与える影響
そして、それがあなたのお金に何を意味するのか。
GDPの解説
**ジウビンスキ：**さて、経済の話題に移りましょう。先週、GDPの数字が発表されましたが、あなたが特に注目した点は何ですか？
**セケラ：**GDPの数字、または実質GDPは年率2％の成長率でした。これはアトランタ連銀のGDPナウ予測よりやや高いですが、私たちの経済チームの予測よりは低いです。ただ、私の見解では、最大のポイントはGDPの水準そのものではなく、AIの構築ブームが今のところ経済成長を後押ししていることです。数字の内訳を見ると、そのうちの8割は情報処理装置の増加から、ソフトウェアもその成長に半パーセントポイント寄与しています。つまり、全GDP成長の約3分の2は人工知能によるものです。もしこれを除外すれば、実際の経済成長はもっと低かったはずです。
連邦準備の会合のポイント
**ジウビンスキ：**さて、先週も連邦準備制度理事会は金利を据え置きましたね。これは予想通りでした。会合の主要なポイントと、パウエル議長のコメントについての見解を教えてください。
**セケラ：**たくさんの「ぼやき」が聞こえましたね。まるでピーナッツの漫画の先生のようです。多くの言葉が交わされましたが、実際に何かが語られたわけではないと思います。この会合については特に何も読み取れません。すべて雑音に過ぎません。今後何が起こるかを判断する明確なシグナルはありません。私の見解では、今後しばらくは金利の引き下げは見込めないと考えていますし、市場もその見方に傾いています。市場の価格設定を見ると、年末までに変動はほぼないと見られています。12月の会合まで見通すと、利上げと利下げの確率がほぼ同じになっています。どちらも約12％の確率です。
2027年1月に向けては、利上げの可能性が少し高まる見込みですが、それでも遠い未来の話です。今後も多くのことが起こるでしょうから、あまりこの確率には過度に注目しない方が良いでしょう。
パウエル議長の任期終了に伴う、2026年の利下げ確率の消失
最終的に油価格の影響が薄れることで、2027年には利下げが期待できる。
5月のポートフォリオの位置付け
**ジウビンスキ：**さて、2026年の株式バーベル戦略について振り返りましょう。4月に入る前、エネルギー株とバリュー株で利益確定し、その資金をグロース株やテクノロジー、AI株に振り向けることを提案しましたが、その戦略はどうなっていますか？そして、5月の始まりにあたって、今後の方針は？
**セケラ：**全体として、このバーベル戦略は今年これまでのところ、私たちの予想通りに機能しています。2026年の見通しを覚えていない方や、覚えていなかった方のために、年初に振り返ると、多くの理由から今年は昨年や過去数年よりもボラティリティが高くなると予想していました。そのため、バーベル型のポートフォリオ戦略を推奨したのです。具体的には、資産の半分を高品質のバリュー株、特に経済的な防御壁のある株に配分し、もう半分を成長株、特にテクノロジーとAIに振り向けるというものでした。
年初のエネルギー、特に石油・ガス株は非常に割安と見て推奨しました。もう半分は、成長株、特にテクノロジーとAIが非常に割安と考えたからです。こうして、資産の半分を高品質のバリュー株、もう半分をテクノロジーとAIの成長株に配分し、市場の動きに応じてリバランスできるようにしていました。
3月30日の_ザ・モーニングフィルター_のエピソードでは、バリュー株の利益確定を始めることを推奨しました。特にエネルギーセクターは良い利益確定の対象としました。あの時点でエネルギー株は約35％上昇しており、その利益を取り、最初の数か月で大きく下落したテクノロジーとAIの成長株に再投資しました。この戦略は非常にうまくいきました。4月には、グロース株は12％上昇、バリュー株はわずか3％の上昇でしたが、その中でもテクノロジー株は特に好調で、17％上昇しています。一方、バリュー株の多くは横ばいか、わずか2％程度の上昇、エネルギーは少し下落し、約3％のマイナスとなっています。
