最近看了某衍生品交易所聯合創辦人在比特幣大會上的演講，他的觀點有點意思。他認為現在市場正在經歷一場巨大的流動性轉向，熱錢即將大規模湧入金融市場，而這對比特幣來說可能是個絕佳的訊號。

核心邏輯是這樣的：過去市場擔心的是 AI 帶來的失業潮和信用通縮，但從今年 2 月地緣政治衝突爆發後，一切都變了。各國開始大幅增加國防支出，美國新預算甚至比之前高出 50%，唯一的出路就是印鈔。而且不只是央行在印，商業銀行的角色也變得關鍵。

他提到了一個細節：Fed 鬆綁了銀行槓桿比率規定，這會直接釋放銀行的貸款空間。標普估計光是這項改革就能催生 1.3 兆美元的新增貸款，考慮銀行乘數效應大約是央行的 3 倍，這意味著市場會迎來高達 4 兆美元的信用擴張。這筆熱錢的規模足以完全抵銷 AI 失業帶來的信用損失。

更有意思的是銀行與央行之間的「資產置換」：銀行會把手中約 3 兆美元的央行準備金轉換成美債和附買回協議。表面上央行資產負債表在縮表，實際上系統內的流動性根本沒有減少，只是換了個形式。

說到聯準會新主席的政策取向，他認為沒必要太擔心。新主席必須跟財政部長配合，在政府持續發債的同時維持市場秩序。美國已經發行了 38 兆美元國債，政府需要錢運作，聯準會最終還是會確保市場穩定，讓人們願意繼續買美債。

關於近期地緣政治風險，他每天都在觀察原油期貨的價差來判斷商品流動性是否正常。他的結論是：雖然有壓力，但還不至於引發風險資產大拋售。這也說明了市場對戰時經濟的預期已經被消化得差不多了。

整個邏輯串起來就是：戰時支出飆升 → 央行和銀行系統大幅釋放流動性 → 熱錢洪流湧入各類資產 → 比特幣作為通膨對沖工具會受益。他在演講尾聲給出了年底的目標價：12.5 萬美元。

現在 BTC 在 8.17 萬美元附近，從這個角度看，市場還有相當大的上升空間。不過這套邏輯的關鍵假設是流動性確實會如期釋放，以及熱錢最終會流向風險資產而不是債券市場。這些都值得持續觀察。最近我也在 Gate 上關注相關的宏觀指標和資金面數據，有興趣的可以自己去看看。