重要なポイント-------------* 米国株式市場は今後も新高値を更新し続けるのか？* 今週の連邦準備制度理事会（Fed）会合から何を期待すべきか、ジェローム・パウエル議長の最後の会合* アルファベット GOOGL、アップル AAPL、アマゾン AMZN、メタ・プラットフォーム META、マイクロソフト MSFTのビッグテックの決算と予想が失望する可能性* インテル INTC、サービスナウ NOW、テスラ TSLAの決算後に魅力的に見えるかどうか* アドビ ADBEは今日買いか売りか？* 再び割安に見える3つの株式ピックこのエピソードでは、_The Morning Filter_ ポッドキャストの共同ホスト、デイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキーが、米国株式市場が新高値を記録した今週のレーダーに何があるかについて議論します。内容には、Fed会合やインフレ数値の予測も含まれます。今週発表されるビッグテックの決算（アルファベット、アップル、アマゾン、メタ、マイクロソフト）をプレビューし、エリ・リリー LLYやUPS UPSなど他の企業の決算予想についてのクイックQ&Aも行います。### Apple Podcastsやその他のプラットフォームで_The Morning Filter_を購読してください。インテル、サービスナウ、またはテスラが決算後に買いの株かどうか、そしてアドビに関しては買いか売りか、判断するために聴いてください。そして、再び魅力的に見える株式3つを紹介します。**デイブへの質問があれば、****themorningfilter@morningstar.com****まで送ってください。**デイブ・セケラのその他の情報---------------------### デイブの完全アーカイブ### 2026年第2四半期の株式市場見通し：パニックにならずに調整をトランスクリプト----------**スーザン・ジウビンスキー：** こんにちは、_The Morning Filter_ ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキーです。毎週月曜日、市場が開く前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラと一緒に、投資家が今週注目すべきポイント、新しいモーニングスターの調査、そしていくつかの株のアイデアについて話します。今日は始める前に、いくつかのプログラムの注意点があります。先週、モーニングフィルターのボーナスエピソードを配信しました。そこでは、モーニングスターの個人金融・退職計画部長のクリスティン・ベンツと対談しています。内容はポートフォリオ構築、国際株投資の是非、債券投資の場所についてです。まだ見ていなければ、ぜひご覧ください。私たちはこのエピソードを4月24日金曜日の市場開幕前に収録しています。その後の市場の動きは反映していません。おはようございます、デイブ。早朝の収録に時間を割いてくれてありがとうございます。あなたがデスクオフィスから収録しているのが見えますし、皆さんもモーニングスターで毎日見ている景色が見えます。**デイブ・セケラ：** おはようございます、スーザン。実は後ろにダリー広場があります。ここはモーニングスターの中でもかなり良い席の一つです。いつも良い景色が見られますし、夏場は背後の広場で何が起きているのかを見るのも面白いです。米国株式市場、再び高値更新-----------------------------**ジウビンスキー：** そうですね。夏場は広場が騒がしくなることもありますから、朝一番にこれを収録できて良かったです。今週は、市場の戦争については話しません。金曜日に収録しているからです。過去の経験から、金曜日と月曜日の間に何かが起きることもありますが、今回はそうではありません。ただ、先週の市場の動きについて少し振り返りましょう。S&P 500は史上最高値を更新し、原油価格もかなり高止まりしていました。あなたの見解はどうですか？市場は今後も新高値を更新し続けるのでしょうか？**セケラ：** まず最後の質問に答えましょう。市場は今後も新高値を更新し続けることができるのか？答えは「はい」ですが、投資家は本当に注意すべきです。今のところ、簡単にリターンを得られる時期は終わったと思います。市場の動きと評価の観点から見ると、3月末時点で、私たちの公正価値の合成と比べて12％割安で取引されています。これまでの上昇を考えると、数パーセントの割引にすぎません。実は、2026年初頭に推奨したバーベル戦略のポートフォリオを見直す良いタイミングだと思います。年初に、市場は割安だと指摘しましたが、地政学リスクも含め、多くの理由で今年は非常に変動性の高い年になると予想していました。そのバーベル戦略は、非常に高品質の株式（経済的な堀のある株）と、価値が見いだせる高品質のバリュー株の半々に分けるものでした。もう半分は、成長カテゴリーの株、特にテクノロジーとAI関連株です。バーベルの投資論は、変動性の高い局面で、市場が下落したときに価値株が比較的堅調に推移し、逆に市場が上昇するときは成長株、特にテクノロジーとAI株がより速く上昇するというものです。評価が妥当な範囲内であれば、そのバーベルをリバランスして市場の動きに乗ることができるのです。覚えていますか、3月30日の_The Morning Filter_のエピソードで、最初に価値セクターの利益確定を推奨したのはその時です。