市場動向分析：CircleがArc Networkのホワイトペーパーを公開、新しい経済メカニズムは、これを機関向け安定コイン決済の「清算調整層」に押し上げることができるか？

どうやってWeb3業界で起こっている市場のホットトピック、技術動向、エコシステムの進展、ガバナンスの状況などを簡単に把握できますか？
外捕研究（Web3Caff Research）が提供する「市場脈搏分析」コラムは、最前線のホットな出来事を深掘りし、選定して、価値の解釈、コメント、原理の分析を行います。
現象から本質を見ることで、私たちとともにWeb3の最前線の市場動向を素早くキャッチしましょう。

著者：ShirleyLi、外捕研究（Web3Caff Research）研究員

表紙：外捕研究（Web3Caff Research）によるタイポグラフィ

字数：全文合計3100字以上

コンプライアンスの注意：
ステーブルコインは仮想通貨（Token）であり、Tokenの発行や投資参加行為は国や地域によって規制の厳しさが異なります。特に中国本土ではTokenの発行は「非法発行証券」とみなされる可能性があり、Token取引のマッチングなど暗号資産取引に関わる行為も「非法金融活動」に該当します（中国本土の読者は「中国大陆におけるブロックチェーンと仮想通貨に関する法律規制整理とポイント要約」を必読推奨）。
以下の内容は、Arc Networkの推進状況と市場の実現可能性戦略の客観的分析、及びブロックチェーン技術を基盤としたアプリケーションシナリオの責任ある発展に関する議論と分析を目的としています。
したがって、これらの情報をもとにした投資判断や行動は自己責任で行ってください。
また、ご自身の国や地域の法律・規制を厳守し、違法な金融行為には関わらないようにしてください。

長年、ステーブルコインはオンチェーンの金融経済システムの重要な構成要素です。
最近では、RWA（実世界資産）、越境決済などのシナリオの急速な発展に伴い、その役割は単なるオンチェーン取引の媒介から、伝統金融とオンチェーン経済をつなぐ重要な価値担体へと進化しています。
また、ステーブルコインによる決済も新たな金融インフラの形態となっています。

昨年5月、Circleは支払い用のステーブルコインとそのエコシステムを支えるLayer1パブリックチェーンArcを発表しました。
これは企業向けに高性能、予測可能、かつ規制遵守の企業向けステーブルコインの入口を提供することを目的としています。
Arcの登場により、CircleのネイティブステーブルコインUSDCは、単なる支払い用Tokenからパブリックチェーン上の実用的なTokenへと変貌する可能性があります。
以前、CircleはArcのホワイトペーパーを公開し、その中でこのブロックチェーンの製品レベルの動作ロジックを紹介しています。
Web3Caff Researchも詳細に解説しています。

ArcはL1パブリックチェーンとして、主に企業向けのユーザを対象に以下の革新を行っています。

USDCをネイティブGasトークンに：
ArcはまずUSDCをパブリックチェーンのネイティブGasトークンとして導入し、Token価格の変動による影響を排除し、インタラクションコストの予測をGas単位の基本料金に直接連動させます。
さらに変動を抑えるために、Arcは過去のブロック利用率の指数加重移動平均（EWMA）を用いて、現在の基本料金を動的に調整し、突発的なネットワークの混雑による手数料の急騰を防ぎます。
また、ユーザが他の支払い用ステーブルコインを使う場合、ArcはCircle Paymasterを通じてネイティブのステーブルコインを自動的に前払いし、ユーザのアカウントから同価値の他のステーブルコインを差し引きます。
これにより、多国籍企業や非ドル地域のユーザに柔軟性を提供し、Arcはグローバルな多通貨決済パブリックチェーンになることを目指します。

高性能コンセンサス設計：
オンチェーンの文脈では、最終性の確定に時間がかかるため、企業は即座に注文処理を開始できません。
後続の財務・業務システムの自動処理が取り消される可能性もあるためです。
したがって、企業の取引には追加の処理コストがかかる可能性があり、これは実運用上許容できません。
これに対し、ArcはMalachiteコンセンサスメカニズム（Tendermintのビザンチンフォールトトレランス機構）を採用しています。
この仕組みでは、支払いが検証者の2/3の投票で確認・提出されると、その支払いは即座に確定し、取り消し不能となります。
また、Arcの検証者は匿名のステークノードではなく、信頼性の高い機関の選抜グループです。
これらはグローバルな規制要件を満たすことが可能です。
将来的には、多提案者（Multi-proposer）を導入し、同一時間枠内に複数の検証者が並行してブロック提案を生成し、コンセンサス段階で一つのブロックにまとめることで、決済システムのスループットを向上させ、処理遅延を低減させる計画です。

企業向けプライバシー：
企業のコアビジネス情報の漏洩を防ぐため、Arcは選択的なプライバシー機能を提供し、段階的に実装します。
将来的には、多方安全計算や同型暗号などの安全技術の成熟に伴い、プライバシー注文簿やプライバシ化された財務戦略など、より複雑なプライバシー設定をオンチェーンに導入し、秘密のスマートコントラクトとして自動運用する予定です。

