ビットコインマイニング分野でかなり衝撃的なことを見つけたので、もっと注目に値します。ほぼすべての主要な機関や主権基金が今BTCを蓄積している一方で、ある政府だけが静かに逆のことをやっており、これがこの全体の経済学について重要な何かを教えてくれています。

ブータン、覚えていますか？彼らは史上最も興味深い主権ビットコインマイニング実験の一つを行いました。豊富な水力発電を持つ小さな内陸国が、国家運営として主権基金を通じてビットコインをマイニングすることを決めたのです。それは国家レベルのマイニングの概念実証でした。でも今何が起きているかというと、彼らはわずか18ヶ月で保有量の約70％を売却しています。2024年10月時点で約13,000 BTCを保有していたのが、今では4,000 BTC未満にまで減少し、現在の価格で約2億8,000万ドルの価値になっています。

さらに示唆的なのは、マイニング運営自体がほぼ停止しているように見えることです。1年以上にわたり、新たなビットコインの流入は記録されていません。水力発電インフラから新たに供給されるビットコインもありません。彼らはすでに蓄積したものをただ使い切っているだけです。

対比が鮮明です。Strategyのような大手は毎週何千BTCも買い続けており、米国のスポットETFは大量の資金を吸収しています。イーサリアム財団も売るのではなくステーキングを行っています。一方、ブータンだけが明らかに退出している主権レベルの保有者です。最近も320 BTCを取引アドレスに移動させており、この着実な清算パターンを続けています。

しかし、ここで面白いのは、経済学的な側面がすべてを説明している点です。ビットコインのマイニングの収益性は複数の角度から圧迫されています。ネットワークの難易度は史上最高水準に達しています。半減期後のブロック報酬は3.125 BTCに減少しました。そして、BTCは$81K 付近まで回復していますが、小規模マイニングの利益率は依然として圧縮されたままです。ブータンのビットコインマイニングを新奇にしていた安価な水力発電も、今では隣国インドに電力を売る方がより良いリターンを生むかもしれません。

つまり、ブータンの退出はビットコインそのものについての声明ではなく、マイニングの経済性に関する非常に実用的な計算です。ハードウェアの減価償却、難易度調整、収益源の競合を考えると、主権レベルのビットコインマイニングは、他の人たちがやっているように市場で保有・蓄積する方がはるかに魅力的に見えるのです。

ただし、皮肉なことに、ブータンはかつてほとんどの国よりも多くのビットコインを保有していました。今やStrategyは、1週間でブータンの全ての財務に残っている量よりも多くのBTCを蓄積しています。これは、国家レベルのビットコインマイニングの物語的魅力と、その運用をサイクルを通じて維持し続ける実際の運用現実との間に大きなギャップがあることを思い出させてくれます。