MTNナイジェリアが記録的な最大四半期利益の一つを達成した方法

MTNナイジェリアは、2025年に始まった回復の勢いを維持し、2年間の損失の後に2026年第1四半期の未監査結果を発表しました。

通信大手は、当該四半期の税引前利益を5464億ナイラと報告し、2025年第1四半期に記録された2025億ナイラと比較して169.64％増加しました。

このパフォーマンスは、上場以来の第2位の四半期税引前利益となり、2025年第4四半期の5695億ナイラにわずか4％届かなかったものです。

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これは、2023年と2024年の損失を経て2025年に黒字に回復した2025年の転換点に続くものです。

危機以前、MTNナイジェリアは2022年に3490億ナイラの税引後利益を計上していました。しかし、ナイラの急激な下落により、同社の収益ストーリーは変化しました。

2023年、MTNは1370億ナイラの税引後損失に陥りました。2024年には損失はさらに深まり、4000億ナイラとなり、留保利益はマイナス6070億ナイラ、株主資本はマイナス4580億ナイラに落ち込みました。

市場は当時、激しく反応しました。2024年の間に最高293ナイラで取引されていたMTNの株価は、最終的に200ナイラで年を終えました。

しかし、同社は力強い反発を見せました。株価は2024年の200ナイラから2026年4月には最高915ナイラまで上昇し、その後5月8日時点で801.10ナイラに下落しています。

では、2023年から2024年の危機の年、2025年の回復、そして2026年に見られる持続的な勢いの間に一体何が起こったのでしょうか？

MTNナイジェリアの経営陣は、その回復の大部分を運営の規律に帰しています。

2026年第1四半期の結果について、CEOのカール・トリオラは次のように述べました。

• 「厳しいコスト環境にもかかわらず、強い運営規律により運営費用を良好に抑制し、重要な運営レバレッジを実現しました。EBITDAは68.1％増加し、EBITDAマージンは8.7ポイント拡大して55.3％となり、中期的な指針である中〜高50％のマージン範囲に沿っています。その結果、税引前利益は169.6％増の5464億ナイラに上昇しました。」

しかし、同社の財務状況を詳しく見ると、最も驚くべき点の一つは、損失の年でさえも、実際には需要の弱さにほとんど苦しんでいなかったことです。

• 為替損失とコスト上昇が収益を圧迫しましたが、ナイジェリア人は通話、インターネットアクセス、ストリーミング、モバイルバンキング、その他のデジタルサービスに引き続き多額を支出し続けました。

この安定した需要により、MTNは過去3年間にわたり収益を着実に伸ばし、2022年の2.01兆ナイラから2023年には2.47兆ナイラに増加し、その後2025年には5.20兆ナイラに急増しました。

この勢いは2026年にも続き、第1四半期の収益は前年同期比41.6％増の1.49兆ナイラに達しました。

• 年換算すると、MTNナイジェリアは2026年にほぼ6兆ナイラの収益を生み出す見込みです。

この加速は、データ消費の増加、2025年初頭に実施された料金調整、加入者の増加、デジタルサービスの採用拡大の組み合わせによるものです。

• データ収益は2025年に74.5％増の2.78兆ナイラとなり、総収益の53％以上を占め、データ加入者は11.6％増の5320万人に達しました。
• モバイル加入者も7.9％増の8730万人に増加し、フィンテック収益は79.7％増の1912.7億ナイラに跳ね上がり、MoMoウォレットは30.8％増の370万人に拡大しました。

簡単に言えば、消費者は引き続き接続性を優先し、MTNの商業的な勢いを維持しています。

需要が強いままであれば、なぜ利益が崩壊したのでしょうか？その答えは為替損失にあります。

堅調な収益と運営パフォーマンスにもかかわらず、ナイラの急激な下落により、MTNナイジェリアの収益は大きく損なわれました。

• 2023年には7404億ナイラのFX損失を記録し、2024年には9253億ナイラに悪化しました。これは、ナイラの価値下落により、外貨義務やリース負債の再評価影響が大きく増加したためです。

この影響は深刻で、運営利益を吹き飛ばし、データやデジタルサービスの需要増にもかかわらず、通信大手を損失に追い込みました。

しかし、2025年には状況が変わり、FX圧力が緩和され、ナイラが比較的安定しました。

• MTNナイジェリアは2025年に90.27億ナイラの純FX利益を記録し、その後第1四半期には33.3億ナイラのFX利益を得ました。

この逆転は、同社の黒字回復の最大の要因の一つとなり、強力な運営利益が最終的に純利益に反映されることを可能にしました。

また、同期間中にデータ駆動型ビジネスモデルへのシフトも一層明確になりました。

• 2022年当時、音声収益は依然としてMTNの最大の収益源であり、総収益の約43％を占めていましたが、データは38％でした。
• 2023年には、データ収益が音声を追い越し、最大の収益源となり、ナイジェリア人のインターネットアクセスとデジタル接続への支出が増加したことを示しました。

この移行は2025年にさらに加速し、データが同社の主要な収益エンジンとして確固たる地位を築きました。

• 同時に、MTNのフィンテック事業も急速に拡大し、伝統的な通信事業者からより広範なデジタル接続とフィンテックプラットフォームへの進化を強化しました。

それでも、回復にもかかわらずリスクは残っています。

MTNナイジェリアは黒字に回復しましたが、資金調達の圧力は依然として重いままです。同社は2026年第1四半期だけで1432.7億ナイラの金融費用を計上し、これは2022年全体の1472.9億ナイラにほぼ匹敵します。これは2025年に記録した5249.1億ナイラの金融費用に続くものです。

投資家が見ているもの

MTNナイジェリアの収益とバランスシートの回復は、株価の急激な再評価を引き起こし、同社の時価総額は約16.8兆ナイラに達し、ナイジェリア証券取引所で3番目に時価総額の高い株式となっています。

重要なのは、回復によりMTNナイジェリアは配当支払いの道に戻ったことです。FX危機が収益性を妨げた後、同社は2025年度の配当として1株あたり20ナイラを宣言しました。

強い上昇にもかかわらず、MTNナイジェリアの評価は、その回復の規模に比べて過度に高くは見えません。

• 現在、株価収益率は約15倍で、EBITDAは2.74兆ナイラに大きく増加し、資産利益率は25.9％に達しています。

投資家の楽観的な見方は、MTNナイジェリアがFXを主因とした危機のピークを超え、より強力な運営利益、拡大するデータ収益、増加するフィンテック採用、改善されたバランスシートの強さにより、より持続可能な収益見通しを支えているとの自信の表れです。

全体として、PEG比率がわずか0.32倍であることから、MTNナイジェリアの評価は、過去1年間の急激な上昇にもかかわらず、収益回復のペースを下回って取引されている可能性を示唆しています。過去3年間の収益成長率を考慮すると、株は割安と見なせます。

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