利益確定すべき過大評価された株3銘柄と代わりに買うべき過小評価された株3銘柄

重要なポイント

• 今日の経済成長を促す一つのテーマ
• 新しい月に向けて株式ポートフォリオのポジショニング方法
• 来週注目すべき決算報告
• ビッグテックの決算から得られる主要な洞察
• 利益確定すべき株と代わりに買うべき有望な株

このエピソードの The Morning Filter ポッドキャストでは、共同ホストのデイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキが、戦争と市場の最新情報、国内総生産（GDP）の発表、連邦準備制度理事会（Fed）の会合について語ります。彼らは5月に向けて株のバーベル戦略を更新します。今週の主要な決算発表には、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）とフォーティネット（FTNT）が含まれます。なぜか、その理由もお聞き逃しなく。

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彼らは、アルファベット（GOOGL）、マイクロソフト（MSFT）、メタ・プラットフォームズ（META）、アマゾン（AMZN）、アップル（AAPL）などのビッグテック株の中で、決算後に買いの候補となる株を明らかにします。エピソードの最後には、過大評価されている3つの株と、代わりに買うべき割安な3つの株を紹介します。

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デイブ・セケラのその他の情報

デイブの完全アーカイブ

2026年第2四半期の株式市場見通し：慌てずに調整を

トランスクリプト

スーザン・ジウビンスキ： こんにちは。 The Morning Filter ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキです。毎週月曜日、市場が開く前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラと一緒に、投資家が今週注目すべきポイント、新しいモーニングスターの調査結果、いくつかの株のアイデアについて話します。さて、デイブ、おはようございます。鼻声で申し訳ないのですが、鼻水やくしゃみも含めて、あなたと聴衆の皆さんにお詫びします。頭に風邪をひいています。あなたはお元気ですか？

デイブ・セケラ： それは残念ですね。私は特に問題ありませんが、ビタミンCやコーヒーのビタミンを摂って、少しでも元気になれるといいですね。少しでも健康になればと思います。

ジウビンスキ： 今週のマグカップは何ですか？アイアンマンですか？

セケラ： そうです。

戦争と市場

ジウビンスキ： アイアンマンのマグカップですね。さて、デイブ、今朝の時点での戦争と市場への影響について振り返りから始めましょう。まずは原油について話しましょう。

セケラ： もちろんです。今の段階では、紛争が始まってから実に2か月以上経ちましたが、残念ながら、長期的な解決に向かっているとはどうも思えません。はい、ホルムズ海峡を通過する船もありますが、実質的にはほとんど閉鎖されたままで、通過する石油や天然ガスの供給量も紛争前よりかなり少ないままです。今朝の油価を見ると、引き続きじわじわと上昇しています。私がショーに出る前に見たところでは、今朝の先物契約は105ドルです。紛争の初めの頃のピークにはまだ達していませんが、残念ながらまた上昇しつつあるようです。私の考えでは、今のところ、市場は油の高騰を見落としていると思います。

いずれは再び注目されると思います。その時には、市場にネガティブなセンチメントをもたらすでしょうが、今のところ、トレーダーはAIの構築ブームとその影響に集中しています。油価について本格的に考え始めるまでは、AIに集中している状態です。

イラン戦争が市場に与える影響

そして、それがあなたのお金に何を意味するのか。

GDPの解説

ジウビンスキ： さて、経済の話題に移りましょう。先週、GDPの数字が発表されました。あなたは何に注目しましたか？

セケラ： GDPの数字、または実質GDPは年率2％の成長率で出ました。これはアトランタ連銀のGDPナウ予測よりやや高いですが、私たちの経済チームの予測よりは低い数字です。ただ、私の意見では、最大のポイントはGDPの水準ではなく、AIの構築ブームが今のところ経済成長をどれだけ後押ししているかという点です。数字の内訳を見ると、そのうちの8割は情報処理装置の増加から来ており、その後ソフトウェアがその成長に半ポイントを加えています。つまり、その2つを合わせると、GDP成長の約3分の2は人工知能によるものです。もしこれを除外すれば、実際の経済成長ははるかに低かったはずです。

