2026年に向けて、株式の継続的なブルマーケットのきっかけの一つは、連邦準備制度理事会（Fed）が金利を引き下げることだった。しかし今、イラン戦争によりインフレ懸念が再燃し、金利引き上げの可能性が浮上している。債券トレーダーやアナリストは今年の利上げ確率を比較的低く見積もっているが、そのような動きは株式市場に波紋を呼ぶだろう。「私たちは[利下げについて]話していたのから、[利上げを]問う段階に変わった」と、LPLファイナンシャルのチーフテクニカルストラテジスト、アダム・ターナークイストは言う。彼はこの背景の中で、投資家が「リスクオフ」モードにシフトし、防御的な投資を好むため、株式市場は苦戦すると見ている。「最良のケースは荒れた市場だ」と彼は述べる。ターナークイストや他の専門家は、株式市場内で金融、不動産、消費者裁量株など、多くのセクターが影響を受けると考えている。石油がインフレを刺激し、利上げ期待を煽る-----------------------------------わずか2か月前、投資家は2026年にFedが利下げを行うと一般的に予想していた。これは昨年の緩和策を継続し、2024年末には中央銀行の目標金利を5.25%-5.50%から3.50%-3.75%の範囲に引き下げたものだった。インフレはFedの2%目標を上回ったままだったが、雇用市場の減速が1、2回の利下げの余地を提供していると見られていた。その後、2月28日に米国とイランの戦争が始まり、石油価格が急騰し、インフレ懸念が高まった。戦争開始以来、ガソリン価格は平均して30%上昇し、ディーゼル、ジェット燃料、肥料のコスト上昇も経済に波及し始めている。これにより、Fedに対する期待は劇的に変動している。CME FedWatchツールによると、2026年にFedが利上げを行う確率は今や20%となっている。1か月前はその確率はゼロだった。金利上昇が株に与える影響----------------------まれなシナリオも市場に表れる。一般的に、金利上昇は貸出金利からより多くの利益を得られる銀行にとって良いことだ。一方、不動産開発業者やREIT（不動産投資信託）には逆効果となる。公益事業も金利に敏感で、金利上昇は資本支出計画を制約すると考えられている。金利上昇はまた、家庭の支出を減少させ、成長株の評価を押し下げ、負債を利用した投資、特に小型株にとって一般的に悪影響を及ぼす。以下は、Fedの利上げが主要な株式市場セクターや産業にどのように影響するかの詳細な見通しだ。金融サービス------------このセクターには多くの企業が含まれるが、「文脈が重要だ」と、モーニングスターの株式リサーチディレクター、ショーン・ダンロップは述べる。このセクターはすでに、民間信用や人工知能の破壊的な影響により打撃を受けている。イラン戦争が始まって以来、ダウ・ジョーンズ米国金融サービス指数に基づくiShares US Financial Services ETF IYGは3.8%下落しており、モーニングスター米国市場指数は4.3%の下落だ。ダンロップは、このセクターのさまざまな部分が高金利の下でどのように推移するかを評価している。* **銀行：** 経済が好調であれば、短期金利の上昇はプラスだ。なぜなら、銀行の利益の源であるネット金利マージンを拡大させるからだ。しかし、現時点では必ずしもそうではないとダンロップは言う。* **生命保険会社：** これらは一般的に、ポートフォリオの短期部分の利回り上昇から恩恵を受ける。* **資産運用会社と投資銀行：** ほとんどは資産価格の動き次第だ。「株式市場が横ばいまたは上昇している場合は中立的だが、調整局面は悪い」とダンロップは述べる。金利上昇は、取引活動や株式引受、トレーディング活動を抑制する。資産価格の下落は、プライベート資産の管理者にとっても良くない。さらに、金利上昇はプライベートクレジットやLBOファンドにも打撃を与える。* **格付け機関と取引所：** 高金利は債券発行にとって悪く、したがって格付け機関にも悪影響だ。しかし、取引所にとっては、短期金利の上昇は「小さな純粋なプラス」だ。