私は過去数週間、Xでジェーンストリートが午前10時に体系的にビットコインを売り浴びせているという理論をたくさん目にしました。話は魅力的に聞こえます：大手取引会社が市場を操作し、割引でETFを買い込み、合法的に素早く利益を得ているというものです。でも、事実を見てみましょう。

その非難はかなり具体的です。ジェーンストリートは毎日米国市場の開場時間付近でビットコインを売り、価格を押し下げ、その後安いIBIT株を買い集めているとされています。一部の人は、同社がブラックロックのIBITに持つ25億ドルのポジションを証拠として挙げています。先週の訴訟後、これらの売り浴びせは突然止まり、ビットコインは6%以上上昇し、ほぼ70,000ドルに達しました。

これらすべてが怪しいと感じませんか？問題は、市場データがこの話を実際に裏付けていないことです。私が定期的にフォローしている暗号経済学者のアレックス・クルーガーは、データを詳しく調査しました。彼が見つけたのは、1月以降の10:00-10:30の間のIBITの累積リターンは実際には+0.9%であり、10:00-10:15の間は-1%だったということです。これはノイズであり、体系的な売り浴びせではありません。

さらに興味深いのは、両ウィンドウともナスダックのパフォーマンスと正確に連動していることです。これは、私たちが見ているものが特定の操作ではなく、むしろリスク資産の広範な再評価を示唆しています。ビットコインが下落するのは、ジェーンストリートが何かのボタンを押したからではなく、市場全体がリスク資産の再評価を行っているからです。

さて、ジェーンストリートは確かにETFエコシステムの認可された参加者（AP）であり、一定の権限を持っています。例えば、レギュレーションSHOの例外を利用して株式をショートしたり、インカインドの作成を行ったりできます。Untradingのヤール・レイソレイユは、ここで面白い指摘をしています：構造自体が価格発見を遅らせる可能性があるのです。これは誰かがルールを破っているからではなく、システムの仕組みがグレーゾーンを作り出しているからです。

実際にはどう働くのでしょうか？BTCがアジア時間帯に上昇すると、ETFへの需要が高まります。APはその需要に応じて株式をショートします（レギュレーションSHOの例外を利用）。後でOTCチャネルを通じてビットコインを買い、現物ではなく先物でポジションをカバーします。結果として、現物市場は完全な買い圧力を目にしません。でも、これは必ずしも操作ではなく、システムの仕組みなのです。

クルーガーはさらに、これらは実際には重要ではないとも述べています。APが現物を買おうと、基本的なトレーダーが買おうと、BTCの純需要は変わりません。先物でヘッジし、その後現物を買うことで価格発見の整合性が損なわれるという考えは、単純に誤りです。

気になるのは、オンチェーンデータや取引所の情報に、ジェーンストリートが特定の協調キャンペーンに直接関与している証拠が見つからないことです。訴訟のタイミングや10時の売り浴びせの突然の停止は怪しいですが、それだけでは証拠にはなりません。

現実は、陰謀論が示唆するほど劇的ではない可能性が高いです。市場はより広いマクロセンチメントに反応しており、APの仕組みは確かに一定の効果を生んでいますが、それは意図的な操作によるものではありません。これは、システムの設計の問題であり、犯罪的な行動ではありません。

BTCは現在81,270ドルです。これをチャンスと見るか警告と見るかは、あなた自身の分析次第です。でも、Xのナラティブにあまり引きずられないようにしてください。データは別の物語を語っています。