タイラー・クロウ： アマゾンの次の目標は_Motley Fool Hidden Gems Investing_での配送です。ようこそ、_Motley Fool Hidden Gems Investing_へ。以前も言ったように、新しい名前、変わらぬ素晴らしいポッドキャストです。私はタイラー・クロウです。今日のホストです。長年のFoolの寄稿者、ルー・ホワイトマンとマット・フランケルと一緒です。見出しにもあった通り、アマゾンがこれまでにない方法で配送とロジスティクス事業に進出するこの新しい動きについて話します。また、リスナーからのメール質問にも答えます。

まず最初に、今日のテーマから始めたいと思います。今は収益期ですので、Shopifyの決算について掘り下げたいと思います。今日収録している時点で、Shopifyの株価は約9％下落しています。今朝のプレマーケットと早朝の取引では最大10％下落していました。これは、同社が第1四半期の決算を発表した後のことです。私たち3人の中で、私はShopifyのフォロワーではないので、皆さんに頼ることになります。でも、プレスリリースを最初に見たとき、バキューム（真空状態）で考えると、数字は問題なさそうに見えました。売上高は前年同期比で34％増加。プラットフォーム上で購入された商品総額、つまり取引量は初めて1000億ドルを超えました。純利益は、投資の損益を除いて3億6千万ドルでした。ただし、ここで一つ難点があります。それは、四半期の予想を下回ったことです。これは、Wall Streetの期待を2四半期連続で下回ったことになります。皆さんの意見を聞きたいのですが、これはAIの不安を増長させる要因になったのでしょうか？それとも、単にWall Streetの期待が少し高すぎたのでしょうか？これらの結果を見て、どう感じましたか？マット、まずあなたから。

マット・フランケル： まあ、ほぼすべての株と同じく、期待値次第です。Shopifyは第1四半期に売上を34％伸ばしましたが、通年の売上成長は高い20％台を見込んでいます。第1四半期の34％、残りの年も高い20％台だとすると、平均的には、年末に向かって成長が鈍化するだろうと予想されます。純利益の数字や予想の下振れについてはあまり気にしていません。これが株価を動かしているとは思いません。売上が前年比34％増で、利益も出ている企業なら、それだけで素晴らしいことです。Shopifyは今、非常に投資重視のフェーズにあります。あなたも言った通り、AIの逆風やその他の要因に追いつこうとしています。これにより、純利益は不安定になることもありますが、私たちが本当に必要なのは、収益成長を示すことです。収益成長を高い水準で維持し続ける必要がありますし、市場は65倍の予想PERや12倍超の売上高に対して、楽観的な見通しを求めているようには見えません。どの指標を使っても、この株は高価です。

ルー・ホワイトマン： それがポイントです。面白いのは、私たち皆、これに罪悪感を感じていることです。私たちはみんなスコアボードが好きです。株価の動きを見て、「悪い四半期、悪い会社」「良い四半期、良い会社」と判断します。でも、実際にはそれほど単純ではないことも多いです。タイラー、バキュームの中では良さそうに見えました。ほこりの中でも良さそうに見えました。Swifferの中でも良さそうに見えました。良い四半期でしたが、すべては相対的です。評価は地球に戻りつつありますが、まだ完全に地球上にいるわけではありません。プレミアムをつけて取引していたのですから、プレミアムリターンを期待されていました。Shopifyのガイダンスは私の基準を満たしていませんし、市場の基準も満たしていないようです。これは基本的に、会社が悪い、良いということではなく、結論はそうだと思います。ちなみに、過去5年を見ると、Shopifyはほぼ横ばいです。1％増くらいです。80％上昇して半分に下がった時期もあります。つまり、感情の変動が激しい会社です。私はこの株を所有しています。私にとってはホールドの定義です。下がったら、買い増しを考えてもいいかもしれません。ただ、弱い消費者の問題もまだ残っているので、長期的な視点に集中し、1四半期の20％と30％の差にあまりとらわれないことが重要です。

タイラー・クロウ： マット、あなたが言及した、投資重視のフェーズについてもう少し掘り下げたいです。これについては、私も少し気になった点があります。プレスリリースや財務諸表を見ると、何か違和感を覚える部分がありまして、ちょっと整理しようとしています。現金がたくさんあり、他の企業への長期投資や株式も多く保有していますが、その規模に対してバランスシート全体の比率を見ると、ちょっと変わった感じがします。保有している他社への投資が多いのは、保険会社のようにリスク分散や投資のためでしょうか？でも、これはeコマースのソフトウェア・プラットフォーム企業です。プラットフォームの改善やマルチチャネルソリューションの構築、AIの逆風に対抗するための投資に資金を使っているはずです。そうなると、なぜ多額の現金や長期投資を持ち続けているのか疑問です。管理層は、他社の買収や投資に気を取られているのか、それとも本来の事業に資金を集中させていないのか。ルー、まずあなたの意見を聞きたいです。

