証券时报記者 裴利瑞五年ぶりに、偏股混合型ファンド指数がついに史上最高値を更新した。これは、千を超えるアクティブ株式ファンドのリターンが次々と高騰していることを意味するだけでなく、多くの一度泥沼に深く沈み、純資産価値が半減したファンドも「深坑から抜け出した」ことを示し、公開募集ファンドのアクティブ投資能力が再び上昇軌道に乗ったことを表している。しかし、この頂点に立つ推進者は「物は人非て」状態であり、光通信がかつての「寧組合」の団結力を超えてC位に立ち、中际旭创(300308)が宁德时代(300750)に取って代わり、アクティブ株式ファンドの最大持株となった。偏股混合型ファンド指数が新高値を記録する一方で、ファンドは光通信を代表とするAIハードウェアセクターに集中投資し、新たな極端な団結相場が展開されている。**千を超えるアクティブ株式ファンドが史上最高値を更新**5月7日、Wind偏股混合型ファンド指数は13521.96ポイントで取引を終え、史上最高値を更新した。これは、2021年2月に13231.44ポイントを記録して以来、五年ぶりの新記録である。Windによると、5月以降、市場全体で1700を超えるアクティブ株式ファンドの調整後純資産価値が史上最高値を記録し、過去2年のこのラウンドの相場期間に設立されたファンドを除いても、約1400のファンドが新高値をつけている。これは、多くのアクティブ株式ファンドが「深坑から抜け出した」ことを意味する。また、今年度最初の「倍増ファンド」も正式に誕生した。Windのデータによると、5月6日までに、広発基金傘下の広発遠見智選基金の年内リターンは100.97%に達し、年内に純資産価値を倍増させた最初のアクティブ株式ファンドとなった。5月8日現在の最新データでは、この基金の年内リターンは112.29%に達し、再び最高値を更新している。特筆すべきは、2021年初の市場高値で設立された百億規模の4つのファンドも今年5月に純資産価値の新高値を記録したことである。具体的には、杨瑨と马磊が管理する汇添富デジタルフューチャーA、杨栋管理の富国均衡優選、李晓星らが管理する银华心佳2年保有混合、吴渭管理の博時汇興リターン1年保有ファンドである。汇添富デジタルフューチャーAを例にとると、このファンドの総発行規模は99.93億元で、2021年2月24日に正式に設立された。当時は市場高値のタイミングで、その後長期の弱気相場に入り、純資産価値は一時半減した。しかし、2024年2月に底打ち反発し、過去2年のリターンは約142%、設立以来のリターンは42.54%となっている。過去5年間で最も高いリターンを記録したのは、武陽管理の易方达瑞享Iであり、2015年6月に設立され、過去5年のリターンは405.8%、設立以来のリターンは1020.86%に達している。その他、刘元海管理の東吴新趋势价值线や東吴移动互联A、江山管理の景顺長城稳健回报なども、過去5年で350%以上のリターンを記録している。**光通信が新エネルギーに代わりコア資産に**五年を経て、Wind偏股混合型ファンド指数は再び史上最高値を更新したが、その背後の推進者はすでに「物は人非て」状態となっている。2021年、A株市場は極端な分化の構造化相場を呈し、機関投資家は白酒を代表とする消費セクターやリチウム電池を代表とする新エネルギーセクターに団結した。2021年末時点で、アクティブ株式ファンドのトップ3の持株は、宁德时代、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)だった。これらの上位2つの持株、宁德时代と贵州茅台(600519)は、1000を超えるファンドに団結されており、流通株比率はそれぞれ9.97%、4.62%である。このうち、新エネルギーセクターは前回のアクティブ株式ファンドの牛市の中心推進力であり、2020年と2021年の「倍増ファンド」の多くはこのセクターに重きを置いて成功した。2020年には、赵诣管理の农银汇理工业4.0が166.56%のリターンで優勝し、主要持株は宁德时代、赣锋锂业(002460)、隆基绿能などの新エネルギーリーディング企業だった。