証券时报記者 李颖超世界の地政学的緊張が続く中、最近発表された中国の第一四半期経済データは依然として市場予想を上回り、世界の資本配分における中国資産の魅力を高めている。ドイツ銀行やスタンダードチャータード銀行など、多くの外資系機関も次々と中国経済に対する見解を更新している。証券时报記者は業界関係者から、現在海外投資家が安全資産の代替を求める願望が強まっていることを聞いた。「総合的な展望から見ると、人民元資産は今後ますます世界の資産配分に不可欠な部分となるだろう。」とスタンダードチャータード銀行大中華及び北アジア担当チーフエコノミストの丁爽は述べた。中国経済成長予測の引き上げ第一四半期の中国経済成長が予想を上回り、輸出の好調や不動産市場の安定など複数の好材料を背景に、ドイツ銀行大中華区のチーフエコノミスト熊奕とそのチームは最新のリサーチレポートで、2026年の中国の実質GDP成長予測を従来の予測から0.4ポイント引き上げて4.9％に、名目GDP成長予測も6.5％に引き上げ、2022年以来最高水準となった。「中国経済は今年第一四半期に『量と価格の両面で上昇』という積極的な動きを見せており、インフレの再膨張傾向が確立された。物価の健全な回復は企業の収益改善を促し、投資と住民所得の回復に強力な支援をもたらすだろう。」と熊奕は述べた。彼は、この楽観的な見通しの核心的な推進力は中国の輸出の卓越したパフォーマンスにあると考えている。海関統計によると、今年第一四半期の中国の貨物貿易輸出入は11.84兆元で、前年同期比15％増加した。そのうち輸出は6.85兆元で11.9％増、輸入は4.99兆元で19.6％増だった。ドイツ銀行の研究は、この成長の勢いは持続可能であり、以下の五つの主要な推進要因を挙げている。一つは生成型人工知能——世界的に計算能力、データセンター及び関連設備への需要を喚起している。二つは重資産、低減価償却——人工知能インフラとサプライチェーンの多様化により、機械、設備、金属などの重資産資本財の輸出がこのグローバル投資サイクルから恩恵を受けると予測される。三つはエネルギーコストの優位性——中国の油ガス依存度は比較的低く、世界的なエネルギー価格の高騰の中で、中国輸出品の価格競争力が強まっている。四つはグリーントランスフォーメーションの加速——高騰する伝統的エネルギー価格が再び世界的なグリーントランスフォーメーションの需要を押し上げ、新エネルギー車、バッテリー、電力コンポーネントへの市場需要を喚起している。五つは輸出市場の多角化——中国は輸出先の多様化を強化し、特に新興市場での展開を進めることで、全体の輸出の弾力性を大きく高めている。これらの複数の好材料を背景に、ドイツ銀行は2026年の中国の輸出成長予測を従来の6％から12％に大幅に引き上げ、中国の経常収支黒字も8720億ドルに拡大し、GDP比率は4.0％に達すると予測している。消費政策の長期化へ輸出の予想外の好調に加え、内需面でも積極的な変化が見られる。国家統計局のデータによると、第一四半期の固定資産投資は前年同期比1.7％増加し、低迷から明らかに回復した。インフラ投資は8.9％増、製造業投資は4.1％増だった。「この改善は、年初の財政政策の前倒し実施と『第十四五』計画の重要プロジェクトの着手によるもので、投資による内需喚起の効果が引き続き現れている。」と丁爽は述べた。消費喚起の面では、丁爽は政策が短期的な刺激から中長期的なメカニズム構築へと移行していると考えている。短期的には、旧型商品への買換えなどの補助政策に過度に依存すべきではなく、一四半期の一部補助対象の小売りはマイナス成長を示し、短期刺激が先行消費を引き起こしやすく、持続的な支えになりにくいことを示している。丁爽は、今年も一定規模の旧型商品買換えや国家補助を維持し、関連商品の販売急落を防ぎ、消費の安定的な移行を図ることが重要だと述べた。中長期的には、消費能力の向上には三つの道筋が必要だと指摘している。一つは、都市と農村の住民所得増加計画を実施し、雇用の安定と新たな雇用形態の育成を通じて住民所得を向上させること。二つは、社会保障制度を整備し、低所得層の基本的な年金と医療福祉を向上させ、公共サービスの平等化を推進し、予防的貯蓄意欲を低減させること。三つは、スポーツイベント、観光、文化公演などのサービス消費潜在力を掘り起こし、新たな消費シーンを育成すること。熊奕も、中国のエンターテインメント、医療、公共サービスの三大分野における支出には依然として大きな伸びしろがあると指摘している。これらの分野で突破口を開けば、サービス消費の拡大と内需全体の底上げに重要な推進力となるだろう。