この2日間また安定したコイン供給の曲線を見ていると、多くの人がそれを見ると自動的に「オフライン資金が入ってきた＝ETFが牽引している」と空想し始めるのを感じる。要するに、相関関係は因果関係を意味しないということだ。安定コインが多いのは、単にみんなが現金を持ち続けてチャンスを待っている、あるいは別のチェーンや場所から移してきた、さらには担保借入の金利が変わると、発行や償還がちょっと揺れるだけで、天気図のように風向きが変わることもある。

ETFもオフラインも、私はむしろそれを「背景の風」と見なす方が好きだ。実際のポジションに落とし込むときは、借入金利や清算密度が不自然になっていないかを見るだけだ。ついでに最近のソーシャルマイニングやファン用トークンの「注意力＝マイニング」というやつも、盛り上がりはあるけれど、注意力は早く来て早く去るものだ。これを長期資金源として考えるのはちょっと不安だ。

一番怖いのは遅さではなく、乱れだ——遅ければゆっくりポジションを積み増せるが、乱れると金利や流動性、感情が一気に暴走し、リスク管理が追いつかなくなる。とりあえず今日は、ストーリーに引きずられずに曲線を見続けることにしよう。