2021年には、崔宸龙管理の前海开源公用事业と前海开源新経済Aが、それぞれ119.42%、109.36%のリターンで年間トップを飾り、主要持株は华润电力、华能国际(600011)などの公益事業株や、亿纬锂能(300014)、比亚迪(002594)、宁德时代などの新エネルギーリーディング企業だった。五年後、こうした顕著な分化相場は再び現れたが、今回はファンドの投資中心は「寧組合」から光通信へと切り替わった。Windのデータによると、2026年第1四半期末時点で、光モジュールのリーディング企業である中际旭创は引き続きアクティブ株式ファンドの最大持株となっている。さらに、新易盛(300502)、东山精密(002384)もそれぞれ、主権投資ファンドの第3位、第6位の持株となっている。さらに注目すべきは、2026年第1四半期末時点で、持株比率で見ると、アクティブ株式ファンドの东山精密、新易盛、中际旭创の保有比率はそれぞれ18.54%、17.23%、11.7%に達し、2021年のアクティブ株式ファンドによる宁德时代や隆基绿能などの新エネルギーリーディング企業の持株比率を超えている。これは、公募ファンドの光通信への団結度が「寧組合」を超えたことを意味する。银河证券の調査報告によると、今年第1四半期、通信業は電子業を超えてアクティブ偏股型ファンドの最大超配業種となり、超配比率は8.28%、前期比1.63ポイント増加した。光通信は新世代の「倍増ファンド」の最強推進力となっており、広発遠見智選混合Aの第1四半期報告では、光ファイバーケーブルセクターに大規模な投資を行い、トップ3の持株は長飛光纤(601869)、中天科技(600522)、亨通光電(600487)の3大リーディング企業で、合計の保有比率は約30%に達している。株価の動きも、今年に入って長飛光纤は2.41倍、中天科技は1.26倍、亨通光電は2.12倍に上昇し、いずれも今年の倍増銘柄となっている。**極端な団結のリスクに警戒**公募ファンドの光通信への団結度がかつての「寧組合」を超えた今、懸念も浮上している。極端な団結の後、市場は2021年以来の団結崩壊の局面を再現するのかという疑問だ。A株の歴史を振り返ると、機関投資家の団結は新しいことではなく、2000年のインターネットバブル、2011年の消費ブーム、2017-2019年の「茅指数」、2020-2021年の「寧組合」、そして現在のAI計算能力需要による光通信相場まで、すべて経済の変革の縮図である。しかし、ほぼすべての極端な団結は、最終的に評価の膨張から理性への回帰を経験している。国金証券の調査報告によると、今年第1四半期末時点で、アクティブ偏股型ファンドのAIハードウェアセクターへの配分比率は31.5%に達し、17.7ポイント超過しており、過去最高水準にある。過去のコアセクターと比べると、2021年初の「寧組合」のピークを超えているが、「茅指数」や2007年前後の金融・不動産には及ばない。AIハードウェアについては、現在のファンドの団結は極端に過剰ではないが、4月以降の加速傾向を考慮すると、過剰な取引には注意が必要だ。鹏扬競争力先锋のファンドマネージャー戴杰は、「人工知能の産業発展のトレンドを見ると、産業変革は依然加速しているが、利益を出していないスタートアップ企業に高い評価を与える市場の風潮も否定できない。これは21世紀初頭のインターネットバブルと似ている（インターネット革命は世界を変えたが、市場はバブル崩壊を経験した）。景気動向としては、AI上流の計算能力ハードウェアが最も確実だが、中期的には、上流ハードウェアの高収益性は持続しにくく、株価のピークは景気のピークを先取りすることが多い。現在の資本市場の算力セクターへの過剰な団結は安心できない」と述べている。「しかし、これまでと異なり、現在の市場は、地政学リスクによりリスク選好が低下する一方で、高評価の新技術に対して団結が進むという二極化の状況を呈している。これは、高い変動性と不確実性の環境下で資金が高景気・高確実性資産に向かう『弱気市場の団結』の現れであり、環境が変わらない限り、強者が引き続き優位を保つだろう」と上海のあるファンドマネージャーは述べている。【編集：張晓波】
偏股混合基金指数は史上最高を記録、団結して超越
