だから2026年2月は終わったばかりで、正直、イーサリアムの価格動きは私たちが見てきたあのごちゃごちゃした統合とまったく同じだった。ETHは月初にみんなが注目していた約2,690ドル付近から始まり、その後はほとんどその範囲内にとどまり、少し反発した。

振り返ってみると面白いのは、オンチェーンデータが実際にかなり正確に予測していたことだ。そのNUPLが0.19のゾーンにある？教科書通りの「希望-恐怖」領域だ。ホエールたちは静かに下落局面で積み増しをしていたが、これは去年とは違う。彼らは売り浴びせるのではなく買い増していた。みんなが議論していたあのくさび型パターン？まだ未確認だが、その構造は維持されていた。

ETFの資金流入はまちまちだった。ある日には大量の流入があり、次の日には引き出し。機関投資家の資金は明らかに迷っていた。だからこそ、$3,000を明確に超えるブレイクアウトが見られなかったのだろう。スポット市場側の不確実性が高すぎた。

今の2026年5月、ETHは約2,290ドル付近にいる。振り返ると、2月は本質的には確信のテストに過ぎず、完全には解決しなかった。通常、2月に+15%をもたらす季節パターン？それは起きなかった。代わりに横ばいの動きが続いた。

本当の教訓は、ホエールの積み増しのようなオンチェーン指標の方が、過去の季節性よりも重要だということだ。大口保有者が買い続ける一方で、機関投資家がためらうと、価格は乱高下する。クラッシュではなく、ラリーでもない。まさにその通りの動きで、正直なところ、それがQ1の残りの期間のトーンを決めた。