第1四半期の価値株は3％上昇し、特に2025年を通じて長期的に割安と推奨してきた原油株は38％上昇しました。これらを利益確定のタイミングとし、その資金を成長株、特にテクノロジーとAI株に再投資しました。第1四半期の成長株は6％下落し、特にAI株は9％下落しました。これらのAI株は深い割引価格で取引されているものも多いです。全体として、テクノロジーは第1四半期末時点で私たちの公正価値に対して23％割引で取引されていました。2010年以降、テクノロジーセクターがこれほど割引されて取引されたのは、他に2回だけです。4月に何が起きたのか？大きな反発です。ご存知の通り、モーニングスターの株式指数は9％上昇しています。カテゴリー別に見ると、成長株は月間で13％上昇し、テクノロジーセクターはさらに上昇し17％です。一方、価値株は1.5％しか上昇しておらず、エネルギー株は7％下落しています。今は、これらの価値株や油田株を売却し、その利益をテクノロジーとAIに再投資した後です。今こそ、成長株の勢いを見守り続ける時だと思います。多くのAI株はまだ割安ですし、これらが少なくとも3つ星の評価に達するまで持ち続けるのが良いでしょう。その後、利益確定して価値株に戻すのが良いタイミングです。連邦準備制度理事会（Fed）会合の期待------------------------**ジウビンスキー：** 今週、Fedの会合がありますね。デイブ、あなたの予想はどうですか？パウエル議長は最後の会合だから、何か無茶をしてしまうのではないかと考えていますか？それとも、普通の会合になると思いますか？**セケラ：** そんなことはないと思います。多分、この会合は非常に退屈なものになるでしょう。彼が何か異常なことをするとは思えません。全体として、ただの無風状態の会合になると思います。金融政策に変更はなく、前回の会合での発言を繰り返すだけでしょう。実は、今回はQ&Aも見ないつもりです。特に意味のある内容が出てくるとは思えませんし、時間を割く価値もないと感じています。後でニュースを見て、何か得られる情報があるかどうかを確認します。全体としては、ただの無風会合です。もし何か動きがあれば、それは大きなサプライズになるでしょう。経済指標の注目点-------------------------**ジウビンスキー：** それでは、来週に向けて何か話すこともありますね。今週はインフレとGDPのレポートも出てきます。何を見極めたいですか？**セケラ：** まず、皆さんに注意喚起したいのは、今の経済指標には非常に注意深く接する必要があるということです。短期的に見て、あまり過剰に解釈しない方が良いです。個人的には、インフレ指標や経済指標にはあまり注目していません。PCEについては、先日プリーストン（経済学者）と話しましたが、投資家の観点から特に注目すべきことはないと思います。ただ、彼はCPIとPCEの差異に非常に興味を持っています。彼らは異なるデータポイントや仮定を使っているためです。通常、CPIはPCEより高いとされていますが、最近はそうではありません。彼の見解では、それは興味深いことです。私の見解はそうではありません。油の価格がどれだけ長く高止まりするか、どのくらいの時間それがこれらの指標に反映されるかが重要です。ヘッドラインのインフレ率をどれだけ長く高く維持できるか、そしてそれがコアインフレ指標にどう影響するかです。経済については、GDPの数字は非常に混乱を招く可能性があります。私たちが長い間話してきたのは、経済と株式市場はAIの構築ブームにすべてがかかっているということです。 hyperscalers（巨大クラウド事業者）がデータセンターを構築するために費やす資金、7000億ドル以上の設備投資が経済と株式市場の成長を牽引しています。私の意見では、今年の経済活動は例年よりも予測が難しくなるでしょう。高い油価だけでなく、供給の歪みや混乱もまだ解消されていません。指標を見ると、数字はバラバラです。アトランタ連銀のGDPNowも見ましたが、これは1.2％の伸びを示しています。これは今四半期の3％から下がっています。プリーストンの予測は2.4％です。彼は、GDPNowのモデルが、先の shutdown 後の景気回復と政府支出の影響を十分に反映していないと考えています。結果はどうなるか見てみないとわかりませんが、私の見解では、これが株式市場や評価に大きな影響を与えるとは思いません。注目のビッグテック決算-----------------------**ジウビンスキー：** AIや hyperscalersについて言及しましたが、今週は多くの企業の決算があります。最初はアルファベット、アマゾン、メタ・プラットフォーム、マイクロソフトです。どのような結果を期待していますか？**セケラ：** これらの企業は、一般的にアナリストの予想を上回る結果を出せる理由は特にないと思います。全体的にかなり良い結果になると予想しています。ただし、重要なのはガイダンスです。これまでの決算シーズンでは、多くのテクノロジー企業が既に出しているガイダンスを引き締めている傾向があります。下限を引き上げているだけで、上限は変えていません。今の不確実性を考えると、上限を引き上げるのは早すぎると感じます。一部の市場参加者は失望しているかもしれませんが、市場のセンチメントや評価を大きく変えるほどではありません。特に、AIの構築ブームのペースについて多くの質問が出るでしょう。建設機械や設備の不足についても、いくつかのニュースを見ています。