証券时报記者 裴利瑞
五年ぶりに、偏股混合型ファンド指数がついに史上最高値を更新した。
これは、千を超えるアクティブ株式ファンドのリターンが次々と高騰していることを意味するだけでなく、多くの一度泥沼に深く沈み、純資産価値が半減したファンドも「深坑から抜け出した」ことを示し、公開募集ファンドのアクティブ投資能力が再び上昇軌道に乗ったことを表している。
しかし、この頂点に立つ推進者は「物は人非て」状態であり、光通信がかつての「寧組合」の団結力を超えてC位に立ち、中际旭创(300308)が宁德时代(300750)に取って代わり、アクティブ株式ファンドの最大持株となった。偏股混合型ファンド指数が新高値を記録する一方で、ファンドは光通信を代表とするAIハードウェアセクターに集中投資し、新たな極端な団結相場が展開されている。
千を超えるアクティブ株式ファンドが史上最高値を更新
5月7日、Wind偏股混合型ファンド指数は13521.96ポイントで取引を終え、史上最高値を更新した。これは、2021年2月に13231.44ポイントを記録して以来、五年ぶりの新記録である。
Windによると、5月以降、市場全体で1700を超えるアクティブ株式ファンドの調整後純資産価値が史上最高値を記録し、過去2年のこのラウンドの相場期間に設立されたファンドを除いても、約1400のファンドが新高値をつけている。これは、多くのアクティブ株式ファンドが「深坑から抜け出した」ことを意味する。
また、今年度最初の「倍増ファンド」も正式に誕生した。Windのデータによると、5月6日までに、広発基金傘下の広発遠見智選基金の年内リターンは100.97%に達し、年内に純資産価値を倍増させた最初のアクティブ株式ファンドとなった。5月8日現在の最新データでは、この基金の年内リターンは112.29%に達し、再び最高値を更新している。
特筆すべきは、2021年初の市場高値で設立された百億規模の4つのファンドも今年5月に純資産価値の新高値を記録したことである。具体的には、杨瑨と马磊が管理する汇添富デジタルフューチャーA、杨栋管理の富国均衡優選、李晓星らが管理する银华心佳2年保有混合、吴渭管理の博時汇興リターン1年保有ファンドである。
汇添富デジタルフューチャーAを例にとると、このファンドの総発行規模は99.93億元で、2021年2月24日に正式に設立された。当時は市場高値のタイミングで、その後長期の弱気相場に入り、純資産価値は一時半減した。しかし、2024年2月に底打ち反発し、過去2年のリターンは約142%、設立以来のリターンは42.54%となっている。
過去5年間で最も高いリターンを記録したのは、武陽管理の易方达瑞享Iであり、2015年6月に設立され、過去5年のリターンは405.8%、設立以来のリターンは1020.86%に達している。その他、刘元海管理の東吴新趋势价值线や東吴移动互联A、江山管理の景顺長城稳健回报なども、過去5年で350%以上のリターンを記録している。
光通信が新エネルギーに代わりコア資産に
五年を経て、Wind偏股混合型ファンド指数は再び史上最高値を更新したが、その背後の推進者はすでに「物は人非て」状態となっている。
2021年、A株市場は極端な分化の構造化相場を呈し、機関投資家は白酒を代表とする消費セクターやリチウム電池を代表とする新エネルギーセクターに団結した。2021年末時点で、アクティブ株式ファンドのトップ3の持株は、宁德时代、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)だった。これらの上位2つの持株、宁德时代と贵州茅台(600519)は、1000を超えるファンドに団結されており、流通株比率はそれぞれ9.97%、4.62%である。
このうち、新エネルギーセクターは前回のアクティブ株式ファンドの牛市の中心推進力であり、2020年と2021年の「倍増ファンド」の多くはこのセクターに重きを置いて成功した。2020年には、赵诣管理の农银汇理工业4.0が166.56%のリターンで優勝し、主要持株は宁德时代、赣锋锂业(002460)、隆基绿能などの新エネルギーリーディング企業だった。2021年には、崔宸龙管理の前海开源公用事业と前海开源新経済Aが、それぞれ119.42%、109.36%のリターンで年間トップを飾り、主要持株は华润电力、华能国际(600011)などの公益事業株や、亿纬锂能(300014)、比亚迪(002594)、宁德时代などの新エネルギーリーディング企業だった。
