ちょうど気づいたことがありました。これはビットコイン市場がどれほど変化してきたかを示しています。BlackRocksのビットコインETF、つまりIBITのオプションが金曜日に初めてDeribitの全オプション取引量を上回りました。これは実質的に大きな出来事です。IBITはわずか2年前に登場したのに対し、Deribitは2016年から市場に存在しています。

数字は印象的です。IBITのオプションの未決済 interest は約276億1千万ドルで、一方Deribitは269億ドルに達しています。私にはこれが一つのことを示しているように思えます。それは、米国の規制された暗号資産ETF市場がついに本格的に評価され始めたということです。もはやオフショア取引の脇役ではなくなっています。

私が特に興味を持ったのは、異なるポジショニングです。IBITのコールの未決済 interest は、現在のビットコイン価格約81,000ドルより41％高い109,700ドル付近のストライク価格に集中しています。これは、ETFを通じて取引するリテール投資家がより強気であり、上昇を狙った投機的なポジションを取っていることを示唆しています。一方、Deribitのポジショニングはより保守的で、コールは106,000ドル付近に集中しています。これは理にかなっています。そこにいる機関投資家はより戦術的に動いています。

もう一つ重要な点は、満期期間です。IBITのオプションは平均して2026年10月まで保有されているのに対し、Deribitのトレーダーはより8月満期を好む傾向があります。これは、ETF投資家は長期的な視点を持っているのに対し、オフショアのトレーダーは短期的なポジションを取っていることを示しています。

インプライド・ボラティリティについては、IBITの方がやや高めです。これは、ETFの所有者がビットコインを直接ショートできないため、プットオプションを買ってヘッジしているからです。これが需要を押し上げ、結果としてボラティリティもやや上昇させています。

Deribit自体はこれを好意的に見ています。Sidrah Fariqは私に対して、これは競争と見るのではなく、市場を拡大していると述べました。米国の個人投資家はDeribitを利用できないため、IBITは彼らに規制されたレバレッジとオプションのエンゲージメントへの直接アクセスを提供しています。これにより、暗号資産ETFのエコシステム全体が拡大しています。

私にとって興味深いのは、IBITを通じてオプション取引を始める人が増えるほど、市場全体の専門知識が向上するという点です。これは最終的に皆に利益をもたらします。Deribitもより高い取引量と市場の成熟度から恩恵を受けます。これは全体のエコシステムにとってのウィンウィンです。規制された暗号資産ETF市場の台頭は、Deribitの終わりではなく、むしろデリバティブ市場全体の成熟のサインです。