長年にわたり、ステーブルコイン業界は「発行者モデル」の競争として見られてきた——誰がより多くの流通量を持つステーブルコインを発行しているか、誰がより広範なパブリックチェーンネットワークをカバーしているか、が優位性を決めていた。しかし、2025年のGENIUS法案の成立、2026年のMiCAの全面施行段階に入ることで、ルールは根本的に変化した。 「規制の空白」から「全域規制」への移行により、コンプライアンス能力はもはや加点要素ではなく、ステーブルコイン発行者の入場券となった。2026年5月時点で、世界のステーブルコインの時価総額は3,200億ドルを突破し、2025年の約2,500億ドルと比べて約3割の成長を見せている。この高速拡大のレースにおいて、コンプライアンスは発行時期やパブリックチェーンのカバー範囲に代わり、新たな競争変数となっている。Circleは、規制遵守を防御壁とした差別化戦略を選択：EUではUSDCとEURCをMiCAの規制枠組みに導入し、米国では立法を推進してステーブルコインの制度的基盤を築き、さらに上場企業の形態で財務の透明性を求める。この戦略の市場反応を示すデータは3つある：2026年初から現在まで、Circleの株価は約40％の上昇を記録し、現状の勢いではQ1の決算発表後により重要な市場検証段階に入る見込みだ。これらの数字の背後には、より深い問題が潜む——コンプライアンスは本当にコストなのか、それとも障壁なのか？本稿では、コンプライアンスの枠組み、競争構図、財務検証の3つの側面からCircleの拡大ロジックを解剖する。## EU MiCA全面施行直前にCircleが取得した重要なライセンス2026年4月20日、Circleのフランス子会社は正式にフランス金融市場管理局の承認を得て、MiCAの枠組み下での暗号資産サービス提供者資格を取得した。MiCA第60条（4）項の規定により、Circle Franceは欧州経済領域内で顧客に対し、ステーブルコインUSDCとEURCの保管および送金サービスを提供できる。対象範囲はEU全27加盟国に加え、アイスランド、リヒテンシュタイン、ノルウェーも含む。このライセンス取得のタイミングは偶然ではない。MiCA規則の移行期間は2026年7月1日に終了し、それ以降、MiCAライセンスを取得せずにEU顧客に暗号資産サービスを提供する事業体は違法となり、関連業務を停止しなければならない。規制の期限まであと2か月足らずの段階で、CircleはCASPライセンスを早期に取得し、欧州市場でのコンプライアンス優位性を確保した。注目すべきは、CASPライセンスは、CircleがEUで取得した2つ目の重要なライセンスであることだ。それ以前に、Circleはフランスの慎重監督局に電子マネー機関資格を登録済みであり、ステーブルコインの発行を担っている。EMIは発行、CASPは保管と送金をカバーし、両者は完全な閉ループを形成している。これにより、Circleは世界の時価総額トップ10のステーブルコインの中で、USDCとEURCの両方がMiCA規定に適合する唯一の発行者となった。## 二つのライセンスとパスポート制度が欧州におけるコンプライアンス競争障壁をどう築くかEMI＋CASPの二つのライセンス構造の実質的意義は何か？もし、欧州におけるステーブルコイン発行者のコンプライアンス能力を「発行権」と「サービス権」に分解した場合、前者は規制に適合したステーブルコインの発行を可能にし、後者はユーザー資産の保管と送金を適法に処理できるかどうかを決定する。どちらか一方だけでは、ビジネスの連鎖は断絶してしまう。Circleの二つのライセンス構造の完成は、欧州市場向けのビジネスプロセスがEUの規制体系の全リンクから認められたことを意味する。MiCAの規定によれば、いずれかの加盟国で認可を得た暗号資産サービス提供者は、「パスポート制度」を通じてEUの他の加盟国にサービスを提供でき、再申請の必要はない。これにより、フランスのAMFの認可決定が有効になった後、英国の清算銀行ClearBankも最近オランダのMiCA承認を得て、CircleのUSDCとEURCに関するサービス提供を計画している。