ここ最近、スペースXやOpenAIのような巨大企業のIPOが相次ぐという話題が増えてきた。時価総額1兆ドルを超える企業が上場することで、市場全体が大きく変わろうとしている。ただ、これって投資 家、特にインデックスファンドに投資してる人にとっては結構な落とし穴があるんだ。

考えてみてほしい。スペースXが5%未満の浮動株で上場したら、インデックスファンドはどうなるか。指数に組み込まれた瞬間、ファンドは価格がいくらだろうと関係なく、その株を買わざるを得ない。数兆ドル規模のインデックスファンドが一斉に買い付けを強制されるから、株価は急騰する。これは上場企業の既存株主には最高だけど、後から買わされるインデックス投資 家にとっては最悪のタイミングだ。

ここがポイント。企業は株価が高いときに上場するんだ。つまり、一般投資 家が二次市場で買える頃には、既に内部関係者が「割高だ」と判断してる局面なんだよ。インデックスファンドにはそんな判断の余地がない。ルールに従って買うしかない。

歴史的には、IPO株のパフォーマンスって悪いんだ。1970年から1990年のデータを見ると、IPOの平均年間リターンはたった5%。一方、同じ規模の既上場企業は12%を稼いでた。つまり、IPOに投資 するなら同じリターンを得るのに44%多く投資する必要があるってわけ。

2025年の論文では、S&P指数が新規上場銘柄を素早く組み込む「ファストトラック」方式を採用すると、ヘッジファンドなどが先回りして買い付け、インデックスファンドが高値掴みさせられるという現象を指摘してる。組み入れ日にピークを迎けた株価は、その後2週間で急落。結局、個人投資 家が損を被る構図だ。

スペースXのような低浮動株IPOはさらに危険。1980年以降、発行済み株式の5%未満で成功したIPOは11件だけ。そのうち10件は3年以内に市場平均を下回り、公募価格から50%以上下落してる。供給不足が初期の価格高騰を招くけど、その後は悲惨なパフォーマンスに転じるパターンがほとんどだ。

スペースXが時価総額1兆7500億ドルで上場すれば、株価売上高倍率は100を超える。S&P500平均は3.1なんだから、いかに割高かが分かる。株価評価が高いほど、将来のリターンは低くなる傾向がある。これはインデックス投資 家にとって避けられない現実だ。

もう一つ重要な問題がある。インデックスのリバランス。時価総額加重指数は市場構成の変化を反映させるため、リバランスを繰り返す。企業は高い株価で上場し、低い株価で自社株買いをする。結果、インデックスファンドは知らず知らずのうちに高値で買って安値で売ることを強制されてる。2025年の論文によると、このパッシブなタイミング調整だけで、ポートフォリオのパフォーマンスは年間0.47〜0.70%低下するという。

プライベートエクイティへの投資を検討する人もいるだろう。でも待ってほしい。生存者バイアスが深刻だ。スペースXやOpenAIの成功例は目立つけど、失敗した民間企業は数千社ある。さらに、手数料が凄まじい。スペースX株を買う特別目的会社（SPV）では、前払い手数料4%プラス利益の25%が徴収されたという報道もある。流動性不足のリスクも大きい。

インデックスファンドの投資 家にとって、大型IPOは避けられない現実だ。市場指数に組み込まれれば、自動的に高値掴みに巻き込まれる。隠れたコストを認識した上で、IPO株を盲目的に購入しない代替インデックス商品を検討する価値はあるかもしれない。結局のところ、高い期待値に踊らされて損するのは、いつも一般投資 家なんだから。