**ブルーワールドニュース5月11日付（記者湯詩韻）**「山東羽毛布団の王者」が資本化の歩みを加速している。4月29日、同社は香港証券取引所に再度上場申請を提出し、中央金公司が唯一の引受幹事を務める。このコストパフォーマンスの高い国内衣料ブランドは、一時「波司登の代替品」と呼ばれた。アウトドア熱の高まりに伴い、現在はアウトドアブランドへと転換しているが、高級化を目指す坦博尔は、収益の柱は依然として大衆向け商品であり、次の一歩はどう進むのか？胖東來で販売された「山東羽毛布団の王者」、資本市場への加速坦博尔は山東省潍坊市出身で、初期は地域性の手頃な価格の羽毛布団ブランドとして位置付けられ、「価格」「耐久性」の製品優位性により北方市場で知名度を拡大した。天猫の公式店データによると、羽毛布団の主力商品は200〜800元の価格帯で、最も売れている商品はクーポン適用後299元。注目すべきは、坦博尔が最後に話題になったのは、胖東來での羽毛布団のヒット時だ——充填量213グラムの中長丈羽毛布団が599元と非常に安価で販売され、その仕入れ価格は約458元だった。極めてコストパフォーマンスが高く、透明な価格設定により、一時ネット全体の注目を集めた。波司登など中高端市場に焦点を当てるブランドと比べて、坦博尔は独自の顧客層と差別化されたポジショニングを持つ。2025年10月、同ブランドは初めての招股書を提出。6ヶ月の有効期限後、より魅力的な財務データを補完した。招股書によると、同社の収益は3年間連続で増加し、2023年から2025年までに営業収入は10.21億元、13.02億元、21.89億元となり、それぞれ前年比39.48%、27.52%、68.13%の成長を示した。同時期に純利益は1.39億元、1.07億元、2.23億元だった。2025年、坦博尔の収益は特に好調だった。収入増とコスト管理の効果により、純利益は前年比108%増、毛利率も56.3%に回復した。その中核はオンライン事業であり、同部分の収入は前年比100%以上増加し、総収入の約6割を占めている。規模拡大とともに、マーケティング費用も継続的に増加している。招股書によると、坦博尔の過去3年間の販売・販売促進費用はそれぞれ3.56億元、5.08億元、8.09億元で、収益に対する比率は約40%に近い。2025年、販売費用は8億元を超えた。その中で、広告・プロモーション費用の比率は2023年の15.8%から2025年には24.2%に上昇し、3年間で35億円以上を費やした。坦博尔は高級化を目指す一方、収益の柱は依然として大衆向け商品販売費用の増加の背景には、ブランドのアップグレードがある。より直感的な変化は、ブランドのイメージキャラクターを周也、黄軒、鐘楚曦などの若手俳優に変更したことだ。以前のイメージキャラクターは陳宝国だった。若年層の消費者へのアプローチを強化するとともに、アウトドア分野にも進出し、専門性と高級化を追求している。現在、坦博尔はトップクラスのアウトドア、スポーツアウトドア、都市軽アウトドアの三大シリーズを展開し、スキー、登山、ハイキング、ピクニック、日常通勤など、多様なシーンに対応している。これらは専門的なニーズと大衆化の両方をカバーしている。特に、トップクラスのアウトドアシリーズは、ニッチで高級なアウトドアスポーツ向けだ。専門的なイメージを強化するため、冬季オリンピックではオーストリアのスノーボードクロス代表チームと中国の北欧二種競技代表チームをスポンサーした。製品の価格設定からも、坦博尔の「高級化」への努力が見て取れる。招股書によると、「トップクラスのアウトドア」シリーズの価格は999〜3299元で、店内最も高価な商品は3599元に設定されている。2025年には、このシリーズの収入増加率は顕著で、前年比140%以上の伸びを示した。しかし、このシリーズの収入比率は依然として限定的で、わずか5.6%にとどまる。坦博尔の大部分の売上は、平均価格約400元の「都市軽アウトドアシリーズ」が支えている。招股書によると、「都市軽アウトドアシリーズ」の平均販売価格は2023年の1028元から2025年には747元に下落している。コストパフォーマンスを重視するブランドにとって、高級化の道は遠い。実際、ブランドの専門性と高級化を支える根幹は研究開発にある。しかし、2025年の研究開発費は5348万元で、研究開発費率は2.5%未満だ。