伝統的金融機関も、コンプライアンスを備えたステーブルコインを通じて欧州のデジタル金融市場に参入しつつある。業界全体を見ると、2026年2月時点で、40以上の暗号資産サービス提供者がEU各国でMiCAの完全認可を取得している。その中でも、オランダ、ドイツ、マルタの認可数が多い。しかし、EMI＋CASPの二つのライセンスを持ち、規制に準拠したステーブルコインを発行している発行者はごくわずかだ。7月の期限が迫る中、ライセンス未取得のステーブルコイン発行者はEU市場から排除されるリスクに直面しているが、Circleはすでに早期にコンプライアンスのポジションを確保している。## USDCとUSDTの市場競争構図に何が起きているかコンプライアンス能力の変化は、ステーブルコイン市場のパワーバランスを書き換えつつある。2026年5月10日時点で、世界のステーブルコインの時価総額は約3,220億ドルであり、USDTが約1,896億ドルの流通量でトップの座を維持し、市場占有率は約58.9％。USDCは約789.6億ドルの流通量と約24.33％の市場占有率で2位に位置している。時価総額の観点では、USDTが依然リードしている。しかし、取引量の面では、構造に著しい変化が見られる。みずほ証券の調査データによると、2026年初から5月までの期間、USDCの調整後のオンチェーン取引量は約2.2兆ドルに達し、USDTは約1.3兆ドルだった。USDCは両者の取引量の約64％を占めている——これは2019年以来、USDCがこの重要指標でUSDTを初めて上回ったことを示す。この「時価総額と取引量の乖離」現象には3つの意味がある。一つは、USDCのオンチェーンでの利用頻度が高く、支払い・送金の場面でより多く使われていること。二つは、規制に準拠した安定コインの機関レベルの決済・清算での採用が加速していること。三つは、規制枠組みが、コンプライアンス不足のチャネルから完全準拠のチャネルへの資金移動を促進していることだ。この構造変化が今後も持続するかどうかは、クロスボーダー決済や企業の資金市場における規制準拠ステーブルコインの浸透速度にかかっている。## Q1決算がコンプライアンス戦略の効果を測る重要な指標となる理由Circleは2026年5月11日に米国株式市場の前場でQ1の決算を発表予定だ。複数の調査機関の予測によると、アナリストはQ1の売上高を約7.15億ドルと見込み、2025年Q1の5.79億ドルと比べて23.5％増加。ただし、2025年Q4の7.7億ドルと比べると、やや減少傾向にある。GAAPベースの一株当たり利益（EPS）は約0.18ドル、調整後EPSは約0.27ドルと予想されている。特筆すべきは、Q4の実績が市場予想を約23％上回り、売上高は前年比77％増の7.702億ドルに達したことだ。これは、USDCの流通量が継続的に拡大したことによる——USDCの流通量は前年比72％増の753億ドルと過去最高を記録した。これにより、過去2年間でUSDCの規模拡大速度は、ステーブルコイン業界の平均成長率を大きく上回った。投資家がこのQ1決算に注目するポイントは3つある：第一に、コンプライアンス推進がUSDCの継続的な流通量増加にどうつながるか——5月初の1週間でUSDCは約16.1億ドルの純流入を吸収した。第二に、金利環境下での準備金収益の変化が収益構造に与える影響。第三に、CLARITY法案の妥協後のAIへのシフトやUSDCの適用シーン拡大に関する経営陣の最新情報。## 年初から約40％上昇した株価、市場は何を織り込んでいるのかCircleは2025年6月に約31ドルの株価でSPACを通じて上場した。その後、株価は極端な変動を経験：2週間で約299ドルまで高騰した後、マクロ金利の変動と規制の不確実性の影響で約50ドルのレンジに落ち込み、80％超の下落を記録した。2026年初から現在まで、株価は約40％の上昇を見せており、直近の取引では約111ドルから119ドルの範囲で推移し、2月初の約50ドルの安値から倍増している。企業の時価総額は約230億ドルから300億ドルに達している。