もし何か中断や停滞があれば、市場は少し失望するかもしれません。資金が十分に投入されていないと感じるからです。そうした場合は、むしろ買いの好機になる可能性もあります。**ジウビンスキー：** では、デイブ、特に注目している企業はありますか？アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフトの中で。**セケラ：** ほとんどは、基本的な事業の進捗とガイダンス、そして今年の収益ペースです。特に注目しているのはアルファベットです。最近、次世代のTPU（テンソル・プロセッシング・ユニット）についてのプレスリリースを出しました。これについての詳細情報を市場は求めていると思います。特に、Nvidia NVDAのAIチップと比較して、次世代のTPUが何を意味するのかを評価しようとしています。**ジウビンスキー：** これらの企業の評価はどうですか？決算前に買うのが良いのか、それとも決算後に買うのが良いのか。**セケラ：** これらの銘柄については、決算前に買う必要があると感じる理由は特にありません。アルファベットとアマゾンはともに3つ星で、公正価値圏内です。メタは4つ星の割安株ですが、3つ星に近づいています。マイクロソフトは、長い間、非常に割安だと考えてきました。5つ星の評価です。もし株価が上昇し始めたら、十分に割安なため、タイミングを見て投資しても遅くはありません。ただし、マイクロソフトのような大きな時価総額の銘柄は、急騰して割引を逃すことは少ないでしょう。### 決算前にアルファベット株は買いか、売りか、公正価値か？AI統合や資本支出増加など、アルファベットの決算報告で期待される内容。### 決算前にマイクロソフト株は買いか、売りか、公正価値か？マイクロソフトの決算はAIの採用と収益化について触れる見込み。**ジウビンスキー：** アップルも今週決算です。CEO交代の情報について何か新しい発表はありますか？**セケラ：** 現状の戦略に大きな変化はないと思います。新CEOはすでに内部で次のリーダーとして位置付けられています。次の数ヶ月間はあまり公の場で大きな発言はしないでしょう。私たちのアナリストも、アップルのWorldwide Developers Conference（WWDC）は6月8日から12日まで開催されると予想しています。基調講演は6月8日です。そこでは、もし大きな発表があれば、その時に新CEOのビジョンや今後の方向性を示すはずです。多くの人が注目するのは、その発言内容と、それが会社にどのような影響を与えるかです。**ジウビンスキー：** アップルはAIに遅れをとっていると市場では見られていますが、AIに関して何か聞きたいことはありますか？特に注目したい点は？**セケラ：** 最近ウィルと話しましたが、彼はアップルがAIソフトウェアの改良版や新バージョンをリリースしようとしていると考えています。今年はGoogleのAIプラットフォームとモデルをアップルのソフトウェアやプラットフォームに統合することに焦点を当てているようです。今後1年、2年の間にエコシステム内で多くの動きがあると思います。それ以外では、通常の企業の基本的なパフォーマンスについても聞きたいです。最後に、半導体のメモリ価格の動向と、それがスマートフォンのマージンにどう影響するかについても気になります。### アップル、新CEOにティム・クックが15年の任期後に就任ジョン・ターナス、アップルのハードウェア責任者が9月に新CEOに就任。### 決算前にアップル株は買いか、売りか、公正価値か？iPhone 17の販売や新CEOについて、アップルの次の決算で注目すべきポイント。決算ウォッチ：LLY-------------------**ジウビンスキー：** 今週は決算ラッシュですね。まずエリ・リリーから。株価は今年はやや苦戦し、モーニングスターの公正価値の870ドルを少し上回る水準です。何について聞きたいですか？**セケラ：** 株価は少し売られていますが、市場は私たちの長期成長予測に近づいてきているようです。次の成長のきっかけについては、国際的にGLP-1薬の動きや、営業利益率の状況、今後の拡大余地について詳しく知りたいです。最近の買収についても詳細を聞きたいですね。彼らは、今の大量のキャッシュを新薬開発に再投資しています。成長の持続期間を延ばす狙いです。いずれ、GLP-1の成長が鈍化する時期が来るからです。また、最近承認された錠剤タイプのGLP-1薬についても情報を得たいです。長期的には、市場の約3分の1が経口薬に取って代わると考えています。注射ではなく錠剤で使われるようになることが重要です。**E13@ エリ・リリー：ケロニア買収はパイプライン構築の一連の取引の最新例決算ウォッチ：SPGI--------------------**ジウビンスキー：** S&Pグローバルは今年すでに何度か推奨してきた銘柄です。今週決算を迎えます。広い堀のある企業で、私たちの公正価値見積もりの570ドルを下回って取引されています。今年はAIの逆風を懸念して株価は下落しています。何に注目すれば良いですか？**セケラ：** 全体的に、株価のパフォーマンスはソフトウェアセクター全体の動きに引きずられています。ソフトウェア業界は、AIがもたらす影響についての市場のネガティブな見方に直面しています。私個人は、格付け機関のビジネスにとってAIの混乱がどのような影響をもたらすのか、完全には理解できていません。今の段階で市場が何を期待しているのかも不明です。