なぜなら、取引所は担保に対して利息を得ているからだ、とダンロップは述べる。ダンロップのお気に入り株は次の通りだ。* **MarketAxess** MKTXは米国企業債取引で市場シェアを失っているが、市場はその国際事業の強さや最近の投資、新製品の展開の恩恵を十分に評価していないとダンロップは言う。これらは運営マージンを向上させる。* **LPL Financial Holdings** LPLAは、米国の独立系資産運用会社の中で最も優れており、「過小評価された二桁成長の見通しと、成長市場での長い成長余地を持つ」とダンロップは述べる。投資家は、「最近の有機資産成長の鈍化に過剰に注目しているが、2025年の統合コストを調整すると、10年間の複合年間成長率は収益10.0%、営業利益10.8%、希薄化後一株当たり利益13.7%を予測している」。* **Blackstone** BXは世界最大の代替資産運用会社だ。ほかの同業者と同様に、プライベートクレジットの懸念により打撃を受けているが、過去5年間のより不安定な市場にもかかわらず、オーガニックな成長を続けている。不動産とREIT------------戦争が始まって以来、iShares Core REIT ETF USRTは6.4%下落し、米国市場指数の4.3%を上回る。REITの価格は一般的に金利と逆の動きをする。経済全体に敏感なREITは特に打撃を受けると、モーニングスターのシニア株式アナリスト、ケビン・ブラウンは説明する。ブラウンは、金利に最も敏感な銘柄はRealty Income Oだと述べる。同社は「月次配当会社」として位置付けられ、金利が低いときに投資家を惹きつける。さらに、同社は毎年数十億ドルの買収を実行し、全体的な成長を促進している。2023年には95億ドルの買収を実行し、平均リターンは7.1%だった。これは、その資金調達に用いた負債の平均金利約5.0%を大きく上回る。ブラウンは、「金利が突然上昇すれば、そのスプレッドは時間とともに圧縮される」と述べる。ブラウンは、金利上昇に比較的耐えられる可能性のある企業として、Ventas VTRを挙げる。同社は高齢者向け住宅REITで、「金利や経済に左右されない堅実な成長が期待できる」と述べる。最近の株価は81ドルで、ブラウンの公正価値見積もり86ドルに近い。「投資家が安全な銘柄に資金を預けたい場合、金利上昇環境に影響されにくいと考えられるこの銘柄は、今後も堅調に推移し、多くの他のREITが下落する中で良いパフォーマンスを続けるだろう」と彼は言う。消費者裁量----------「最も悪影響を受けるセクターを分類すると、一つは消費者だ」と、モーニングスター・ウェルスのチーフマルチアセットストラテジスト、ドミニク・パッパラルドは述べる。「米国の消費者はすでに疲弊しており、持続するインフレと戦っているため、価格と資金調達コストは上昇するだろう。」このシナリオで苦しむ可能性のある企業は、メイシーズ Mやノードストロームのような高級小売業者だとパッパラルドは言う。「一般的に、ウォルマート WMTやマクドナルド MCDは、経済が鈍化するときにより良いパフォーマンスを示す」と付け加える。
FRBの利上げがこれらの主要株式セクターにもたらす可能性のある影響
2026年に向けて、株式の継続的なブルマーケットのきっかけの一つは、連邦準備制度理事会（Fed）が金利を引き下げることだった。しかし今、イラン戦争によりインフレ懸念が再燃し、金利引き上げの可能性が浮上している。
債券トレーダーやアナリストは今年の利上げ確率を比較的低く見積もっているが、そのような動きは株式市場に波紋を呼ぶだろう。「私たちは[利下げについて]話していたのから、[利上げを]問う段階に変わった」と、LPLファイナンシャルのチーフテクニカルストラテジスト、アダム・ターナークイストは言う。彼はこの背景の中で、投資家が「リスクオフ」モードにシフトし、防御的な投資を好むため、株式市場は苦戦すると見ている。「最良のケースは荒れた市場だ」と彼は述べる。
ターナークイストや他の専門家は、株式市場内で金融、不動産、消費者裁量株など、多くのセクターが影響を受けると考えている。