この上昇を促した要因は複合的だ。まず、CLARITY法案の妥協案が5月初に合意され、安定コインの報酬メカニズムにおける「受動的収益禁止と能動的使用報酬の維持」の核心的対立が解消されたことで、当日Circleの株価は約20％急騰した。次に、上院銀行委員会が5月14日にこの法案の予備投票を行う予定で、規制リスクのプレミアムが低減された。さらに、USDCの流通量が過去最高を更新し、取引量がUSDTを上回るデータも、コンプライアンスのストーリーを裏付けている。異なる証券会社の目標株価には大きな差異がある。富国銀行は目標株価を142ドルに引き上げ、ローゼンブラットは240ドルを維持、コンパス・ポイントは売り推奨に格下げし、USDC供給が低利益率分野に移行することで、2026年第1四半期の粗利益率が縮小していると警告している。この差異は、市場がCircleの評価ロジックに対して深い不確実性を抱いていることも示している——市場は、コンプライアンスによる確実性プレミアと非利息収入の成長限界のバランスを取ろうとしている。## 米国立法の突破が二線のコンプライアンスをどう補完するかCLARITY法案の推進により、Circleは米国とEUの二つのコンプライアンス軸を協調させる体制を築きつつある。この法案は5月14日に上院銀行委員会での行政会議投票を予定しており、委員会を通過すれば、次に上院全体の審議に進む。2026年末までに立法を完了し、大統領の署名を得る必要がある。この法案の核心妥協案は、被動的に保有するステーブルコインの預金に対し、銀行預金と同様の利息収益を支払うことを禁止し、代わりに取引や支払い、送金などの活動に基づくインセンティブを認めるものだ。これにより、ステーブルコインの保有機能と商業銀行預金との直接競合を避けつつ、実際の利用シーンに経済的インセンティブを残すことができる。ステーブルコインの報酬問題の解決に伴い、トークンの分類やDeFiの規制、資産のトークン化に関する条項も急速に進展している。最終的な文書は近く固まる見込みだ。米国にとって、ステーブルコイン発行者のコンプライアンス枠組みは実質的な構築段階に入った。GENIUS法案は2025年7月に大統領署名により施行され、支払い用ステーブルコインは1：1の全額準備金を維持し、ドルまたは短期国債に連動することが規定された。米財務省の金融犯罪執行ネットワーク（FinCEN）と外国資産管理局（OFAC）も2026年4月に、支払い用ステーブルコイン発行者の金融犯罪コンプライアンス規則案を発表し、米国のステーブルコイン規制は立法からルールの詳細化へと進んでいる。## まとめステーブルコイン業界は、プライベートの資金調達から上場企業によるガバナンスへのパラダイムシフトを経験している。Circleの事例を通じて見ると、EUのMiCAの全面施行と米国のGENIUS＋CLARITYの立法推進は、単なる規模競争から、コンプライアンス能力、上場企業のガバナンス、世界的な規制適応力の総合的な競争へと変化させている。短期的には、Q1決算がUSDCの拡大が金利サイクルの縮小や利益構造の変化にどう対抗できるかを示す最初の公開データとなる。長期的には、コンプライアンスを防御壁とした拡大が、新興のステーブルコイン発行者の参入や規制枠組みの進化の中で先行優位を維持できるかは、実質的な適用シーンの拡大——AI代理支払い、企業資金管理、クロスボーダー決済などの非取引シーンの浸透率にかかっている。これが次の評価再構築の核心変数となる。## よくある質問（FAQ）Q1：Circleが取得したMiCAのCASPライセンスと以前のEMI電子マネーライセンスの違いは何ですか？EMIライセンスはステーブルコインの発行を担当し、「EUでのUSDCの規制適合発行が可能かどうか」の問題を解決する。一方、CASPライセンスはステーブルコインの保管と送金を担当し、「EUの顧客にUSDC資産の保管と送金サービスを提供できるかどうか」の問題を解決する。両者は発行側と運用側の完全なコンプライアンス構造を構成している。Circleは、現時点でUSDCとEURCの両方の資格を取得している唯一のステーブルコイン発行者だ。