特に、今四半期に特別なことを期待すべき材料は見当たりません。プライベートクレジットのリスクも特に気にしていません。基本的には、ファンダメンタルズと見通し次第です。また、前年同期比でかなり厳しい比較になっている点も注意です。私の見解では、ガイダンスに沿って推移していれば十分だと思います。決算ウォッチ：UPS-------------------**ジウビンスキー：** UPSは、私たちの公正価値113ドルに近い水準で取引されています。なぜ注目しているのですか？**セケラ：** まず、燃料価格の上昇がどのように影響しているかに興味があります。燃料サーチャージの導入についても何か言及があるか注目しています。その他、マージン拡大の可能性にも注目しています。低マージンのビジネスを縮小しており、長期的には利益率の向上が期待できます。ただ、短期的に燃料価格が高止まりすることがどう影響するかは不明です。輸送量の動向も気になります。消費者の購買行動の変化や、油価上昇による需要の減少の兆候があるかどうかも見たいです。最後に、国際ビジネスの需要も気になります。こちらは堅調か、それとも低迷しているのか。決算ウォッチ：MDLZ-------------------**ジウビンスキー：** モンデリーズは、昨年は株価が大きく動きましたが、今年は上昇し、モーニングスターの公正価値75ドルを下回っています。何について知りたいですか？**セケラ：** まず、原油価格の高騰がどのように影響しているかです。消費者支出全体にどんな影響が出ているのか、変化はあるのか。特に新興国では、最も成長性の高い市場です。もし、食料品やブランド品の支出が減少すれば、短期的にはリスクとなります。油価の上昇は、コストにも大きく影響します。包装や輸送コストも上昇しています。これらのコスト増をどう吸収するかも重要です。原材料の価格も上昇しており、小麦、トウモロコシ、大豆などの価格が上がっています。全体として、インフレの影響で価格上昇が難しい中、多くの企業は利益率の低下に直面しています。長期的には、これらの企業は利益率を回復できると考えていますが、短期的には圧力がかかる可能性があります。また、GLP-1薬の先進国市場への影響も気になります。ボトムラインとして、これらの薬の需要がピークに達したのか、それともまだ圧力が続くのか。決算ウォッチ：HSY-------------------**ジウビンスキー：** ハーシーも今週決算です。この株もまた、割安と見られています。モーニングスターの公正価値を下回っています。これは、モンデリーズと同じような状況ですか？**セケラ：** そうですね。似たような動きです。今回の決算発表で特に新しいことはないと思います。3月31日に投資家向けの説明会を行いましたが、その後株価は少し下落しています。これはいくつかの要因が重なっています。一つは、市場が投資家説明会にあまり好意的でなかったこと。もう一つは、価値株全体が弱含みであることです。市場は成長株やAI株に資金を集中させているためです。中期的な目標と比較すると、2027年と2028年の有機売上成長は2％から4％、調整後EPSは15％から20％の成長を見込んでいます。これらは私たちのモデルよりやや高めです。現在の株価は2026年の予想利益の約23倍、2027年は20倍です。割安と考えられます。短期的には、さらなる下落圧力があるかもしれません。投資家の中には、AIの進展に伴う競争激化を懸念している人もいます。JPMorganのジェイミー・ダイモンがキャッシュマネジメントにAIを使うと発言したことも影響しています。市場は、競合他社のAI導入に過剰に反応し、売りに走ることもあります。**決算ウォッチ：MS**-------------------**ジウビンスキー：** 今週の最後のピックはモザイク（MOS）です。教えてください。**セケラ：** モザイクは現在4つ星評価です。割引率は40％と高いですが、その分リスクも高いです。大きな安全余裕（マージン・オブ・セーフティ）があります。配当利回りは3.6％です。通常の私の選択肢とは異なり、長期的な競争優位性は特に見いだせません。ただ、肥料業界の動向や、割安のマージン、安全性の高さから魅力的だと考えています。**ジウビンスキー：** 今年2回、あなたの推奨銘柄になったモザイクは、今年大きく乱高下していますね。そのボラティリティについて少し話してください。そして、なぜ今再び投資候補として考えるべきなのかも。**セケラ：** まず、モザイクは世界最大級のリン酸肥料とカリ肥料の生産者です。最近、米国の肥料企業の公正価値を引き上げました。中東は、世界の窒素肥料の40％、リン酸肥料の20％、カリ肥料の10％を輸出しています。ホルムズ海峡の混乱や、中国の輸出制限もあり、これらの供給不足が予想されます。特に、今年の成長期には肥料不足が続く見込みです。また、商品としての肥料市場が今後のスーパーサイクルに入るとすれば、非常に良いポジションにあると思います。いくつかの要因もあります。例えば、米国の天然ガス価格が低いため、コスト競争力が高まる可能性があります。米国の天然ガス価格は世界平均よりも低いためです。株価は2026年の利益予想の9倍未満で取引されており、今後5年間の年平均成長率は11％と見込んでいます。割安感も十分です。モザイクの詳細なレポートはモーニングスターでご覧ください。**Dziubinski：** 今日はありがとうございました、デイブ。