私は過去数ヶ月にわたり徐々にビットコインの保有量を減らしてきましたが、次のBTCブルリッシュサイクルに対してより慎重になっている理由を共有したいと思います。たとえまだかなりの量を保有していてもです。

背景として、BTCはかつて私の最大の資産ポジションでした。このサイクルでは、レバレッジを70kで閉じ、その後、100-120kの間でフル保有から約30％まで削減しました。下落時には少額を追加（2024年に50k超、2025年初頭に60k）し、すべて長期的な確信に基づいています。でも、ここで重要なのは、最近78-79kに反発したときに、従来のサイクルのプレイブックが示すように蓄積するのではなく、さらにポジションを切り詰めたことです。その決断は慎重に熟考した結果であり、このブルリッシュサイクルの行き先について私の考え方に変化があったことを反映しています。

根本的な問題は、次のビットコイン採用の推進力となる勢いが以前よりも弱く見えることです。過去のサイクルをマッピングすると、それぞれが投資家層を劇的に拡大してきました—暗号オタクから主流のリテール、機関投資家、ブラックロックのような巨大ファンドへと。そうしたストーリーはずっと続いてきました。でも、次に論理的に進むべきステップは、ビットコインを主権国家のバランスシートに載せることです。中央銀行やアブダビを超える主要な主権資産基金、もしかすると米国の州債を準備金として組み入れることも考えられます。これだけが、主要なブルリッシュサイクルを動かす本当のレバーです。

しかし、それは起きていません。昨年、「連邦準備制度がビットコインを買う」という話は粉砕されました。2025年初頭の盛り上がりのピーク時には、米国の20以上の州がビットコインの準備金法案を推進していましたが、そのほとんどは頓挫し、一部だけが意味のある法案を通過させました。世界中の中央銀行もゼロ金利です。ビットコインの実績は短すぎて、変動性は極端すぎて、金はすでに証明された代替手段として存在しています。中央銀行の準備金に組み入れるのは非常に難しいのです。

次に、私個人の計算も変わってきました。最近、魅力的な評価の企業をいくつか見つけ、それらに集中するようになり、ビットコインへの回転を増やすよりもそちらに注力しています。機会費用は重要です。

そして、部屋の象徴的な存在：暗号業界自体が縮小しています。ほとんどのWeb3のストーリー—ソーシャルファイ、ゲームファイ、DePIN、分散ストレージ—は静かに否定されてきました。唯一、DeFiだけが実際のキャッシュフローを生み出していますが、その第二の半分では、質の高いネイティブ資産が不足しているため、あまり良くありません。業界全体が縮小し、実務者が去ると、ビットコインの需要とコンセンサスもそれに伴って弱まります。逆風に抗して成長しているのはHyperliquidだけですが、それも主に中央集権型取引所から市場シェアを奪ったり、非暗号資産を追加したりしているだけです。本質的に価値をビットコインに移しているわけではありません。

もう一つの懸念は、最大の上場ビットコイン買い手・保有者であるMicroStrategyです。彼らは資金調達コストの上昇に直面しています。彼らの永久優先株（STRC）はすでに11.5％の金利で、価格を安定させるために月次から隔週支払いに切り替えようとしています。倒産の兆候を示しているわけではありませんが、最大の純買い手として、購買力の鈍化は大きな売り圧力を生み出します。正直なところ、数年前に盛り上がった他の多くのビットコイン関連株は死にかけています。MicroStrategyだけが残っています。

また考慮すべきは、トークン化された金です。ビットコインの価値提案は「電子ゴールド」でした—より良い分割性、携帯性、検証性、分散性。しかし今や、ビットコインと同じ特性を持ち、急速に拡大しているトークン化された金もあります。確かに中央集権的な信用に依存していますが、ステーブルコインも同様で、暗号インフラの基盤となっています。その競争優位性は狭まっています。

最後に、持続的なセキュリティコストの問題です。ビットコインの半減ごとにこれが悪化し、インスクリプションやL2の手数料で解決しようとする試みはあまり効果的ではありません。古い懸念ですが、依然として現実的な問題です。

ビットコインがゼロになると思いますか？いいえ。長期的には依然強気で、かなりのポジションも保持しています。でも、次のブルリッシュサイクルのピーク予想は、6ヶ月前よりも低くなっています。もし状況が変われば—主権採用が本格的に始まる、暗号業界が安定する、MicroStrategyの資金調達状況が改善する—なら、買い戻しも検討します。でも今のところ、次のサイクルの爆発的な展開の準備は、半年前よりも明確に感じられません。