さて、何が起こったのか。彼は約1年で資金を$1B から55億ドルに成長させたわけだよね？しかし、驚くべきはそのリターンだけじゃない—方向性の変化だ。彼はNvidia、Broadcom、TSMC、Micronの大きなポジションを売却した。完全にチップ取引から離れた。彼の理由？2025年後半までに、市場はすでにGPUの価値を完全に織り込んでいた。真のボトルネックはもはや処理能力ではなく、電力そのものだ。

考えてみてほしい。突然、データセンターがあちこちに出現し、膨大な電力を必要としているが、既存の電力網は人間用に作られていて、AI用ではない。これが今の実際の制約だ。だから、みんながNvidiaの株価変動を追いかける代わりに、彼は実際にこれらのセンターが必要とする電力を生成できる誰かに賭けている。

彼の最大の投資はBloom Energy—ポートフォリオの20%、約8億5500万ドルを占める。彼らは酸化物燃料電池を製造していて、天然ガスを直接電気に変換し、その場で供給できる。電力網に依存しない。彼らの受注残高は200億ドル、2025年の売上は34%増加し、2026年には40%の成長を見込んでいる。これは、通常、大きなリターンをもたらす需要と供給のミスマッチの典型だ。

しかし、ここで賢いのは、彼がエネルギー生産者だけに賭けているわけではないことだ。彼はビットコイン採掘企業にも出資している—暗号通貨に強気だからではなく、これらの企業はすでにライセンスや土地、グリッドアクセスの許可を所有していて、通常なら何年もかかる取得を省略できるからだ。まるで酒類免許を持つバーを買収するようなもので、ゼロから申請して待つ必要がない。彼はインフラを一括で買うことで、許認可の全工程をショートカットしている。

さらに、$300M をCoreWeaveにも追加した。これはAIラボの展開ロジスティクス—ラック、冷却、電力供給、エンジニアリングサポート—を担当している。誰も話さない地味な部分だが、これが不可欠だ。加えて、CoreWeaveの電力インフラを供給する企業にもポジションを持っている。

一方で、彼はInfosysを強烈に空売りしている。そこにある仮説はシンプルだ。Claude CodeやGPT-5のようなAIエージェントは、単純なタスクだけでなく、実際の企業ITプロセスを自動化できるほど強力になりつつある。『ITを安価な労働力に外注する』モデルは、まもなく破壊される。

最も興味深いのは、ここでの哲学的な変化だ。彼は純粋なソフトウェアの投資から、物理的な世界—製造、エネルギー、不動産、許認可—へと移行している。これらはAIが単にコード化できないものだ。実際の資本、人間の労働、規制の承認が必要だ。エネルギーは誰も回避できない制約だ。

マクロの文脈を見てみよう。Google、Amazon、Nvidiaは合計で$650B の資本支出を約束した。みんな突然、電力を切望している。エネルギー供給とAIインフラ展開の交差点に位置する企業は、莫大な価値を獲得するだろう。

ただしリスクもある。このポートフォリオはかなり集中している—彼はAIインフラ需要が熱いうちに賭けており、エネルギーが主要なボトルネックになると見ている。マクロ環境が変化したり、AIの資本支出サイクルが鈍化したりすれば、ヘッジは限定的だ。しかし今のところ、すべてのシグナルは加速を続ける方向を示している。

彼の仮説がどのように進化してきたかも注目だ。最初は「GPUは不可欠になる」と考えていたが、市場がそれを織り込んだ今では、「エネルギーインフラが次のGPUの瞬間だ」と言っている。AGIが2027年までに到達するかどうかに関わらず、エネルギーの制約は現実的で即時的だ。これが彼の仮説の中で最も防御可能な部分だろう。

正直なところ、Bloom Energyが「エネルギーのNvidia」になるか、彼のビットコイン採掘企業戦略が成功するかに関わらず、核心的な洞察は堅実だ：物理的な世界とハード資産こそが次のリターンの波を生む場所だ。Nvidiaの株価は引き続き話題になるだろうが、実際のチャンスは多くの人が見落としている場所にあるかもしれない。

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