Q2：USDCの取引量超過がUSDTに対して示す意味は何か？2026年5月時点のデータによると、USDCの調整後取引量は約2.2兆ドル、USDTは約1.3兆ドル。これは、USDCの時価総額はUSDTより低いものの、オンチェーンでの流通速度が高く、実際の支払い・送金により多く使われていることを示す。みずほ証券は、これが機関ユーザーのコンプライアンスに準拠したステーブルコインへの嗜好の変化を反映していると見ている。Q3：CLARITY法案の妥協案はCircleのビジネスモデルにどのような影響を与えるか？妥協案は、取引や支払い、送金に基づくインセンティブは認めるが、被動的に保有するステーブルコインの預金に対して銀行預金と同様の利息を支払うことを禁止している。これにより、商業銀行預金との直接競合を避けつつ、Circleやパートナーのユーザーインセンティブに関する余地を残している。Q4：Circleの株価が年初から約40％上昇した主な要因は何か？複合的な要因による。まず、CLARITY法案の妥協案が5月初に合意され、約8か月続いた安定コイン規制の不確実性が解消されたことで、株価は約20％急騰。次に、上院銀行委員会の予備投票が5月14日に予定され、規制リスクのプレミアムが低減。さらに、USDCの流通量が過去最高を更新し、取引量がUSDTを上回るデータも、コンプライアンスストーリーを裏付けている。Q5：Circleの株価とUSDCの流通量の増加には常に大きな乖離があるのか？Q4のデータによると、USDCの流通量は前年比72％増だが、暗号資産全体の時価総額はピークから40％以上減少している。この「乖離」現象は、USDCの採用が投機的な暗号取引から、グローバルな決済インフラへと変化していることを示す。CircleのCEOは、決算説明会で「ビットコインとステーブルコインの乖離」が進行していると明言し、ステーブルコインの市場ロジックが暗号市場のサイクルに単純に連動しなくなったことを示唆している。
Circle 获法国 AMF MiCA 授权：合规护城河如何驱动欧洲市场扩张
長年にわたり、ステーブルコイン業界は「発行者モデル」の競争として見られてきた——誰がより多くの流通量を持つステーブルコインを発行しているか、誰がより広範なパブリックチェーンネットワークをカバーしているか、が優位性を決めていた。しかし、2025年のGENIUS法案の成立、2026年のMiCAの全面施行段階に入ることで、ルールは根本的に変化した。 「規制の空白」から「全域規制」への移行により、コンプライアンス能力はもはや加点要素ではなく、ステーブルコイン発行者の入場券となった。
2026年5月時点で、世界のステーブルコインの時価総額は3,200億ドルを突破し、2025年の約2,500億ドルと比べて約3割の成長を見せている。この高速拡大のレースにおいて、コンプライアンスは発行時期やパブリックチェーンのカバー範囲に代わり、新たな競争変数となっている。Circleは、規制遵守を防御壁とした差別化戦略を選択：EUではUSDCとEURCをMiCAの規制枠組みに導入し、米国では立法を推進してステーブルコインの制度的基盤を築き、さらに上場企業の形態で財務の透明性を求める。
この戦略の市場反応を示すデータは3つある：2026年初から現在まで、Circleの株価は約40％の上昇を記録し、現状の勢いではQ1の決算発表後により重要な市場検証段階に入る見込みだ。これらの数字の背後には、より深い問題が潜む——コンプライアンスは本当にコストなのか、それとも障壁なのか？本稿では、コンプライアンスの枠組み、競争構図、財務検証の3つの側面からCircleの拡大ロジックを解剖する。
EU MiCA全面施行直前にCircleが取得した重要なライセンス
2026年4月20日、Circleのフランス子会社は正式にフランス金融市場管理局の承認を得て、MiCAの枠組み下での暗号資産サービス提供者資格を取得した。MiCA第60条（4）項の規定により、Circle Franceは欧州経済領域内で顧客に対し、ステーブルコインUSDCとEURCの保管および送金サービスを提供できる。対象範囲はEU全27加盟国に加え、アイスランド、リヒテンシュタイン、ノルウェーも含む。
