華泰証券リサーチレポートによると、白酒セクターは25年の圧力の深い解放を経て底打ちの兆しを見せており、26年第1四半期の売上高・利益成長率の減少幅は前期比で大きく縮小している。冷凍食品セクターは底打ち反発を示し、25/26年の繁忙期には需要が旺盛で、業界の競争は前年より明らかに緩和されており、26年第1四半期の非特別利益率は前年同期比で向上している。乳製品は春節期間に好調なスタートを切り、供給側の継続的な整理と需要の弱い回復の背景から乳価が安定していると見込まれる。飲料は25年に一部品目が宅配価格戦争の影響を受けたが、コストの恩恵と競争圧力の相殺により利益はほぼ安定している。ビールは25年に政策や天候の影響で量と価格が圧迫されたが、繁忙期の低い基準点からの回復を期待している。調味料は25年に基本的なファンダメンタルズが安定し、リーディング企業のシェア拡大と改革の成果に期待している。レジャー食品は25年にリーディング企業の積極的な調整と春節の時期ずれにより圧力を受けたが、26年第1四半期の繁忙期に恩恵を受けて好調なスタートを切った。### 全文は以下の通り **華泰 | 必須消費：白酒の深い調整と大衆品の好調なスタート** **核心見解** 2025年と2026年第1四半期のセクター業績は引き続き差異化：白酒セクターは25年の圧力の深い解放を経て底打ちの兆しを見せており、26年第1四半期の売上高・利益成長率の減少幅は前期比で大きく縮小している。冷凍食品セクターは底打ち反発を示し、25/26年の繁忙期には需要が旺盛で、業界の競争は前年より明らかに緩和されており、26年第1四半期の非特別利益率は前年同期比で向上している。乳製品は春節期間に好調なスタートを切り、供給側の継続的な整理と需要の弱い回復の背景から乳価が安定していると見込まれる。飲料は25年に一部品目が宅配価格戦争の影響を受けたが、コストの恩恵と競争圧力の相殺により利益はほぼ安定している。ビールは25年に政策や天候の影響で量と価格が圧迫されたが、繁忙期の低い基準点からの回復を期待している。調味料は25年に基本的なファンダメンタルズが安定し、リーディング企業のシェア拡大と改革の成果に期待している。レジャー食品は25年にリーディング企業の積極的な調整と春節の時期ずれにより圧力を受けたが、26年第1四半期の繁忙期に恩恵を受けて好調なスタートを切った。 白酒：圧力の深い解放、セクターの底打ちと蓄積 CS白酒セクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比-18.1%/-24.1%/-24.3%、2025年第4四半期は-29.6%/-45.9%/-46.8%、2026年第1四半期は-0.7%/-1.7%/-1.9%、業界は調整傾向を継続しているものの、売上高と利益の減少幅は2025年全体と比べて大きく縮小している。26年の春節には酒造企業はより細やかなチャネル運営に注力し、在庫圧迫と価格倒置の圧力を効果的に緩和している。現在、業界は在庫の整理と底打ち段階にあり、需要の穏やかな回復を静かに待っている。 冷凍食品：繁忙期の業界競争緩和、リーディング企業の基本面は堅調に回復 CS冷凍食品セクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比+1.8%/-9.5%/-11.5%、2025年第4四半期は+7.4%/-12.0%/-4.7%、2026年第1四半期は+21.9%/+41.0%/+44.5%、春節期間に需要が一時的に回復し、25/26年の繁忙期には業界の競争が明らかに緩和され、割引やプロモーションの縮小がリーディング企業の基本面の堅調な回復を促している。 乳製品：春節期間に好調なスタート、Q1の利益率は前年同期比で向上 CS乳製品セクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比-0.1%/+26.4%/+77.0%、2025年第4四半期は-2.4%で損失幅が縮小、2026年第1四半期は+4.7%/+10.5%/+11.8%、収入面では春節期間に好調なスタートを切り、主要製品の価格倒置が前年同期比で改善。利益面では、原乳コストの恩恵が継続し、業界の競争圧力も依然存在する中、リーディング乳業企業は費用投資を厳しく管理し、総合的に見て26年第1四半期の利益率は前年同期比で向上している。 飲料：25年に収入の弾力性が顕著、コストの恩恵と競争圧力の相殺後に利益は安定 CSソフトドリンクセクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比+11.1%/+6.5%/+9.4%、2025年第4四半期は+2.8%/-25.1%/-17.7%、2026年第1四半期は+22.3%/+29.9%/+31.6%、ソフトドリンクセクターは2025年に収入の弾力性が顕著であり、コストの恩恵と競争圧力の相殺により利益はほぼ安定している。