視聴者やリスナーの皆さんは、今日話した銘柄について詳しく知りたい場合は、モーニングスターのウェブサイトをご覧ください。次の月曜日の_The Morning Filter_をお楽しみに。午前9時（東部時間）、午前8時（中部時間）に配信します。それまでに、このエピソードを気に入ったら、購読といいねをお願いします。良い一週間を。他のモーニングスターのポッドキャストもお聴きください------------------------------------------### 投資インサイトホストのイヴァナ・ハンプトンとモーニングスターのアナリストが、ポートフォリオ、ETF、株式などについての新しい調査結果を解説し、より賢く投資できるようサポートします。エピソードは金曜日に配信。### 長期展望ホストのクリスティン・ベンツが、資産配分やリスクとリターンのバランスなど、投資や個人金融の著名なリーダーと対談します。新エピソードは水曜日に放送。
割引が再び消える前に買うべき3つの株
重要なポイント
このエピソードでは、The Morning Filter ポッドキャストの共同ホスト、デイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキーが、米国株式市場が新高値を記録した今週のレーダーに何があるかについて議論します。内容には、Fed会合やインフレ数値の予測も含まれます。今週発表されるビッグテックの決算（アルファベット、アップル、アマゾン、メタ、マイクロソフト）をプレビューし、エリ・リリー LLYやUPS UPSなど他の企業の決算予想についてのクイックQ&Aも行います。
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インテル、サービスナウ、またはテスラが決算後に買いの株かどうか、そしてアドビに関しては買いか売りか、判断するために聴いてください。そして、再び魅力的に見える株式3つを紹介します。
デイブへの質問があれば、themorningfilter@morningstar.comまで送ってください。
デイブ・セケラのその他の情報
デイブの完全アーカイブ
2026年第2四半期の株式市場見通し：パニックにならずに調整を
トランスクリプト
スーザン・ジウビンスキー： こんにちは、The Morning Filter ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキーです。
毎週月曜日、市場が開く前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラと一緒に、投資家が今週注目すべきポイント、新しいモーニングスターの調査、そしていくつかの株のアイデアについて話します。
今日は始める前に、いくつかのプログラムの注意点があります。先週、モーニングフィルターのボーナスエピソードを配信しました。そこでは、モーニングスターの個人金融・退職計画部長のクリスティン・ベンツと対談しています。内容はポートフォリオ構築、国際株投資の是非、債券投資の場所についてです。まだ見ていなければ、ぜひご覧ください。私たちはこのエピソードを4月24日金曜日の市場開幕前に収録しています。その後の市場の動きは反映していません。
おはようございます、デイブ。早朝の収録に時間を割いてくれてありがとうございます。あなたがデスクオフィスから収録しているのが見えますし、皆さんもモーニングスターで毎日見ている景色が見えます。
デイブ・セケラ： おはようございます、スーザン。実は後ろにダリー広場があります。ここはモーニングスターの中でもかなり良い席の一つです。いつも良い景色が見られますし、夏場は背後の広場で何が起きているのかを見るのも面白いです。
米国株式市場、再び高値更新
ジウビンスキー： そうですね。夏場は広場が騒がしくなることもありますから、朝一番にこれを収録できて良かったです。今週は、市場の戦争については話しません。金曜日に収録しているからです。過去の経験から、金曜日と月曜日の間に何かが起きることもありますが、今回はそうではありません。ただ、先週の市場の動きについて少し振り返りましょう。S&P 500は史上最高値を更新し、原油価格もかなり高止まりしていました。あなたの見解はどうですか？市場は今後も新高値を更新し続けるのでしょうか？
セケラ： まず最後の質問に答えましょう。市場は今後も新高値を更新し続けることができるのか？答えは「はい」ですが、投資家は本当に注意すべきです。今のところ、簡単にリターンを得られる時期は終わったと思います。市場の動きと評価の観点から見ると、3月末時点で、私たちの公正価値の合成と比べて12％割安で取引されています。これまでの上昇を考えると、数パーセントの割引にすぎません。実は、2026年初頭に推奨したバーベル戦略のポートフォリオを見直す良いタイミングだと思います。年初に、市場は割安だと指摘しましたが、地政学リスクも含め、多くの理由で今年は非常に変動性の高い年になると予想していました。
そのバーベル戦略は、非常に高品質の株式（経済的な堀のある株）と、価値が見いだせる高品質のバリュー株の半々に分けるものでした。もう半分は、成長カテゴリーの株、特にテクノロジーとAI関連株です。バーベルの投資論は、変動性の高い局面で、市場が下落したときに価値株が比較的堅調に推移し、逆に市場が上昇するときは成長株、特にテクノロジーとAI株がより速く上昇するというものです。評価が妥当な範囲内であれば、そのバーベルをリバランスして市場の動きに乗ることができるのです。