さて、今の市場評価を見ると、3月末時点で全体の市場は公正価値から5％割引で取引されています。バリュー株とグロース株は7％割引、コア株は2％割引です。セクター別に見ると、最も割安なセクターは、テクノロジー（11％割引）、ヘルスケア（7％割引）、金融と不動産（ともに5％割引）です。一方、過大評価されているセクターは、消費者防衛（19％プレミアム）です。ただし、これにはウォルマート（WMT）やコストコ（COST）などの過大評価株が含まれているため、除外すれば、食品関連株はかなり魅力的に見えます。基本素材は12％プレミアム、最後に工業株は7％プレミアムです。
決算ウォッチ：AMD
**ジウビンスキ：**さて、今週も決算発表が続きます。まずはAMDです。あなたの以前の推奨銘柄で、今年ほぼ70％上昇し、モーニングスターの公正価値見積もりの300ドルを大きく上回っています。何に注目しますか？
**セケラ：**ご指摘の通り、AMDは過去1、2年で何度か推奨してきました。投資の論拠は、AMDが最終的にNvidiaに次ぐAIチップの第2位のプレイヤーになると予想していることです。今期の決算については、特に問題なく良好に見えると思います。AI構築ブームを支えるCPUの高需要から恩恵を受けると期待しています。インテルと似た動きです。ただ、AMDについてもっと知りたいのは、彼らが新しいAI向け製品の設計・開発にどのように取り組んでいるか、その情報です。
決算ウォッチ：ARM
ジウビンスキ：_ザ・モーニングフィルター_ではあまり話題にしませんが、ARMは常に過大評価されているためです。モーニングスターはこの株に135ドルの公正価値を付けていますが、実際にはそれを大きく上回って取引されています。決算前の株価にはかなりのリスクがあると思います、デイブ？
**セケラ：**はい、この株には大きな価格リスクが織り込まれています。先週金曜日の終値でオプション契約を調べました。1か月先のオプション契約で、インプライド・ボラティリティから見て、50デルタに最も近い契約は、株価の変動範囲が±27％と見積もられています。つまり、次の1か月で株価がその範囲内で動く可能性が高いということです。もちろん、AMDと同様に、非常に良い四半期になると予想していますが、市場がその高い成長を長期間正当化できるだけの理由をもっと示す必要があります。モーニングスターの株ページを見ると、株価は正規化P/E比で117倍です。
今後数年間で大きな成長が見込めなければ、このP/E比を正常な範囲に下げるのは難しいでしょう。
決算ウォッチ：FTNT
**ジウビンスキ：**フォーティネットは今週決算を発表します。今月の良好なパフォーマンスにもかかわらず、株価は昨年よりかなり下落しています。モーニングスターの公正価値見積もりは108ドルですが、それを大きく下回っています。フォーティネットについて何を知りたいですか？
**セケラ：**サイバーセキュリティ株全般に言えることですが、AIがサイバーセキュリティ分野にどのような影響を与えるのかを理解することが重要です。覚えていますか、私たちは特別エピソードも配信しました。サイバーセキュリティのアナリスト、アーメッド・カーンにインタビューしたものです。2023年3月19日だったと思います。AIが今後、サイバーセキュリティをより重要にする理由や、AIによってこの種のソフトウェアや企業が置き換えられることはないと考える理由を詳しく解説しました。面白い話があります。先週、業界のネットワーク関係者と話していて、AnthropicというAIプラットフォームについて話しました。発音はわかりませんが、「ミュトス」や「ミュトス」と呼ばれるものです。これもAnthropicのAIソフトウェアで、サイバーセキュリティの穴を見つけるために使われているそうです。
彼らは、金融業界や他の多くの分野のプラットフォームに侵入できる方法を何千も見つけたといいます。リリース前に、多くのサイバーセキュリティ企業と協力して、潜在的な問題点を洗い出したそうです。私が話した人は、米国の大手企業のサイバーセキュリティ担当者で、非常に高い地位にいます。彼に尋ねたのは、その話の信ぴょう性です。多くの場合、こうした話はマーケティングの一環かもしれませんが、彼は「これは本当だ」と断言しました。彼の見解では、彼らは今、システムのセキュリティを強化するためのパッチ作業に追われており、AIを使ってほんの小さな穴を見つけ、それを利用して次々と他の穴を見つけて修正しているそうです。
決算ウォッチ：KHC