招股書では、主に第三者の契約製造業者と協力し、坦博尔智慧科技園の生産施設を通じて特定の製品シリーズを製造し、品質管理を強化していると述べている。この生産モデルでは、生産遅延やコスト増、品質問題などのリスクが伴う。黒猫消費者苦情プラットフォームには、坦博尔に関する苦情が700件以上寄せられ、その多くは品質問題やアフターサービスに関するものだ。上場前の一時的な配当金は2.9億元、多くは一族の懐に坦博尔に関するもう一つの頻出トピックは、上場前の突発的な配当だ。招股書によると、2025年、坦博尔の株主は2.9億元の配当を行った。一方、同時期の純利益（2025年上半期）は約3590万元だった。この配当規模は、2022年の配当の8倍、過去3年間の純利益のほぼ90%に相当する。大規模な配当の影響で、坦博尔の純資産は2024年末の7.415億元から2025年末の6.748億元に減少した。報告期末時点で、現金及び現金同等物は2.632億元を保有している。ただし、前回の招股書と比べて、財務状況は改善している。この数億円規模の配当の大部分は、実質的に一族の懐に入っている。株式構造を見ると、坦博尔は典型的な家族企業だ——王麗莉氏（取締役会長兼総経理）、王潤基氏（王麗莉の子）、上海蓝銀、青州坦文などの一致行動者が約96.6%の議決権を共同支配している。つまり、前述の巨額配当のうち、1.8億元以上は王麗莉が受け取っている。招股書によると、調達資金は研究開発、ブランド構築、サプライチェーンのアップグレード、戦略的買収に充てられる予定だ。戦略的には、坦博尔は現状の課題と将来の方向性を明確に認識している。年収5億元以上、運営歴10年以上のヨーロッパ、北米、日本韓国の高級アウトドアブランドを買収し、全シーンの製品ラインとブランドマトリックスを充実させる計画だ。一方、素材と工芸の研究開発に継続的に投資し、多チャネルとデジタル化されたサプライチェーンの連携を推進する。坦博尔の野望は明白だが、アウトドアアパレル業界の競争は激化している。この地方の王者の資本進展と拡大ストーリーには、まだ長い道のりが待っている。
「山東ダウンジャケット王」IPOプロセス加速： 「平凡な代替品」に甘んじず高級化に努力、3年間で広告費30億を投じ、上場前に突如配当金2.9億を分配
ブルーワールドニュース5月11日付（記者湯詩韻）「山東羽毛布団の王者」が資本化の歩みを加速している。4月29日、同社は香港証券取引所に再度上場申請を提出し、中央金公司が唯一の引受幹事を務める。
このコストパフォーマンスの高い国内衣料ブランドは、一時「波司登の代替品」と呼ばれた。アウトドア熱の高まりに伴い、現在はアウトドアブランドへと転換しているが、高級化を目指す坦博尔は、収益の柱は依然として大衆向け商品であり、次の一歩はどう進むのか？
胖東來で販売された「山東羽毛布団の王者」、資本市場への加速
坦博尔は山東省潍坊市出身で、初期は地域性の手頃な価格の羽毛布団ブランドとして位置付けられ、「価格」「耐久性」の製品優位性により北方市場で知名度を拡大した。天猫の公式店データによると、羽毛布団の主力商品は200〜800元の価格帯で、最も売れている商品はクーポン適用後299元。
注目すべきは、坦博尔が最後に話題になったのは、胖東來での羽毛布団のヒット時だ——充填量213グラムの中長丈羽毛布団が599元と非常に安価で販売され、その仕入れ価格は約458元だった。極めてコストパフォーマンスが高く、透明な価格設定により、一時ネット全体の注目を集めた。波司登など中高端市場に焦点を当てるブランドと比べて、坦博尔は独自の顧客層と差別化されたポジショニングを持つ。
2025年10月、同ブランドは初めての招股書を提出。6ヶ月の有効期限後、より魅力的な財務データを補完した。招股書によると、同社の収益は3年間連続で増加し、2023年から2025年までに営業収入は10.21億元、13.02億元、21.89億元となり、それぞれ前年比39.48%、27.52%、68.13%の成長を示した。同時期に純利益は1.39億元、1.07億元、2.23億元だった。
2025年、坦博尔の収益は特に好調だった。収入増とコスト管理の効果により、純利益は前年比108%増、毛利率も56.3%に回復した。その中核はオンライン事業であり、同部分の収入は前年比100%以上増加し、総収入の約6割を占めている。