人民元資産は配置の「必須選択肢」へ複数の外資系機関の分析者は、中国経済の動力強化、内需構造の最適化、制度的な開放の着実な推進に伴い、人民元資産はグローバルな配置の「選択肢」から「必須の選択肢」へと徐々に移行し、長期的な配置の流れがより明確になっていると見ている。現在、地政学的リスクが高まる中、世界の投資家は安全資産としてドルに代わる資産を積極的に模索している。証券时报記者の取材によると、多くの海外投資家は安全資産の代替を強く求めているが、現時点でのコンセンサスは——短期的には米国市場の深さと流動性に匹敵する市場は存在しないということだ。丁爽は、人民元の国際化は段階的なプロセスだと述べている。安全性だけでなく、収益性も重要だ。中国自身の見地からは、デフレ圧力の緩和とインフレの段階的な回帰、そして新興産業の急速な発展により、株式資産の収益率は上昇し始めている。もしインフレが持続的に回帰すれば、市場全体の収益率の中枢も引き上げられる見込みだ。「収益率の上昇、安全資産の需要増加、市場の開放度拡大、リスク管理ツールの多様化といった複合的な要因が作用し、人民元は代替安全資産のポートフォリオの一部となる可能性がある。」と丁爽は考えている。この過程には、中国がさらなる開放を進め、人民元の国際化を継続し、資産収益率を着実に向上させる必要があると指摘している。「総合的な展望から見ると、人民元資産は今後ますます世界の資産配分に不可欠な部分となるだろう。」最近行われた銀行間市場の特別セッションで、モルガン・スタンレー中国のチーフエコノミスト邢自強は、「東は安定、西は揺らぐ」マクロ環境の下、世界の投資家は次第にドル資産への依存を減らしつつあり、中国資産は再配置の過程で資金流入を継続的に得る見込みであり、この動きは「グローバルな多元化配置の必然的な結果」であると述べた。華僑銀行も同様の動向を観察している。華僑銀行中国のCEO洪湧翔は、海外展開を進める中国企業のグローバル展開が深化する中、人民元の国際化は避けられない潮流になると考えている。華僑銀行のマクロリサーチ責任者謝栋銘は、「人民元は現在も二国間のメカニズムを中心としているが、全体の効率性は向上の余地がある。今後、二国間から多国間への移行が進むかどうかが人民元国際化のさらなる深化にとって重要なポイントだ。過去1、2年の変化を見ると、その傾向は非常に明らかだ。」と付け加えた。
外資機関が中国のGDP成長予測を引き上げ RMB資産が徐々に配置の「必須項目」へ
証券时报記者 李颖超
世界の地政学的緊張が続く中、最近発表された中国の第一四半期経済データは依然として市場予想を上回り、世界の資本配分における中国資産の魅力を高めている。ドイツ銀行やスタンダードチャータード銀行など、多くの外資系機関も次々と中国経済に対する見解を更新している。
証券时报記者は業界関係者から、現在海外投資家が安全資産の代替を求める願望が強まっていることを聞いた。「総合的な展望から見ると、人民元資産は今後ますます世界の資産配分に不可欠な部分となるだろう。」とスタンダードチャータード銀行大中華及び北アジア担当チーフエコノミストの丁爽は述べた。
中国経済成長予測の引き上げ
第一四半期の中国経済成長が予想を上回り、輸出の好調や不動産市場の安定など複数の好材料を背景に、ドイツ銀行大中華区のチーフエコノミスト熊奕とそのチームは最新のリサーチレポートで、2026年の中国の実質GDP成長予測を従来の予測から0.4ポイント引き上げて4.9％に、名目GDP成長予測も6.5％に引き上げ、2022年以来最高水準となった。
「中国経済は今年第一四半期に『量と価格の両面で上昇』という積極的な動きを見せており、インフレの再膨張傾向が確立された。物価の健全な回復は企業の収益改善を促し、投資と住民所得の回復に強力な支援をもたらすだろう。」と熊奕は述べた。
彼は、この楽観的な見通しの核心的な推進力は中国の輸出の卓越したパフォーマンスにあると考えている。海関統計によると、今年第一四半期の中国の貨物貿易輸出入は11.84兆元で、前年同期比15％増加した。そのうち輸出は6.85兆元で11.9％増、輸入は4.99兆元で19.6％増だった。ドイツ銀行の研究は、この成長の勢いは持続可能であり、以下の五つの主要な推進要因を挙げている。
一つは生成型人工知能——世界的に計算能力、データセンター及び関連設備への需要を喚起している。
二つは重資産、低減価償却——人工知能インフラとサプライチェーンの多様化により、機械、設備、金属などの重資産資本財の輸出がこのグローバル投資サイクルから恩恵を受けると予測される。
三つはエネルギーコストの優位性——中国の油ガス依存度は比較的低く、世界的なエネルギー価格の高騰の中で、中国輸出品の価格競争力が強まっている。