覚えていますか、3月30日の_The Morning Filter_のエピソードで、最初に価値セクターの利益確定を推奨したのはその時です。第1四半期の価値株は3％上昇し、特に2025年を通じて長期的に割安と推奨してきた原油株は38％上昇しました。これらを利益確定のタイミングとし、その資金を成長株、特にテクノロジーとAI株に再投資しました。第1四半期の成長株は6％下落し、特にAI株は9％下落しました。これらのAI株は深い割引価格で取引されているものも多いです。全体として、テクノロジーは第1四半期末時点で私たちの公正価値に対して23％割引で取引されていました。
2010年以降、テクノロジーセクターがこれほど割引されて取引されたのは、他に2回だけです。4月に何が起きたのか？大きな反発です。ご存知の通り、モーニングスターの株式指数は9％上昇しています。カテゴリー別に見ると、成長株は月間で13％上昇し、テクノロジーセクターはさらに上昇し17％です。一方、価値株は1.5％しか上昇しておらず、エネルギー株は7％下落しています。今は、これらの価値株や油田株を売却し、その利益をテクノロジーとAIに再投資した後です。今こそ、成長株の勢いを見守り続ける時だと思います。多くのAI株はまだ割安ですし、これらが少なくとも3つ星の評価に達するまで持ち続けるのが良いでしょう。その後、利益確定して価値株に戻すのが良いタイミングです。
連邦準備制度理事会（Fed）会合の期待
ジウビンスキー： 今週、Fedの会合がありますね。デイブ、あなたの予想はどうですか？パウエル議長は最後の会合だから、何か無茶をしてしまうのではないかと考えていますか？それとも、普通の会合になると思いますか？
セケラ： そんなことはないと思います。多分、この会合は非常に退屈なものになるでしょう。彼が何か異常なことをするとは思えません。全体として、ただの無風状態の会合になると思います。金融政策に変更はなく、前回の会合での発言を繰り返すだけでしょう。実は、今回はQ&Aも見ないつもりです。特に意味のある内容が出てくるとは思えませんし、時間を割く価値もないと感じています。後でニュースを見て、何か得られる情報があるかどうかを確認します。全体としては、ただの無風会合です。もし何か動きがあれば、それは大きなサプライズになるでしょう。
経済指標の注目点
ジウビンスキー： それでは、来週に向けて何か話すこともありますね。今週はインフレとGDPのレポートも出てきます。何を見極めたいですか？
セケラ： まず、皆さんに注意喚起したいのは、今の経済指標には非常に注意深く接する必要があるということです。短期的に見て、あまり過剰に解釈しない方が良いです。個人的には、インフレ指標や経済指標にはあまり注目していません。PCEについては、先日プリーストン（経済学者）と話しましたが、投資家の観点から特に注目すべきことはないと思います。ただ、彼はCPIとPCEの差異に非常に興味を持っています。彼らは異なるデータポイントや仮定を使っているためです。通常、CPIはPCEより高いとされていますが、最近はそうではありません。彼の見解では、それは興味深いことです。
私の見解はそうではありません。油の価格がどれだけ長く高止まりするか、どのくらいの時間それがこれらの指標に反映されるかが重要です。ヘッドラインのインフレ率をどれだけ長く高く維持できるか、そしてそれがコアインフレ指標にどう影響するかです。経済については、GDPの数字は非常に混乱を招く可能性があります。私たちが長い間話してきたのは、経済と株式市場はAIの構築ブームにすべてがかかっているということです。 hyperscalers（巨大クラウド事業者）がデータセンターを構築するために費やす資金、7000億ドル以上の設備投資が経済と株式市場の成長を牽引しています。
私の意見では、今年の経済活動は例年よりも予測が難しくなるでしょう。高い油価だけでなく、供給の歪みや混乱もまだ解消されていません。指標を見ると、数字はバラバラです。アトランタ連銀のGDPNowも見ましたが、これは1.2％の伸びを示しています。これは今四半期の3％から下がっています。プリーストンの予測は2.4％です。彼は、GDPNowのモデルが、先の shutdown 後の景気回復と政府支出の影響を十分に反映していないと考えています。結果はどうなるか見てみないとわかりませんが、私の見解では、これが株式市場や評価に大きな影響を与えるとは思いません。
注目のビッグテック決算
ジウビンスキー： AIや hyperscalersについて言及しましたが、今週は多くの企業の決算があります。最初はアルファベット、アマゾン、メタ・プラットフォーム、マイクロソフトです。どのような結果を期待していますか？
セケラ： これらの企業は、一般的にアナリストの予想を上回る結果を出せる理由は特にないと思います。全体的にかなり良い結果になると予想しています。ただし、重要なのはガイダンスです。これまでの決算シーズンでは、多くのテクノロジー企業が既に出しているガイダンスを引き締めている傾向があります。下限を引き上げているだけで、上限は変えていません。今の不確実性を考えると、上限を引き上げるのは早すぎると感じます。一部の市場参加者は失望しているかもしれませんが、市場のセンチメントや評価を大きく変えるほどではありません。
