最近見た面白い現象の一つは、NFT市場が今年初めに復活の兆しを見せ始めたことだ。正直なところ、ここ数年の下落サイクルを経て、皆NFTの物語は終わったと思っていた。かつて高値で取引されたプロジェクトは今や誰も関心を持たない画像になり、多くのプロジェクト運営者は狼狽して撤退し、NFT Parisのような象徴的なイベントも静かに中止された。

しかし今週のデータを見ると、確かに少し意外な展開だ。CoinGeckoの統計によると、過去一週間だけでNFT市場全体の時価総額は2億2000万ドル以上増加した。NFT Price Floorのデータもより直感的で、数百のプロジェクトが価格の回復を記録し、中には三桁から四桁の上昇をしたものもある。長年塩漬け状態だった古参プレイヤーにとって、この久しぶりの緑色の相場はまるで別世界のように感じられる。

ただし詳細に見ると、この動きは新規資金の流入というよりも、既存資金の範囲内での博打のようなものであり、本当の意味での新資金の参入ではない。流動性の枯渇が致命傷だ。1700以上のNFTプロジェクトの中で、週の取引額が100万ドルを超えるのは6つだけ、数十万ドルのは14個、万ドル規模は72個に過ぎない。トップクラスのプロジェクトでも、活発に取引されているNFTの数は総供給の一桁台で、多くのプロジェクトは取引量が非常に少ない。The Blockの2025年レポートもこれを裏付けており、年間のNFT総取引額はわずか55億ドルで、2024年と比べて37％減少。総時価総額も90億ドルから24億ドルに縮小している。

要するに、今のNFTはすでに「老登資産」と化しており、古参プレイヤーだけが塩漬け状態にあり、新規資金はほとんど入ってきていない。

面白いのは、資金が完全に離脱したわけではなく、戦場を変えただけだという点だ。OpenSeaはJPEG画像の取引を諦め、トークン取引にシフトし、FlowはDeFiの探索を進めている。Zoraは従来のNFTモデルを捨て、「コンテンツ＝トークン」の方向に舵を切った。Pudgy Penguinsのようなトッププロジェクトも、実体の玩具は好調だが、NFTの底値は依然として下落している。RedditはNFTサービスを停止し、NikeはRTFKTを売却、Web2の巨頭たちの決別は、主流採用の最後の幻想を粉砕している。

しかし、これがコレクションや投機の需要が消えたことを意味するわけではない。ポケモンTCGの取引量が10億ドル超であることや、暗号資産界の大物たちが実体資産に回帰し始めていることも示している。Beepleがリリースしたマスクロボット犬は完売し、Wintermuteの共同創業者は恐竜化石に500万ドルを投じ、Animocaの創業者は名琴に900万ドルを投資した。

では、今のNFTは何なのか？正直なところ、もはや当初の純粋なコレクション品ではない。資金は、実際の価値を支える対象に流れている。一部の人は短期的な波動操作を行い、市場の底を賭けている。より多くの人は、「金鏟子」属性を持つNFT、つまりエアドロップのチャンスを狙う金融証券のようなものに注目しているが、これらもリスクは高い。スナップショットやエアドロップ後に新たな付加価値が付かないと、底値は一気に暴落する。

有名人やトッププロジェクトの後押しを受けたNFTも依然として需要がある。VitalikがアイコンをMilady NFTに変えた後、底値は明らかに上昇し、HyperLiquidのHypurr NFTもリリース後に上昇を続けている。CryptoPunksのようなトップIPは、ニューヨーク近代美術館の永久コレクションに収蔵されており、こうした文化的な認知度の高いプロジェクトは下落に強い。さらに、大資本に買収されたプロジェクトも、市場は再評価されており、Pudgy PenguinsやMoonbirdsも買収後に値上がりしている。

最も将来性があるのは、二つの方向性だ。一つは、現実資産のブロックチェーン上への連結、例えばポケモンカードのトークン化プラットフォームCollector CryptやCourtyardのように、仮想と現実を融合させること。もう一つは、ツールとしての役割に回帰し、NFTをチケット、DAOの投票権、AIのオンチェーンアイデンティティなどの実用的な用途に使うことだ。

結局のところ、NFTとは何かという問いの答えは変わりつつある。無意味な小さな画像はもう誰も欲しがらないが、実用性や明確な上昇期待を持つNFTは、資金の注目を集めつつある。市場はリセットされつつあり、価値あるプロジェクトだけが生き残っている。