OpenAIとAnthropicはIPO直前に株式表を同時に整理し、書面による同意なしの株式譲渡はすべて無効であると発表した。これにはSPVの持分、トークン化された権益、先渡し契約が含まれる。暗号弁護士は、無効な取引は法的に「一度も起こらなかった」と指摘し、売り手は株式と資金を保持できると述べた。

この件が暗号市場に与える最大の衝撃は、チェーン上のプレIPO取引の法的根拠が完全に揺らいだことである。過去2年間、複数のプラットフォームはトークン化された持分やSPV構造を通じて、散在投資家が間接的にOpenAIやAnthropicなどのAI巨頭の株式を保有できるようにし、評価額は一時数十億ドルに達した。今や両社がこれらの取引を無効と宣言したことで、多くのトークン化された権益がゼロになる可能性が出てきた。
より深い問題は、暗号市場の「すべてをトークン化する」というストーリーがあまりにも楽観的すぎることである。トークン化された証券の合法性は、スマートコントラクトではなく基礎となる法律の枠組みに依存している。発行者がチェーン上の権益を認めない場合、「流動性」と呼ばれるものは単なる蜃気楼に過ぎない。
これは孤立した事件ではない。以前から複数のプロジェクトが、発行者がトークン化された株式を否認したことで紛争を引き起こしてきた。しかし、OpenAIとAnthropicの規模（合計評価額は約20兆ドル）とIPOのタイミングは、この封殺に象徴的な意味を持たせている——それは市場に明確なシグナルを送っている：ウォール街のコンプライアンスルートは、チェーン上のプレIPOにまだ準備ができていないということだ。
リスクは、多くのこの種のトークン化された権益を保有する投資家が、資本を失う可能性があることである。より広範な影響としては、RWA（現実資産）トークン化のストーリーの中で、「株式のトークン化」という分野が信頼危機に直面することだ。もし、世界で最も注目されるAI企業さえチェーン上の権益を認めないのであれば、他の企業が追随する可能性はどれほどあるだろうか。
もちろん、これに対しては、より規制に準拠したトークン化の道を推進する意見もある。例えば、SECに登録された発行や規制された代替取引システムを通じてだ。しかし短期的には、チェーン上のプレIPOの評価バブルは破裂しつつある。
一般投資家にとって警戒すべきは、すべてのオンチェーン資産が法的に確実であるわけではないということだ。ウォール街のルートが本格的に整備されるまでは、トークン化された権益の「所有権」は単なる紙切れに過ぎない可能性が高い。
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