**意見網** 万科傘下の満期間近の中期債券が、債権者の同意を得て、償還期限を延長成功。報道によると、中国農業銀行が召集人として、5月6日に万科企業股份有限公司の2023年度第2期中期債券（略称「23万科MTN002」）の2026年最初の保有者会議を開催した。本会議には議案は一つだけ：本期中期債券の本息償還スケジュール調整の議案（特別議案）であった。資料によると、「23万科MTN002」の発行規模は20億元、表面利率は3.1%、起算日は2023年5月12日、期限は3年、満期日は2026年5月12日であり、会議の投票後、新たな償還日が1年延期された。過去の数本の企業債と同様に、万科が今回採用した償還期限延長の方案も、「10万元固定償還＋40%元本即時償還＋60%元本1年延長＋信用補強措置」の方式を踏襲しており、すでに一定の「定型化」された債務償還のパターンとなっている。具体的には、「23万科MTN002」の償還期限延長方案は四つの側面から構成されている。一つは固定償還の実施：議決に同意した各保有者アカウントに対し、10万元の償還を行う。二つ目は元本償還と支払いスケジュールの調整：原満期日に、固定償還分を差し引いた40%の元本を償還し、残りの60%は2027年5月12日まで1年間延長する。三つ目は未払利息と新たに発生した利息の償還と支払いスケジュールの調整：原満期日に6200万元の利息を期日通り支払い、延長期間中は残りの60%の元本に対し3.1%の表面利率で計算し、1年後に元本とともに支払う。四つ目は信用補強：万科がプロジェクト会社の昆明万宜房地产开发有限公司（以下「昆明万宜」）と武汉万云房地产有限公司（以下「武汉万云」）の売掛金をもって、本期中期債券の未払い本息に対する信用担保とする。資料によると、昆明万宜は万科（持株比率67%）と云南坤泽置业有限公司（持株比率33%）が共同所有している。2020年、同社は昆明市官渡区の文化エコロジー新城内の6区画の土地を総額30.48億元で取得し、面積は約281.89ムー、その後周辺の土地も取得し、万科のパークシティ山河万里プロジェクトとして統合した。しかしながら、このプロジェクトの開発は順調ではなく、2025年2月12日、万科の「パークシティ山河万里」プロジェクトの一つの土地区画KCGD2020-12-A1-1が、約束通りの工事開始が遅れたため、昆明市官渡区自然資源局から遊休土地と認定された。武汉万云は万科と華僑城がそれぞれ80%、20%を出資し、コアプロジェクトは万科雲城で、武漢市洪山区の白沙洲八坦路に位置する。土地は2017年に万科が38.654億元で取得し、面積は11.9万平方メートル、容積率対象建築面積は42.6万平方メートル、2025年末時点で竣工済みの面積は約32.87万平方メートル。注目すべきは、今年1月に成立した「21万科02」の償還期限延長方案においても、信用補強措置として武汉万云の売掛金の質押担保が含まれている点である。現時点までに、万科傘下の企業債5本が償還期限延長を済ませており、発行規模は合計108億元、償還期限延長の方式は一様である。償還期限延長方案に基づくと、「23万科MTN002」が支払う必要のある40%の元本＋利息＋固定支払いの合計額は約8.65億元であり、5本の企業債の合計支払額は約46.5億元となる。2025年末時点で、万科の連結資産負債表上の貨幣資金は約672.41億元だが、親会社の資産負債表上の貨幣資金規模はわずか8.49億元であり、自由に使える資金は多くなく、上述の5本の企業債の償還期限延長後に必要な40%の元本と利息を賄うには不足している可能性が高い。幸いにも、万科には危機の際に資金援助を提供できる意欲的な支援者がいる。2026年1月27日、深鉄（深圳鉄路集団）が再び万科に最大23.6億元の融資を提供した。もちろん、救済のための援助だけでなく、万科は「自助努力」も行っている。4月29日、万科は公告を出し、キャッシュフローの最適化と非中核事業の退出促進のため、環山グループの99.413%の株式を公開譲渡する計画を発表した。同時に、従業員持株プラットフォームの珠海環宇佳華投資合伙企業も保有する0.5870%の株式を同時に公開譲渡し、合計価格は32.9億元とした。しかしながら、これら資産の売却だけでは、万科の短期的な資金不足は依然として大きい。3月末に、万科は投資者からの質問に答える形で、2026年に満期を迎える公開債の合計額が146.8億元に上るとし、そのうち4月から7月にかけて満期を迎えるのは112.7億元であると述べた。観点新媒体の情報によると、すでに償還期限延長を完了した3本を除き、万科は今年中に満期を迎える企業債があと5本あり、合計発行額は72.66億元、その大部分は7月に集中し、規模は47億元に達する。第1四半期末時点で、同社の貨幣資金は604.9億元であり、期初比で10.0%減少している。利息負債の合計は3560.5億元、資産負債率は77.1%。また、5月8日に報道によると、関係者の情報によれば、万科は2027年満期のドル建て債券の一部保有者に対し、利息支払いのための送金を開始したと通知しており、資金は到達しているが、具体的な資金源は明らかにされていない。現在、万科には2本のドル債が存続しており、合計発行規模は13億ドル、いずれも10年満期で、2027年11月9日と2029年11月12日に満期を迎える。免責事項：本記事の内容とデータは、観点が公開情報を整理したものであり、投資勧誘を意図するものではありません。ご利用前にご自身でご確認ください。（編集：董萍萍）
万科「公式化」債務化解 108億国内債已成功展期
