最近面白い現象を目にした。2026年まであと数ヶ月なのに、NFT市場にさざ波が立ち始めている。

皆さんも覚えていますか、数年前の高額NFTやさまざまなプロジェクトの狂乱的な炒作は、今やほとんどが無人の小さな画像になってしまったことを。かつてのトップイベントだったNFTパリも開催中止となり、市場では「NFTは死んだ」という声も流れた。しかし今週、私は逆転の兆しを目にした——NFTの価格と取引量が確かに回復し始めている。

データによると、過去一週間でNFT市場の総時価総額は2億2000万ドル超増加し、数百のプロジェクトで価格反発が見られ、中には三桁の上昇を記録したものもある。冬の時代に堅実に守り続けてきたプレイヤーにとって、この緑色の相場を見るのはまるで別世界のようだ。

しかし、ここに一つ問題がある——今回の回復は本当に復活なのか？正直なところ、私はむしろ既存資金の極小範囲での博打のように見える。流動性の枯渇こそが真の深刻な問題だ。1700以上のNFTプロジェクトの中で、週あたりの取引額が100万ドル級なのは6つだけ、数十万ドルのは14個、数万ドルのは72個に過ぎない。大半のNFTの取引量は一桁、あるいはゼロ取引だ。これを復活とは呼ばず、ゾンビ市場と呼ぶ。

昨年のNFT市場の総取引額はわずか55億ドルで、2024年と比べて37％減少し、総時価総額も90億ドルから24億ドルに縮小した。つまり、新たな資金はほとんど流入しておらず、古参プレイヤーはロックされたまま、これが今の現実だ。

面白いのは、この寒波の中で皆が逃げ出していることだ。OpenSeaはJPEG画像から手を引き、トークン取引にシフト。FlowはかつてのNFT主流のパブリックチェーンからDeFiへ探索を始め、Zoraは新たな道に切り替え、「コンテンツ＝トークン」事業に乗り出した。トップクラスのプロジェクトであるPudgy Penguinsも実物玩具が好調だが、NFTの底値は依然下落中。RedditやNikeといったWeb2の巨頭も次々と撤退している。

しかし、面白い現象もある——資金は消えていない、ただ戦場を変えただけだ。ポケモンカードの取引量は10億ドル超、業界の大物たちも実物資産への投資を始めている。Beepleはロボット制作にシフトし、Animocaの創業者は900万ドルでバイオリンを購入、Wintermuteの共同創業者は恐竜化石に500万ドルを投じている。皆が足で投票し、実体に回帰している。

今のNFT市場では、資金は実は選別されている。流動性の高いNFTは主にいくつかのタイプに集中している。一つは空投期待の「金鏟子」NFTで、これは本質的にホワイトリスト資格を得るためのツールだが、リスクが高く、スナップショットや空投後に暴落しやすい。二つ目は有名人やトッププロジェクトの後押しを受け、注意経済を駆動源とするもので、Vitalikが数日前にプロフィール画像をMilady NFTに変えた後、価格が明らかに上昇した。三つ目は本物のトップIP、例えばニューヨーク現代美術館に永久所蔵されているCryptoPunksのような、文化的同一性とコレクション価値を持つもの。四つ目は大資本に買収されたプロジェクトで、再価格設定後に上昇余地があるものだ。

もう一つの新しい方向性は、現実資産のブロックチェーン上への連結だ。宝可夢カードのトークン化プラットフォームであるCollector CryptやCourtyardのようなアプリは、ユーザーが実物の所有権をチェーン上で取引できる仕組みを提供し、実物はプラットフォームが管理する。これにより、NFTは明確な実体価値を持つことになる。

結局のところ、無意味な小さな画像の時代は終わった。今のNFTは、実用性（チケット、DAOの投票権、AIアイデンティティ）を持つか、明確な上昇期待を持つか、あるいは実体資産に支えられている必要がある。単なる炒作やFOMOだけではもう通用しない。

では、この反発は持続するのか？短期的には可能性もあるが、新たな資金流入や実用シーンの支えがなければ、これはあくまで反発であり、反転ではないと私は考える。