「AI新世代」新たな資金調達後の評価額が200億ドルを突破！月の暗部が資本の獲得を加速させる、二次市場のウィンドウはどれくらい持つのか

本報（chinatimes.net.cn）記者石飛月 北京報道

月の暗面の資本エンジンが全速で稼働中。5月7日、華峰キャピタル公式は、月の暗面が最近約20億ドルの新たなラウンド資金調達を完了し、投資後の評価額が200億ドルを突破したと発表した。半年以内に同社は累計で39億ドル超の資金調達を達成し、総調達額は376億元超となり、国内大規模モデルのスタートアップ企業の中で最も多く資金を集めた企業となった。最近ではIPO準備の噂も出ている。この資本動きの起点は、張予彤の役職変動のタイムラインとちょうど重なる。去年12月、張予彤は月の暗面の総裁として初めて公の場に登場し、全体戦略と商業化を担当した。

しかし、高頻度の資金調達や上場準備など、さまざまな兆候は一つのシグナルを指している：月の暗面は焦り始めている。智谱、MiniMaxが次々と資本市場に登場し、かなりの時価総額を獲得したことに加え、DeepSeekの資金調達や阶跃星辰のIPO突進の噂が絶えず拡散される中、この道には残酷なリスクが潜んでいる——一歩遅れると、評価額の伸びしろが縮小する可能性がある。幸いなことに、月の暗面が最新に公開した商業化データは比較的楽観的だ。次の謎は、誰が次のAI大規模モデルの上場タイミングを掴めるかだ。

集中的な資金吸収

月の暗面の今回の資金調達は、Meituanの龍珠が主導し、水木キャピタル、中国移動、CPE源峰などが参加、華峰キャピタルは本取引の一部買い手の財務顧問を務めた。

今回の資金調達で最も注目されたのは、中国移動の参入であり、外部からも特別な意味付けがなされている。しかし、順福キャピタル創始者の李明順によると、中国移動が月の暗面に投資したことは外界が渲染するほど特別なことではなく、むしろ現在の一次市場LP構造の変化の直接的な反映だという。また、彼は《華夏時報》の記者に対し、月の暗面は以前に阿里やテンセントなどのプラットフォーム型資本から資金を得ており、今度は中国移動のような国資を導入することで株主構造にバランスをもたらすことができると述べた。これは資本局面の合理的な配置の一例だ。

天眼查の工商情報によると、これまでに月の暗面は7回の資金調達を完了しており、投資者には阿里巴巴、テンセント、Meituan、小紅書、紅杉中国、真格基金などが含まれる。最近の3回の資金調達はほぼ過去半年に集中し、時期は2025年12月、2026年2月、2026年5月だ。

しかし、2025年12月のこのラウンドの前には、月の暗面は1年以上の資金調達の「空白期」があった。これは大規模モデル市場の全体的な変化や業界の資金調達の変動と一定の関係があるかもしれない。

去年の春節前、DeepSeekが話題になり始める前、月の暗面は大規模モデル市場で台頭しつつある星の一つだった。月間アクティブユーザーや訪問量は業界トップクラスであり、同社は積極的にマーケティング投資を行い、市場を争ったが、突然DeepSeekが「投下ゼロ」の姿勢で、製品の実力により現象的な拡散を成し遂げた。以降、月の暗面の市場影響力は意外にも低下した。

さらに、2025年上半期、「AI六小虎」の中で智谱だけが数回の資金調達を成功させ、他の企業は資金調達のニュースを出さなかった。当時、業界関係者は、一次市場での大規模モデルへの関心が移り、AIアプリケーションが最も注目される投資対象になったと分析している。

そして去年12月の転機は、恐らく共同創始者の張予彤の役職変更に関係している。当時、張予彤は月の暗面の総裁として重要なイベントに出席し、主に月の暗面の全体戦略と商業化を担当した。

