ウォール街の大手行が次々と利下げ予想を延期！重要なインフレデータを前に米国債が全面的に大きく下落

火曜日に注目されたアメリカ4月CPIデータの発表を前に、米国債価格は月曜日（5月11日）に全面的に大きく下落した。これ以前、ゴールドマン・サックスとバンク・オブ・アメリカは先週末、ウォール街の大手行の中で最新のFRBの利下げ予測延期の予想に加わった機関となった。彼らはともに、雇用とインフレのデータがFRBが金利を現状維持する理由を証明していると考えている。

**市場データによると、各期間の米国債利回りは月曜日に一斉に上昇した。**その中で、2年物米国債利回りは7.11ベーシスポイント上昇して3.951%、5年物は7.39ベーシスポイント上昇して4.071%、10年物は6.03ベーシスポイント上昇して4.412%、30年物は5.17ベーシスポイント上昇して4.986%となった。

イラン戦争による原油市場への衝撃とインフレの高騰に伴い、トレーダーたちはFRBが2026年まで政策を維持し続けると見込む賭けを強めており、2027年初に利上げを行う可能性も視野に入れている。

この変化は、前回のFOMC会議で反対票を投じた2名の当局者を含め、ますます多くのFRB関係者の声に反映されている。彼らは次の動きは利上げの可能性があると示唆している。

アディティヤ・バーヴ（Aditya Bhave）、米国銀行の米国経済研究責任者は5月8日に発表したレポートで、「データは全くもって今年の利下げを支持していない。コアインフレ率は高すぎて上昇を続けている。4月の堅調な雇用報告は、特にFRB関係者のハト派的な発言を考慮すると、最後の一押しとなった」と述べている。

バーヴとその同僚たちは現在、FRBが2027年7月以前に再び利下げを行わないと予測しており、これは以前の今年9月の予測からの変化である。

偶然にも、先週金曜日に4月の非農業雇用統計が発表された後、ジェン・ハッツィウス率いるゴールドマン・サックスのチームも、次回の利下げ予想時期を2026年9月から12月に延期した。彼らはまた、今後12ヶ月間の米国経済のリセッション（景気後退）の確率予測も引き下げた。

モルガン・スタンレーとバークレイズも以前、FRBが金利維持期間を延長すると予測していた。

「新米連邦準備制度通信社」と呼ばれる著名な記者ニック・ティミラオスは指摘する。現在、多くの売り手機関やFRBの観測者は、彼らの見通しから利下げ予想を外したり延期したりしている。これには、4月の非農業雇用統計後に予測を変更した複数の人物も含まれる。

下の図は、ティミラオスによるウォール街の大手機関のFRB金利変動予想の統計（注：図中のゴールドマン・サックスの予測変動は未更新）である。ティミラオスは、現在、業界の約半数が今年は利下げしないと予想していると指摘しており、これらの予測の慣性を考慮すると、そのリスクはこのグループが予想を拡大し続ける方向に偏っていることは明らかだ。

しかしながら、ウォール街の他の一部の専門家—特にシティグループのエコノミスト、アンドリュー・ホレンホルスト、ヴェロニカ・クラーク、ジゼラ・ヤングは、年末までにFRBが利下げを行うと予想を堅持している。彼らは、過去数ヶ月の雇用と賃金の伸び悩みを踏まえ、市場の期待は過小評価されていると考えている。

米国債は今週、苦戦の兆し

米国債市場の動向を見ると、月曜日に原油価格が再び上昇し、市場がFRBのタカ派転向をさらに織り込む中、米国債価格はさらに下落し、利回りは上昇した。ニューヨーク時間の取引終了時点で、金利政策に敏感な2年物米国債の利回りは4%の大台まであとわずか5ベーシスポイントに迫っている。

トランプは月曜日、イランとの停戦協定は「危うい」と述べ、すでに10週間続くこの衝突が再燃する可能性への懸念を高めた。この衝突は数千人の死者を出し、重要なエネルギー供給を妨害している。

月曜日、米国政府は今季度初の再融資入札を行い、580億ドルの3年物国債を販売したが、投資家の需要は予想を下回り、利回りはさらに上昇した。今回の債券販売の落札利率は、事前取引水準より約0.5ベーシスポイント高かった。入札倍率は2.51倍で、7月以来最低水準となった。

財務省の四半期再融資計画の一環として、米国財務省は火曜日に420億ドルの10年物国債を販売し、水曜日には250億ドルの30年物国債を販売する予定である。

また、先週金曜日に米労働省が発表した4月の雇用統計は、米国の雇用者が2ヶ月連続で予想を上回る雇用増を記録し、米国の雇用市場の堅調さを浮き彫りにした。中東の紛争は依然続いているが、米労働省は火曜日と水曜日にそれぞれ消費者物価指数と生産者物価指数の報告を行う。イランと米国の衝突やホルムズ海峡封鎖の継続に伴い、現在のインフレデータは多くの投資家にとって最重要事項となっている。

バンク・オブ・アメリカの金利戦略担当者は月曜日の顧客向けレポートで、トレーダーのFRBの利上げリスクの織り込みは「過小評価されている」と指摘した。彼らは2年物国債を売り、米国の利回り曲線の短期端のパフォーマンスは長期端より劣ると賭けている。

現在、メディア調査のエコノミストの予測中央値は、米国の4月総合インフレ率が前年比3.7%上昇すると示しており、先月の3.3%を上回っている。食品とエネルギーを除くコアインフレ率は前年比2.7%の上昇と予測されている。

モルガン・スタンレーのグローバルマクロ戦略責任者マット・ホーンバッハは月曜日、メディアのインタビューで、「今月のインフレレポートは確実にやや熱くなるだろう。油価は日々大きく変動しており、これが年末までのインフレ動向に大きな影響を与える可能性がある」と述べた。

マクロ戦略家のサイモン・ホワイトも指摘する。「周知の通り、インフレは上昇しており、今後数ヶ月の議論の焦点は避けられず次の問題に移るだろう：インフレはどのくらい高止まりするのか？二次的な効果は出るのか？（もし利上げを行うなら）中央銀行はどれだけ利上げするのか？」**