Arcブロックチェーンの動作ロジックについてさらに知りたい場合は、こちらをお読みください：
《市場脈搏分析：Circleのパブリックチェーン競争、L1ネットワークArcは支払いステーブルコインの規制第一のチェーンになれるか？》

今年5月、Arcのテストネット公開から半年が経過し、Circleは再びArcのホワイトペーパーを発表しました。
この中で、Arcネットワークのネイティブ資産であるARCトークンの設計ロジックを詳述し、今夏にメインネットの稼働を予定していることを明らかにしています。

前述のとおり、現在ArcネットワークはPoA（権威証明）を採用しています。
これは、選抜された信頼性の高い機関ノードのグループがネットワークの検証とブロック生成を行う仕組みです。
しかし、このモデルは一定の集中化リスクを伴います。
プロジェクトの早期段階には適していますが、ネットワークの規模拡大に伴い、将来的にはPoS（プルーフ・オブ・ステーク）に移行する可能性が高いです。
ただし、USDCはステークに適さないため、Circleは新たなToken体系としてARCトークンの導入を検討しています。
これをArcネットワークのネイティブ調整資産とし、検証者、開発者、ユーザ、機関などの関係者の利益と行動を調整します。

ホワイトペーパーの設計によると、ARCの保有者はステークの重み付けに基づきネットワークのガバナンス投票に参加し、
手数料率、インフレ率、バーン（焼却）などを共同決定します。
また、将来的にはプロトコルへのアクセスやインタラクションに関する権利も得られる見込みです。
ただし、ホワイトペーパーは、ArcのガバナンスモデルはDAOだけではなく、従来の機関調整メカニズムも併用すると明示しています。
安全対応、規制、検証ノードの参加資格、プロトコルのアップグレードなどの高感度な事項は、ネットワークの初期段階ではCircleや指定された機関が主導します。

また、Arcネットワーク上でステーブルコインを使った決済の手数料は自動的にARCトークンに変換され、その一部は検証者やステークホルダーに報酬として分配され、残りは焼却されます。
従来のパブリックチェーンでは、ユーザがネイティブGasトークンを直接保有する必要がありましたが、この設計は企業や機関の利用習慣により近づいています。

Arcネットワークにとって、ARCトークンの適用範囲は今後さらに拡大する可能性があります。
例として、専用の取引チャネルの構築、異なるブロックチェーン間の資産流動やデータ連携の調整、Circle Paymasterの多資産Gasシナリオの支援などが考えられます。
ユーザは異なるステーブルコインを使ってネットワーク費用を支払うことも可能になるでしょう。

図源：ARC：エコノミックOSのネイティブ資産

ただし、ARCトークンの体系は現在議論・設計段階にあり、今後大きな変更もあり得ます。
Circleは、ARCは証券でも投資商品でもなく、株式や利益権を表すものではないと繰り返し強調しています。

ステーブルコインを決済の中心とするArcのような専用ブロックチェーンでは、大規模な経済活動は銀行、決済機関、企業ユーザ、資本市場から多く発生します。
グローバルにステーブルコインやオンチェーン資産、オンチェーン金融活動に関する法律や規制が整備されつつある中、これらの機関がインフラ整備に関わる道筋も明確になりつつあります。
この流れはWeb3のインフラ競争のロジックも変化させています。
単にネットワーク性能や手数料だけを競う時代は終わり、流動性、規制適合性、安定性、持続可能性、エコシステムの拡張性が新たな競争の焦点となっています。

ただし、この変化は一朝一夕には起こりません。
Arcネットワークの今後の発展には、多くの潜在的な課題も存在します。

例えば、現状のArcネットワークのアーキテクチャは、依然として中央集権的な色彩が強いです。
CircleはARCトークンを導入し、長期的な経済調整とガバナンスの仕組みを構築し、PoSへの移行を促進しようとしていますが、体系はまだ議論段階であり、正式な実装はされていません。
具体的なガバナンス構造や経済モデルには不確定要素が多く残っています。
また、ARCトークンの仕組み自体も、追加のガバナンスやセキュリティリスクをもたらす可能性があります。
例として、経済モデルの設計が実際のネットワークニーズに合致するか、
大規模ノードの集中ステーキングによりガバナンス権が再び集中するリスクなどです。
これらは今後の公式の議論と最適化が必要です。

さらに、ステーブルコインの規制は徐々に整備されつつありますが、国や地域による規制枠組みの差異も大きいため、
Arc Networkは今後も規制の変化に適応し続ける必要があります。

現在、Ethereum、Base、Solanaなどの従来のパブリックチェーンは、
オンチェーン金融インフラ、ステーブルコイン決済、機関向けアプリケーションの拡大に積極的です。
これらは、Circleを含むWeb3の主要機関が変革を模索している兆候と見なせます。
しかし、最終的に次世代のグローバルなオンチェーン金融インフラを構築できるのは誰か、引き続き注視が必要です。

要点の構造図：

参考文献：

[1] ARCホワイトペーパー紹介：Arcのネイティブ調整資産を探る

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