春節の時期ずれは一部企業の2025年第4四半期と2026年第1四半期の業績に一定の影響を与えた。2026年の繁忙期のパフォーマンスに期待し、新商品やコスト圧力、業界競争に注目している。 ビール：25年に需要がやや弱く、26年の繁忙期に低い基準点からの改善を期待 CSビールセクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比+2.0%/+16.7%/+9.4%、2025年第4四半期は+2.1%で損失縮小/増加、2026年第1四半期は+1.0%/+6.1%/+8.2%。25年は飲食の販売動向が弱く、リーディング企業は量と価格が圧迫されたが、コストの恩恵により利益率は上昇。26年第1四半期は収入が安定的に増加し、コストの恩恵と費用効果の最適化により純利益率が前年同期比で向上している。26年の繁忙期において、低い基準点からの飲食需要の改善により、量と価格の上昇を期待している。 調味料：25年に基本的なファンダメンタルズが安定、26年にリーディング企業のシェア拡大と改革の成果に期待 CS調味料セクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比+2.7%/+3.7%/+7.4%、2025年第4四半期は+2.4%/-0.3%/+12.8%、2026年第1四半期は+12.9%/+18.3%/+17.1%。25年は飲食景気の影響を受けて調味料のB端需要の回復ペースがやや遅れたが、ストック競争の中でリーディング企業のパフォーマンスはより良好であり、コストの恩恵とセクターの利益率の前年同期比上昇に寄与している。26年第1四半期は春節期間の動銷改善により飲食需要が恩恵を受け、前期の調整の効果も引き続き顕著となり、セクターの経営状況は大きく改善している。 レジャー食品：25年にチャネル調整で圧力、26年に品目・チャネルのリーディング企業に期待 CSレジャー食品セクターの2025年の売上高/非特別利益は前年同期比-4.8%/-48.3%、2025年第4四半期は-10.4%/-78.7%、2026年第1四半期は+9.1%/+31.2%。25年は春節の時期ずれやリーディング企業の低利益チャネル調整により、収入が圧迫された。チャネル構造の変化や葵花籽などのコスト上昇、規模効果の減少により利益率も前年同期比で低下している。リスク提示：マクロ経済成長が予想を下回る、業界競争の激化、食品安全問題。（出典：第一财经）
華泰証券：白酒セクター深度調整 大衆消費財の好調が実現
華泰証券リサーチレポートによると、白酒セクターは25年の圧力の深い解放を経て底打ちの兆しを見せており、26年第1四半期の売上高・利益成長率の減少幅は前期比で大きく縮小している。冷凍食品セクターは底打ち反発を示し、25/26年の繁忙期には需要が旺盛で、業界の競争は前年より明らかに緩和されており、26年第1四半期の非特別利益率は前年同期比で向上している。乳製品は春節期間に好調なスタートを切り、供給側の継続的な整理と需要の弱い回復の背景から乳価が安定していると見込まれる。飲料は25年に一部品目が宅配価格戦争の影響を受けたが、コストの恩恵と競争圧力の相殺により利益はほぼ安定している。ビールは25年に政策や天候の影響で量と価格が圧迫されたが、繁忙期の低い基準点からの回復を期待している。調味料は25年に基本的なファンダメンタルズが安定し、リーディング企業のシェア拡大と改革の成果に期待している。レジャー食品は25年にリーディング企業の積極的な調整と春節の時期ずれにより圧力を受けたが、26年第1四半期の繁忙期に恩恵を受けて好調なスタートを切った。
### 全文は以下の通り
華泰 | 必須消費：白酒の深い調整と大衆品の好調なスタート
核心見解
2025年と2026年第1四半期のセクター業績は引き続き差異化：白酒セクターは25年の圧力の深い解放を経て底打ちの兆しを見せており、26年第1四半期の売上高・利益成長率の減少幅は前期比で大きく縮小している。冷凍食品セクターは底打ち反発を示し、25/26年の繁忙期には需要が旺盛で、業界の競争は前年より明らかに緩和されており、26年第1四半期の非特別利益率は前年同期比で向上している。乳製品は春節期間に好調なスタートを切り、供給側の継続的な整理と需要の弱い回復の背景から乳価が安定していると見込まれる。飲料は25年に一部品目が宅配価格戦争の影響を受けたが、コストの恩恵と競争圧力の相殺により利益はほぼ安定している。ビールは25年に政策や天候の影響で量と価格が圧迫されたが、繁忙期の低い基準点からの回復を期待している。調味料は25年に基本的なファンダメンタルズが安定し、リーディング企業のシェア拡大と改革の成果に期待している。レジャー食品は25年にリーディング企業の積極的な調整と春節の時期ずれにより圧力を受けたが、26年第1四半期の繁忙期に恩恵を受けて好調なスタートを切った。
白酒：圧力の深い解放、セクターの底打ちと蓄積
