最近、あるサブスクのファンの兄弟から質問された。少し余裕資金があって、AI関連に投資したいけど、A株と米国株どちらを買うべきかと。
私は言った、「その質問は、まるでテスラを買うか、ゾンタイを買うかと聞いているのと同じだよ。」
彼は少し驚いて、「そんなに大げさか？」と言った。
それから私は全面的に整理した。
まずAIのこの分野のプレイヤーについて。
米国株では、OpenAI、Anthropic、Google DeepMindの三大モデル巨頭がすべてアメリカにある。
NVIDIAは世界のAIチップ市場の80%以上を占めている。
Microsoft、Amazon、Googleのクラウドインフラの三巨頭は、毎年数千億ドルを投じてデータセンターを建設している。
一方、A株のAI関連銘柄も少なくない。
しかし、決算書を見ると、AIに取り組む企業の中で利益を出しているのは少なく、概念に便乗している企業は大繁盛だ。
友人に一人、90年代生まれの深圳でプログラマーをしている人がいる。
去年、AIブームのときに、ある大モデルの概念株を買った。
名前は言わないが、公告にはとんでもなく華麗な説明が書かれていた。
彼は私に話すとき、とても興奮していて、「今回は国産代替だ、長期保有だ」と言っていた。
私はその会社の決算書を見た。
研究開発投資は7000万円。
マーケティング費用は6億円。
言葉を失った。
-----
この話を続けて、資金はどこに流れているのかについても触れよう。
2024年、世界のAI分野のベンチャーキャピタルの80%以上が米国企業に流れている。中国が得たシェアは10%未満だ。Crunchbaseのデータがそれを示している。
資金は最も賢い。どこに成長の芽が出るか、どこにただのPPTだけが育つかを知っている。
評価額についても、こちらの方が面白い。
米国株はAI企業の評価を「将来のキャッシュフローの割引」方式で算出している。
NVIDIAのPERは40倍、市場はまだ上昇余地があると考えている。AIチップの需要は構造的であり、周期的ではないからだ。
一方、A株のAI企業の評価は「概念の熱狂度」に基づいている。ある企業が大モデルをやると公告すれば、株価は連続ストップ高になる。
しかし、その研究開発投資を見ると、シリコンバレーのAラウンドのスタートアップより少ないかもしれない。
多くの人は米国株のバブルを非難する。
しかし、NVIDIAの決算を見ると、四半期売上は200%以上増加し、毛利率は70%以上だ。
このような成長を、A株のどの企業が実現できるだろうか。
逆に、多くの人はA株の評価が低いと吹聴し、「上海総合指数のPERは12倍しかない」と言う。
しかし、その12倍の構成を見てみると、
銀行は5倍、白酒は20倍、ハイテク株は50倍だ。
低評価の部分は成長が鈍い部分で、高評価の部分はバブルの高さだ。
これは低評価ではない。
評価の歪みだ。
市場そのものに戻ろう。
米国株は機関投資家主導であり、年金、保険資金、インデックスファンドなどの資金は、「買ったらあまり売らない」性質を持つ。
だから、米国株には「ゆっくりとした上昇」の土壌がある。
一方、A株は個人投資家主導で、回転率は世界一だ。
今日このホットな話題を追い、明日また別の概念を追いかける。
4000ポイントは底ではなく、感情の中央値だ。
この点については、私自身も過去に落ちたことがある。
昔、A株でいくつかのホットなテーマを追ったことがあるが、そのたびに長期投資だと思い込んでいたが、実はただのギャンブルだった。
あなたは企業に投資しているのではなく、次の人がどの価格であなたの持ち株を買うかを予測しているだけだ。
S&P500のトップ10のウェイトは、アップル、マイクロソフト、NVIDIA、アマゾン、グーグル、テスラ、Meta。
この10社のうち、7社はテクノロジーの巨頭だ。
上海総合指数のトップ10のウェイトは、茅台、工商銀行、農業銀行、中国石油、中国人寿、招商銀行。
この5つは銀行と保険、2つは白酒、1つは石油だ。
これだけ多くの銀行と白酒を含む指数が、未来を代表すると期待できるだろうか。
-----
これを思い出させるのは、『狂気、恐怖、崩壊』という本だ。
1720年のイギリスの南海泡沫、そのときの人々が株を買った理由は今とまったく同じだ。「今回は違う」と言うのは、金融史上最も高価な五つの言葉だ。
多くの人が言うだろう、A株にも良い会社はある、消費、医薬、新エネルギーもそうだと。確かにそうだ。だからといって、A株のポジションを全部手放す必要はない。
しかし、もしAIに投資したい、時代最大の技術革新に参加したいなら、土壌は違うことを認めなければならない。育つものも違う。
これは誰のせいでもない。制度設計や文化の遺伝子が違うからだ。米国の資本市場は200年以上の歴史があり、「長期主義」の投資文化を築いてきた。一方、A株は30年以上の歴史で、個人投資家が主導し、「炒める」ことが中心だ。
しかし、問題は、長期主義を必要とするAIのような分野に投資したいとき、A株の土壌では大木は育たないということだ。
最も恐ろしいのは、これらの差に気づいていないことだ。
彼らはまだA株でホットな銘柄を追い、AIのホットな概念に乗ろうとし、「国産代替」のストーリーが万億の時価総額を支えると信じている。
一方、米国のAI巨頭たちは、真剣に次世代のインフラを構築している。
NVIDIAのチップ、Microsoftのクラウド、OpenAIのモデル、これらは概念ではなく、実際の堀となっている。
-----
20年後に振り返れば、きっとこういう景色になるだろう。
世界のAI応用は、米国のチップ、米国のクラウド、米国のモデルの上を走る。
そして、その「通行料」は、あの米国企業数社に吸収されている。
私はA株を否定したいわけではない。
ただ、投資においては、現実を認識することが、盲目的な愛国心よりも重要だと感じている。
結局、あなたのお金は、愛国心だけで自動的に増えるわけではない。
最後にETFもおすすめしておく！！

原文表示