財聯社5月12日付（編集 潇湘） 北京時間今夜20時半、世界の金融市場の投資家はおそらく、米イラン衝突以降「最も危険な」一連の米国のマクロ経済データの発表を迎えるだろう——火曜日に発表予定の米国4月CPIデータは、物価上昇率が過去3年で最高水準に達したことを示すと予想されている。これは投資家やFRB関係者にとっても厳しい挑戦となる。
メディア調査の経済学者予測中央値によると、4月の米国消費者物価指数（CPI）の前年比上昇率は3.7%に達すると見込まれ、前回は3.3%だった。これは主に石油危機の継続的な消費者側への影響によるもので、4月のCPIの前月比上昇も0.6%と大幅に上昇する見込みだ。
**予測が正しければ、これは2023年初秋以来の最高の総合CPI前年比上昇となる。**エネルギーと食品価格を除いたコアCPIの上昇率も2.7%に達し、昨年9月以来の新高値を記録、前月比は0.3%の上昇となる。
以下は業界機関による4月CPIの前月比上昇予測の概要。図表に示すように、予測範囲は全体として0.4%〜0.8%の間で上昇している。
US500+0.19%CL+2.6%TNX+1.05%
S&P500指数
注目
分析 US500
私たちのAI厳選戦略に含まれる
·
戦略詳細を見る
7,412.84
▲+13.91(+0.19%)
終値·03:59:59
1日
1週間
1ヶ月
6ヶ月
1年
5年
最大値
Highcharts 11.4.814:0015:0016:0017:0018:0019:007390740074107420
目次
「デフレから2022年の高熱モード」へ転換か？
22VリサーチのAIマクロネクサス研究責任者Jordi Visserは、このレポートについて「単なる不安を煽るインフレデータの確認以上のものかもしれない」と指摘している。彼は、過去2ヶ月のトレンドは、2022年のインフレ大爆発の再現のように見え、市場がこれまで信じてきた「デフレ」シナリオとは異なると考えている。
実際、市場はこれまで、物価上昇をイラン戦争による一時的な出来事とみなす傾向があった。インフレリスクヘッジのためのデリバティブ契約は2025年10月以降の最高値に達しているが、依然として抑制的な動きだ。先物取引参加者は、FRB当局者はインフレの嵐が過ぎ去る前に「傍観」するだろうと予想している。
しかし、「過熱した」CPIレポートは、予想を根底から覆す可能性がある。 これまで米国のインフレは近年緩やかにFRBの2%目標に向かっていたが、中東の紛争はこの状況を確実に変え、食品・エネルギーを除くコア価格も上昇を始めている。
Visserは、輸送・倉庫指数の継続的な上昇は、価格ショックがエネルギー産業から拡散していることを示していると指摘する。「石油はすべてではないが、状況悪化の主因だ。そして現在、ホルムズ海峡は未だ閉鎖されたままだ」と述べ、「これは一時的なインフレショックではない。輸送・保管・補充コストが同時に高騰しているのが今の状況だ」と語る。
最も直感的な観点から見れば、CPIのさらなる上昇はエネルギーコストの高騰による可能性が高い。 米国自動車協会（AAA）のデータによると、今週月曜日時点の全米平均ガソリン価格は1ガロン4.52ドルで、昨年同期比約44%の上昇だ。
燃料価格の上昇は旅行にも影響を及ぼす可能性があり、Kayakのデータによると、4月27日週の米国内航空券の平均価格は365ドルで、戦争勃発前の346ドルを上回っている。国際航空券の価格も大きく上昇し、3月初めの805ドルから最新の約1100ドルに達している。
一方、ディーゼル価格の高騰によりエネルギー請求額も上昇し、最終的には米国の食品価格も上昇する可能性があるが、食品雑貨への最も顕著な影響は時間を要するかもしれない。
「中東の継続的な紛争はエネルギー価格を高止まりさせており、これが他の分野のインフレにより明確な波及効果をもたらすだろう」と、富国証券のチーフエコノミストTom Porcelli率いるエコノミストたちはコメントしている。
今夜のレポートは、食品・エネルギー価格の変動を除いたコアインフレ率も前年比2.7%に上昇すると示す見込みだ。これは3月の2.6%を上回り、昨年9月以来の新高値となる。 経済学者は、コア価格は総合CPIよりもインフレの軌跡をより正確に反映していると考えており、食品やガソリン価格は天候などの非インフレ要因で変動しやすいためだ。