連邦準備制度理事会（Fed）会合のポイント

ジウビンスキ： さて、先週もFedは金利を据え置きましたね。これは予想通りでした。会合の主要なポイントと、パウエル議長のコメントから何を読み取れますか？

セケラ： たくさんの「ぼやき」が聞こえましたね。まるでピーナッツのアニメの先生のようです。多くの言葉が交わされましたが、実際に何かが語られたわけではないと思います。今回の会合については特に何も読み取れません。すべてノイズのように感じます。今後何が起こるかを判断する明確なシグナルはありません。私の見解では、今後しばらくは金利の引き下げは見込めないと考えていますし、市場もその見方に傾いています。市場の価格設定を見ると、年末までに金利変更の可能性はほぼゼロです。12月の会合まで見ても、利上げと利下げの両方が織り込まれ始めており、それぞれ約12％の確率です。

2027年1月に向けては、利上げの可能性が徐々に高まる見込みですが、それでもかなり先の話です。今後も多くの変化があるため、遠い未来の確率にはあまり過度に注目しない方が良いでしょう。

パウエル議長の任期終了に伴う、2026年の利下げ確率の消失

最終的に油価格の影響が薄れることで、2027年には利下げが期待できる。

5月のポートフォリオのポジショニング

ジウビンスキ： さて、2026年の株式バーベル戦略について振り返りましょう。4月に入る前、エネルギー株とバリュー株で利益確定し、その資金をグロース株、テクノロジー株、AI株に振り向けることを提案しましたが、その推奨はどうなっていますか？そして、5月の開始にあたり、何を提案しますか？

セケラ： 全体として、このバーベル戦略は今年これまでのところ、私たちの予想通りに機能しています。2026年の見通しを覚えていない方や、覚えていなかった方のために、年初に私たちは、今年は昨年や過去数年よりもボラティリティが高まると予想した理由をいくつか振り返りました。そのため、バーベル型のポートフォリオ戦略を推奨したのです。具体的には、資産の半分を高品質のバリュー株、特に経済の競争優位性が広いまたは狭い企業に投資します。年初のエネルギー、石油・ガスの銘柄は特に割安と見て推奨しました。一方、もう半分は、特にテクノロジーとAIのグロース株が非常に割安だったため、これらに配分しました。

市場が動く中で、ボラティリティが株価を押し下げたり押し上げたりしたときに、その資産配分を調整して利益を取りに行くことができるのです。3月30日の The Morning Filter のエピソードでは、バリュー株の利益確定を始めることを推奨しました。特に、エネルギーセクターは利益確定に適した分野としました。あの時点でエネルギー株は約35％上昇しており、その利益を取り、その資金をテクノロジーとAIのグロース株に再投資しました。これにより、その推奨は非常に良い結果となっています。4月には、グロース株は12％上昇、バリュー株はわずか3％の上昇でしたが、その中でもテクノロジー株は特に好調で、17％上昇しています。一方、バリュー株の多くは横ばいか、わずか2％程度の上昇にとどまり、エネルギーは少し下落しています（約3％）。さて、今の市場評価を見ると、3月末時点で全体の市場は公正価値に対して5％割引で取引されています。バリュー株とグロース株はそれぞれ7％割引、コア株は2％割引です。セクター別では、最も割安なセクターは、テクノロジー（11％割引）、ヘルスケア（7％割引）、金融と不動産（各5％割引）です。一方、過大評価されているセクターは、消費者防衛（19％プレミアム）です。ただし、これにはウォルマート（WMT）やコストコ（COST）などの過大評価された銘柄が含まれているためです。これらを除くと、食品銘柄はかなり魅力的に見えます。基本素材は12％プレミアム、最後に工業株は7％プレミアムです。

決算ウォッチ：AMD

ジウビンスキ： さて、今週も決算発表が続きます。さっそく見ていきましょう。AMDは以前からのあなたの推奨銘柄で、今年ほぼ70％上昇し、モーニングスターの公正価値見積もりの300ドルを大きく上回っています。何に注目しますか？

