最も核心的な争点であった——安定コインの利回り問題——についても、ついに妥協案が出た。新規定は、プラットフォームがユーザーの安定コイン保有だけを理由に利息を支払うことを禁止するが、ここに重要な但書がある：取引、支払い、市場形成、ステーキングなどの実際の活動に基づく報酬は依然として許可される。言い換えれば、実際にプラットフォームを利用し、取引や送金、流動性マイニングに参加している限り、得られるべき報酬は一切減らされない。

Coinbaseのポリシー長フェアヤール・シルザドはツイッターで率直に語った。銀行業界は確かに報酬制度に制約を加えているが、彼らは最も重要な部分——アメリカのユーザーが実際にプラットフォームを利用して得る報酬——を守り抜いた。これは全体のコインストックエコシステムにとって大きな勝利だ。

なぜCoinbaseはこれほど気にするのか？データがすべてを物語る。2025年だけで安定コイン事業は13.5億ドルの収益をもたらし、その大部分はCircleと提携して発行するUSDCの収益分配から来ている。この数字は、安定コインが取引所にとっていかに重要かを示している。最近彼らは四半期決算も公開し、この事業の継続的なパフォーマンスを確認できる。

法案には他にも制約がある。プラットフォームは安定コインを「投資商品」やFDIC保険の対象と宣伝してはならず、違反した場合の最高罰金は500万ドルだ。また、連邦準備制度理事会と財務省は2年以内にドル安定コインが従来の銀行預金に与える影響を評価しなければならない。これは銀行のロビイング団体にとって、将来の再交渉のためのカードを提供することになる。

しかし、審議はまだ終わっていない。上院銀行委員会のティム・スコット委員長は正式な審議日程をまだ発表しておらず、その後は上院農業委員会と調整し、全院での採決に進む必要がある。通過後は、昨年7月に可決された下院案との最終協議も待っている。暗号通貨政策の一歩一歩は非常に困難だが、今回の妥協は少なくとも規制当局と業界の間に一定のバランスが見出されたことを示している。

コインストック投資家にとって、この進展は何を意味するのか？少なくとも安定コインエコシステムの政策不確実性は低下し、プラットフォームが報酬制度を設計する際の境界線もより明確になった。今後はこれらの規則がどのように実現し、市場がどう反応するかに注目だ。

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