ルー・ホワイトマン： そうですね、2021年以来、二次募集はしていませんし、ほとんど借金もありません。自由資金で投資しているようには見えません。必要がなければ、これらの投資を売る必要もないと思います。マットも触れていますが、これが管理層の気晴らしになっているとは思いません。ウォーレン・バフェットのように10-Kを読み漁って投資先を探しているわけではないでしょう。これはパートナーシップの恩恵を得るための戦略だと思います。そういうことに関しては理解できますが、これが戦略の中心ではないと私は思います。実際、例えば、A firmという企業に対して、Shopifyは約15億ドルの株式を所有しています。これは、A firmがShop Payの分割払いの独占提供者になったときに、株式とワラントを付与されたものです。ワラントの行使価格は0.01ドルでした。これは、独占権を得るための取引条件の一部です。同様に、2021年にGlobal-eと国境越えの物流パートナーシップを結んだときも、株式を取得しています。管理層は何度も、これらの投資は事業のファンダメンタルズには関係ないと明言しています。パートナーシップの一環としての特典であり、戦略の中核ではありません。結局のところ、A firmはほとんどコストがかからないのです。私はこの戦略の一部として嫌いではありませんし、管理層の気晴らしにはなっていないと思います。

タイラー・クロウ： それは妥当ですね。もう一度、バキュームの中で見れば、これらの株式投資はあまり意味がないように見えるかもしれません。ただ、ひとつ指摘したいのは、Shopifyは多くのストック・ベースの報酬を使っており、多額のキャッシュを生み出しています。これを一部、投資家や従業員への支払いに使うことも検討すべきではないかと思います。投資家にとっては、株式報酬を減らすことも選択肢です。

ルー・ホワイトマン： それには全く異論ありません、タイラー。

タイラー・クロウ： では、休憩後にアマゾンの供給とロジスティクスへの大胆な進出について話しましょう。

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タイラー・クロウ： 交通・物流業界は昨日、アマゾンがアマゾン・サプライチェーンサービスを開始したと発表したことで大きく揺れ動きました。これにより、サードパーティ企業がアマゾンの既存の供給網を利用できるようになり、内部の配送や輸送に使っているネットワークに外部企業も乗っかれる仕組みです。これはクラウドサービスのように、または他の有料サービスのように、第三者がこれらのサービスを利用できるというものです。ニュースを受けて、多くのトラック・配送・ロジスティク株が急落しました。

最も代表的な例はUPSやFedExで、どちらも約10％下落しました。この動きが本当にUPSやFedExを破壊するのか、いくつかの角度から考えたいと思います。アマゾンの提供する供給チェーンサービスは、単なる配送だけではありません。フルフィルメント、倉庫保管、空陸貨物、店舗向けのフルフィルメントソフトウェアや連携も含まれます。これは、「荷物を送るだけ」ではなく、より包括的なソリューションです。私の質問は、これが、物流の「箱」ソリューションを買うことで、多くの既存のサービスをバイパスできるようなものになるのか、ということです。そうなると、UPSやFedExは、陳腐化、少なくとも重要性の低下が予想されるのではないか、という見方です。

ルー・ホワイトマン： 面白いのは、実は何を提供するのか、詳細がまだわからないことです。あまり詳しく語られていません。行間を読むと、彼らは「箱」物流、つまり全部やるタイプのサービスは狙っていないと思います。家に届けること自体はあまり重視していないのでは。むしろ、B2Bに焦点を当てていると考えられます。例えばホンダが全国のディーラーに部品を出荷し、ロサンゼルス港から各ディーラーへ輸送し、必要なときに倉庫から出す、というのがターゲットです。これはより予測可能で、収益性も高いです。UPSやFedExにとって懸念なのは、もしこの分野のマージンが消えたら、全体のシステムに圧力がかかることです。特に、B2Bのバックオフィスで補助されている部分が危なくなる可能性があります。全体として、アマゾンが実際にどれだけ過剰投資して、UPSやFedExの一部を奪えるのか、または、何十億ドルの資本支出をしてこの事業を拡大しながら、データセンターも同時に構築しているのか、疑問です。どちらか一方に偏ると思いますが、AでもBでもないと感じます。アマゾンはこの分野のプレイヤーにはなるでしょうが、すべてを破壊したり、すべてのビジネスを奪ったりするわけではないと思います。

