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狂飙的韓国株式市場は次の「ブラックスワン」の引き金になるのか？

人工知能関連取引の好調により、新興市場の株式市場は上昇し、投資家は米イラン平和交渉の行き詰まりに関する懸念を無視している。月曜日、新興市場株価指数を測る指数は一時1.4％上昇し、終値史上最高値を更新する見込みだった。その中で、韓国株式市場のパフォーマンスは特に目立ち、SKハイニックス、サムスン電子、メディアテクノロジーなどの巨頭が牽引し、投資家が記憶装置チップ不足を懸念して半導体重鎮株を大量に買い込む動きもあり、韓国株式指数は5％急騰、こちらも史上最高値を記録した。力強い上昇基調は、テクノロジー株の価格が過剰になり調整局面に入る可能性を示す懸念を引き起こしている。小财神は、今後韓国株式市場に注目すべきだと考えている。なぜなら、次の金融「ブラックスワン」を引き起こす引火点になり得るからだ。

第一に、テクニカル指標から見ると、韓国総合株価指数（KOSPI）はわずか2か月で54％以上の上昇を記録し、連続5取引日で史上最高値を更新し、8000ポイント目前まで迫っている。この極端な相場の背後には、テクニカル面から明確な買われ過ぎ警告が出ている。
相対力指数（RSI）によると、5月11日現在、KOSPIの14日RSIは87.2に達し、70の買われ過ぎ警戒線を大きく超え、90に迫る極端な買われ過ぎ領域に近づいている。歴史的データによると、この指標が80を突破した場合、韓国株式市場はその後30取引日以内に調整局面に入る確率が85％に上り、平均調整幅は12％超となる。また、指数の乖離率（BIAS）も18.6に達し、現在の株価が20日移動平均線から大きく乖離していることを示し、市場には短期的な利益確定売りが山積みとなり、恐怖売りを引き起こす可能性がある。さらに警戒すべきは、今回の上昇が明らかに「二八分化」の特徴を示している点だ。サムスン電子、SKハイニックスなどの半導体大手の時価総額はKOSPI全体の35％を超え、両社の株価は今年に入りそれぞれ72％と89％上昇し、指数上昇の絶対的牽引役となっている。大幅な調整が起これば、指数は泥沙を含む展開になると考えられる。

第二に、マクロ経済の観点から見ると、繁栄の裏には複数のマクロ的な灰犀牛が静かに迫っており、いつ市場を押しつぶす最後の一押しとなるか分からない状況だ。

まず、AIバブル崩壊のリスクだ。現在の半導体業界の好景気は、AI産業チェーンの資本支出に大きく依存している。ゴールドマン・サックスの予測によると、世界の主要5つのクラウドサービス事業者の今年の資本支出は前年比38％増となる見込みだが、その背後には高いレバレッジの支えがある。一旦AI技術の実用化が期待外れとなったり、企業の収益力が高額な負債をカバーできなくなったりすれば、資本支出の縮小は半導体業界に連鎖反応を引き起こす。韓国は世界のストレージチップの中心産地として、最初に打撃を受けることになる。

次に、米連邦準備制度の金融政策の方向性不透明性だ。最近の米国の雇用データは堅調だが、インフレ圧力は完全に緩和されていない。市場は、下半期に米連邦準備制度が再び利上げを行う可能性を織り込んでおり、これによりドル高と世界的な資本の米国回帰が進むと見られている。韓国株式市場は近年、多くの外資流入を引き寄せており、外資の保有比率は30％を超えている。米連邦準備制度の利上げがあれば、外資の急速な撤退により、韓国ウォンの下落と株式市場の暴落という二重のリスクが生じる。2022年の米連邦準備制度の利上げサイクルでは、韓国株式市場は3か月で22％暴落したこともあり、過去の教訓に注意が必要だ。

さらに、地政学的リスクは常に韓国株式市場の上に吊るされているダモクレスの剣だ。韓国はエネルギー輸入大国であり、97％の石油と天然ガスを輸入に頼っている。中東地域の動き次第ではエネルギー価格が変動し、韓国経済に打撃を与える可能性がある。今年3月には米イランの対立激化により、KOSPIは一日で12.06％急落し、史上最大の下落幅を記録した。現在、米イランの平和交渉が行き詰まっており、地政学的リスクはいつ再燃してもおかしくなく、市場暴落の引き金となる可能性がある。

歴史を振り返ると、短期的に大きく上昇した後に引き起こされるブラックスワン事件は珍しくない。1990年の日本株バブル崩壊では、日経平均は3年で60％下落し、日本経済の「失われた20年」を引き起こした。2008年の米サブプライム危機の前には、ダウ平均は1年で20％上昇し、その後の崩壊が世界的な金融危機をもたらした。現在の新興市場の「最も輝く子供」として、韓国株式市場が崩壊的な調整を迎えれば、アジア太平洋全体、ひいては世界の株式市場を巻き込み、「ブラックスワン」事件を引き起こす可能性がある。皆さん、十分に注意してください！