4月の興味深い市場データを掘り下げてみたところ、正直なところ今は多くのノイズがフィルタリングされている状態だ。みんな地政学的緊張に注目しているが、私の目を引いたのは、市場がショック要因に対して鈍感になり始めている兆候を示している点だ。これは実は私たちが待ち望んでいた展開だ。

驚くべきことに、3月の急落後、多くのA株が二桁の損失を被ったにもかかわらず、基礎的な市場構造は崩壊していない。4月初旬の取引総量は1.6兆元を超え続け、信用融資残高は依然として2.58兆元にとどまり、長期資金を代表する株式ETFはほとんど動かなかった。最も重要なのは、3月だけで460万の新規個人投資家口座が開設されたことだ。人々はまだ市場に来ている。これはシグナルだ。

こうした状況を見ると、通常は本格的なバリュー投資が始まる合図だとわかる。私が追跡している機関投資家たちはすでに「評価修復の可能性」に向けてポジションを取っている。要するに、市場がパニックをやめたら、不当に売り叩かれた高品質資産が一気に反発するというわけだ。堅実なファンダメンタルを持つ企業が、ただ広範な売りに巻き込まれただけのケースだ。

私は、実は4月こそ皆が見逃した決断の瞬間だったと思う。2月や3月のデータが乏しかったのに対し、Q1の決算が出始めて、すべてが「何が起きるか」から「実際に何が起きたか」へと変わった。市場は災害を織り込もうとしていたが、マクロ経済のデータは違うストーリーを語っていた。

特に香港株を見ると、私が確認した9人の専門家のうち7人が、ハンセン指数の過剰売りを受けて強気の見方をしていた。理由は明快で、流動性懸念や戦争の影響はすでに織り込み済みだ。ここからは評価修正の段階だ。同じ論理がCSI 300の国内市場にも当てはまる。

私が特に興味を持っているのは、PPIの反発ストーリーだ。41ヶ月連続でマイナスだったのが、3月に前年比0.5%のプラスに転じた。これは構造的な変化だ。歴史的に見て、早期のPPI回復段階でシステミックな弱気市場はほとんど起きていない。価格決定力とコスト伝達能力のある企業こそ注目すべきだ。これらは今、どこを見てもクラシックな株の格安銘柄だ。

しかし本当のチャンスは？「戦時経済」フレームワークの中では、中国資産はむしろ魅力的に映る。安定したエネルギー供給、完全な産業システム、強靭なサプライチェーン。これはすべての市場が持つわけではない。だからこそ、みんなが地政学リスクに慌てている間に、資本は静かに安全性と効率性に向かって回転している。これこそが賢いバリュー投資の場だ。

正直なところ、タイミングの問題は人々が思うほど重要ではない。正確な底値を狙おうとするよりも、今や戦争を現実として受け入れ、その文脈の中で全てを再評価する方が賢明だ。それをやったら、どのセクターに本当の支えがあるかを見極め始められる。

特に4月に関しては、Q1の決算シーズンが真のポイントだった。予想を上回ったセクターは、マクロのノイズにもかかわらずローテーションされていた。繰り返し出てきたテーマは、価格上昇（上流の銘柄）と海外展開（機械・設備）だった。派手さはないが、そこにこそ実際のバリュー投資のチャンスがあった。

私もテクノロジーの状況を注視している。米国のテク株のPERは4月には20〜25倍に下落し、香港のテク株は20倍未満だった。これらは歴史的に見て安いとは言えないが、利益成長とキャッシュフローの強さを考えれば、2000年のバブルのような状況ではない。自社株買いの支援も確かにある。忍耐強く、ボラティリティの中で積み増しを続けるなら、長期的な格安銘柄はそこにある。

この全てから得られる重要な洞察は？市場の非合理性は予想以上に長く続くということだ。正確な転換点を予測しようとせず、資産配分の計画を準備し、計画的に実行することだ。段階的に買い、現金も少し残し、誤って売られた資産に集中する。これが、混乱の中でも効果的な本当のバリュー投資の戦略だ。