マット・フランケル： ルーも触れましたが、商用貨物、つまりホンダの部品のようなものは、FedExやUPSの中でも最も利益率の高い部分です。アマゾンは、プロクター・アンド・ギャンブルや3Mといった大手の荷主を具体的に挙げています。これらの企業は、Amazonが完全に破壊するわけではなくても、主要なプレイヤーの出現は価格競争を促します。Amazonは余剰容量を持っているため、最初は有利な価格設定ができるのです。もし本当に破壊的な脅威があれば、これらの株はもっと下落しているはずです。Amazonが市場の10％を奪えば、FedExやUPSの純利益に与える影響は10％以上になる可能性もあります。長期的に見れば、それほど心配しなくていいと思います。これは単なる反応の一つに過ぎません。

タイラー・クロウ： もう一つ気になるのは、なぜ今なのか、という点です。確かにUPSは最近、B2Bやヘルスケア配送に注力し始めており、少 volume で高 margin のビジネスにシフトしています。アマゾンがこれに攻めているのは、競合が弱っている今が好機だからかもしれません。でも、私が最も気になるのは、アマゾンが今このタイミングでこの事業に進出している理由です。アマゾンは現在、巨大なAIインフラの構築に数百億ドルを投じており、今後数年間にわたって続きます。すでに資本支出は約1750億ドルから2000億ドルの範囲にあります。そこに、供給チェーンやロジスティクス事業の拡大のための追加投資を重ねるわけです。既存のシステムはあるものの、第三者のために容量を増やす必要があります。なぜ、AIインフラの構築と並行してこの事業に投資するのか、疑問です。どれだけ資金を投入したいのか、気になります。

ルー・ホワイトマン： なぜ今なのか、という質問は非常に良いです。答えの一つは、これはもともと計画されていたことかもしれません。たまたま、規模が整ったから今やることになったとも考えられます。タイラー、これは資本制約のある企業の兆候かもしれません。なぜなら、これらのインフラは自社のビジネスのために構築しなければならないからです。むしろ、資本支出を増やすのではなく、逆に一部を収益化して収入に変えることも可能です。アマゾンが物流を拡大し続ける必要があるなら、データセンターに何十億も投資しながら、第三者に一部の物流コストを負担させるのも一つの戦略です。そう考えると、単に収益のためだけに投資しているわけではなく、戦略的に資金を使っているとも言えます。

マット・フランケル： この動きは、最初はそれほど多くの資本支出を必要としないかもしれません。アマゾンはすでに200以上のフルフィルメントセンター、8万以上のトラック、100機の貨物航空機を所有し、余剰容量を持っています。これを安価に埋めることができれば、大きなアドバンテージです。ただ、資本支出が必要になる頃には、すでにビジネスモデルが証明されているはずです。ただし、FedExやUPSは、海上輸送やその他の重要な分野で、アマゾンが多額の投資を必要とする能力を持っている点で、かなりの差があります。なぜ今なのか、その最適なタイミングは何なのか、非常に良い質問です。

ルー・ホワイトマン： もう一つ注意したいのは、AWSのデータセンターとの比較です。これは明らかに似ていると思いますが、実際にはあまり良い比較ではありません。チップはチップ、データセンターはデータセンターです。コモディティ化されているか、かなり近い状態です。一方、こちらは、Amazonの倉庫の一部を他社の荷物用に区切るというサービスです。顧客によっては非常に魅力的な場合もあります。ただし、GXO Logisticsは、株価がほぼ20％下落した例の一つです。彼らがAppleのために提供しているのは、「あなたの倉庫を運営し、在庫管理も行う」というサービスです。全てを管理する専用施設です。ティム・クックが、すべての在庫をランダムなAmazonの倉庫に積み重ねたいとは思わないでしょう。容量の確保は重要です。データセンターと違い、必要な場所に容量を持つことが大事です。私は、これらの企業に対する脅威は存在しますが、実際には、データセンターのように単純に比較できるものではないとも思います。これらの企業も、Amazonが進出しても生き残り、繁栄できると考えています。

タイラー・クロウ： これは今後も注目すべきテーマです。もしかすると、市場の反応に過ぎないのかもしれませんが、物流や配送の話を聞くと、AmazonやUPSを狙った動きのように見えます。でも、トップにも言った通り、物流には多くの企業が関わっています。貨物輸送や陸上輸送、LTL（少量貨物輸送）など、多くのセクターに影響を与える可能性があります。どの企業が最も影響を受けるのか、また、どう投資すれば良いのか、長期的な研究が必要です。昨日のニュースで出た話なので、今後数ヶ月かけてじっくり調査すべきテーマだと思います。残念ながら、20分のポッドキャストではそこまで深掘りできません。