このライセンス取得のタイミングは偶然ではない。MiCA規則の移行期間は2026年7月1日に終了し、それ以降、MiCAライセンスを取得せずにEU顧客に暗号資産サービスを提供する事業体は違法となり、関連業務を停止しなければならない。規制の期限まであと2か月足らずの段階で、CircleはCASPライセンスを早期に取得し、欧州市場でのコンプライアンス優位性を確保した。
注目すべきは、CASPライセンスは、CircleがEUで取得した2つ目の重要なライセンスであることだ。それ以前に、Circleはフランスの慎重監督局に電子マネー機関資格を登録済みであり、ステーブルコインの発行を担っている。EMIは発行、CASPは保管と送金をカバーし、両者は完全な閉ループを形成している。これにより、Circleは世界の時価総額トップ10のステーブルコインの中で、USDCとEURCの両方がMiCA規定に適合する唯一の発行者となった。
二つのライセンスとパスポート制度が欧州におけるコンプライアンス競争障壁をどう築くか
EMI＋CASPの二つのライセンス構造の実質的意義は何か？もし、欧州におけるステーブルコイン発行者のコンプライアンス能力を「発行権」と「サービス権」に分解した場合、前者は規制に適合したステーブルコインの発行を可能にし、後者はユーザー資産の保管と送金を適法に処理できるかどうかを決定する。どちらか一方だけでは、ビジネスの連鎖は断絶してしまう。
Circleの二つのライセンス構造の完成は、欧州市場向けのビジネスプロセスがEUの規制体系の全リンクから認められたことを意味する。MiCAの規定によれば、いずれかの加盟国で認可を得た暗号資産サービス提供者は、「パスポート制度」を通じてEUの他の加盟国にサービスを提供でき、再申請の必要はない。これにより、フランスのAMFの認可決定が有効になった後、英国の清算銀行ClearBankも最近オランダのMiCA承認を得て、CircleのUSDCとEURCに関するサービス提供を計画している。伝統的金融機関も、コンプライアンスを備えたステーブルコインを通じて欧州のデジタル金融市場に参入しつつある。
業界全体を見ると、2026年2月時点で、40以上の暗号資産サービス提供者がEU各国でMiCAの完全認可を取得している。その中でも、オランダ、ドイツ、マルタの認可数が多い。しかし、EMI＋CASPの二つのライセンスを持ち、規制に準拠したステーブルコインを発行している発行者はごくわずかだ。7月の期限が迫る中、ライセンス未取得のステーブルコイン発行者はEU市場から排除されるリスクに直面しているが、Circleはすでに早期にコンプライアンスのポジションを確保している。
USDCとUSDTの市場競争構図に何が起きているか
コンプライアンス能力の変化は、ステーブルコイン市場のパワーバランスを書き換えつつある。2026年5月10日時点で、世界のステーブルコインの時価総額は約3,220億ドルであり、USDTが約1,896億ドルの流通量でトップの座を維持し、市場占有率は約58.9％。USDCは約789.6億ドルの流通量と約24.33％の市場占有率で2位に位置している。時価総額の観点では、USDTが依然リードしている。
しかし、取引量の面では、構造に著しい変化が見られる。みずほ証券の調査データによると、2026年初から5月までの期間、USDCの調整後のオンチェーン取引量は約2.2兆ドルに達し、USDTは約1.3兆ドルだった。USDCは両者の取引量の約64％を占めている——これは2019年以来、USDCがこの重要指標でUSDTを初めて上回ったことを示す。
この「時価総額と取引量の乖離」現象には3つの意味がある。一つは、USDCのオンチェーンでの利用頻度が高く、支払い・送金の場面でより多く使われていること。二つは、規制に準拠した安定コインの機関レベルの決済・清算での採用が加速していること。三つは、規制枠組みが、コンプライアンス不足のチャネルから完全準拠のチャネルへの資金移動を促進していることだ。この構造変化が今後も持続するかどうかは、クロスボーダー決済や企業の資金市場における規制準拠ステーブルコインの浸透速度にかかっている。
