関税と動乱：代替ファンドは変動する市場で耐えられるか？

Quentin Werléは6 MonksのCFO兼ポートフォリオ責任者です。

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最近の見出しは関税、貿易戦争、政治的緊張の話題で埋め尽くされていることから、投資家が不安を感じ始めているのは驚くことではありません。ファンドマネージャーにとって、これらの動きは新たな複雑さを加えます。貿易政策の変化や地政学的な不確実性は、すでに急速に動く市場の資本流れやリスク管理戦略に積極的に影響を与えています。

しかし、代替ファンドはこの状況にどのように適合しているのでしょうか？この記事では、その点を探っていきたいと思います。関税が代替投資ファンドマネージャーにとってどれほど重要であり、変化する投資家の関心により良く対応し、レジリエンスを維持するために何ができるのかを考えます。

関税が競争環境をどう形成しているか

一見すると、米国の関税は世界経済にとって大きな嵐の雲のように見えます。これらは国境を越えた貿易に依存する企業に直接影響し、コストを引き上げ、利益率を圧迫します。予想通り、株式市場はしばしば急激で短期的なボラティリティで反応します。

しかし、代替ファンドに関しては、関税はこの業界に直接的な影響を及ぼしません。関税は商品に適用されるため、製造業者、輸出業者、輸入業者が最も影響を受けることになります。ファンドの基礎となる投資の中で、そうした企業に投資しているものだけが影響を受ける可能性があります。しかし、これはファンド管理の手数料や投資家への報酬といったファンド運営の仕組みには直接的な影響を与えません。

比較のために、配当や利息収入などの越境投資収益に適用される源泉徴収税を見てみましょう。もしこれらの税率が引き上げられたら、それは衝撃となるでしょう。ファンドの投資家はすぐにリターンの減少を実感し、マネージャーはパフォーマンスに圧力を受け、業界の経済性に大きな打撃を与えることになります。

一方、関税は間接的にしかファンドの世界に浸透しません。グローバル貿易に依存するセクターの企業評価を下げることで、間接的に影響を与えるのです。したがって、特定のポートフォリオの選択を揺るがすことはあっても、ファンドの基本的な経済性を変えることはありません。

代替ファンドのレジリエンスは、その設計自体にも由来します。従来のファンドはしばしば主要な株価指数と連動しますが、代替戦略は一般的に株式市場との相関性が低いです。これにより、関税発表によるショックに対して脆弱性が低くなります。

さらに、多様化はもう一つの保護層を加えます。適切に構築された代替投資ファンドは、プライベートエクイティ、インフラ、不動産、さらには暗号資産の一部を保有しているかもしれません。米国市場が関与している場合、関税がプライベートエクイティに影響を与えることもありますが、より広範なポートフォリオはそうしたショックからほぼ隔離されていると言えます。

不確実な時代に投資家が注目している場所

もちろん、関税だけが投資家を不安にさせているわけではありません。高水準の政府債務、地政学的緊張の高まり、金融政策の変化なども資本の流れに影響を与えています。2025年半ば時点で、米国の国債はすでに37兆ドルを超え、5か月ごとに約1兆ドルずつ増加しています。

多くの投資家は、赤字拡大による中央銀行の優先順位の変化やインフレの促進を懸念しています。この環境下で、彼らは新たな選択肢を模索し始めており、その中で近年最も注目されているのがデジタル資産です。

例えばビットコインETFです。2024年1月の承認から1年足らずで、すでに1000億ドルを超える資金流入を集めており、史上最も人気のあるETFとなっています。その多くは機関投資家の資金流入によるもので、暗号通貨がニッチな存在から主流の金融ツールへと大きく進歩したことを示しています。

さらに、トランプ政権は暗号通貨に対して比較的友好的であり、米国における規制の前向きな展開を促進しています。SECがRippleに対する長期にわたる訴訟を解決し、証券の定義に関する新たなガイダンスを出したことで、不確実性は軽減されました。これは規制圧力の「エスカレーションの抑制」を象徴し、暗号業界にとってより明確な法的期待を形成する一助となっています。

これらの動きは投資家の信頼に直接関係しています。投資家は、価格だけでなくルールの面でも予測不能でトラブルに巻き込まれる可能性のある資産から距離を置きがちです。デジタル資産がますます正当なものと見なされるようになれば、新たな資本を引きつけることになるでしょう。

暗号資産はヘッジ手段になる

デジタル資産をヘッジとみなす考え方は新しいものではありませんが、より真剣に注目されつつあります。ファンドマネージャーにとって、伝統的な資産クラスとの低い相関性こそが暗号通貨の魅力です。これにより、ポートフォリオの多様化を改善し、リスク調整後のパフォーマンスを向上させる役割を果たせます。

私の会社が2019年から2025年までに収集したデータによると、少額の配分でも効果は顕著です。例えば、伝統的な分散投資ポートフォリオ（米国株式、国際株式、固定収入に投資）にビットコインをわずか1％追加するだけで、ボラティリティが継続的に低下し、リターンとシャープレシオが改善されました。効果が小さかった年でも、絶対的にマイナスになることはありませんでした。

しかし、デジタル資産のメリットは多様化だけにとどまりません。金融インフラ自体を変革している点も重要です。例えばステーブルコインは、越境決済の効率化に役立つツールとして証明されています。複数の仲介を経て遅く高価な銀行送金に頼る代わりに、関係者はほぼ瞬時に低コストで決済を完了できるのです。

このユーティリティは、デジタル資産に二重の利点をもたらします。ポートフォリオの多様化だけでなく、金融取引の効率性も向上させるのです。

レジリエンスを保つために

では、代替ファンドはどこに向かうのでしょうか？関税や貿易政策は今後も短期的な波を生み続けるでしょう。しかし、代替ファンドはこうした荒波を乗り越えるだけの堅牢さを備えています。

伝統的な専門知識と多様化、そして選択的に暗号資産にエクスポージャーを持つことで、代替ファンドは不確実性の中でも安定した結果を投資家に提供できるのです。