粘り強いインフレ圧力は、供給網のボトルネックに制約された消費財、例えばストレージチップやCPUなどの品目から来ていると予想される。今年はパソコンや周辺機器の価格上昇圧力が緩和しにくいと見られる。
注目すべきは、4月のCPIデータには一時的な特殊要因も存在し、コアインフレ率をさらに押し上げる可能性がある点だ。 この要因は、昨秋の政府の一時閉鎖によるデータギャップの後、調整された賃貸料や所有者代替賃料のCPI指数に由来する。バークレイズは、この調整が一時的にコアインフレを約0.1ポイント押し上げる可能性があるとし、ゴールドマン・サックスは所有者代替賃料の項目で0.5ポイントの上昇を見込んでいる。
ゴールドマン・サックス：今夜のCPIレポートの焦点ポイント
ゴールドマン・サックスは、 4月のコアCPIは0.31%（四捨五入して市場予想の0.3%に一致）、前年比2.67%（市場予想の2.7%に一致）に上昇すると予測している。同時に、総合CPIは0.58%（市場予想の0.6%に一致）上昇し、食品価格の上昇（+0.3%）とエネルギー価格の大幅上昇（+4.6%）が主な要因だ。エネルギー価格の上昇は、イラン戦争勃発以降の小売ガソリン価格の上昇を反映している。総合CPIは前年比3.68%（市場予想の3.7%に一致）となる。
ゴールドマン・サックスはまた、今週のレポートに出現すると予想される4つの重要なサブトレンドを列挙している：
①住宅。 住宅カテゴリーの価格は一時的に大きく加速すると予想される——所有者代替賃料（OER）は0.50%、賃貸料は0.44%の上昇を見込む——これは、政府の一時閉鎖期間中にデータ収集ができなかったために指数水準が下方バイアスされていたのが解消されるためだ。六ヶ月のローテーションサンプル構造を採用しているため、2026年4月のデータは、2025年4月の価格と比較して2ヶ月分の上昇を反映することになる。
②旅行サービス。 ゴールドマンは今月、旅行サービスのインフレが著しく上昇すると予測しており、これはイラン戦争勃発以降の油価上昇の伝導効果の一部だ。航空券は3%上昇と予想され、これは航空燃料価格の急騰によるものだ。一方、ホテル価格は変わらず、代替価格データの示すシグナルを反映している。
③自動車。 ゴールドマンは自動車のインフレが上下に振れると予測している。中古車のオークション価格の指標から、中古車価格は0.4%下落と予想され、新車価格は0.1%上昇、これは新車販売促進策のわずかな縮小を反映している。自動車保険料も0.4%上昇と見込まれる。
④医療保険。 4月のCPIレポートには、医療保険の半年ごとのデータ更新も含まれると予想されており、これにより今後6回のデータで医療保険項目は約1.5%の大幅な月次低下を示すと見られる。PCE指数の医療保険は異なるデータソースを用いているため、PCEインフレにはあまり影響しない。
ゴールドマン・サックスは、その他の部分も、関税が影響を受けやすいカテゴリー（例：娯楽）に上昇圧力をもたらし、4月のコアインフレ率を0.04ポイント押し上げると予測している。この予測は、4月のコアPCEが0.26%の微増となるとの見通しとも一致し、これは賃貸料とOERの重み付けが低いためだ。
将来展望として、 関税は今後数ヶ月、緩やかに月次インフレを押し上げ続けると考えられる。高騰する油価は、消費者のエネルギー価格を高水準に維持し、コアインフレを押し上げるだろう。ゴールドマンは、今後数ヶ月のコアCPIの月次上昇は約0.2%と予測しているが、もし石油市場の動揺や油価の上昇が予想以上に長引けば、インフレリスクは上方に偏る可能性がある。
最も注目されるインフレデータは、市場にどのような影響を与えるか？
4月のFRB会合では、異議を唱えた3人の地区連銀総裁（ハマック、カシュカリ、ローガン）は、声明に緩和的な姿勢を盛り込むことに反対した。彼らは、インフレリスクは十分に高まっており、FRBはすべての選択肢を開いておくべきだと考えている。利上げを長引かせることも含め、緩和的なシグナルを出すべきではないとした。
一部のアナリストは、これは次期議長のケビン・ウォッシュに対するシグナルとも見ている。彼は以前、利下げや資産負債表の引き締めを支持していた。4月の声明のもう一つの重要な変更点は、インフレの表現だ。「インフレ水準は依然として比較的高い」との表現が、「高い水準にある」に置き換えられ、これを米国のエネルギー価格の高騰に起因させている。この微調整はハト派寄りと見なされている。
