面白いのは、多くの人がビットコインの取引を最も単純な方法で考えていることだ—価格が上がるか下がるか、勝つか負けるか。しかし、規制された市場では、機関投資家が見逃してきたもう一つの次元がある。それはボラティリティだ。これは、価格の動きがどれだけ混沌とするか、または安定するかに賭けるもので、方向性に関係なく行われる。

新しい契約は、価格そのものではなく、CME CFビットコイン・ボラティリティ指数（BVX）を追跡する。この指数は基本的に、今後4週間にわたるビットコインのボラティリティがどのように見積もられているかを測定している。したがって、トレーダーは、事態が混乱しそうか落ち着きそうかにポジションを取ることができ、必ずしも価格の方向性を選ぶ必要はない。

興味深いのは、海外のプラットフォームが自らの指数に連動したボラティリティ先物をしばらく提供してきたが、これらの市場は比較的小さく、米国の機関投資家にはほとんどアクセスできなかったことだ。規制された市場にはこういったものが必要だった。今のところ、規制市場でボラティリティにエクスポージャーを持ちたい場合、主にオプションやシンセティック構造を使うしかなかった。これからそれが変わる。

CMEは戦略的に暗号通貨のラインナップを拡充してきた。ビットコイン先物は2017年12月に開始され、機関投資家の間で巨大になった—取引高とオープンインタレストは何十億にも上る。そして、2024年1月にスポットビットコインETFが登場し、その後オプション市場は爆発的に拡大した。今や、ボラティリティデリバティブへの自然な進展が見られる。

ここには注目すべきパターンがある。伝統的な市場では、株式のボラティリティの恐怖指数（VIX）は一夜にして独立した資産クラスになったわけではない。VIX先物を基にしたETFや構造化商品が、その自己強化型のエコシステムを作り出したのだ。取引高が増えれば、さらに取引高が増える。ビットコインのボラティリティでも同じことが起こりそうだ。CMEの製品が稼働し、仕組みが明確になれば、これが重要な市場に成長する可能性がある。

機関投資家の視点から考えてみよう。ビットコインはすでに10年以上の歴史があり、10年前の価格と比べて今の約81,000ドルの水準を見ると、市場の成熟度がどれだけ進んだかがわかる。インフラ、商品、参加者—すべてがまったく異なる。ボラティリティ取引は、その成熟の次の層にすぎない。

BlackRockのIBITのオプションに既にオープンインタレストが主要な海外プラットフォームを超えている事実は、機関投資家の需要がどこに向かっているかを示している。ボラティリティ先物は次の論理的なステップだ。これが暗号市場におけるリスク管理の方法にとって、画期的な瞬間となる可能性がある。

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