意見網 万科傘下の満期間近の中期債券が、債権者の同意を得て、償還期限を延長成功。
報道によると、中国農業銀行が召集人として、5月6日に万科企業股份有限公司の2023年度第2期中期債券（略称「23万科MTN002」）の2026年最初の保有者会議を開催した。本会議には議案は一つだけ：本期中期債券の本息償還スケジュール調整の議案（特別議案）であった。
資料によると、「23万科MTN002」の発行規模は20億元、表面利率は3.1%、起算日は2023年5月12日、期限は3年、満期日は2026年5月12日であり、会議の投票後、新たな償還日が1年延期された。
過去の数本の企業債と同様に、万科が今回採用した償還期限延長の方案も、「10万元固定償還＋40%元本即時償還＋60%元本1年延長＋信用補強措置」の方式を踏襲しており、すでに一定の「定型化」された債務償還のパターンとなっている。
具体的には、「23万科MTN002」の償還期限延長方案は四つの側面から構成されている。一つは固定償還の実施：議決に同意した各保有者アカウントに対し、10万元の償還を行う。
二つ目は元本償還と支払いスケジュールの調整：原満期日に、固定償還分を差し引いた40%の元本を償還し、残りの60%は2027年5月12日まで1年間延長する。
三つ目は未払利息と新たに発生した利息の償還と支払いスケジュールの調整：原満期日に6200万元の利息を期日通り支払い、延長期間中は残りの60%の元本に対し3.1%の表面利率で計算し、1年後に元本とともに支払う。
四つ目は信用補強：万科がプロジェクト会社の昆明万宜房地产开发有限公司（以下「昆明万宜」）と武汉万云房地产有限公司（以下「武汉万云」）の売掛金をもって、本期中期債券の未払い本息に対する信用担保とする。
資料によると、昆明万宜は万科（持株比率67%）と云南坤泽置业有限公司（持株比率33%）が共同所有している。2020年、同社は昆明市官渡区の文化エコロジー新城内の6区画の土地を総額30.48億元で取得し、面積は約281.89ムー、その後周辺の土地も取得し、万科のパークシティ山河万里プロジェクトとして統合した。
しかしながら、このプロジェクトの開発は順調ではなく、2025年2月12日、万科の「パークシティ山河万里」プロジェクトの一つの土地区画KCGD2020-12-A1-1が、約束通りの工事開始が遅れたため、昆明市官渡区自然資源局から遊休土地と認定された。
武汉万云は万科と華僑城がそれぞれ80%、20%を出資し、コアプロジェクトは万科雲城で、武漢市洪山区の白沙洲八坦路に位置する。土地は2017年に万科が38.654億元で取得し、面積は11.9万平方メートル、容積率対象建築面積は42.6万平方メートル、2025年末時点で竣工済みの面積は約32.87万平方メートル。
注目すべきは、今年1月に成立した「21万科02」の償還期限延長方案においても、信用補強措置として武汉万云の売掛金の質押担保が含まれている点である。
現時点までに、万科傘下の企業債5本が償還期限延長を済ませており、発行規模は合計108億元、償還期限延長の方式は一様である。償還期限延長方案に基づくと、「23万科MTN002」が支払う必要のある40%の元本＋利息＋固定支払いの合計額は約8.65億元であり、5本の企業債の合計支払額は約46.5億元となる。
2025年末時点で、万科の連結資産負債表上の貨幣資金は約672.41億元だが、親会社の資産負債表上の貨幣資金規模はわずか8.49億元であり、自由に使える資金は多くなく、上述の5本の企業債の償還期限延長後に必要な40%の元本と利息を賄うには不足している可能性が高い。
幸いにも、万科には危機の際に資金援助を提供できる意欲的な支援者がいる。2026年1月27日、深鉄（深圳鉄路集団）が再び万科に最大23.6億元の融資を提供した。
もちろん、救済のための援助だけでなく、万科は「自助努力」も行っている。
4月29日、万科は公告を出し、キャッシュフローの最適化と非中核事業の退出促進のため、環山グループの99.413%の株式を公開譲渡する計画を発表した。同時に、従業員持株プラットフォームの珠海環宇佳華投資合伙企業も保有する0.5870%の株式を同時に公開譲渡し、合計価格は32.9億元とした。
しかしながら、これら資産の売却だけでは、万科の短期的な資金不足は依然として大きい。
3月末に、万科は投資者からの質問に答える形で、2026年に満期を迎える公開債の合計額が146.8億元に上るとし、そのうち4月から7月にかけて満期を迎えるのは112.7億元であると述べた。
観点新媒体の情報によると、すでに償還期限延長を完了した3本を除き、万科は今年中に満期を迎える企業債があと5本あり、合計発行額は72.66億元、その大部分は7月に集中し、規模は47億元に達する。
第1四半期末時点で、同社の貨幣資金は604.9億元であり、期初比で10.0%減少している。利息負債の合計は3560.5億元、資産負債率は77.1%。
また、5月8日に報道によると、関係者の情報によれば、万科は2027年満期のドル建て債券の一部保有者に対し、利息支払いのための送金を開始したと通知しており、資金は到達しているが、具体的な資金源は明らかにされていない。
現在、万科には2本のドル債が存続しており、合計発行規模は13億ドル、いずれも10年満期で、2027年11月9日と2029年11月12日に満期を迎える。
免責事項：本記事の内容とデータは、観点が公開情報を整理したものであり、投資勧誘を意図するものではありません。ご利用前にご自身でご確認ください。
（編集：董萍萍）