セケラ： そうですね。ご指摘の通り、AMDは過去1、2年で何度か推奨してきました。投資の論拠は、AMDが最終的にNvidiaに次ぐAIチップの第2位のプレイヤーになると予想していることです。今期の決算については、特に問題なく良好に見えると期待しています。AIブームを支えるCPUの高需要から恩恵を受けると考えています。インテルと似た動きです。ただ、AMDについてもっと知りたいのは、彼らが新しいAI関連製品の設計・開発にどのように取り組んでいるか、その情報です。

決算ウォッチ：ARM

ジウビンスキ： ところで、_The Morning Filter_ではARMについてあまり話しませんね。なぜなら、常に過大評価されているからです。モーニングスターはこの株の公正価値を135ドルと見積もっていますが、実際にはそれを大きく上回って取引されています。決算前のこの株にはかなりの価格リスクがあると思います、デイブ？

セケラ： そうですね。この株には大きな価格リスクが織り込まれています。先週の金曜日の終値付近で、1か月のオプション契約を調べてみました。 implied volatility（インプライド・ボラティリティ）から見て、50デルタに最も近いオプションは、次の1か月間に株価が±27％動くと市場は見込んでいます。市場は、今後1か月でこの株が大きく動く可能性を織り込んでいるわけです。もちろん、AMDと同様に、非常に良い四半期になると考えていますが、市場が本当に必要としているのは、その成長が長期間続く理由をもっと示すことです。モーニングスターの株ページを見ると、この株は正規化P/E比で117倍で取引されています。

したがって、今後数年間にわたり大きな成長を見込まなければ、そのPERをより正常な平均値に下げることは難しいでしょう。

決算ウォッチ：FTNT

ジウビンスキ： 今週はフォーティネットの決算があります。4月は好調でしたが、過去1年ではかなり下落しています。モーニングスターの公正価値見積もりは108ドルですが、それを大きく下回っています。フォーティネットについて何を知りたいですか？

セケラ： サイバーセキュリティ株全般について言えるのは、AIがサイバーセキュリティ分野にどのような影響を与えるのかを理解することです。覚えていますか、私たちは特別エピソードもあり、サイバーセキュリティ分野を担当するアハメド・カーン氏にインタビューしました（3月19日）。その中で、AIが今後ますます重要になる理由や、こうしたソフトウェアや企業がAIによって置き換えられることはないと考える理由を詳しく解説しました。面白い話があります。先週、業界のネットワーキングの知人と話していて、AnthropicというAIプラットフォームについて話しました。発音はわかりませんが、「ミュトス」や「ミュトス」と呼ばれるものです。これはAnthropicが開発したAIソフトウェアで、サイバーセキュリティの穴を見つけるために使われているそうです。

彼らは、金融業界や他の多くのプラットフォームに侵入できる数千の方法を見つけたといいます。リリース前に、多くのサイバーセキュリティ企業と協力して、脆弱性を修正しようとしたのです。私が話した人は、米国の大手企業のサイバーセキュリティ担当者で、非常に高い地位にいます。彼に尋ねたのは、この話はどれほど本当なのか、ということです。多くの場合、こうした話はマーケティングの一環かもしれませんが、彼は「これは本当だ」と断言しました。彼の見解では、彼らは今、AIを使って、いくつかの小さなセキュリティホールを見つけ、それを修正している最中だそうです。20の問題点を修正したといいます。

決算ウォッチ：KHC

ジウビンスキ： それは少し怖い話ですね。でも、もっと穏やかな話にしましょう。クラフトハインツ（KHC）です。過去に推奨した銘柄で、今年は赤字、モーニングスターの公正価値42ドルに対して大きく割安です。決算発表で何に注目すれば良いでしょうか？