Q1決算がコンプライアンス戦略の効果を測る重要な指標となる理由
Circleは2026年5月11日に米国株式市場の前場でQ1の決算を発表予定だ。複数の調査機関の予測によると、アナリストはQ1の売上高を約7.15億ドルと見込み、2025年Q1の5.79億ドルと比べて23.5％増加。ただし、2025年Q4の7.7億ドルと比べると、やや減少傾向にある。GAAPベースの一株当たり利益（EPS）は約0.18ドル、調整後EPSは約0.27ドルと予想されている。
特筆すべきは、Q4の実績が市場予想を約23％上回り、売上高は前年比77％増の7.702億ドルに達したことだ。これは、USDCの流通量が継続的に拡大したことによる——USDCの流通量は前年比72％増の753億ドルと過去最高を記録した。これにより、過去2年間でUSDCの規模拡大速度は、ステーブルコイン業界の平均成長率を大きく上回った。
投資家がこのQ1決算に注目するポイントは3つある：第一に、コンプライアンス推進がUSDCの継続的な流通量増加にどうつながるか——5月初の1週間でUSDCは約16.1億ドルの純流入を吸収した。第二に、金利環境下での準備金収益の変化が収益構造に与える影響。第三に、CLARITY法案の妥協後のAIへのシフトやUSDCの適用シーン拡大に関する経営陣の最新情報。
年初から約40％上昇した株価、市場は何を織り込んでいるのか
Circleは2025年6月に約31ドルの株価でSPACを通じて上場した。その後、株価は極端な変動を経験：2週間で約299ドルまで高騰した後、マクロ金利の変動と規制の不確実性の影響で約50ドルのレンジに落ち込み、80％超の下落を記録した。
2026年初から現在まで、株価は約40％の上昇を見せており、直近の取引では約111ドルから119ドルの範囲で推移し、2月初の約50ドルの安値から倍増している。企業の時価総額は約230億ドルから300億ドルに達している。
この上昇を促した要因は複合的だ。まず、CLARITY法案の妥協案が5月初に合意され、安定コインの報酬メカニズムにおける「受動的収益禁止と能動的使用報酬の維持」の核心的対立が解消されたことで、当日Circleの株価は約20％急騰した。次に、上院銀行委員会が5月14日にこの法案の予備投票を行う予定で、規制リスクのプレミアムが低減された。さらに、USDCの流通量が過去最高を更新し、取引量がUSDTを上回るデータも、コンプライアンスのストーリーを裏付けている。
異なる証券会社の目標株価には大きな差異がある。富国銀行は目標株価を142ドルに引き上げ、ローゼンブラットは240ドルを維持、コンパス・ポイントは売り推奨に格下げし、USDC供給が低利益率分野に移行することで、2026年第1四半期の粗利益率が縮小していると警告している。この差異は、市場がCircleの評価ロジックに対して深い不確実性を抱いていることも示している——市場は、コンプライアンスによる確実性プレミアと非利息収入の成長限界のバランスを取ろうとしている。
米国立法の突破が二線のコンプライアンスをどう補完するか
CLARITY法案の推進により、Circleは米国とEUの二つのコンプライアンス軸を協調させる体制を築きつつある。この法案は5月14日に上院銀行委員会での行政会議投票を予定しており、委員会を通過すれば、次に上院全体の審議に進む。2026年末までに立法を完了し、大統領の署名を得る必要がある。
この法案の核心妥協案は、被動的に保有するステーブルコインの預金に対し、銀行預金と同様の利息収益を支払うことを禁止し、代わりに取引や支払い、送金などの活動に基づくインセンティブを認めるものだ。これにより、ステーブルコインの保有機能と商業銀行預金との直接競合を避けつつ、実際の利用シーンに経済的インセンティブを残すことができる。ステーブルコインの報酬問題の解決に伴い、トークンの分類やDeFiの規制、資産のトークン化に関する条項も急速に進展している。最終的な文書は近く固まる見込みだ。