特に、AIの構築ブームのペースについて多くの質問が出るでしょう。建設機械や設備の不足についても、いくつかのニュースを見ています。もし何か中断や停滞があれば、市場は少し失望するかもしれません。資金が十分に投入されていないと感じるからです。そうした場合は、むしろ買いの好機になる可能性もあります。
ジウビンスキー： では、デイブ、特に注目している企業はありますか？アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフトの中で。
セケラ： ほとんどは、基本的な事業の進捗とガイダンス、そして今年の収益ペースです。特に注目しているのはアルファベットです。最近、次世代のTPU（テンソル・プロセッシング・ユニット）についてのプレスリリースを出しました。これについての詳細情報を市場は求めていると思います。特に、Nvidia NVDAのAIチップと比較して、次世代のTPUが何を意味するのかを評価しようとしています。
ジウビンスキー： これらの企業の評価はどうですか？決算前に買うのが良いのか、それとも決算後に買うのが良いのか。
セケラ： これらの銘柄については、決算前に買う必要があると感じる理由は特にありません。アルファベットとアマゾンはともに3つ星で、公正価値圏内です。メタは4つ星の割安株ですが、3つ星に近づいています。マイクロソフトは、長い間、非常に割安だと考えてきました。5つ星の評価です。もし株価が上昇し始めたら、十分に割安なため、タイミングを見て投資しても遅くはありません。
ただし、マイクロソフトのような大きな時価総額の銘柄は、急騰して割引を逃すことは少ないでしょう。
決算前にアルファベット株は買いか、売りか、公正価値か？
AI統合や資本支出増加など、アルファベットの決算報告で期待される内容。
決算前にマイクロソフト株は買いか、売りか、公正価値か？
マイクロソフトの決算はAIの採用と収益化について触れる見込み。
ジウビンスキー： アップルも今週決算です。CEO交代の情報について何か新しい発表はありますか？
セケラ： 現状の戦略に大きな変化はないと思います。新CEOはすでに内部で次のリーダーとして位置付けられています。次の数ヶ月間はあまり公の場で大きな発言はしないでしょう。私たちのアナリストも、アップルのWorldwide Developers Conference（WWDC）は6月8日から12日まで開催されると予想しています。基調講演は6月8日です。そこでは、もし大きな発表があれば、その時に新CEOのビジョンや今後の方向性を示すはずです。多くの人が注目するのは、その発言内容と、それが会社にどのような影響を与えるかです。
ジウビンスキー： アップルはAIに遅れをとっていると市場では見られていますが、AIに関して何か聞きたいことはありますか？特に注目したい点は？
セケラ： 最近ウィルと話しましたが、彼はアップルがAIソフトウェアの改良版や新バージョンをリリースしようとしていると考えています。今年はGoogleのAIプラットフォームとモデルをアップルのソフトウェアやプラットフォームに統合することに焦点を当てているようです。今後1年、2年の間にエコシステム内で多くの動きがあると思います。それ以外では、通常の企業の基本的なパフォーマンスについても聞きたいです。最後に、半導体のメモリ価格の動向と、それがスマートフォンのマージンにどう影響するかについても気になります。
アップル、新CEOにティム・クックが15年の任期後に就任
ジョン・ターナス、アップルのハードウェア責任者が9月に新CEOに就任。
決算前にアップル株は買いか、売りか、公正価値か？
iPhone 17の販売や新CEOについて、アップルの次の決算で注目すべきポイント。
決算ウォッチ：LLY
ジウビンスキー： 今週は決算ラッシュですね。まずエリ・リリーから。株価は今年はやや苦戦し、モーニングスターの公正価値の870ドルを少し上回る水準です。何について聞きたいですか？
セケラ： 株価は少し売られていますが、市場は私たちの長期成長予測に近づいてきているようです。次の成長のきっかけについては、国際的にGLP-1薬の動きや、営業利益率の状況、今後の拡大余地について詳しく知りたいです。最近の買収についても詳細を聞きたいですね。彼らは、今の大量のキャッシュを新薬開発に再投資しています。成長の持続期間を延ばす狙いです。いずれ、GLP-1の成長が鈍化する時期が来るからです。
また、最近承認された錠剤タイプのGLP-1薬についても情報を得たいです。長期的には、市場の約3分の1が経口薬に取って代わると考えています。注射ではなく錠剤で使われるようになることが重要です。
**E13@ エリ・リリー：ケロニア買収はパイプライン構築の一連の取引の最新例
決算ウォッチ：SPGI
ジウビンスキー： S&Pグローバルは今年すでに何度か推奨してきた銘柄です。今週決算を迎えます。広い堀のある企業で、私たちの公正価値見積もりの570ドルを下回って取引されています。今年はAIの逆風を懸念して株価は下落しています。何に注目すれば良いですか？
セケラ： 全体的に、株価のパフォーマンスはソフトウェアセクター全体の動きに引きずられています。ソフトウェア業界は、AIがもたらす影響についての市場のネガティブな見方に直面しています。私個人は、格付け機関のビジネスにとってAIの混乱がどのような影響をもたらすのか、完全には理解できていません。今の段階で市場が何を期待しているのかも不明です。特に、今四半期に特別なことを期待すべき材料は見当たりません。プライベートクレジットのリスクも特に気にしていません。基本的には、ファンダメンタルズと見通し次第です。
