2022年のLUNAとFTXの災害以降、暗号資産VCの状況が根本的に変化しているという興味深いデータを見てきました。数字は正直かなり衝撃的で、資金調達のゲームに関わる人にとっては特にそうです。

では、何が起きているのか。あの大きな崩壊の後、LPはほぼブレーキをかけました。全体的に大きな縮小が見られます。2022年には329のファンドが860億ドル以上を調達しましたが、2023年には112億ドルに落ち込みました。その後2024年には79.5億ドルにさらに減少し、2025年にはわずか28のファンドが37億ドルを調達したに過ぎません。傾向は明らかで、資本が枯渇しつつあり、LPは資金の行き先に対してより選別的になっています。

面白いのは、これは単に流入資金の減少だけではないということです。暗号資産ベンチャーキャピタルの全体構造が再編されつつあります。ファミリーオフィスや富裕層は依然として活動していますが、2022年以降大きく縮小しています。暗号ネイティブのファンドもより慎重になっており、FTXやLUNAの事態を踏まえると当然の動きです。

本当のストーリーは、中規模ファンドへの圧迫です。資金が5,000万ドル未満の小規模ファンドを運営している場合、実はチャンスがあるかもしれません—競争が少なく、LPが機動性を好むこともあります。Paradigmやa16zのようなメガファンドは問題ありません。彼らは実績と資本基盤を持ち、この状況を乗り切れるからです。しかし、$100M〜$500M の範囲の中堅ファンドは両側から締め付けられています。ETFやDATと資本を争い、LPからのより厳しいデューデリジェンスに直面し、メガファンドのブランド力も持ち合わせていません。これらの中規模運営の多くは、縮小したり、市場から消えたりする可能性があります。

フィナンシャル・タイムズや他の主要メディアは、この縮小現象をかなり詳しく取り上げています。これは構造的な変化であり、今後数年間の暗号資産ベンチャーキャピタルを定義するものです。エコシステムは統合されつつあり、それは必ずしも悪いことではありません。長期的には資本配分の改善につながる可能性もあります。