**ジウビンスキ：**それは少し怖い話ですね。でも、もっと穏やかな話題に移りましょう。クラフトハインツ（KHC）です。過去に推奨した銘柄で、今年は下落していますが、モーニングスターの公正価値42ドルに対して大きく割安です。決算発表で何に注目すれば良いでしょうか？
**セケラ：**そうですね、クラフトだけでなく、すべての食品銘柄についても同じです。私たちは、GLP-1薬の影響がそろそろ結果にあまり悪影響を及ぼさなくなるのかどうかを見極めたいのです。ただ、今の食品株の問題はそれだけではありません。原油価格やコモディティ価格の上昇もあり、包装コストや輸送コストの増加も懸念されます。過去1か月ほどの間に、小麦、トウモロコシ、大豆の価格も上昇しています。これらのコスト増も企業の負担となるでしょう。残念ながら、これらは予想外の新たな逆風です。
ビッグテックの決算：ポイント
**ジウビンスキ：**さて、次に、先週発表されたビッグテックの決算について、モーニングスターの新しい調査結果を見てみましょう。全体的なポイントは何ですか、デイブ？
**セケラ：**最大のポイントは、AI構築ブームは依然として勢いを増しており、どの企業もスピードを緩めていないことです。むしろ、年初よりもさらに加速しています。これは、競合他社よりも早くキャパシティを拡大しようとする現代のゴールドラッシュのようなものです。遅れをとる企業は、歴史の廃棄物になってしまうと考える向きもあります。個別の結果を見ると、ほとんどの企業が売上高と純利益の両方で予想を上回り、多くの場合大きく上回っています。多くの企業がガイダンスも引き上げています。
要するに、個別株の動きは、市場が注目している個別の問題点に左右されるわけです。決算後に株価が上がるか下がるかも、その企業の特有の事情次第です。決算後すぐに下落した銘柄も、金曜日には多くが回復し始めていました。
アルファベットの大躍進
**ジウビンスキ：**では、まずアルファベットから見ていきましょう。これはかなり好調な決算でしたね？
**セケラ：**はい。売上は22％増、営業利益率は220ベーシスポイント拡大しました。私たちのチームは、Gemini APIの売上が年間約150億ドルのペースに達していると見積もっています。これは前四半期の90億ドルから大きく伸びています。資本支出も、期待値にほぼ沿ったものでしたが、2026年度の資本支出を50億ドル増やし、180〜1900億ドルの範囲に引き上げました。前四半期は175〜185億ドルでした。これからは、今年後半に向けて支出が加速する見込みです。
**ジウビンスキ：**モーニングスターは、アルファベットの株価の公正価値を決算後に433ドルに引き上げました。過去に何度も推奨してきた銘柄ですが、その評価額の上昇後の見解は？
**セケラ：**依然として魅力的に見えます。ご指摘の通り、過去に推奨してきた株です。実は、2023年にこのポッドキャストを始めて以来、かなり推奨してきた銘柄の一つです。2年前、AIの軍拡競争の中でほぼ死に体の状態でした。誰もが検索を破壊すると考えていましたが、そうはなりませんでした。私たちの投資論は、AIが時間とともに検索を改善し、さまざまな分野でこの企業を向上させると考えたものです。今や、その株価は割引率11％の範囲にまで上昇しています。安全域は縮小していますが、過去数年の推奨時と比べると、ややリスクは高まっています。
決算前にアルファベット株は買いか、売りか、それとも適正評価か？
AI統合と資本支出増加に関する予想を踏まえ、アルファベットの決算内容を解説します。
次に、マイクロソフトはどうですか？
**ジウビンスキ：**マイクロソフトも過去数年にわたり推奨してきた銘柄です。先週も決算を発表しましたね。結果を教えてください。
**セケラ：**はい。かなり良好でした。第3四半期の売上は15％増。全セグメントで予想を上回り、穴はありませんでした。AIについては、Azureの売上が39％増で、コンセンサスの38％をやや上回っています。営業利益率も少し拡大し、20ベーシスポイント増の46.3％になりました。ガイダンスについては、第4四半期の売上、利益率、純利益はほぼ予想通りです。特に注目すべきは、今後3四半期で資本支出に1900億ドルを投じるとした新たなガイダンスです。
**ジウビンスキ：**なるほど。決算後、マイクロソフトの株価は下落しましたね。モーニングスターは公正価値を600ドルに据え置いています。