今週私の注意を引いているのはこれです：2008年のサブプライム危機を呼んだ男—『ビッグショート』の背後にいる実在の人物—は、今市場の他の誰もやっていない逆のことをほぼやっています。そして彼はそれを倍返ししています。

マイケル・バーリーは最近の動きを公開しましたが、それは凄まじいものです。Nvidiaの時価総額が5.3兆ドルに達し、ナスダックが新高値を更新し続ける中、彼は積極的に半導体ETFやナスダックETFの空売りをしており、NvidiaやPalantirの大規模なプットポジションを維持しています。でも面白いのは、同時にAIの物語に完全に打ちのめされた従来型ソフトウェア企業—Adobe、Autodesk、Salesforce、Veeva Systems—を買い増ししていることです。まさにスクリプトをひっくり返すポートフォリオです。

彼が実際に賭けている内容を解説しましょう。2025年第3四半期に、バーリーはプットを大量に買い込みました—Palantirに約9億1200万ドル、Nvidiaに1億8700万ドルの名目価値（実際に投入した現金は約920万ドルに近い、これはウォール街が馬鹿げて誤解した詳細です）。この動きは市場を驚かせました。でも彼はそこで止まりませんでした。ヘッジファンドを閉じて独立し、今はサブスタックのコラム『カッサンドラ・アンチェインド』で自らの見解を公開しています—神話を知っているなら、これは彼が「誰も信じてくれないだろう」と言っているのとほぼ同じです。

Palantirの空売りは実際に効果を上げています。株価は彼がエントリーした時の161ドルから今は約137ドルまで下落し、前年比85%の売上増を発表した後でもです。ただし、バーリーは利益確定しませんでした。彼はストライク価格100ドル（2026年12月満期）と50ドル（2027年6月満期）のプットを保持しており、これは株価がここからさらに60%下落する可能性があると考えていることを意味します。彼は文字通り、Palantirの公正価値は「低いシングルからダブルダブルの範囲」だと言っています。4月には、Anthropicが「Palantirのランチを食べている」として、より良いAIツールを持ち出し、その週に株価は13.7%下落しました。彼は後にその投稿を削除しましたが、ダメージは与えられました。

一方、Nvidiaは別の話です。株価はほぼ史上最高値の215ドル付近にあり、彼のプットは水没しています。でも損失を切る代わりに、実際にポジションを増やしています。彼のコアの見解は「AIインフラへの過剰投資」—これは要するにドットコムバブルを模倣していると彼は言います。彼はNvidiaをCiscoに例えています。Ciscoはクラッシュ前に3,800%上昇し、その後80%下落しました。彼の主張は、Microsoft、Google、Metaのような企業がGPUの減価償却期間を延長し、2026年から2028年の間に業界全体で約1760億ドルの減価償却を過少計上することになるというものです。Nvidiaはこの主張に対して、ウォール街のアナリストに向けて7ページのメモを送り、直接反論しました。これは正直、かなり示唆的です。

しかし、彼のポートフォリオの最も魅力的な部分は空売りではなく、ロングです。Adobe、Autodesk、Salesforce、Veeva、MSCI。これらは堅実な企業ですが、市場は彼らを「AIの敗者」と決めつけて完全に叩きのめしました。Adobeは52週高値から30%下落し、Autodeskは今年22%下落しています。これらの評価額は2018-2019年レベルにまで崩壊しています。バーリーの見解は、市場は過剰に修正しすぎているというものです。これらは壊れた企業ではなく、単に人気がなくなっただけです。

彼が実際に構築しているのはヘッジです。もしAIバブルの物語が崩れたら、高評価のAI恩恵企業（Nvidia、Palantir）が最初に崩壊し、叩きのめされたソフトウェア株が回復する。これは『ビッグショート』の逆です—同じ逆張りの戦略ですが、方向性が異なるのです。

私が気になるのはこれです：バーリー本人が「私の証券の価値判断は長い間市場とズレていた」と言っています。これは不満ではなく、彼のブランドそのものです。彼は早期に気づき、一人でやり続けることでキャリアを築いてきました。この特定の賭けが成功するかどうかに関わらず、メタナラティブは注目に値します。群衆はAIに全投入していますが、彼はまったく逆側の立場に立っているのです。