ここでの核心的な洞察は、企業がより長くプライベートのままでいるということです。1980年当時、米国の企業の中央値は約6年で上場していました。今？それは13年です。これは、公開市場の外で爆発的な価値創造が7年も長く続いていることを意味し、小口投資家は伝統的にそのタイミングから締め出されてきました。USVCは、その扉の鍵として位置付けられています。

ファンドの構造自体も巧妙です。最低投資額はわずか500ドルで、月次投資も設定可能です。認定投資家になる必要も、従来のプライベートエクイティの書類の迷路をくぐる必要もありません。表面上はアクセスしやすく見えます。ポートフォリオには、OpenAI、xAI、Anthropic、Vercel、Crusoeといった話題になる企業が並んでいます。3月末時点で、これらのポジションに資本の約44%を投入しています。ほとんどの小口投資家にとって、これらはニュースでしか見たことのない企業です。今では、IPO前に実際に所有権の一部を持つことができるのです。

しかし、ここで正直に言う必要があります。まず、これらの企業の直接的な株式を買っているわけではありません。VCファンド、SPV、プライベート投資を保有するファンドユニットを購入しているのです。これは重要な違いであり、実際の資産から一層離れた位置にいることを意味します。次に、手数料がかなり高いです。管理費は1%、サービス料は0.25%、基礎ファンドの手数料は0.95%、その他のコストは1.41%で、合計年率3.61%です。猶予期間（2026年10月末まで続く）を考慮しても、純粋な年率は2.5%程度です。これが積み重なります。

第三に、流動性は制限されています。これはいつでも売却できる株式ではありません。USVCは四半期ごとに買い戻しを行いますが、その上限は純資産の5%です。退出が必要な場合、待つ必要があります。そして第四に、固定満期日がありません。これはクローズドエンドの構造であり、資金は流動性イベント（IPO、買収、セカンダリーセール）が実現するまでロックされます。目論見書には、いくつかのポジションが実現するまでに何年もかかる可能性があると警告しています。企業が上場した後でも、通常180日のロックアップ期間があります。

なぜWeb3コミュニティがこれにこれほど関心を持つのでしょうか？それは多くの場合、Naval Ravikantの実績とAngelListのポジショニングに帰着します。Navalは長年、シリコンバレーで最も声高な暗号通貨の支持者の一人です。彼は2017年にデジタル資産に焦点を移し、2021年にはTim Ferrissとの長い対談でWeb3やNFTについて語り、a16zのChris Dixonとも議論しました。AngelList自体も暗号インフラに本気で取り組んでいます。彼らのプラットフォームでUSDC投資をサポートし、CoinListと提携して暗号のSPVを提供しています。

現在、面白いダイナミクスが展開しています。伝統的な金融は、USVCのような規制されたアクセスを提供する商品で遅れをとっています。一方、暗号取引所やWeb3プロジェクトは、より迅速な流動性と退出メカニズムを備えた独自のプレIPO商品を立ち上げています。両者は、同じ投資家の不安—最良の企業が長くプライベートに留まるなら、普通の人々は成長の一部をどうやって手に入れるのか—を巡って競争しています。Naval Ravikantの評判とAngelListのネットワークは扉を開くことができますが、その扉の背後にある根本的な制約—手数料、流動性のなさ、待つ時間—は実際には変わっていません。あなたはただ、同じ古いプライベート市場のダイナミクスを少しだけアクセスしやすく体験できる方法を得ているだけです。

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