また、前年同期比でかなり厳しい比較になっている点も注意です。私の見解では、ガイダンスに沿って推移していれば十分だと思います。
決算ウォッチ：UPS
ジウビンスキー： UPSは、私たちの公正価値113ドルに近い水準で取引されています。なぜ注目しているのですか？
セケラ： まず、燃料価格の上昇がどのように影響しているかに興味があります。燃料サーチャージの導入についても何か言及があるか注目しています。その他、マージン拡大の可能性にも注目しています。低マージンのビジネスを縮小しており、長期的には利益率の向上が期待できます。ただ、短期的に燃料価格が高止まりすることがどう影響するかは不明です。輸送量の動向も気になります。消費者の購買行動の変化や、油価上昇による需要の減少の兆候があるかどうかも見たいです。
最後に、国際ビジネスの需要も気になります。こちらは堅調か、それとも低迷しているのか。
決算ウォッチ：MDLZ
ジウビンスキー： モンデリーズは、昨年は株価が大きく動きましたが、今年は上昇し、モーニングスターの公正価値75ドルを下回っています。何について知りたいですか？
セケラ： まず、原油価格の高騰がどのように影響しているかです。消費者支出全体にどんな影響が出ているのか、変化はあるのか。特に新興国では、最も成長性の高い市場です。もし、食料品やブランド品の支出が減少すれば、短期的にはリスクとなります。油価の上昇は、コストにも大きく影響します。包装や輸送コストも上昇しています。これらのコスト増をどう吸収するかも重要です。原材料の価格も上昇しており、小麦、トウモロコシ、大豆などの価格が上がっています。
全体として、インフレの影響で価格上昇が難しい中、多くの企業は利益率の低下に直面しています。長期的には、これらの企業は利益率を回復できると考えていますが、短期的には圧力がかかる可能性があります。
また、GLP-1薬の先進国市場への影響も気になります。ボトムラインとして、これらの薬の需要がピークに達したのか、それともまだ圧力が続くのか。
決算ウォッチ：HSY
ジウビンスキー： ハーシーも今週決算です。この株もまた、割安と見られています。モーニングスターの公正価値を下回っています。これは、モンデリーズと同じような状況ですか？
セケラ： そうですね。似たような動きです。今回の決算発表で特に新しいことはないと思います。3月31日に投資家向けの説明会を行いましたが、その後株価は少し下落しています。これはいくつかの要因が重なっています。一つは、市場が投資家説明会にあまり好意的でなかったこと。もう一つは、価値株全体が弱含みであることです。市場は成長株やAI株に資金を集中させているためです。中期的な目標と比較すると、2027年と2028年の有機売上成長は2％から4％、調整後EPSは15％から20％の成長を見込んでいます。これらは私たちのモデルよりやや高めです。現在の株価は2026年の予想利益の約23倍、2027年は20倍です。割安と考えられます。
短期的には、さらなる下落圧力があるかもしれません。投資家の中には、AIの進展に伴う競争激化を懸念している人もいます。JPMorganのジェイミー・ダイモンがキャッシュマネジメントにAIを使うと発言したことも影響しています。市場は、競合他社のAI導入に過剰に反応し、売りに走ることもあります。
決算ウォッチ：MS
ジウビンスキー： 今週の最後のピックはモザイク（MOS）です。教えてください。
セケラ： モザイクは現在4つ星評価です。割引率は40％と高いですが、その分リスクも高いです。大きな安全余裕（マージン・オブ・セーフティ）があります。配当利回りは3.6％です。通常の私の選択肢とは異なり、長期的な競争優位性は特に見いだせません。ただ、肥料業界の動向や、割安のマージン、安全性の高さから魅力的だと考えています。
ジウビンスキー： 今年2回、あなたの推奨銘柄になったモザイクは、今年大きく乱高下していますね。そのボラティリティについて少し話してください。そして、なぜ今再び投資候補として考えるべきなのかも。
セケラ： まず、モザイクは世界最大級のリン酸肥料とカリ肥料の生産者です。最近、米国の肥料企業の公正価値を引き上げました。中東は、世界の窒素肥料の40％、リン酸肥料の20％、カリ肥料の10％を輸出しています。ホルムズ海峡の混乱や、中国の輸出制限もあり、これらの供給不足が予想されます。特に、今年の成長期には肥料不足が続く見込みです。
また、商品としての肥料市場が今後のスーパーサイクルに入るとすれば、非常に良いポジションにあると思います。いくつかの要因もあります。例えば、米国の天然ガス価格が低いため、コスト競争力が高まる可能性があります。米国の天然ガス価格は世界平均よりも低いためです。
株価は2026年の利益予想の9倍未満で取引されており、今後5年間の年平均成長率は11％と見込んでいます。割安感も十分です。
モザイクの詳細なレポートはモーニングスターでご覧ください。
Dziubinski： 今日はありがとうございました、デイブ。視聴者やリスナーの皆さんは、今日話した銘柄について詳しく知りたい場合は、モーニングスターのウェブサイトをご覧ください。次の月曜日の_The Morning Filter_をお楽しみに。午前9時（東部時間）、午前8時（中部時間）に配信します。それまでに、このエピソードを気に入ったら、購読といいねをお願いします。良い一週間を。
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