政策面では、22VリサーチのVisserは、 FRBは「非常に微妙な立場」にあると指摘する。一方では、インフレ高止まりと労働市場の堅調さが利上げの可能性を示唆し、他方では米国の財政状況（債務問題）が悪化している。
彼は、「これはもはや教科書通りのインフレ対決ではなく、インフレ制御、債務返済圧力、緩和要求の政治的な駆け引きだ」と述べ、ケビン・ウォッシュの利下げ意欲は、年末までにインフレを伴う経済繁栄をもたらす可能性があると予測している。一方、市場はもう一つの可能性も警戒すべきだ。ウォッシュが緩和策を推進できなければ、FRBはやむなく利上げに踏み切る可能性もある。
バンク・オブ・アメリカの米国金利戦略責任者マーク・カバナは、 コロナ後のインフレ高騰による前回の利上げサイクルで、S&P500指数が25%下落したことを例に挙げ、「この状況が再現する可能性がある」と述べている。
彼は、「市場は利上げリスクを過小評価している」と指摘し、「パンデミック後と比べて、FRBの実際の利上げ幅ははるかに小さくなる可能性が高い」と述べ、「いずれにせよ、FRBが経済を冷やし成長を鈍化させるために利上げを行えば、リスク資産は下落するリスクがある」と警告している。
以下は、JPMorgan Chaseの今夜のCPIの異なるシナリオに基づく市場動向予測。特にコア月次変動とS&P500の一日変動に焦点を当てている：
5.0%確率：コアCPIの月次上昇が0.45%以上；S&P500は1.25%〜2.0%下落；
25.0%確率：コアCPIの月次上昇が0.40%〜0.45%；S&P500は0.25%〜1.0%下落；
40.0%確率：コアCPIの月次上昇が0.35%〜0.40%；S&P500は0.50%以内の変動；
25.0%確率：コアCPIの月次上昇が0.30%〜0.35%；S&P500は0.75%〜1.25%上昇；
5.0%確率：コアCPIの月次上昇が0.30%未満；S&P500は1.0%〜1.5%上昇。
JPMorganは、「現在の焦点はホルムズ海峡のエネルギー価格ショックにあるが、コアインフレとドルの動き、債券利回りとの関連性がより強いため、市場はコアインフレにより注目するだろう」と指摘している。さらに、「FRBはエネルギー価格のショックは一時的と示しているが、これがコアインフレの注目を一層高めている」とも述べている。
全体的なインフレについては、4月のガソリン平均小売価格は前月比11.6%上昇し、総合CPIの前月比は0.5%以上に押し上げると予測されている。コアインフレに関しては、最近の住宅や中古車のリアルタイムインフレデータから、コアインフレの一部のセグメントは、他のコアCPIバスケットのコスト上昇を相殺する可能性も示唆されている。今後、企業がコスト転嫁や燃油付加料金を導入し始めると、インフレ動向の注視が重要になる。言い換えれば、現状のインフレデータの上昇は市場にとって無視できる範囲だが、6月までにインフレが加速し続ける場合、債券市場は利回り上昇などのネガティブな反応を示すだろう。
1.37M 人気度
8.57M 人気度
46.23K 人気度
284.35K 人気度
100.91K 人気度
インフレ「核弾頭」今夜爆発！アメリカCPIは過去3年で最高を記録する恐れ？
財聯社5月12日付（編集 潇湘） 北京時間今夜20時半、世界の金融市場の投資家はおそらく、米イラン衝突以降「最も危険な」一連の米国のマクロ経済データの発表を迎えるだろう——火曜日に発表予定の米国4月CPIデータは、物価上昇率が過去3年で最高水準に達したことを示すと予想されている。これは投資家やFRB関係者にとっても厳しい挑戦となる。
メディア調査の経済学者予測中央値によると、4月の米国消費者物価指数（CPI）の前年比上昇率は3.7%に達すると見込まれ、前回は3.3%だった。これは主に石油危機の継続的な消費者側への影響によるもので、4月のCPIの前月比上昇も0.6%と大幅に上昇する見込みだ。
**予測が正しければ、これは2023年初秋以来の最高の総合CPI前年比上昇となる。**エネルギーと食品価格を除いたコアCPIの上昇率も2.7%に達し、昨年9月以来の新高値を記録、前月比は0.3%の上昇となる。
以下は業界機関による4月CPIの前月比上昇予測の概要。図表に示すように、予測範囲は全体として0.4%〜0.8%の間で上昇している。
US500+0.19%CL+2.6%TNX+1.05%
