昨日、オンチェーンデータを確認していると面白いシグナルを見つけました。Glassnodeの実現損益比率（RHODL Ratio）が1を下回ったのです。この指標の意味は何でしょうか？簡単に言えば、投資家が損失を抱えた状態でポジションを手放していることを示しています。最後にこの状態が見られたのは2022年です。

過去の傾向から、このような状況は通常、少なくとも半年間の持続的な損失期間を引き起こすことが多いです。2022年の熊市を振り返ると、指標が急落した後の6ヶ月間でビットコインは約25％下落しました。2018年の場合はさらに極端で、5ヶ月以内に50％以上の下落を記録しています。したがって、もし過去が繰り返されるとすれば、少なくとも5ヶ月以上の下落サイクルを経験する可能性があります。

面白いことに、MVRV価格モデルに基づくと、ビットコインの極端に低い価格帯はおよそ43,760ドル付近であり、この価格帯は歴史的に見て熊市の底値と一致することが多いです。多くのアナリストも底値は4万ドルから5万ドルの間にあると予測しています。しかし、現在のBTCは8万ドルを超えて上昇しており、当時の悲観的な見通しは外れ、むしろ反発の動きが見られます。これもまた、オンチェーン指標は参考にはなるものの、市場は常に予想外の動きを見せることを思い知らされます。