五年後、こうした顕著な分化相場は再び現れたが、今回はファンドの投資中心は「寧組合」から光通信へと切り替わった。
Windのデータによると、2026年第1四半期末時点で、光モジュールのリーディング企業である中际旭创は引き続きアクティブ株式ファンドの最大持株となっている。さらに、新易盛(300502)、东山精密(002384)もそれぞれ、主権投資ファンドの第3位、第6位の持株となっている。
さらに注目すべきは、2026年第1四半期末時点で、持株比率で見ると、アクティブ株式ファンドの东山精密、新易盛、中际旭创の保有比率はそれぞれ18.54%、17.23%、11.7%に達し、2021年のアクティブ株式ファンドによる宁德时代や隆基绿能などの新エネルギーリーディング企業の持株比率を超えている。これは、公募ファンドの光通信への団結度が「寧組合」を超えたことを意味する。
银河证券の調査報告によると、今年第1四半期、通信業は電子業を超えてアクティブ偏股型ファンドの最大超配業種となり、超配比率は8.28%、前期比1.63ポイント増加した。
光通信は新世代の「倍増ファンド」の最強推進力となっており、広発遠見智選混合Aの第1四半期報告では、光ファイバーケーブルセクターに大規模な投資を行い、トップ3の持株は長飛光纤(601869)、中天科技(600522)、亨通光電(600487)の3大リーディング企業で、合計の保有比率は約30%に達している。株価の動きも、今年に入って長飛光纤は2.41倍、中天科技は1.26倍、亨通光電は2.12倍に上昇し、いずれも今年の倍増銘柄となっている。
極端な団結のリスクに警戒
公募ファンドの光通信への団結度がかつての「寧組合」を超えた今、懸念も浮上している。極端な団結の後、市場は2021年以来の団結崩壊の局面を再現するのかという疑問だ。
A株の歴史を振り返ると、機関投資家の団結は新しいことではなく、2000年のインターネットバブル、2011年の消費ブーム、2017-2019年の「茅指数」、2020-2021年の「寧組合」、そして現在のAI計算能力需要による光通信相場まで、すべて経済の変革の縮図である。しかし、ほぼすべての極端な団結は、最終的に評価の膨張から理性への回帰を経験している。
国金証券の調査報告によると、今年第1四半期末時点で、アクティブ偏股型ファンドのAIハードウェアセクターへの配分比率は31.5%に達し、17.7ポイント超過しており、過去最高水準にある。過去のコアセクターと比べると、2021年初の「寧組合」のピークを超えているが、「茅指数」や2007年前後の金融・不動産には及ばない。AIハードウェアについては、現在のファンドの団結は極端に過剰ではないが、4月以降の加速傾向を考慮すると、過剰な取引には注意が必要だ。
鹏扬競争力先锋のファンドマネージャー戴杰は、「人工知能の産業発展のトレンドを見ると、産業変革は依然加速しているが、利益を出していないスタートアップ企業に高い評価を与える市場の風潮も否定できない。これは21世紀初頭のインターネットバブルと似ている（インターネット革命は世界を変えたが、市場はバブル崩壊を経験した）。景気動向としては、AI上流の計算能力ハードウェアが最も確実だが、中期的には、上流ハードウェアの高収益性は持続しにくく、株価のピークは景気のピークを先取りすることが多い。現在の資本市場の算力セクターへの過剰な団結は安心できない」と述べている。
「しかし、これまでと異なり、現在の市場は、地政学リスクによりリスク選好が低下する一方で、高評価の新技術に対して団結が進むという二極化の状況を呈している。これは、高い変動性と不確実性の環境下で資金が高景気・高確実性資産に向かう『弱気市場の団結』の現れであり、環境が変わらない限り、強者が引き続き優位を保つだろう」と上海のあるファンドマネージャーは述べている。
【編集：張晓波】