ちょうどレオポルド・アッシェンブレナーの最新の13Fを深掘りしていたところで、正直なところ、その投資の仮説はほとんどの人が気づいていないよりもずっと面白いです。みんな彼が2027年までにAGIに到達するかどうかに夢中になっているけれど、彼の実際のポートフォリオの動きは全く別のストーリーを語っています。

だから、私の注意を引いたのはこれです：彼は完全にNvidiaから撤退しました。つまり、彼の持ち株を全て売ったのです。信じられますか？ウォール街の人と話すと、Nvidiaは文字通り誰もが持ちたいと思っている唯一の銘柄です。でもレオポルドは違った見方をしていて、2025年末までにGPUの取引はすでに十分に織り込まれているとほぼ予測していました。実際、その通りになっているのを見ると、彼の見立ては間違っていません。

しかし、本当の動きは？彼はその資金をほとんど誰も話題にしていないものに投じました：ブルーム・エナジーです。これは彼のポートフォリオの20％集中投資戦略で、8億5500万ドルを、一般の投資家がほとんど聞いたこともないような会社に投入しています。彼らの酸化物燃料電池は天然ガスを直接電力に変換し、データセンターのためにグリッドを完全に迂回します。2025年の収益は34％増、2026年には40％の成長を見込んでおり、そこには$20B の受注残もあります。

論理的に考えてみてください：AIラボはGPUに溺れながらも電力不足に苦しんでいます。グリッドは対応できません。だから、もうチップメーカーに賭けるのではなく、彼は電力生成をコントロールする者がAIインフラ全体を支配すると考えているのです。これはそのシンプルさにおいて天才的とも言えます。

さらに彼はCoreWeaveにも$300M 追加投資しています。これはGPUを実際に使えるインフラ層です。そして、彼の思考を示す本当に重要な部分は、ビットコインのマイニング企業も買い集めていることです。ビットコインのためではありません。土地や電気許可、グリッドアクセスのためです。これらのライセンスは通常何年もかかるものです。彼はすでにそれらを持つ企業を買収し、暗号通貨の運用を切り離し、それをAIデータセンターのインフラに変換しています。まるで酒類のライセンスを持つバーを買うようなもので、自分で3年待つ必要がないのです。

次に彼はInfosysを大きく空売りしています。彼の仮説は：AIコーディングアシスタントは、安価な外注労働を置き換えるほど強力になっているというものです。これはすでに予見的に見えます。

この全体のシフトは、基本的に一つの観察に帰着します：エネルギーが新たなボトルネックになったのです。もはやチップではありません。物理的な世界—製造業、不動産、発電—こそが実際の制約の場所です。ソフトウェアは作るのがあまりにも簡単になっています。今やハードウェアが重要です。

私が面白いと感じるのは、その集中度です。ほとんどのヘッジファンドは、ブルーム・エナジーのような単一銘柄に20％も投資しません。特に彼らのコアコンピタンス外のものには。ですが、それが彼が18ヶ月で5.5倍に増え、他の誰もGPU株について議論し続けている間に次の動きを先取りした理由です。彼は群衆が最後の動きを理解する前に次の一手を見抜いていたのです。

それが崩れる可能性は？もちろんあります。テーマが一つだけのポートフォリオは、マクロの変化に対してリスクがあります。でも今のところ、すべてのシグナルはこの仮説が彼の描いた通りに展開していることを示しています。彼は文字通りリアルタイムでボトルネックを追い、その場所に資金を投入しているのです。声に出して言えば明らかに思えることですが、それが多くの人に見落とされている理由かもしれません。