米国にとって、ステーブルコイン発行者のコンプライアンス枠組みは実質的な構築段階に入った。GENIUS法案は2025年7月に大統領署名により施行され、支払い用ステーブルコインは1：1の全額準備金を維持し、ドルまたは短期国債に連動することが規定された。米財務省の金融犯罪執行ネットワーク（FinCEN）と外国資産管理局（OFAC）も2026年4月に、支払い用ステーブルコイン発行者の金融犯罪コンプライアンス規則案を発表し、米国のステーブルコイン規制は立法からルールの詳細化へと進んでいる。
まとめ
ステーブルコイン業界は、プライベートの資金調達から上場企業によるガバナンスへのパラダイムシフトを経験している。Circleの事例を通じて見ると、EUのMiCAの全面施行と米国のGENIUS＋CLARITYの立法推進は、単なる規模競争から、コンプライアンス能力、上場企業のガバナンス、世界的な規制適応力の総合的な競争へと変化させている。
短期的には、Q1決算がUSDCの拡大が金利サイクルの縮小や利益構造の変化にどう対抗できるかを示す最初の公開データとなる。長期的には、コンプライアンスを防御壁とした拡大が、新興のステーブルコイン発行者の参入や規制枠組みの進化の中で先行優位を維持できるかは、実質的な適用シーンの拡大——AI代理支払い、企業資金管理、クロスボーダー決済などの非取引シーンの浸透率にかかっている。これが次の評価再構築の核心変数となる。
よくある質問（FAQ）
Q1：Circleが取得したMiCAのCASPライセンスと以前のEMI電子マネーライセンスの違いは何ですか？
EMIライセンスはステーブルコインの発行を担当し、「EUでのUSDCの規制適合発行が可能かどうか」の問題を解決する。一方、CASPライセンスはステーブルコインの保管と送金を担当し、「EUの顧客にUSDC資産の保管と送金サービスを提供できるかどうか」の問題を解決する。両者は発行側と運用側の完全なコンプライアンス構造を構成している。Circleは、現時点でUSDCとEURCの両方の資格を取得している唯一のステーブルコイン発行者だ。
Q2：USDCの取引量超過がUSDTに対して示す意味は何か？
2026年5月時点のデータによると、USDCの調整後取引量は約2.2兆ドル、USDTは約1.3兆ドル。これは、USDCの時価総額はUSDTより低いものの、オンチェーンでの流通速度が高く、実際の支払い・送金により多く使われていることを示す。みずほ証券は、これが機関ユーザーのコンプライアンスに準拠したステーブルコインへの嗜好の変化を反映していると見ている。
Q3：CLARITY法案の妥協案はCircleのビジネスモデルにどのような影響を与えるか？
妥協案は、取引や支払い、送金に基づくインセンティブは認めるが、被動的に保有するステーブルコインの預金に対して銀行預金と同様の利息を支払うことを禁止している。これにより、商業銀行預金との直接競合を避けつつ、Circleやパートナーのユーザーインセンティブに関する余地を残している。
Q4：Circleの株価が年初から約40％上昇した主な要因は何か？
複合的な要因による。まず、CLARITY法案の妥協案が5月初に合意され、約8か月続いた安定コイン規制の不確実性が解消されたことで、株価は約20％急騰。次に、上院銀行委員会の予備投票が5月14日に予定され、規制リスクのプレミアムが低減。さらに、USDCの流通量が過去最高を更新し、取引量がUSDTを上回るデータも、コンプライアンスストーリーを裏付けている。
Q5：Circleの株価とUSDCの流通量の増加には常に大きな乖離があるのか？
Q4のデータによると、USDCの流通量は前年比72％増だが、暗号資産全体の時価総額はピークから40％以上減少している。この「乖離」現象は、USDCの採用が投機的な暗号取引から、グローバルな決済インフラへと変化していることを示す。CircleのCEOは、決算説明会で「ビットコインとステーブルコインの乖離」が進行していると明言し、ステーブルコインの市場ロジックが暗号市場のサイクルに単純に連動しなくなったことを示唆している。