規模拡大とともに、マーケティング費用も継続的に増加している。招股書によると、坦博尔の過去3年間の販売・販売促進費用はそれぞれ3.56億元、5.08億元、8.09億元で、収益に対する比率は約40%に近い。2025年、販売費用は8億元を超えた。その中で、広告・プロモーション費用の比率は2023年の15.8%から2025年には24.2%に上昇し、3年間で35億円以上を費やした。
坦博尔は高級化を目指す一方、収益の柱は依然として大衆向け商品
販売費用の増加の背景には、ブランドのアップグレードがある。より直感的な変化は、ブランドのイメージキャラクターを周也、黄軒、鐘楚曦などの若手俳優に変更したことだ。以前のイメージキャラクターは陳宝国だった。若年層の消費者へのアプローチを強化するとともに、アウトドア分野にも進出し、専門性と高級化を追求している。
現在、坦博尔はトップクラスのアウトドア、スポーツアウトドア、都市軽アウトドアの三大シリーズを展開し、スキー、登山、ハイキング、ピクニック、日常通勤など、多様なシーンに対応している。これらは専門的なニーズと大衆化の両方をカバーしている。特に、トップクラスのアウトドアシリーズは、ニッチで高級なアウトドアスポーツ向けだ。専門的なイメージを強化するため、冬季オリンピックではオーストリアのスノーボードクロス代表チームと中国の北欧二種競技代表チームをスポンサーした。
製品の価格設定からも、坦博尔の「高級化」への努力が見て取れる。招股書によると、「トップクラスのアウトドア」シリーズの価格は999〜3299元で、店内最も高価な商品は3599元に設定されている。2025年には、このシリーズの収入増加率は顕著で、前年比140%以上の伸びを示した。
しかし、このシリーズの収入比率は依然として限定的で、わずか5.6%にとどまる。坦博尔の大部分の売上は、平均価格約400元の「都市軽アウトドアシリーズ」が支えている。招股書によると、「都市軽アウトドアシリーズ」の平均販売価格は2023年の1028元から2025年には747元に下落している。コストパフォーマンスを重視するブランドにとって、高級化の道は遠い。
実際、ブランドの専門性と高級化を支える根幹は研究開発にある。しかし、2025年の研究開発費は5348万元で、研究開発費率は2.5%未満だ。招股書では、主に第三者の契約製造業者と協力し、坦博尔智慧科技園の生産施設を通じて特定の製品シリーズを製造し、品質管理を強化していると述べている。この生産モデルでは、生産遅延やコスト増、品質問題などのリスクが伴う。黒猫消費者苦情プラットフォームには、坦博尔に関する苦情が700件以上寄せられ、その多くは品質問題やアフターサービスに関するものだ。
上場前の一時的な配当金は2.9億元、多くは一族の懐に
坦博尔に関するもう一つの頻出トピックは、上場前の突発的な配当だ。
招股書によると、2025年、坦博尔の株主は2.9億元の配当を行った。一方、同時期の純利益（2025年上半期）は約3590万元だった。この配当規模は、2022年の配当の8倍、過去3年間の純利益のほぼ90%に相当する。
大規模な配当の影響で、坦博尔の純資産は2024年末の7.415億元から2025年末の6.748億元に減少した。報告期末時点で、現金及び現金同等物は2.632億元を保有している。ただし、前回の招股書と比べて、財務状況は改善している。
この数億円規模の配当の大部分は、実質的に一族の懐に入っている。株式構造を見ると、坦博尔は典型的な家族企業だ——王麗莉氏（取締役会長兼総経理）、王潤基氏（王麗莉の子）、上海蓝銀、青州坦文などの一致行動者が約96.6%の議決権を共同支配している。つまり、前述の巨額配当のうち、1.8億元以上は王麗莉が受け取っている。
招股書によると、調達資金は研究開発、ブランド構築、サプライチェーンのアップグレード、戦略的買収に充てられる予定だ。
戦略的には、坦博尔は現状の課題と将来の方向性を明確に認識している。年収5億元以上、運営歴10年以上のヨーロッパ、北米、日本韓国の高級アウトドアブランドを買収し、全シーンの製品ラインとブランドマトリックスを充実させる計画だ。一方、素材と工芸の研究開発に継続的に投資し、多チャネルとデジタル化されたサプライチェーンの連携を推進する。
坦博尔の野望は明白だが、アウトドアアパレル業界の競争は激化している。この地方の王者の資本進展と拡大ストーリーには、まだ長い道のりが待っている。