休憩後はメールコーナーに移ります。質問を送るには、[email protected]までメールしてください。2つのリクエストがありますが、リストがどんどん長くなっている気もします。1つ目は、愚直にやってください。2つ目は、短めにしてください。3つ目は、個別のアドバイスはできませんので、その点を理解してください。質問を送るときは、私たちの意見や考えを共有しますが、あくまで一般的なものであり、個別のアドバイスと誤解しないでください。

そのガイダンスと開示のもと、今日のメールはPranjal Soontarさんからです。正しく発音できているといいのですが。もし間違っていたらごめんなさい。彼の質問は次の通りです。こんにちは、Motley Foolチーム。私はこのポッドキャストの常連です。勝ち株を伸ばす戦略や、市場のアップダウンを乗り越えて買い持ちを続ける戦略の実行に苦労しています。例を2つ挙げて、そのジレンマを示します。長期的に楽観的なのはAxon Enterprise（AXON）とSterling Infrastructure（STRL）です。両方とも、評価が高すぎると感じて一部を売却しました。正解だったのは一つ、間違ったのはもう一つです。時には評価が高すぎて利益確定したくなることもありますが、長期的にはこれらの株を失うと再エントリーできなくなる可能性もあります。皆さんはこれをどう管理していますか？アドバイスをお願いします。マット、まずあなたから。

マット・フランケル： 短い答えは、利益確定の理由次第です。例えば、過去に、評価が高すぎてポートフォリオの比率が高くなりすぎたときに売ったことがあります。たとえその後さらに上がったとしても、私の場合はAppleを売却した理由です。これは必ずしも悪い判断ではありません。ただ、一般的には、最近の結果でその株の高評価が正当化されるかどうかを自問します。管理層の成長見通しを信じられるか、買ったときの理由が今も有効かどうか。これが最も重要です。評価が高いからといって、必ずしも悪いわけではありませんが、状況次第です。

ルー・ホワイトマン： そうですね、47％も一日で上昇した株は、なかなか見たことがありません。私も、利益確定は決して悪いことではないと思います。利益は良いものですから。完璧な公式はありませんが、マットが言ったように、最初に買った理由を振り返り、それが今も有効かどうかを確認するのが良いでしょう。もし有効なら持ち続けるべきです。そうでなければ、または、投資の理由が変わった、または運良く買った理由と株価の動きが一致しなかった場合は、他の銘柄を検討するのも一つです。これを実践するのは難しいですが、買った理由を書き留めておくと良いでしょう。私の場合は、株価が倍になっても半分になっても、信じている限り持ち続けるつもりです。これも実際には非常に難しいことです。

タイラー・クロウ： これには明確な答えはありません。もし皆が正確に勝ち株を伸ばす戦略を実行できるとしたら、みんな大金持ちになっているはずです。だからこそ、感情と理性のバランスの問題です。評価には感情的な側面もあります。どれだけ成長に投資すべきか、価値に投資すべきか。どちらも重要な要素です。大きな値上がりを見て、「これ以上は無理かも」と思うこともあります。マットとルーの意見に共感しますが、結局は状況次第です。ビジネスの成長見通しや、長期にわたって維持できるかどうか次第です。可能なら、勝ち株を伸ばすのは良い戦略です。

ただし、ビジネスのファンダメンタルズや、成長が鈍化している場合、またはサイクル的なビジネスの場合は、状況は変わります。完璧な公式はありませんし、これが投資家にとって最も満足のいく答えでもありません。でも、それが面白さでもあります。こうした議論をし、質問に答えるのは楽しいです。今日はこれで時間切れです。マットとルーに感謝し、最後に開示をして終わります。

番組に出演している人々は、話す株に関して利益相反の可能性がありますし、Motley Foolは推奨や反対の正式な意見を持つこともあります。したがって、聞いたからといって株を買ったり売ったりしないでください。すべての個人金融コンテンツはMotley Foolの編集基準に従っており、広告主の承認を得ていません。広告はスポンサーコンテンツであり、情報提供のみを目的としています。広告の開示については、ショーノートをご覧ください。プロデューサーのKristi WaterworthとMotley Foolチームに感謝します。ルー、マット、そして私自身、聞いてくれてありがとう。次回もお楽しみに。

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