PEGが1未満の場合、通常は成長が誤って織り込まれていることを意味する。
PEGが2を超えると、危険ゾーンに入り始める。
以下は各社のPEG比率です：
• $INTC は約2.8倍
• $LRCX は約2.0倍
• $KLAC は約2.0倍
• $AMAT は約2.0倍
• $ASMLの株価は約1.7倍
• $ALAB は約1.6倍
• $ARMは約1.5倍
• $ANET は約1.5倍
• $LITE は約1.3倍
• $TSM は約1.1倍
• $CRDO は約1.0倍
• $NVDA は~1.0倍
• $COHR は約0.9倍
• アンフリ（AVGO）は約0.9倍
• $AMD は約0.7倍
• $SNDK は約0.7倍
• $MRVL は約0.7倍
• $AAOI は約0.6倍
• $ON は約0.5倍
• $MU は約0.4倍
間違いなく見間違いではない、英偉達はたった1倍であり、美光は0.4倍。全体の中で最低です。
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この話になると、やはりMUの話も外せません。
美光テクノロジーはメモリを作っています。多くの人の印象では、メモリは景気循環が激しく、利益率の低い苦しいビジネスだと思われています。でも今回は少し事情が違います。
わずか2年余りの間に、美光の四半期利益は約20億ドルからほぼ360億ドルへと成長すると予想されています。
18倍の成長です。これは景気回復ではなく、構造的な需要爆発です。
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では、なぜ美光がこんなにすごいのか。
三つの言葉。AI、HBM、ボトルネック。
人工知能がメモリを高帯域幅ストレージ（HBM）、ダイナミックランダムアクセスメモリ（DRAM）、ストレージデバイスのボトルネックに変えるときにこうなります。GPT-5.5、Claude Opus 4.7、Gemini 3 Proは、より大きなコンテキスト、長い推論、持続的なエージェントメモリを追求しています。
わかりやすく言えば、AIモデルがますます巨大になり、必要なメモリも増え続けているのです。
しかも普通のメモリではなく、HBMのような高級品です。
HBMの生産能力は限られており、HBMを作れるメーカーはごく少数です。
美光については言うまでもありません。
これが何を意味するのか。
メモリが従来の「コモディティ」から、「戦略資源」へと変わったことを意味します。
価格決定権は買い手から売り手へと移っています。
これは2021年の半導体不足と少し似ていますが、根本的な論理は全く異なります。あのときは供給チェーンの断絶でしたが、今回は需要の構造的爆発です。
市場はまだ古い見方で美光を見ているようです。
それは周期株だ、また同じ過ちを繰り返すだ、成長は持続不可能だと考えています。
しかし、もしAIによるメモリ需要が構造的なものだとしたら。
もしHBMの生産能力のボトルネックが一、二年で解決できないとしたら。
もし美光の利益の中枢が永久的に上昇しているとしたら。
そのとき、PEGの0.4倍は安いどころか、非常識です。
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兄弟たち、そのPEGリストを見ると、もう一つ面白い現象があります。
伝統的な装置メーカーのリーディング企業LRCX、KLAC、AMATは約2.0倍前後なのに対し、AIチップ設計会社のNVDA、AMDは1.0倍以下です。
これは何を示しているのか。
市場の価格付けのロジックが、「誰がシャベルを売るか」から「誰が金鉱を掘ったか」へと変わってきていることを示しています。
装置メーカーはシャベルを売る側で、安定していますが成長は限定的。
チップ設計会社は金鉱を掘る側で、リスクは高いがリターンも大きい。
そして美光は、シャベル（DRAM、NAND）も売りつつ、金鉱（HBM）も掘っている。
その評価は未だにシャベル売りの範囲内にあります。
これは価格設定の誤りではなく、何なのでしょうか。
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美光を推奨したいわけではありません。
ただ、AIがすべてを変える時代において、多くの伝統的な評価フレームワークが通用しなくなっていると感じているだけです。
PEGという指標自体にも限界があります。成長は線形で持続可能だと仮定していますが、AIによる需要爆発は非線形で段階的な可能性が高いです。
だから、PEGを見るときは、数字だけに頼らず、その背後にある成長の源泉を見極める必要があります。その成長が景気循環的なのか、構造的なのか、市場が古いストーリーで新しい企業を評価し続けているのかを見極めることが重要です。
EFyurmIEQUITIESのチャート作成に感謝します。

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