セケラ： そうですね、クラフトだけでなく、すべての食品銘柄について言えるのは、GLP-1薬の影響が少しずつ薄れてきているのか、結果に悪影響を与える段階に入っているのかを見極めたいところです。ただ、今の食品銘柄の問題はそれだけではありません。原油価格やコモディティ価格の上昇もあり、パッケージコストや輸送コストの増加も見込まれます。過去1か月ほどの間に、小麦、トウモロコシ、大豆の価格も上昇しています。これらのコスト増も企業の負担となるでしょう。残念ながら、これらは予想外の新たな逆風です。

ビッグテックの決算：ポイント

ジウビンスキ： では、先週発表されたビッグテックの決算について、モーニングスターの新しい調査結果を見てみましょう。まずは全体的なポイントから。

セケラ： ここでの最大のポイントは、AIの構築ブームは依然として勢いを増しているということです。遅れは全く見られません。むしろ、年初よりさらに加速しています。私の考えでは、これは競合他社よりも早くキャパシティを拡大しようとする現代の金鉱掘りのようなものです。誰もが先行者利益を狙っています。懸念は、遅れをとる企業は歴史の廃棄物になってしまうのではないか、ということです。個別の結果については、ほぼ全ての企業が売上高と利益の両面で予想を上回り、多くの場合大きく上回っています。多くの企業がガイダンスも引き上げました。

つまり、個別株の動きは、その企業特有の問題に市場がどう反応するか次第です。決算後に株価が下落した銘柄も、金曜日には多くが回復し始めているようです。

アルファベットの好決算

ジウビンスキ： では、まずアルファベットから見ていきましょう。かなり好調な結果でしたね？

セケラ： そうですね。これらは非常に強い数字です。売上は22％増、営業利益率は220ベーシスポイント拡大しました。私たちのチームは、Gemini APIの売上が年間約150億ドルのペースに達すると見積もっています。これは前四半期の90億ドルから大きく伸びています。資本支出も、予想通りの範囲内でしたが、2026年度の資本支出を50億ドル増やし、180〜1900億ドルに引き上げました。前四半期の範囲は175〜185億ドルでした。これにより、今年後半の支出が加速していることがわかります。

ジウビンスキ： モーニングスターはアルファベットの公正価値を43.3ドルに引き上げました。過去に何度も推奨してきた銘柄ですが、その評価額の上昇後の見解は？

セケラ： 依然として魅力的に見えます。ご指摘の通り、過去に推奨してきた銘柄です。実は、2023年にこのポッドキャストを始めて以来、かなり推奨してきた銘柄の一つです。2年前、AIの軍拡競争の中でほぼ死に体と見なされていた時期もありました。検索エンジンを破壊すると考えられていましたが、実際にはそうなりませんでした。私たちの投資論は、AIが検索を改善し、さまざまな分野でこの企業を向上させると考えたことに基づいています。今や株価は十分に上昇し、公正価値に対して11％の割引にとどまっています。安全域は十分ではありませんが、過去数年の推奨時と比べると、やや安全性は低下しています。

決算前のアルファベット株は買いか、売りか、それとも適正評価か？

AI統合や資本支出増加など、アルファベットの決算で何を期待すべきか。

アップルの決算振り返り

ジウビンスキ： 最後に、アップルの決算についてです。先週発表されましたね。結果はいかがでしたか？また、評価の観点から株価はどう見えますか？

セケラ： 売上は前年比17％増、特に中国でのiPhoneの販売が好調でした。粗利益率は49.3％です。これは同社の過去最高記録かもしれません。良い数字が出ており、今後も良い数字が期待されます。経営陣は6月期の堅調な成長を見込んでいます。ただし、一部コストが増加しているため、短期的には利益圧縮の可能性もあります。全体として、公正価値を4％引き上げて270ドルにしました。株価はやや上回っていますので、3つ星評価です。全体的には予想通りの結果で、特に驚きはありません。今のところ新たに買う必要はありませんが、株を持ち続けるのは良い選択です。