CS白酒セクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比-18.1%/-24.1%/-24.3%、2025年第4四半期は-29.6%/-45.9%/-46.8%、2026年第1四半期は-0.7%/-1.7%/-1.9%、業界は調整傾向を継続しているものの、売上高と利益の減少幅は2025年全体と比べて大きく縮小している。26年の春節には酒造企業はより細やかなチャネル運営に注力し、在庫圧迫と価格倒置の圧力を効果的に緩和している。現在、業界は在庫の整理と底打ち段階にあり、需要の穏やかな回復を静かに待っている。
冷凍食品：繁忙期の業界競争緩和、リーディング企業の基本面は堅調に回復
CS冷凍食品セクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比+1.8%/-9.5%/-11.5%、2025年第4四半期は+7.4%/-12.0%/-4.7%、2026年第1四半期は+21.9%/+41.0%/+44.5%、春節期間に需要が一時的に回復し、25/26年の繁忙期には業界の競争が明らかに緩和され、割引やプロモーションの縮小がリーディング企業の基本面の堅調な回復を促している。
乳製品：春節期間に好調なスタート、Q1の利益率は前年同期比で向上
CS乳製品セクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比-0.1%/+26.4%/+77.0%、2025年第4四半期は-2.4%で損失幅が縮小、2026年第1四半期は+4.7%/+10.5%/+11.8%、収入面では春節期間に好調なスタートを切り、主要製品の価格倒置が前年同期比で改善。利益面では、原乳コストの恩恵が継続し、業界の競争圧力も依然存在する中、リーディング乳業企業は費用投資を厳しく管理し、総合的に見て26年第1四半期の利益率は前年同期比で向上している。
飲料：25年に収入の弾力性が顕著、コストの恩恵と競争圧力の相殺後に利益は安定
CSソフトドリンクセクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比+11.1%/+6.5%/+9.4%、2025年第4四半期は+2.8%/-25.1%/-17.7%、2026年第1四半期は+22.3%/+29.9%/+31.6%、ソフトドリンクセクターは2025年に収入の弾力性が顕著であり、コストの恩恵と競争圧力の相殺により利益はほぼ安定している。春節の時期ずれは一部企業の2025年第4四半期と2026年第1四半期の業績に一定の影響を与えた。2026年の繁忙期のパフォーマンスに期待し、新商品やコスト圧力、業界競争に注目している。
ビール：25年に需要がやや弱く、26年の繁忙期に低い基準点からの改善を期待
CSビールセクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比+2.0%/+16.7%/+9.4%、2025年第4四半期は+2.1%で損失縮小/増加、2026年第1四半期は+1.0%/+6.1%/+8.2%。25年は飲食の販売動向が弱く、リーディング企業は量と価格が圧迫されたが、コストの恩恵により利益率は上昇。26年第1四半期は収入が安定的に増加し、コストの恩恵と費用効果の最適化により純利益率が前年同期比で向上している。26年の繁忙期において、低い基準点からの飲食需要の改善により、量と価格の上昇を期待している。
調味料：25年に基本的なファンダメンタルズが安定、26年にリーディング企業のシェア拡大と改革の成果に期待
CS調味料セクターの2025年の売上高/親会社帰属/非特別利益は前年同期比+2.7%/+3.7%/+7.4%、2025年第4四半期は+2.4%/-0.3%/+12.8%、2026年第1四半期は+12.9%/+18.3%/+17.1%。25年は飲食景気の影響を受けて調味料のB端需要の回復ペースがやや遅れたが、ストック競争の中でリーディング企業のパフォーマンスはより良好であり、コストの恩恵とセクターの利益率の前年同期比上昇に寄与している。26年第1四半期は春節期間の動銷改善により飲食需要が恩恵を受け、前期の調整の効果も引き続き顕著となり、セクターの経営状況は大きく改善している。
レジャー食品：25年にチャネル調整で圧力、26年に品目・チャネルのリーディング企業に期待
CSレジャー食品セクターの2025年の売上高/非特別利益は前年同期比-4.8%/-48.3%、2025年第4四半期は-10.4%/-78.7%、2026年第1四半期は+9.1%/+31.2%。25年は春節の時期ずれやリーディング企業の低利益チャネル調整により、収入が圧迫された。チャネル構造の変化や葵花籽などのコスト上昇、規模効果の減少により利益率も前年同期比で低下している。
リスク提示：マクロ経済成長が予想を下回る、業界競争の激化、食品安全問題。
（出典：第一财经）