月の暗面の資金調達の道のりにおいて、金沙江創投の元主管パートナーである張予彤は、経験豊富な投資家として重要な役割を果たした。2024年、月の暗面の創始者である楊植麟は、張予彤を月の暗面に招き入れた。楊は当時、資金調達の経験が少ないとしつつ、張予彤はビジネス、戦略、複数の資金調達戦役において月の暗面に大きく貢献したと述べた。

実際、わずか半年の間に、月の暗面は3回の資金調達を完了し、評価額も大きく上昇した。最近では、月の暗面が香港上場を早期に検討しているとの報道もあり、中金証券やゴールドマン・サックスとIPOの協力について協議を進めているという。これについて《華夏時報》の記者が月の暗面に問い合わせたところ、回答は得られなかった。

評価額の可能性

月の暗面が半年以内に3回の大規模な資金調達を成功させ、評価額を大きく引き上げた背景には、その製品力の表れもある。

大規模モデル市場のホットスポットは非常に速く移り変わる。月の暗面は昨年、C端の投下を断念し、戦略的調整期に入り、7月にKimi K2をリリースして評判と声量を回復させた。最近リリースされオープンソース化されたKimi K2.6も良好な市場反応を得ている。

「AI製品榜」5月8日公開のデータによると、今年4月の国内総合ランキング（ウェブサイトランキング）では、DeepSeekが4.86億の月間訪問数で国内トップを維持し、その次にナノAI検索（2.22億）、豆包（1.62億）、千問（4424万）、Kimi（4369万）が続き、国内第二陣を形成している。李明順は、Kimi K2.6のバージョンはプログラミング能力を大きく強化し、長文処理などの「高品質モデル」分野での優位性をさらに固めたと述べており、これが製品力の向上とより大きな市場拡大につながると指摘している。

また、李明順は、月の暗面がこの半年間に資本市場で「逆襲」を果たしたのは、外部要因の影響も大きいと強調した。彼は、智谱とMiniMaxが年初に次々と上場し、市場価値が上昇したことを挙げ、未上場の月の暗面は逆に「割安」に見えると述べた。この評価差が、同社にとってより良い資金調達の機会を生み出している。

華峰キャピタルは、エージェントアプリケーションの普及が加速する中、智谱やMiniMaxの時価総額が2000億香港ドルから4000億香港ドルに達していることを踏まえ、月の暗面の現時点の約1400億元の評価額には大きな成長余地があると考えている。

上場から5ヶ月、智谱の株価と時価総額は連日最高値を更新し、5月8日の終値では時価総額は既に4115億香港ドルに達した。一方、MiniMaxの時価総額は今年3月に3800億香港ドルを突破したが、その後大きく調整され、現在も2000億香港ドル以上を維持している。

しかし、智谱とMiniMaxの成功した上場は、大規模モデル企業の高評価に希望をもたらす一方、未上場企業にとってはプレッシャーとなっている。ある業界関係者は、資本の論理は「先行者優位」であり、早期に上場した企業は市場の恩恵を十分に享受できるが、その後に続く企業は上場自体が難しくなる可能性があり、仮に上場できてもプレミアムの余地はほとんど残らないと指摘した。

既に成功裏に上場した二社に加え、DeepSeekは最近、シリーズラウンドの資金調達を交渉中で、評価額は450億ドルに達していると伝えられ、阶跃星辰も香港株への上場を目指していると報じられている。数量やペースの面でも競争者は先行している。

李明順は、月の暗面がもし成功裏に上場すれば、その時価総額の成長余地は二つの外部条件にかかっていると考えている。一つは米国市場で、OpenAIやAnthropicの評価額が維持またはさらに上昇できるかどうか。もう一つは香港市場で、今年後半に上場した大規模モデル企業の智谱やMiniMaxの株価が下落するかどうかだ。「両市場が堅調であれば、月の暗面の評価額はさらに上昇する可能性が高い。全体として70〜80％の確率でそうなるだろう」と見ている。

幸いなことに、月の暗面の商業化は加速している。華峰キャピタルは、モデル能力の進化により、月の暗面のARR（年間経常収入）が4月にはすでに2億ドルを超え、課金サブスクリプションとAPI収入が加速していると明かした。

责任编辑：黄興利 主編：寒丰