S&P500指数
注目
分析 US500
私たちのAI厳選戦略に含まれる
·
戦略詳細を見る
7,412.84
▲+13.91(+0.19%)
終値·03:59:59
1日
1週間
1ヶ月
6ヶ月
1年
5年
最大値
Highcharts 11.4.814:0015:0016:0017:0018:0019:007390740074107420
目次
US500+0.19%CL+2.6%TNX+1.05%
分析 US500
「デフレから2022年の高熱モード」へ転換か？
22VリサーチのAIマクロネクサス研究責任者Jordi Visserは、このレポートについて「単なる不安を煽るインフレデータの確認以上のものかもしれない」と指摘している。彼は、過去2ヶ月のトレンドは、2022年のインフレ大爆発の再現のように見え、市場がこれまで信じてきた「デフレ」シナリオとは異なると考えている。
実際、市場はこれまで、物価上昇をイラン戦争による一時的な出来事とみなす傾向があった。インフレリスクヘッジのためのデリバティブ契約は2025年10月以降の最高値に達しているが、依然として抑制的な動きだ。先物取引参加者は、FRB当局者はインフレの嵐が過ぎ去る前に「傍観」するだろうと予想している。
しかし、「過熱した」CPIレポートは、予想を根底から覆す可能性がある。 これまで米国のインフレは近年緩やかにFRBの2%目標に向かっていたが、中東の紛争はこの状況を確実に変え、食品・エネルギーを除くコア価格も上昇を始めている。
Visserは、輸送・倉庫指数の継続的な上昇は、価格ショックがエネルギー産業から拡散していることを示していると指摘する。「石油はすべてではないが、状況悪化の主因だ。そして現在、ホルムズ海峡は未だ閉鎖されたままだ」と述べ、「これは一時的なインフレショックではない。輸送・保管・補充コストが同時に高騰しているのが今の状況だ」と語る。
最も直感的な観点から見れば、CPIのさらなる上昇はエネルギーコストの高騰による可能性が高い。 米国自動車協会（AAA）のデータによると、今週月曜日時点の全米平均ガソリン価格は1ガロン4.52ドルで、昨年同期比約44%の上昇だ。
燃料価格の上昇は旅行にも影響を及ぼす可能性があり、Kayakのデータによると、4月27日週の米国内航空券の平均価格は365ドルで、戦争勃発前の346ドルを上回っている。国際航空券の価格も大きく上昇し、3月初めの805ドルから最新の約1100ドルに達している。
一方、ディーゼル価格の高騰によりエネルギー請求額も上昇し、最終的には米国の食品価格も上昇する可能性があるが、食品雑貨への最も顕著な影響は時間を要するかもしれない。
「中東の継続的な紛争はエネルギー価格を高止まりさせており、これが他の分野のインフレにより明確な波及効果をもたらすだろう」と、富国証券のチーフエコノミストTom Porcelli率いるエコノミストたちはコメントしている。
今夜のレポートは、食品・エネルギー価格の変動を除いたコアインフレ率も前年比2.7%に上昇すると示す見込みだ。これは3月の2.6%を上回り、昨年9月以来の新高値となる。 経済学者は、コア価格は総合CPIよりもインフレの軌跡をより正確に反映していると考えており、食品やガソリン価格は天候などの非インフレ要因で変動しやすいためだ。
粘り強いインフレ圧力は、供給網のボトルネックに制約された消費財、例えばストレージチップやCPUなどの品目から来ていると予想される。今年はパソコンや周辺機器の価格上昇圧力が緩和しにくいと見られる。
注目すべきは、4月のCPIデータには一時的な特殊要因も存在し、コアインフレ率をさらに押し上げる可能性がある点だ。 この要因は、昨秋の政府の一時閉鎖によるデータギャップの後、調整された賃貸料や所有者代替賃料のCPI指数に由来する。バークレイズは、この調整が一時的にコアインフレを約0.1ポイント押し上げる可能性があるとし、ゴールドマン・サックスは所有者代替賃料の項目で0.5ポイントの上昇を見込んでいる。
ゴールドマン・サックス：今夜のCPIレポートの焦点ポイント
ゴールドマン・サックスは、 4月のコアCPIは0.31%（四捨五入して市場予想の0.3%に一致）、前年比2.67%（市場予想の2.7%に一致）に上昇すると予測している。同時に、総合CPIは0.58%（市場予想の0.6%に一致）上昇し、食品価格の上昇（+0.3%）とエネルギー価格の大幅上昇（+4.6%）が主な要因だ。エネルギー価格の上昇は、イラン戦争勃発以降の小売ガソリン価格の上昇を反映している。総合CPIは前年比3.68%（市場予想の3.7%に一致）となる。
