インターネットバブルの「生存者」：今のAIは1997年に似ている、1999年ではない

現在のAIインフラブームは、インターネット時代のどの位置にあるのか——1995年の加速開始段階なのか、1997年の中盤のラッシュなのか、それともすでに1999年のバブルの終わりに近づいているのか。

ウォール街はそれぞれの経験に基づき、現在の市場がどの段階にあるかについて全く異なる判断を下している。

ファンドマネージャーでNiles Investment Managementの創設者、ダン・ナイルズは、「現在のAIの発展段階は1997年により近い——インターネットインフラの構築の第3、第4年であり、1999年ではない。」と述べている。

ヘッジファンドの伝説的な人物、テッド・ジョーンズの判断も楽観的だ。彼は以前のメディア番組で、「**現在のAIの発展段階は1995年のインターネット商業化加速期と非常に似ている。そして、今回のAIブルマーケットはすでに約50%から60%の距離を進んでおり、『あと1、2年は続く可能性がある』」と述べている。**ジョーンズは現在の市場感覚を1999年に例えている——当時はインターネットバブルの株価が2000年初頭にピークを迎える約1年前だった。

悲観的な見方としては、『大空頭』の原型であるバリーは、ナスダック100の実質PERが43倍に達し、フィラデルフィア半導体指数は3ヶ月で約70%急騰していることから、2000年のインターネットバブル崩壊前夜と非常に類似していると考えている。

短期的には過大評価、長期的には過小評価？

ダン・ナイルズはインターネットバブル期において、チップ株やPCハードウェアの分析で高く評価されていた人物であり、その判断には一定の歴史的参照価値がある。

彼は「Master Investor Podcast」のインタビューで、「私たちは今、インターネットインフラの構築の第3、第4年にいる」と述べており、これは1997年の状況により近く、バブルのピーク前の1999年ではないと指摘している。

ナイルズは、今回のAIブームの重要な触媒は、Clawd Bot（現在はOpenClawに改名）を代表とするエージェント型AI（agentic AI）の台頭だと述べている。これにより計算能力の需要が急速に拡大し、インテルなどのメーカーのCPUチップの価値も再び注目されているという。彼は、「**短期的にはチップ株の評価はすでに高すぎるかもしれないが、長期的な視点から見ると明らかに過大評価ではない。『インテルは昨年、2000年の水準に戻ったばかりで、その潜在的な収益力と比べると、まだ割安だ』」と述べている。

しかしながら、ナイルズは市場全体の動きについて慎重な姿勢を示している。

彼は、「超大規模なクラウドコンピューティング企業の受注残の半分はOpenAIとAnthropicの2社から来ているが、OpenAIは現時点でその野望を支えるキャッシュフローを持っていない」と指摘している。

また、彼は複数の資産が同時に強気に動いている現状についても疑問を呈している。「株式市場は歴史的に高値圏にあり、今年の油価は60%上昇し、30年物と10年物の米国債の利回りも年内高値に達している——これらのシグナルはすべてが同時に正しいことはあり得ない」とし、「今は大量の現金を持つべきだ」と明言している。

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