このトランプのビットコイン騒動の数字を徹底的に調べてみたところ、正直言って、個人投資家にとっては金融工学の失敗例の教科書のようなものだ。

エリック・トランプの会社、アメリカンビットコインは昨年上場し、次のようなストーリーを掲げていた：我々は市場コストの半分でビットコインを採掘している、つまりお金を印刷するマシンだと。素晴らしい話だよね？ しかし、実際に帳簿を見ると、その話は完全に崩壊している。

ここで誰も話さない事実がある：彼らのビットコイン保有量のうち、実際に採掘されたのは約30％だけだ。残りの70％は？ 高値で株式を発行して購入したものだ。これが本当の戦略だ。株を盛り上げて、価格を高騰させてから、株式を売って資金を調達し、さらにビットコインを買い増す。典型的なアービトラージだが、袋持ち（投資者）が信じて買ったのは個人投資家だ。

実際のビットコイン1枚あたりの総コストは、設備、減価償却、管理費をすべて含めて約$92K だ。彼らは運営コストを57,000〜58,000ドルと主張していたが、これは技術的には正しいが、非常に不完全な数字だ。計算してみると、利益を出すにはビットコインの価格が大きく上昇し続ける必要がある。

ここからが本当にヤバい部分：彼らは$330M のマイニング設備のアップグレード資金を、奇妙な仕組みで調達している。ビットコインを担保にして、支払い条件のオプションを得るというものだ。ビットコインの価格が上がれば現金で支払い、下がればステークされた暗号資産で支払う。実際、その取引後にビットコインは30％下落しているため、今ではほぼ確実にステークされた資産で支払っているはずだ。問題は、彼らは約1,800ビットコインを採掘しただけだが、ステークしているのは3,090ビットコインもあることだ。計算してみてほしい—価格が回復しなければ、採掘したビットコインはすべて設備の支払いに使われてしまう。残るものは何もない。

一方、エリックの個人資産は約$190M から2億8,000万ドルに跳ね上がった。一方、夢を買った個人投資家たちは、合計で約5億ドルの損失を被っていると推定される。株価はピークから92％も下落した。

フォーブスがこれを詳しく解説したとき、エリックはX（旧Twitter）でメディアを攻撃するだけで、資金の流れについては一切触れなかった。それがすべてを物語っている。

これは、不動産のハッスル戦術を暗号通貨に適用したときに起こる典型例だ。トランプ家は早い段階で学んだ：ブランディングと金融構造の方が、実際の運営よりも勝るということだ。でも、最終的には数学が追いつく。