アップル決算：iPhone 17サイクルを待て

アップル株の公正価値見積もりを引き上げました。

何がソーザンの問題？

ジウビンスキ： さて、今週の質問に移りましょう。もしデイブに質問したい場合は、メールでお知らせください。メールアドレスは themorningfilter@morningstar.com です。今週の質問は、4月20日のエピソードのフォローアップです。そのエピソードでは、「永遠株」について話しました。ジェームズさんは、その中で、あなたの推奨銘柄の一つがデューク（DUK）ではなくサザン（SO）だった理由を知りたいと言っています。ジェームズさんは、サザンだけを買い続けており、1株10ドルで買い、ずっと再投資しているそうです。デイブ、サザンには何か問題がありますか？

セケラ： いいえ、サザンに何も問題はありません。私がこの質問を気に入ったのは、最初に話した内容に戻るからです。買いっぱなしの戦略は良くないと思います。買ったら、その後は投資論や見通しの変化に応じて管理すべきです。株価や市場の状況に応じて、利益確定や追加購入を行うのが良いでしょう。具体的にサザンとデュークについてですが、最初に推奨したのはデュークでした。その理由は、成長ストーリーが全く異なるからです。サザンはデータセンターの成長により焦点を当てており、AIやデータセンターの需要が高まる中、より成長が見込めると考えました。ただし、その分資本支出も増えるため、配当の伸びは制限される可能性があります。一方、デュークはより多角的な成長ストーリーで、人口増加やガス火力発電所の置き換えなどに基づいています。規制環境も良好で、長期的に見て運営が改善される見込みです。

また、推奨時点での評価も異なります。デュークは3つ星でやや割安、サザンは19％のプレミアムで2つ星でした。市場はすでにサザンの高い成長率を織り込んでいるためです。買い持ち戦略としては問題ありませんが、管理次第で、サザンの利益を確定し、その資金をデュークに再投資するのも一つの手です。

利益確定：CIEN

ジウビンスキ： さて、今週のデイブの株の推奨です。利益確定の株と、買いの株をそれぞれ3つずつ紹介します。まずは利益確定株から。最初はシエナ（CIEN）です。どういう株ですか？

セケラ： これは、私たちの評価によると、今の市場で最も過大評価されている株の一つです。最後に見たときは500ドル超で取引されていましたが、私たちの公正価値は125ドルです。先週の金曜日にアナリストのマーク・ジアレリと話し、実情を詳しく理解しようとしました。要は、今、光ファイバーの需要が非常に高まっているのは、AIの構築ブームとデータセンターの拡大によるものです。過去の例として、2010年代初頭の状況を振り返ると、2008年・2009年の金融危機後、通信キャリアは遅れていた資本支出を再開しました。これは、モバイルデータの成長とクラウド・インターネットトラフィックの急増を見越したものでした。

しかし、その後、キャパシティは需要の増加よりも速いペースで拡大しすぎました。私たちのモデルでは、2024年の売上高は40億ドルですが、今年は60億ドルに達すると見込んでいます。2030年には94億ドルに拡大し、非常に高速な複利成長率を予測しています。2024年の利益は1株あたり58セントでしたが、2026年には3.10ドルに跳ね上がり、その後さらに加速し、2030年には7ドル超に成長する見込みです。今後4〜5年で、非常に高い成長を見込んでいます。

ただし、現在の株価は2026年の利益予測の173倍、2030年の予測でも74倍と非常に高いPERです。これだけの成長を信じる必要があります。

モーニングスターの完全レポート：Ciena

利益確定：SNDK

ジウビンスキ： もう一つの推奨銘柄はサンディスク（SNDK）です。こちらもかなり高値ですね。

セケラ： そうです。これは、AIの構築ブームによるメモリ半導体の不足が原因です。メモリは商品性の高いハードウェアと見なされることが多く、需要と供給のバランスが崩れています。今は供給不足で、どの価格でも売れる状況です。データセンターを数百億ドルや数十億ドル規模で構築している企業は、必要なメモリを確保できないとAIのデータセンターを遅らせることはできません。したがって、企業は高値でも買い続けるでしょう。ただし、供給と需要のバランスはやがて正常化します。供給側は生産ラインの拡大や新工場の建設を進めており、今後12〜18か月で供給が増える見込みです。