ゴールドマン・サックスはまた、今週のレポートに出現すると予想される4つの重要なサブトレンドを列挙している：
ゴールドマン・サックスは、その他の部分も、関税が影響を受けやすいカテゴリー（例：娯楽）に上昇圧力をもたらし、4月のコアインフレ率を0.04ポイント押し上げると予測している。この予測は、4月のコアPCEが0.26%の微増となるとの見通しとも一致し、これは賃貸料とOERの重み付けが低いためだ。
将来展望として、 関税は今後数ヶ月、緩やかに月次インフレを押し上げ続けると考えられる。高騰する油価は、消費者のエネルギー価格を高水準に維持し、コアインフレを押し上げるだろう。ゴールドマンは、今後数ヶ月のコアCPIの月次上昇は約0.2%と予測しているが、もし石油市場の動揺や油価の上昇が予想以上に長引けば、インフレリスクは上方に偏る可能性がある。
最も注目されるインフレデータは、市場にどのような影響を与えるか？
4月のFRB会合では、異議を唱えた3人の地区連銀総裁（ハマック、カシュカリ、ローガン）は、声明に緩和的な姿勢を盛り込むことに反対した。彼らは、インフレリスクは十分に高まっており、FRBはすべての選択肢を開いておくべきだと考えている。利上げを長引かせることも含め、緩和的なシグナルを出すべきではないとした。
一部のアナリストは、これは次期議長のケビン・ウォッシュに対するシグナルとも見ている。彼は以前、利下げや資産負債表の引き締めを支持していた。4月の声明のもう一つの重要な変更点は、インフレの表現だ。「インフレ水準は依然として比較的高い」との表現が、「高い水準にある」に置き換えられ、これを米国のエネルギー価格の高騰に起因させている。この微調整はハト派寄りと見なされている。
政策面では、22VリサーチのVisserは、 FRBは「非常に微妙な立場」にあると指摘する。一方では、インフレ高止まりと労働市場の堅調さが利上げの可能性を示唆し、他方では米国の財政状況（債務問題）が悪化している。
彼は、「これはもはや教科書通りのインフレ対決ではなく、インフレ制御、債務返済圧力、緩和要求の政治的な駆け引きだ」と述べ、ケビン・ウォッシュの利下げ意欲は、年末までにインフレを伴う経済繁栄をもたらす可能性があると予測している。一方、市場はもう一つの可能性も警戒すべきだ。ウォッシュが緩和策を推進できなければ、FRBはやむなく利上げに踏み切る可能性もある。
バンク・オブ・アメリカの米国金利戦略責任者マーク・カバナは、 コロナ後のインフレ高騰による前回の利上げサイクルで、S&P500指数が25%下落したことを例に挙げ、「この状況が再現する可能性がある」と述べている。
彼は、「市場は利上げリスクを過小評価している」と指摘し、「パンデミック後と比べて、FRBの実際の利上げ幅ははるかに小さくなる可能性が高い」と述べ、「いずれにせよ、FRBが経済を冷やし成長を鈍化させるために利上げを行えば、リスク資産は下落するリスクがある」と警告している。
以下は、JPMorgan Chaseの今夜のCPIの異なるシナリオに基づく市場動向予測。特にコア月次変動とS&P500の一日変動に焦点を当てている：
JPMorganは、「現在の焦点はホルムズ海峡のエネルギー価格ショックにあるが、コアインフレとドルの動き、債券利回りとの関連性がより強いため、市場はコアインフレにより注目するだろう」と指摘している。さらに、「FRBはエネルギー価格のショックは一時的と示しているが、これがコアインフレの注目を一層高めている」とも述べている。
全体的なインフレについては、4月のガソリン平均小売価格は前月比11.6%上昇し、総合CPIの前月比は0.5%以上に押し上げると予測されている。コアインフレに関しては、最近の住宅や中古車のリアルタイムインフレデータから、コアインフレの一部のセグメントは、他のコアCPIバスケットのコスト上昇を相殺する可能性も示唆されている。今後、企業がコスト転嫁や燃油付加料金を導入し始めると、インフレ動向の注視が重要になる。言い換えれば、現状のインフレデータの上昇は市場にとって無視できる範囲だが、6月までにインフレが加速し続ける場合、債券市場は利回り上昇などのネガティブな反応を示すだろう。