なぜ株価が下落したのでしょうか？また、市場のセンチメントは依然としてネガティブなままですか？
**セケラ：**正直なところ、なぜ売りが出たのかよくわかりません。公正価値は変えていません。噂では、Azureの成長が予想よりやや鈍いのではないかという話もありますが、全体的には、私たちはこの株は非常に割安だと考えています。公正価値から31％割引で取引されており、5つ星評価です。過去にも何度も推奨してきた銘柄です。市場と私たちの見解には差異があることもありますが、市場がこのストーリーを私たちと同じように評価するまでには時間がかかることもあります。今はソフトウェア株全体とともに下落しています。長期的には、AIがどのように結果に影響を与えるか、または与えないかを見極める必要があります。
マイクロソフト決算：Azureと資本支出の加速見込み
マイクロソフト株は大きく割安と考えています。
メタの大きな調整
**ジウビンスキ：**メタの決算は表面上は好調に見えましたね。詳しく教えてください。
**セケラ：**この場合、メタの売上は33％増の560億ドルです。一方、営業利益率は90ベーシスポイント縮小しました。大きな変動ではありませんが、悪い方向に進むのは望ましくありません。これは、AI関連の支出増加によるものです。AI構築ブームは続いていますが、メタはそのAI支出を収益増に結びつけるさまざまな方法を模索しています。具体的には、AI最適化された広告やコンテンツ推奨により、Instagramのリールの利用時間は10％増、Facebookでは動画視聴時間が8％増としています。社会全体にとって良いことかは別として、企業の利益率にはプラスです。広告の量は19％増、広告価格は12％増と、売上の伸びに直結しています。短期的にはAIへの投資増により利益率は縮小するかもしれませんが、AIは短期的に結果を改善しているようです。
**ジウビンスキ：**決算後、メタの株価は約9％下落しました。なぜでしょう？利益率の低下が原因ですか？それとも過剰反応ですか？
**セケラ：**短期的には、運営利益率に対する懸念が市場の関心を集めていると思います。特に、資本支出の増加範囲を125〜1450億ドルに引き上げたことが影響しています。前年の2024年は約40億ドル、2023年は約30億ドルでした。AIに多額の資金を投入しているため、その経済価値を生み出す必要があります。私たちは公正価値を850ドルに据え置いていますが、市場はこの資本支出の増加に懸念を抱いています。過去には、Facebookからメタバースへの大規模投資もありましたが、結局は多くを切り捨てており、市場は「見せかけの話」だと疑っているのかもしれません。
メタの決算：広告売上の拡大はAIコスト増加にもかかわらず加速
我々はメタ株は適度に割安と考えています。
アマゾン：決算後に買いか？
**ジウビンスキ：**アマゾンの決算は全体的に良好でしたね。ポイントを教えてください。
**セケラ：**アマゾンの売上は前年比15％増です。ほぼすべての部門で好調です。AWSの売上は28％増で、コンセンサスの25.7％を上回っています。やや遅いと感じる声もありますが、それでも非常に堅調です。営業利益率は130ベーシスポイント改善し、13.1％になりました。ガイダンスも良好で、第2四半期の売上は1940億〜1990億ドルを見込んでおり、前回予想の1890億ドルを上回っています。
**ジウビンスキ：**決算後、アマゾンの株価はやや下落しましたが、モーニングスターは公正価値を20ドル引き上げて280ドルにしました。過去に推奨してきた銘柄ですが、今の評価はどうですか？
**セケラ：**公正価値を引き上げたことで、今の株価はほぼ公正価値と一致しています。3つ星評価です。過去にも何度も推奨してきました。アマゾンは長期的にはコアの保有銘柄と考えています。今買うのも悪くありませんが、少額のポジションにとどめておき、株価が下がったときに追加投資できるようにしておくのが良いでしょう。
アマゾン決算：AWS好調、ECは堅調、ガイダンスも良好
我々はアマゾン株は適正評価と考えています。
アップル決算の振り返り