四つはグリーントランスフォーメーションの加速——高騰する伝統的エネルギー価格が再び世界的なグリーントランスフォーメーションの需要を押し上げ、新エネルギー車、バッテリー、電力コンポーネントへの市場需要を喚起している。
五つは輸出市場の多角化——中国は輸出先の多様化を強化し、特に新興市場での展開を進めることで、全体の輸出の弾力性を大きく高めている。
これらの複数の好材料を背景に、ドイツ銀行は2026年の中国の輸出成長予測を従来の6％から12％に大幅に引き上げ、中国の経常収支黒字も8720億ドルに拡大し、GDP比率は4.0％に達すると予測している。
消費政策の長期化へ
輸出の予想外の好調に加え、内需面でも積極的な変化が見られる。国家統計局のデータによると、第一四半期の固定資産投資は前年同期比1.7％増加し、低迷から明らかに回復した。インフラ投資は8.9％増、製造業投資は4.1％増だった。
「この改善は、年初の財政政策の前倒し実施と『第十四五』計画の重要プロジェクトの着手によるもので、投資による内需喚起の効果が引き続き現れている。」と丁爽は述べた。
消費喚起の面では、丁爽は政策が短期的な刺激から中長期的なメカニズム構築へと移行していると考えている。短期的には、旧型商品への買換えなどの補助政策に過度に依存すべきではなく、一四半期の一部補助対象の小売りはマイナス成長を示し、短期刺激が先行消費を引き起こしやすく、持続的な支えになりにくいことを示している。
丁爽は、今年も一定規模の旧型商品買換えや国家補助を維持し、関連商品の販売急落を防ぎ、消費の安定的な移行を図ることが重要だと述べた。中長期的には、消費能力の向上には三つの道筋が必要だと指摘している。一つは、都市と農村の住民所得増加計画を実施し、雇用の安定と新たな雇用形態の育成を通じて住民所得を向上させること。二つは、社会保障制度を整備し、低所得層の基本的な年金と医療福祉を向上させ、公共サービスの平等化を推進し、予防的貯蓄意欲を低減させること。三つは、スポーツイベント、観光、文化公演などのサービス消費潜在力を掘り起こし、新たな消費シーンを育成すること。
熊奕も、中国のエンターテインメント、医療、公共サービスの三大分野における支出には依然として大きな伸びしろがあると指摘している。これらの分野で突破口を開けば、サービス消費の拡大と内需全体の底上げに重要な推進力となるだろう。
人民元資産は配置の「必須選択肢」へ
複数の外資系機関の分析者は、中国経済の動力強化、内需構造の最適化、制度的な開放の着実な推進に伴い、人民元資産はグローバルな配置の「選択肢」から「必須の選択肢」へと徐々に移行し、長期的な配置の流れがより明確になっていると見ている。
現在、地政学的リスクが高まる中、世界の投資家は安全資産としてドルに代わる資産を積極的に模索している。証券时报記者の取材によると、多くの海外投資家は安全資産の代替を強く求めているが、現時点でのコンセンサスは——短期的には米国市場の深さと流動性に匹敵する市場は存在しないということだ。
丁爽は、人民元の国際化は段階的なプロセスだと述べている。安全性だけでなく、収益性も重要だ。中国自身の見地からは、デフレ圧力の緩和とインフレの段階的な回帰、そして新興産業の急速な発展により、株式資産の収益率は上昇し始めている。もしインフレが持続的に回帰すれば、市場全体の収益率の中枢も引き上げられる見込みだ。
「収益率の上昇、安全資産の需要増加、市場の開放度拡大、リスク管理ツールの多様化といった複合的な要因が作用し、人民元は代替安全資産のポートフォリオの一部となる可能性がある。」と丁爽は考えている。この過程には、中国がさらなる開放を進め、人民元の国際化を継続し、資産収益率を着実に向上させる必要があると指摘している。「総合的な展望から見ると、人民元資産は今後ますます世界の資産配分に不可欠な部分となるだろう。」
最近行われた銀行間市場の特別セッションで、モルガン・スタンレー中国のチーフエコノミスト邢自強は、「東は安定、西は揺らぐ」マクロ環境の下、世界の投資家は次第にドル資産への依存を減らしつつあり、中国資産は再配置の過程で資金流入を継続的に得る見込みであり、この動きは「グローバルな多元化配置の必然的な結果」であると述べた。
華僑銀行も同様の動向を観察している。華僑銀行中国のCEO洪湧翔は、海外展開を進める中国企業のグローバル展開が深化する中、人民元の国際化は避けられない潮流になると考えている。華僑銀行のマクロリサーチ責任者謝栋銘は、「人民元は現在も二国間のメカニズムを中心としているが、全体の効率性は向上の余地がある。今後、二国間から多国間への移行が進むかどうかが人民元国際化のさらなる深化にとって重要なポイントだ。過去1、2年の変化を見ると、その傾向は非常に明らかだ。」と付け加えた。