私の懸念は、供給が正常化し、価格が下落し始めると、株価も大きく下落する可能性があることです。実際、今年は400％、過去1年では3000％も上昇しています。私たちのモデルでは、今後数年間の高成長を織り込んでいます。過去3年間の売上は平均67億ドルでしたが、2026年には197億ドル、2027年には460億ドルに達すると予測しています。利益も2023年と2024年は赤字でしたが、2025年には1株あたり3ドル、2026年には72ドルに達し、その後ピークを迎え、2028年には需要のピークを迎えると見ています。

ただし、価格が下がるときには、株価も大きく下落するリスクがあります。

モーニングスターの完全レポート：Sandisk

利益確定：IREN

ジウビンスキ： 最後に、投資家に利益確定を勧める銘柄はイレーン（IREN）です。これについてはあまり話したことがないと思います。教えてください。

セケラ： そうですね。これは私もあまり詳しく見たことがありません。データセンター事業に従事し、ビットコインやAI、再生可能エネルギーを活用した事業を展開しています。今のところ、株価は76％のプレミアムで取引されており、2つ星の評価です。経済的な競争優位性はなく、不確実性が非常に高いと見ています。市場の勢いがなくなると、大きなギャップダウンもあり得ると懸念しています。

モーニングスターの完全レポート：IREN

買い推奨株：GOOGL

ジウビンスキ： では、買い推奨の株に目を向けましょう。最初はアルファベットです。主要な指標を教えてください。

セケラ： 4つ星評価の株で、公正価値から11％割引で取引されています。中程度の不確実性と、広い経済的競争優位性を持つと評価しています。特に、コスト優位性、ネットワーク効果、スイッチングコスト、無形資産の5つの競争優位源のうち、4つを備えています。

ジウビンスキ： すでに今朝の話の中でアルファベットについてかなり触れましたが、他に何か付け加えることはありますか？

セケラ： これは、AIの成長からさまざまな形で恩恵を受ける企業だと思います。社内ではGeminiの成長や、検索事業のエンゲージメント向上、YouTubeの広告量と価格の増加などが見られます。外部では、AIクラウドの容量拡大も進めており、需要は供給を上回っています。TPUs（AIチップ）も市場での地位を高めつつあります。これらは、AIの専門知識を収益化する新たな手段となるでしょう。

モーニングスターの完全レポート：Google

買い推奨株：DOW

ジウビンスキ： 次はダウ（DOW）です。ハイライトを教えてください。

セケラ： ダウは現在、公正価値から16％割引で取引されています。4つ星評価の株で、配当利回りは3.5％です。高い不確実性にさらされていますが、コスト優位性に基づく狭い経済的競争優位性も持っています。

ジウビンスキ： 今年すでに70％以上上昇していますが、その理由と、今後も上昇余地があると考える理由は？

セケラ： そうですね。特に、ホルムズ海峡の石油・天然ガスの供給障害による供給不足の恩恵を受けると考えています。米国の化学企業は、石油由来のコモディティ化学品の生産を縮小または停止していますが、米国の化学企業は十分な油を確保しており、供給ギャップを埋めることができると見ています。これにより、収益とマージンの向上が期待できます。

モーニングスターの完全レポート：Dow

買い推奨株：LMT

ジウビンスキ： 最後にロッキード・マーティン（LMT）です。概要を教えてください。

セケラ： ロッキード・マーティンは4つ星評価で、20％割引、配当利回りは2.6％です。中程度の不確実性と、スイッチングコストと無形資産に基づく広い経済的競争優位性を持っています。

ジウビンスキ： 今年の初めの高値から下落し、再び割安になっていますね。最近株価が下がった理由と、今の株を気に入っている理由は？

セケラ： これは、イラン戦争の影響で株価が一時的に上がりすぎたのかもしれません。今はその反動で下落していると考えます。第1四半期の結果にやや失望した部分もありますが、私やアナリストの見解では、これは予想通りです。第1四半期は通常、最も遅い時期です。長期