**ジウビンスキ：**最後に、アップルの決算についてです。素晴らしい報告でしたね。結果と評価はどうですか？
**セケラ：**売上は前年比17％増で、特に中国でのiPhoneの伸びが顕著です。粗利益率は49.3％です。これは同社の過去最高記録かもしれません。今後の見通しも良好で、経営陣は6月期も堅調な成長を予測しています。ただし、一部コスト増により短期的には利益率の圧縮もあり得ます。全体として、公正価値を4％引き上げて270ドルにしました。現在の株価はやや上回っており、3つ星評価です。大きな驚きはなく、長期投資としては良い選択肢です。無理に売却する必要はありません。
アップル決算：iPhone 17サイクルの到来を待て
アップルの公正価値見積もりを引き上げました。
サザンの問題点は？
**ジウビンスキ：**さて、今週の質問に移りましょう。もしデイブに質問したい場合は、メールアドレスの themorningfilter@morningstar.com へどうぞ。今週の質問は、4月20日のポッドキャストで取り上げた「永遠株」についての続きです。ジェームズさんは、あなたのその週の推奨銘柄の一つがデューク（DUK）ではなくサザン（SO）だった理由を知りたいそうです。サザンは、株価が1株10ドルのときに買い、ずっと保有し続けている唯一の銘柄だといいます。デイブ、サザンの何が問題なのでしょうか？
**セケラ：**サザンに何も問題はありません、スーザン。私がこの質問を気に入ったのは、最初に話した「買い持ち戦略」についてのポイントに戻るからです。買ったら、その投資論や見通しに変化があったときに、適切に管理すれば良いのです。株価や市場の状況に応じて、利益確定や追加購入を行うのが賢明です。具体的に、サザンとデュークについてですが、最初に推奨したのはデュークでした。その理由は、成長ストーリーが全く異なるからです。サザンはデータセンターの成長により焦点を当てており、AIやデータセンターの需要が高まる中、より高い成長が見込めます。ただし、その分資本支出も増え、配当の伸びは制限される可能性があります。
一方、デュークはより多角的な成長ストーリーで、人口増加や天然ガスの需要増に基づいています。規制環境も良好で、長期的な運営改善が期待できます。
また、推奨時の評価も異なります。デュークは3つ星でやや割安、サザンは19％のプレミアムで2つ星です。市場はすでにサザンの高い成長率を織り込んでいるため、評価も高くなっています。買い持ち戦略は悪くありませんが、状況に応じて利益確定し、他の銘柄に再投資するのも一つの手です。
利益確定：CIEN
**ジウビンスキ：**さて、今週のデイブの株式ピックに移りましょう。利益確定銘柄は3つ、そのうちの一つはシエナ（CIEN）です。どういう株ですか？
**セケラ：**私たちの評価によると、シエナは今、市場で最も過大評価されている株の一つです。最後に見たときは500ドル超で取引されていましたが、私たちの公正価値は125ドルです。先週金曜日にアナリストのマーク・ジアレリと話し、需要の背景を詳しく理解しました。今、光ファイバーの需要は非常に高く、AI構築ブームとデータセンターの拡大によるものです。過去の例では、2008年の金融危機後、通信キャリアは遅れていた投資を再開しましたが、その後、キャパシティは需要の伸びを上回る速度で拡大しました。私たちのモデルでは、2024年に40億ドルだった売上が、今年は60億ドルに、2030年には94億ドルに達すると見込んでいます。利益も2024年の58セントから2026年には3.10ドルに急上昇し、その後さらに加速します。2030年には7ドル超に成長予測です。
ただし、株価は2026年の利益予測の173倍、2030年の予測では74倍と非常に高い水準です。これだけの成長を信じる必要があります。
MorningstarのCienaの詳細レポートはこちら。
利益確定：SNDK
**ジウビンスキ：**次はサンディスク（SNDK）です。こちらもかなり高値ですね。
**セケラ：**はい。これも同じ理由です。AI構築ブームによりメモリ半導体の不足が深刻化しています。メモリは商品化されたハードウェアの一種と見なせます。需要は非常に高く、供給不足です。これにより、メーカーは価格を自由に設定でき、買い手は支払うしかありません。例えば、データセンターを数百億ドルや数十億ドル規模で構築している企業は、必要なメモリを手に入れられないと、AIデータセンターの稼働に支障をきたします。供給と需要のバランスは、数年以内