去年までは彼はGPUブームの恩恵銘柄を集中買いしていました。NVIDIA、Broadcom、TSMC、Micronなどのチップメーカーです。しかし最近の13F報告書を見ると、状況は完全に変わっています。これらの銘柄はほとんど整理されているのです。特にNVIDIAの株価はすでに市場に十分に織り込まれていると彼は判断しています。

では、その資金はどこへ行ったのでしょうか？エネルギーとインフラに方向を変えました。165ページの論文「状況認識」で、2027年までにAGIに到達すると予測していた彼ですが、今では次のボトルネックを正確に把握したという感じです。

現在の彼の最大保有資産はBloom Energyです。ポートフォリオの20％を占める8億5500万ドル規模の投資です。この会社が何をしているかというと、天然ガスをデータセンターで直接使える電気に変換する燃料電池を作っています。既存の電力網に依存しないことがポイントです。受注残高だけで200億ドルあり、2025年の売上は34％増加し、2026年にはさらに40％成長すると予想されており、需要が供給をはるかに超えています。

なぜ突然エネルギーに全振りしたのでしょうか？現在の電力網は人間のエネルギー需要に合わせて設計されているため、AIデータセンターの膨大な電力需要に対応できていないからです。Google、Meta、Amazonが最近の四半期決算で6,500億ドル規模の資本支出を約束したのも、結局この問題に起因しています。

CorWeaveに8億ドルを投資したのも同じ文脈です。GPUを買うだけでは不十分だからです。ラックに設置し、電源を供給し、冷却システムを維持するのは全く別の問題です。だからAIインフラの専門クラウドサービス企業に投資したのです。

最も創造的な部分は、ビットコイン採掘会社に投資したことです。一見奇妙に見えますが、彼らが持っているものを考えればわかります。土地と電力です。そして既に確保された許可と電力網への接続権です。普通、こうした許可を新たに取るには数ヶ月から数年かかります。だから彼はすでに許可を持つ会社を買収し、それをAIデータセンターに転換しているのです。まるで酒類販売許可を新たに申請して待つ代わりに、すでに許可を得ている酒場を買うようなものです。

Infosysを空売りしたのも興味深いです。この会社はインドの安価な労働力を使ったITアウトソーシングを行ってきましたが、今やClaudeやGPTのようなモデルが単純作業だけでなく重要なITプロセスまで処理できるほど強力になっています。彼はこのビジネスモデルが崩壊すると判断したのです。

結局、彼の投資哲学はソフトウェアからハードウェアへの大転換を捉えたものです。ソフトウェアは今や誰でも作れるが、エネルギー、製造、許可、インフラはAIでは作れません。そしてこれらすべては最終的に一つに収束します。未来に必要なエネルギーを誰が最も効率的に供給できるか。NVIDIAの株価のような半導体企業の株はすでに十分に上昇しているというのが彼の結論です。

1年半で10億ドルを55億ドルに膨らませた実績を見ると、彼の分析がいかに正確だったかがわかります。もちろんこれは投資アドバイスではなく、あくまで一投資家のポートフォリオに過ぎません。しかし、今年のエネルギーとAIインフラセクターの動きには注目に値する価値が十分にあります。

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