石油がインフレを刺激し、利上げ期待を煽る
わずか2か月前、投資家は2026年にFedが利下げを行うと一般的に予想していた。これは昨年の緩和策を継続し、2024年末には中央銀行の目標金利を5.25%-5.50%から3.50%-3.75%の範囲に引き下げたものだった。インフレはFedの2%目標を上回ったままだったが、雇用市場の減速が1、2回の利下げの余地を提供していると見られていた。
その後、2月28日に米国とイランの戦争が始まり、石油価格が急騰し、インフレ懸念が高まった。戦争開始以来、ガソリン価格は平均して30%上昇し、ディーゼル、ジェット燃料、肥料のコスト上昇も経済に波及し始めている。これにより、Fedに対する期待は劇的に変動している。CME FedWatchツールによると、2026年にFedが利上げを行う確率は今や20%となっている。1か月前はその確率はゼロだった。
金利上昇が株に与える影響
まれなシナリオも市場に表れる。一般的に、金利上昇は貸出金利からより多くの利益を得られる銀行にとって良いことだ。一方、不動産開発業者やREIT（不動産投資信託）には逆効果となる。公益事業も金利に敏感で、金利上昇は資本支出計画を制約すると考えられている。金利上昇はまた、家庭の支出を減少させ、成長株の評価を押し下げ、負債を利用した投資、特に小型株にとって一般的に悪影響を及ぼす。
以下は、Fedの利上げが主要な株式市場セクターや産業にどのように影響するかの詳細な見通しだ。
金融サービス
このセクターには多くの企業が含まれるが、「文脈が重要だ」と、モーニングスターの株式リサーチディレクター、ショーン・ダンロップは述べる。このセクターはすでに、民間信用や人工知能の破壊的な影響により打撃を受けている。イラン戦争が始まって以来、ダウ・ジョーンズ米国金融サービス指数に基づくiShares US Financial Services ETF IYGは3.8%下落しており、モーニングスター米国市場指数は4.3%の下落だ。ダンロップは、このセクターのさまざまな部分が高金利の下でどのように推移するかを評価している。
ダンロップのお気に入り株は次の通りだ。
不動産とREIT
戦争が始まって以来、iShares Core REIT ETF USRTは6.4%下落し、米国市場指数の4.3%を上回る。REITの価格は一般的に金利と逆の動きをする。経済全体に敏感なREITは特に打撃を受けると、モーニングスターのシニア株式アナリスト、ケビン・ブラウンは説明する。
ブラウンは、金利に最も敏感な銘柄はRealty Income Oだと述べる。同社は「月次配当会社」として位置付けられ、金利が低いときに投資家を惹きつける。さらに、同社は毎年数十億ドルの買収を実行し、全体的な成長を促進している。2023年には95億ドルの買収を実行し、平均リターンは7.1%だった。これは、その資金調達に用いた負債の平均金利約5.0%を大きく上回る。ブラウンは、「金利が突然上昇すれば、そのスプレッドは時間とともに圧縮される」と述べる。
ブラウンは、金利上昇に比較的耐えられる可能性のある企業として、Ventas VTRを挙げる。同社は高齢者向け住宅REITで、「金利や経済に左右されない堅実な成長が期待できる」と述べる。最近の株価は81ドルで、ブラウンの公正価値見積もり86ドルに近い。「投資家が安全な銘柄に資金を預けたい場合、金利上昇環境に影響されにくいと考えられるこの銘柄は、今後も堅調に推移し、多くの他のREITが下落する中で良いパフォーマンスを続けるだろう」と彼は言う。
消費者裁量
「最も悪影響を受けるセクターを分類すると、一つは消費者だ」と、モーニングスター・ウェルスのチーフマルチアセットストラテジスト、ドミニク・パッパラルドは述べる。「米国の消費者はすでに疲弊しており、持続するインフレと戦っているため、価格と資金調達コストは上昇するだろう。」
このシナリオで苦しむ可能性のある企業は、メイシーズ Mやノードストロームのような高級小売業者だとパッパラルドは言う。「一般的に、ウォルマート WMTやマクドナルド MCDは、経済が鈍化するときにより良いパフォーマンスを示す」と付け加える。